体育产业5万亿元蛋糕待瓜分 个股迎机遇顺水鱼财经

编者按：在经历了高库存、大规模关店、' 业绩大幅下滑等系列打击后，国内运动品牌在2014年开始舔舐伤口，逐步调整自身的库存和经营理念。与此同时，在各大运动品牌向零售转型的同时，运动品牌的复苏也指日可待。

自2011年下半年整个国内体育用品行业经历深度调整、企业业绩大幅下滑、纷纷经历大规模关店潮以来，2014年上半年，' 安踏体育和匹克体育两家公司营业收入和净利润均首次恢复较大幅度双增长，这令市场和' 券商对国内运动品牌的前景十分看好。

而据匹克体育最新公布的《近期中国业务营运情况》显示，公司2015年第三季度订单总额同比2014年同季度实现了10%至20%的增长。这已是匹克体育订单总额连续六个季度实现稳定增长。同时，公司2014年第四季度部分零售网点的同店销售金额也同比实现低单位数增长。种种迹象表明，国内运动品牌正要迎来春天。

“连续六个季度订单量增长，这主要得益于内外两大因素。”匹克体育CEO许志华解释道：“内在动因，主要是在过去的时间里匹克持续进行渠道重组和优化，有效提升了单店店效。外在方面，随着全民健身上升为国策，参加运动的人群和运动时间会持续增长，对专业体育用品的需求将会得到极大释放，这对于定位于专业体育品牌的匹克来说，将是极大利好。”

2014年，国务院出台的《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》引起了体育产业圈内的强烈反响。意见指出，2025年，中国体育产业产值将达5万亿元，体育产业将成为我国重要行业。为达到这一目标，新政策将全民健身上升为国家战略地位，大力发展篮球、足球、排球三大球及其相关产业。

“随着体育成为越来越多人的生活爱好，中国运动人群不断增加，其对于专业体育装备的需求也越来越大。而体育新政的出台，更将加快群众体育的发展，带动体育用品的消费市场。”许志华表示，“本次2015年第三季度订货' 数据显示，篮球和跑步用品的销售动能仍然强劲。未来，篮球、跑步等' 大众参与度较高项目的产品将会成为匹克销售重心”。

雷曼光电：业绩拐点如期确立 推荐评级

2014-10-22 类别：' 公司研究机构：' howImage('stock','1_601901',this,event,'1770') 方正证券(' 601901,' 股吧)研究员：段迎晟

[摘要]

事件公司公布2014年三季度报告，2014年前三季度，实现营业收入为3.14亿元，同比增长34.95%，归属于上市公司普通股股东的净利润为2513.06万元，同比增长53.53%，扣非后归属母公司股东的净利润2283.15万元，同比增长154.13%。

公司业绩符合我们的预期，业绩拐点初步确立，深度基本面分析请关注2014年7月18日深度报告《插翼足球传媒，独辟LED成长之蹊径》。

主要观点重申推荐逻辑，足球传媒具备稀缺性和实效性（体育产业扶持和足球传媒发展，公司已具备盈利模式）；LED产品放量和市场拓展（LED封装、LED显示屏、LED照明和LED节能，持续创新产品）；内生和外延并重的发展模式（产品需求带动行业集中度提升，传媒创新模式向纵深发展）。

1)足球传媒领域10月20日国务院发布关于加快发展体育产业促进体育消费若干意见，2025年体育产业总规模超过5万亿元，成为推动经济社会持续发展的重要力量，参照欧美等发达地区数据，预计体育营销和服务规模将达到5000亿量级，促进体育产业和体育消费发展的明晰政策，将进一步释放产业发展红利，触发沉睡已久的“第一大球”商业价值。

公司掌握的资源和足球产业中所处的上游位置，决定行业定位和利润空间难于复制，与此同时，公司在联赛中角色，不仅是赞助商，更是服务商和商务开发运营商，已形成健全的工作体系和服务流程，以及赛场运维方面的默契性共识，建立了较高品牌信誉和准入门槛，预计2017年后较大概率将保持与中超密切合作，与此同时，公司现已逐步布局中甲联赛，并已介入12个俱乐部的商务运营开发。未来高弹性的足球传媒收入具备可持续性，与此同时，中超项目中公司预留1~2分钟自身品牌宣传，媒体曝光产生的价值超过2亿元，正反馈提升LED产品品牌价值，获得传统渠道难于达到的商业价值。

伴随公司与中超和中甲两大联赛的密切合作，到目前为止在中国的32支足球俱乐部中，公司赞助的数目为28支，占中国顶级足球俱乐部的90%。

中甲联赛虽然还处于低谷期，但往往处于低谷期才意味着更大的机会，以往中甲足球俱乐部都是各自为政，无法进行资源的有效配置，但公司通过建立中甲足球俱乐部的商务联盟，进行整体的商务开发，能够扩大中甲联赛的影响力，公司获得的中甲联赛商务开发权益包括每年240场球赛中每场球赛30分钟的广告权益、比赛球票logo广告、背景板广告宣传等一系列的商务开发权益。

中甲与中超联赛队伍地域重叠区域少，区域互补相得益彰，两个联赛除了在北京、上海和广深等一线地区少有重叠俱乐部球队之外，其余队伍分散而不重叠，能够充分有效消化不同区域市场。中甲地域分布更广泛，填补了中超的市场空白，更重要的是，联赛拥有部分核心城市的第1支职业队，满足区域球迷热情；中甲俱乐部期盼商业回报，超30%球队接近中超水平，一线品牌开始涉足；第二梯队联赛，仍具备巨大潜在商业价值，英冠是英格兰第二级别足球联赛，地位仅次于英超，作为一个非顶级职业联赛，英冠的上座率和受欢迎程度却成功超越意甲、法甲，名列全球第四，仅次于英超、西甲和德甲，英冠联赛商业上也极为成功，先后被可口可乐和电力供应商“npower"冠名，联赛价值取决于比赛质量和商业运作，大陆拥有日益升温的足球热情，以及区域互补优势，未来具备巨大潜在商业价值。

信隆实业：加速业务推进 增持评级

2014-10-24 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','1_600109',this,event,'1770') 国金证券(' 600109,' 股吧)研究员：周文波

[摘要]

业绩简评' howImage('stock','2_002105',this,event,'1770') 信隆实业(' 002105,' 股吧)公布三' 季报：营业收入11.75亿元，增长11.53%；归属上市公司股东净利润153万元，增长111.3%，扣非后增长115.4%，EPS0.005元。

经营分析现金流较好，净利润偏低：前三季度公司营业收入、净利润分别增长11.53%、111.3%，其中第三季度营收/净利润增长10.8%、177.6%，受益于欧美经济缓慢复苏，外销收入有所增长；但毛利率因人工成本高企等，无明显改善迹象，导致净利润绝对额偏低。前三季度公司经营性现金流净额6441万元，增长近5倍，要远好于净利润。

体育政策东风，有助瑞姆乐园落地：瑞姆乐园是公司自主设计，并将重点打造的儿童健身/娱乐为一体的新型主题乐园，弥补市场空缺。国家大力发展体育产业的政策出台，瑞姆乐园的健体结合形式也有望受到政府的青睐，加速其落地。目前公司瑞姆乐园团队正在组建中，并已与一些地方政府洽谈合作，明年将建设几个样板园，包括户外 室内等。

体育器械内销布局有望提速：公司体育器械主要包括各类儿童车和健身器械。轮式儿童车已开始拓展内销市场，专注打造瑞姆儿童品牌，将在国内建立1000个实体销售网点及' target='_blank' >天猫店。瑞姆儿童车还将积极与学校对接，推广并设立青少年轮式车体育比赛，在政府鼓励全民健身的大背景下，也有望得到体育总局的支持。目前公司健身器械仍以出口为主，后续有转战内销的可能。

康复器材已获得资格认证：公司康复器材主要为轮椅及助行器等产品，近期获得国内医疗器械经营许可证，未来将以定制化及O2O模式推出适合消费者个性化需求的轮椅，填补国内中高档市场空白。

' 盈利预测及投资建议我们预计公司2014-2016年营业收入为16.36亿元、19.08亿元、23.98亿元，分别增长12.9%、16.6%、25.7%；归属于上市公司股东净利润0.13亿元、0.48亿元、1.12亿元，分别增长196%、281%、135%；EPS分别为0.04元、0.14元、0.34元，建议增持。

风险公司瑞姆乐园项目推进难度大、瑞姆乐园营利性不达预期，公司内销市场拓展不及预期。

探路者：收入放缓速度快于预期 中性评级

2015-01-12 类别：公司研究 机构：' 中金公司研究员：郭睿 郭海燕

[摘要]

下调2014年预测盈利6.9%' howImage('stock','2_300005',this,event,'1770') 探路者(' 300005,' 股吧)公布2014年' 业绩快报，营业收入同比增长18.7%至17.15亿元，营业利润同比增长21.8%至3.26亿元，净利润同比增长18.4%至2.95亿元，低于市场预期（公司之前' 公告的2014年指引为全年收入增长约25%至14.45亿元，净利润达3.15亿元）。2014年加权平均净资产收益率为26.0%，与上年同期相比下降1.29个百分点。

收入端压力较大，加速放缓。2014年4季度收入增速降至15.5%，净利润增速降至8.4%，显著低于第三季度的21.0%和23.8%，我们估计线下渠道拖累较重。

毛利率下滑，但费用有效控制。2014全年毛利率比同比下降约1.3个百分点，约为48.7%。但公司通过对各类成本费用的有效管控，使得营业利润增幅仍然超出收入增幅，主营业务的盈利能力进一步提升。

关注要点未来公司收入端压力依旧存在，户外运动用品行业整体从成长期向成熟期过渡，行业收入增速放缓。此外，户外运动用品加价倍率并不低，产品不便宜，且行业内竞争日益激烈，压力较大。

基于低于预期的业绩表现，及行业放缓的实际情况，我们下调公司2014/15年净利润6.9%和9.2%分别至2.95亿元和3.49亿元，预计2016年净利润增长16.7%至4.08亿元（新增）。对应2014/15/16年每股收益0.57元、0.68元和0.79元。

估值与建议维持中性评级。公司品牌高速成长生命周期已过，未来增速放缓。

近期股价在受体育产业政策出台刺激急剧拉升后已有一定回调，业绩不达预期会致使股价仍有一定下行风险；但考虑体育产业等概念性支撑，股价下跌幅度相对有限，小幅下调目标价1.6%至17.02元(11%下降空间)，对应25倍2015年市盈率。

风险终端销售放缓。