公立医院改革全面提速 个股面临重大机遇顺水鱼财经

编者按：日前权威渠道获悉，公立医院改革全面提速，多省份试点全面启动，这意味着相关概念股面临巨大的发展机遇和投资潜力。

公立医院改革提速 四省份将启动综合试点

新一年的公立医院改革前景开始明朗。

1月8日，《每日经济新闻(博客,微博)》记者从2015年全国卫生计生工作会议中获悉，2015年的卫生计生工作的重头戏之一，即是公立医院改革。

尤为亮眼的是，2015年，将在所有参与改革的公立医院破除以药补医，取消药品加成政策，合理提高医疗服务价格。此外，还将尽快出台处方负面清单。

四省份综合医改将启动

《每日经济新闻》记者从上述全国卫生计生工作会议中获悉，随着医改步入深水区、攻坚期，体制性矛盾和深层次问题凸显叠加；伴随着城镇化、人口老龄化和疾病谱的变化，居民健康消费需求释放，医疗卫生服务能力还不完全适应这些新情况、新变化。

从当前形势来看，医改依旧是全国医疗卫生全系统的 “中心任务”，监管部门将在巩固完善保基本、强基层成果的基础上，力求在“机制层面”改革发力。

2015年的改革重头戏之一，落点在公立医院改革上，下一步，将制订和落实 《关于全面推开县级公立医院综合改革的实施意见》，改革范围扩大到全国所有的县（市）。

至于城市公立医院改革，将进一步扩大试点城市范围。启动安徽、福建、江苏和青海四省综合医改试点工作，以点带面推进医改，跟踪指导试点进程，发挥示范带动作用。

日前，国家卫计委主任' target='_blank' >李斌、副主任' target='_blank' >王国强、王培安、孙志刚就曾展开一系列密集的基层调研，分别奔赴安徽、云南、山西、河北等省份，专门就公立医院综合改革进行研讨，旨在为下一步的公立医院改革寻医问道。

据悉，在所有参与改革的公立医院中，将力求破除以药补医，取消药品加成政策，合理提高医疗服务价格。

针对改革将触及的 “以药补医”，中欧国际工' 商学院卫生管理与政策研究中心主任蔡江南曾开出药方，认为以药补医使得医院收入与药品收入直接挂钩，不规范的诊疗行为难以避免，一部分原本有技术、有能力为百姓服务的医务工作人员失信于民。而且，在以药补医政策下，药品生产流通企业和医院都没有动力主动降低成本。

药品层面同步推进

除去公立医院层面的改革动刀，药品层面亦将出台改革新措。

2015年，监管部门将着力健全完善药品供应保障体系，建立国家药物政策协调机制，完善国家药物政策体系，并将尽快出台处方负面清单。

在上述全国卫生计生工作会议上，国家卫计委点名安徽，表示“目前安徽省开展的处方负面清单管理就很有成效”。记者获悉，2015年，国家卫生' target='_blank' >计生委将大力推广处方负面清单管理，推动医疗回归科学。

更为关键的在于，将推进基本药物与非基本药物采购机制衔接。《每日经济新闻》记者注意到，关于推进基本药物与非基本药物采购机制衔接，进而扩容基层药品采购范围一事，已经有地方展开试水。

2014年10月，历经多日征求意见后，江西省正式出台《江西省医疗机构药品集中挂网实施方案》以及《江西省医疗机构药品集中采购廉价短缺药品目录》，正式对药品招标方案采用“挂网模式”，包揽低价药、廉价短缺药、限价药等三个目录，模糊了基药和非基药的概念，实行“一揽子”集中采购。

在江西省挂网采购品种范围中，不再区分基药和非基药，挂网的采购目录分为低价药目录、廉价短缺药目录和限价挂网采购目录，除国家特殊管理药品和低价药品清单、廉价短缺药目录外的品种，均属于限价挂网采购目录。

未来若能顺利打通基本药物与非基本药物采购机制，基层医疗机构将有望享有更多的自主权，采购范围亦不再局限于基药（包括增补）、低价药和廉价短缺药。

下一步，监管部门还将加强药品供应保障信息系统建设，实现互联互通。建立以急（抢）救药品为重点的短缺药品供应保障机制，继续推动部分临床必需、用量少的基本药物定点生产试点和儿童用药保障工作。推进医疗信息系统与国家药品电子监管系统对接。

在政策层面，监管部门还将科学谋划和编制好“十三五”规划。全面开展“十二五”规划实施终期评估，编制“十三五”医改规划、卫生计生事业发展规划和重大疾病防治、人口健康信息化、食品安全风险评估、计划生育、健康老龄化以及京津冀医疗卫生协调发展等专项规划。

未来将在做好上述规划配套政策的制定基础上，谋划好支撑事业发展的重点项目、重大工程，持续推进《基本医疗卫生法》、《人口与计划生育法》、《中医药法》、《公共场所控制吸烟条例》、《医疗纠纷预防与处理条例》及《社会抚养费征收管理条例》等' 法律法规的制修订工作。

同时，推动中央及地方继续加大对卫生计生事业的投入力度，加强资金监管，提高使用效益，推进部门预算管理改革，完善总会计师制度。

爱尔眼科：开启新征程 推荐评级

2014-12-25 类别：' 公司研究机构：' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)研究员：刘舒畅

[摘要]

事件描述：自我们7月发布深度报告《固本培元，蓄势待发》以来，公司医院增设速度远超我们预期。近期对公司进行跟踪，有别于对公司增长动力的传统理解1）公司分级医院外延的扩张，并由新设连锁医院盈利带来增量医院的' 业绩贡献；2）由规模效应、协同效应带来公司成本的下降，并提升公司存量医院的盈利能力。

我们认为，公司不只是连锁分级医院的拓展者，更是网状平台型企业的搭建者。

事件评论医院布局加速，不仅是开医院更是建平台：公司计划以每年新增20-30家分院的速度加速推进地级医院，至2020年建成200家省地级医院以及1000家县级医院。公司此次计划的提出，在加快地市级医院新建速度（并购基金等形式自建、收购）的同时，更提出县级医院建设的战略思路（不排除与当地公立医院合作）。医院布局的加速，不仅是公司连锁扩张的加速，更是搭建未来平台型企业的加速。我们预计公司将在2020年初步建成医院集团网络体系，而在这一过程中网状平台的优势及相对垄断的格局将逐步显现。同时随着产业基金的介入，公司新院培育期有望缩短。

平台能够做什么？视光崛起，新业务开发后导入：公司视光业务的迅速发展，在一定程度上印证了优秀平台有助于业务迅速推广并贡献业绩的推论。2009-2013年复合增长率40.8%，预计此后几年视光业务将成为公司第一大主营业务。公司作为国内第一家上市专科医院，在移动医疗、远程医疗、院内WIFI及APP等新兴业务领域有强大的实体终端优势，未来有较大概率介入这些领域的发展，线上线下产生联动的乘数效应。届时强大的网络平台有望将新盈利点放大，实现公司业绩的快速增长。

短期怎么看？经营良好，有较高安全边际：公司目前总计拥有医院70余家，截止9月底，已有32家实现盈利。武汉爱尔、长沙爱尔、重庆爱尔等前几大医院经营情况良好，2014年上半年收入同比增长20%以上。随着各地地级医院及县级医院的新设（公司目前采用产业基金运作，基本在医院盈利后并入）以及视光业务在平台内各医院的推广，预计2014-2015年公司业绩增速有望维持在较高水平，有较高安全边际。

基于公司战略方向，维持“推荐”评级：公司是全国眼科连锁医院龙头，医院连锁扩张超预期加快网络平台建设步伐，移动医疗等新业务有望借助平台迅速推广。预计2014-2016年公司EPS分别为0.48元、0.62元、0.80元，对应PE分别为58X、45X、35X，维持“推荐”评级。

恒康医疗：半年报及非公开增发点评 增持评级

2014-08-21 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)研究员：余文心 刘宇 周锐

[摘要]

事件1：恒康医疗公布半年报，收入3.65亿，同比增长16.88%，利润1.59亿，同比增长53.09%，EPS0.26元，其中医疗服务收入4531万，同比增长793.68%，1-9月预告利润增长146-175%；事件2：

公司拟对振兴基金、' target='_blank' >长安基金、云能金融、新余恒道、喀什思山和宋丽华等六名投资者非公开发行不超过1.5亿股，发行价格18.9元，募集资金28.35亿，拟使用其中5.027亿收购瓦房店第三医院70%股权，投资建设' howImage('stock','2_000881',this,event,'1770') 大连国际(' 000881,' 股吧)肿瘤医院，大连北方康复医院、大连北方护理院、瓦房店第三医院南区楼改造、萍乡赣西肿瘤医院等项目。

医疗服务领域扩张成绩斐然。公司2014年上半年医疗服务收入达到4532万，超过2013年全年；其中资阳健顺王体检医院、蓬溪健顺王中医骨科医院、德阳美好明天医院、平安医院、邛崃福利医院、大连辽渔医院的整合对公司业绩贡献很大，近期又收购赣西医院、瓦房店医院，并通过合作，投资等方式加快在医疗服务领域的扩张。

独一味牙膏销售增长推动公司业绩高速增长。公司业务构成中以牙膏和保健品为主的“其他收入”半年报达到8688万，2013年全年仅为3941万，半年销售收入已经达到2013年全年的两倍多，保健品通过高端营销效果也十分明显，牙膏和保健品目前处于快速成长过程中，对公司未来1-2年业绩的拉动将非常明显。

融资将大幅提升公司的收购实力。医疗服务领域目前还处于跑马圈地阶段，恒康医疗通过非公开增发获得28.35亿资金将有效缓解资金压力，为公司未来两年在医疗服务领域的收购提供直接动力。

收购瓦房店第三医院对未来利润构成支撑。恒康非公开发行收购的瓦房店第三医院隶属大连市，年门诊量43万人次，年住院人次3万，拥有编制床位800张，实际开放床位1100张，转让方承诺该医院2015-2017年度利润总额不低于9130万、10043万、11047.30万，对公司业绩构成强劲支撑。

预计高速增长趋势仍将持续，维持增持评级。在暂不考虑收购瓦房店第三医院和增发摊薄的前提下，我们预测公司2014-2016年的归属于母公司净利润分别为3.12亿、4.62亿、6.21亿元，同比增长83.7%、48%、34.6%，对应EPS分别为0.51元、0.75元、1.01元。如果考虑收购瓦房店第三医院和增发摊薄，公司2014-2016年我们预测EPS为0.43元、0.66元、0.88元，考虑到目前公司每年利润增速超过50%，按2015年40倍PE估值，给予目标价26.4元。

主要不确定因素。医疗服务领域并购不确定性大。

模塑科技：增发有助于公司迅速做大健康产业 买入评级

2014-05-26 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','1_600109',this,event,'1770') 国金证券(' 600109,' 股吧)研究员：吴文钊

[摘要]

事件：公司拟非公开发行' 股票 5745万股，募集资金不超过6.2亿元，增发价格不超过10.8元/股。募集资金主要投向明慈医院项目建设和偿还部分银行贷款。公司大股东模塑集团将认购此次发行股份的20%。

评论：募集资金主要投向明慈医院项目建设和偿还部分银行贷款：公司本次增发后的资金将主要投向无锡明慈心血管病医院项目的建设（预计投入约4.2亿元，占募集资金总额的70%左右）。公司将以此为契机，将明慈医院打造为公司医疗服务的“标杆”，为公司医疗服务业长期发展奠定坚实基础。目前，明慈医院项目建设已全面开展，公司将按照三级专科医院和' 美国联合委员会国际部（JCI）的认证标准设计、建设、管理和运行医院。此外，公司也将用部分资金（约1.8亿元）偿还银行贷款，以降低资产负债率，优化公司财务结构，公司未来财务费用有望降低。

大股东认购20%，突显其对公司未来发展信心：此次公司大股东模塑集团将认购20%的增发股份，表明大股东对民营医院项目和公司未来发展充满信心，也体现了模塑集团做大健康产业的决心。

仍然存在外延式扩张预期，公司健康产业有望迅速做大：此前，模塑集团已将健康产业列为其五大产业之一（汽车、物流、健康、流通、机械制造），且“无锡明慈医院作为集团拓展产业的重中之重”，由此可见健康产业也将是集团和公司未来业务拓展的重点方向。公司在此次非公开发行预案中指出：公司拟抓住民营医院发展的良好机遇，通过自建、合资、并购等方式大力布局医疗服务产业，培育新的利润增长点。我们认为，虽然此次增发未涉及收购事宜，但基于模塑集团做大健康产业的决心，公司未来仍可能通过新建或收购的方式进一步做大其健康产业。值得说明的是，公司此前已使用自有资金对明慈医院项目进行投资建设，此次募集后的资金将置换公司先期投入的资金，由此公司未来现金将更为充足，这也将为公司未来进一步做大健康产业提供坚实基础。

增发后将增加股本约18%，今年EPS将摊薄约16%：公司原有股本为3.09亿股，本次拟非公开发行5745万股，增发完成后公司总股本将达到3.66亿股。我们维持公司' 盈利预测，预计14-16年实现净利润分别为2.8、3.2、4.1亿元，分别增长28.7%、14.8%、27.2%，对应EPS分别为0.90和1.04、1.32元。初步测算摊薄后对应14年EPS约为0.76元，摊薄约16%。

投资建议我们认为，公司可算是传统的汽车零部件企业转型升级的另一范例，通过“跨界”进入蓬勃发展的健康服务产业有望为公司开拓出更为广阔的成长空间。我们重申，公司' 保险杠主业保持较快增长可提供足够安全边际，民营医院业务虽短期无法贡献盈利但有助提升估值。公司当前股价对应14年摊薄后约14.5倍PE，估值仍有一定提升空间，我们维持公司“买入”评级。

金陵药业：金陵+鼓楼模式稳固 买入评级

2014-11-04 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)研究员：江维娜

[摘要]

事件：今天，我们调研了' howImage('stock','2_000919',this,event,'1770') 金陵药业(' 000919,' 股吧)，就公司战略及经营情况与公司高管进行了深入交流。

公司战略布局医疗服务，计划与鼓楼形成医院管理公司公司未来将战略布局医疗服务领域，通过发展医疗服务来推动公司高增长，公司的目标医院是对民营资本有较大诉求的医院。为了推动外延式扩张的进展，公司计划与鼓楼医院筹办医院管理合资公司，合作形式预计是公司控股，鼓楼医院参股，我们看好这一合作模式，这将使公司与鼓楼医院绑定，形成更稳固牢靠的模式，实现双赢。于公司而言，公司未来可以基于此平台形成固定成熟的外延扩张模式，并且在此平台上培养医生队伍。于鼓楼而言，一方面与金陵的合作将继续提升鼓楼在江苏安徽的影响力，一方面鼓楼集团也可以通过参股获取一定的投资收益。

安庆医院收购稳步推进安庆的收购工作还在稳步推进中，我们预计年底收购落定，公司收购安庆医院后可能仍然是“金陵+鼓楼”合作医疗模式，安庆医院前身是中石化安庆石化总厂职工医院，与仪征医院背景类似（前身是中石化仪征化纤公司职工医院），我们预计安庆医院将完全复制仪征的模式。安庆医院占地50亩，暂无扩建计划，未来将主要通过提高床位利用率，提高管理效率，增设特色科室来寻求增长。安庆医院目前收入规模约2亿，利润1000多万，我们预计安庆医院运营成熟后收入和利润规模至少翻倍。

集团资产注入可期大股东承诺持有集团资产中山制药、白敬宇制药和艾德凯腾股权如果实现盈利将优先置入金陵药业，艾德凯研究院是' target='_blank' >南京医药产业集团的研发机构，拥有生物医药研发与研发外包、生物试剂与医学诊断及专业孵化服务三大业务，目前尚无产业化产品，处于亏损状态。白敬宇生产原料药及制剂，利润约2000万（约7-800万为房租收入），但股权结构分散，若实现收购需要进行一定的整合。中山制药以中药制剂为主，因厂房搬迁等因素略微亏损。鉴于大股东承诺的公司优先收购权，我们认为以上三个集团资产，收购的决定权在金陵药业，资产注入可期。

盈利预测与估值：公司计划将旗下合肥药厂剥离，因未落定，暂不考虑对盈利影响。我们预测公司14-16年EPS分别0.42、0.53和0.60元，分别按照制药和医疗服务定价，给予制药15年22倍PE，医疗服务15年60倍PE，合计总市值95亿，对应股本5.04亿股，目标价为18.80元，“买入”评级。

风险提示：脉络宁降价风险业绩预测和估值指标

北大医药：肿瘤医院全产业链布局完成 买入评级

2014-12-17 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','2_000562',this,event,'1770') 宏源证券(' 000562,' 股吧)研究员：王凤华 岳苗

[摘要]

公司' 公告：公司公告子公司肿瘤医院管理有限公司和北大医疗产业基金拟共同发起基金，由该基金通过境外投资方式出资4123万美元，向新里程医院集团增资及购买新里程投资集团、恩颐资本、中国健康所持有的全部或部分新里程医院集团股份，获得新里程医院集团65%股权。

事件点评：肿瘤医疗服务全产业链闭环形成。正如我们在深度报告《北医航母疾速前行》中的分析，公司通过肿瘤药物、肿瘤诊断（一体医疗）及肿瘤医院三步来进行肿瘤医疗服务布局。此次收购正是将最核心的高端肿瘤医院资产收入囊中，堪称2014年收官之作，逐步兑现公司肿瘤医疗服务战略布局，打造“北大系”肿瘤医疗服务品牌。

定位高端肿瘤诊断，突出医疗服务质量。新里程肿瘤医院设置了近20个临床科室和研究中心，配备了全球先进的大型医疗设备，提供个性化的肿瘤早期查诊、综合治疗、远程医疗、国际会诊和24小时咨询、预约服务。根据新里程医院的服务体系看，其一开始就定位为国际化肿瘤诊疗服务平台，服务于高端肿瘤患者人群，为患者制定从早期诊断到临终关怀的一整套诊疗综合方案，通过各个环节跟踪反馈保证治疗的及时性。

充分利用股东资源，后续医疗服务转型仍可期待。公司此次收购的新里程医院原来即由北大肿瘤医院和新里程医院集团共同设立，所以公司充分利用了股东北大医学部的医院资源进行整合。而在此收购中，北大医疗产业基金和肿瘤医院管理公司也通过娴熟的资本运作发挥了重要作用，公司股东背景雄厚，医院资源体量巨大，公司的医疗服务业务空间不可小觑。

盈利预测与估值。假定一体医疗15年中期并表，预测公司14-16年净利润为8721万、1.77亿和3.04亿，EPS为0.15、0.24和0.41元，维持“买入”评级。