远昌看市：沪铜暴跌我如释重负顺水鱼财经

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资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌（资料图）

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[主持人]本周铜加入了' 大宗商品的暴跌行列，尤其是周三沪铜跌停，铜价跌至五年半以来的最低点。' 英国金融时报指出，铜价自去年7月以来已跌超近30%，已促使许多生产商大举缩减今年的勘探计划。力拓和必和必拓两大矿业巨头日前也表示，铜市场目前仍处于供应过剩状态，从2018年起供应才会趋紧，供需缺口将扩大，您怎么看？

[杨远昌]好的，看到沪铜本周出现暴跌我如释重负。实际上8月初是思考的一个分水岭，在这之前我一直比较谨慎的以做差价的思维来对待大宗商品，但是8月初后，我突然抛出一个观点，“大宗商品接下来的操作是多看少动控制风险”，显然从那一刻开始我已全面转为空头思维，而从8月初到现在的几个月时间里，我不断压缩节目对于商品' 期货分析的篇幅，我每一次节目都在简单的重复一句话多看少动控制风险为主。

这是因为在大宗商品暴跌之前，我根本对商品期货没有兴趣，当然8月初开始大宗商品一个一个进入了暴跌之旅，无论是铁矿石、螺纹、沪胶以及PTA都出现了暴跌，这也使得我很轻松的坚持8月初的观点，但是有一些市场现象依然在对我的思维发起挑战，这些挑战首先来自于原油，国际原油8、9、10三个月虽然也在跌，但跌幅不大，而我对于这种挑战不屑一顾，我在之后的岁月里还是一如既往的强调多看少动控制风险，直到11底原油加速下行，并且这种加速有点恐怖，我知道在思维飞的道路上少了一堵最大的墙，因此接下来我追求的是思维的完胜，所以从最近几周开始我开始强调前期最抗跌的品种沪铜依然面临风险，当然随着本周沪铜暴跌，我如释重负，因为这意味着大宗商品最难啃的骨头也被拿下，显然思维飞的道路已经没有阻碍力。

但是很多时候就是这样，没有阻力你就要创造阻碍力，只有这样这个市场才有乐趣，只有这样，这个市场才能维系一个基本的生态平衡。所以如果说过去6个月我对商品期货根本没有兴趣，但随着沪铜的暴跌，我会开始关注商品期货了，因为你可以很轻松的创造一个新的阻碍力。显然我想说的是如果6个月前我坚定看空，我在与多头做斗争，过去6个月多头是我的敌人，但是未来的某个时点我会做相反的事，我会把空头看成我的敌人，但是有一点我想特别强调，我并没有说现在空头是我的敌人，空头现在是我的战友，只有多头彻底投降，我才会把多头看成朋友，显然这个时点并不是现在，我需要一些时间，因为多头彻底投降需要一点时间，又因为这一切是确定的，只是战场的扫尾阶段，所以我并不着急，慢慢玩吧。

以上都是从结果上分析，接下来我要从原因分析。其实原因也很简单，你只要回顾一下几个月前市场看多原油和沪铜的原因就能明白现在这些硬骨头倒下的原因。因为在过去几个月铁矿石、螺纹、沪胶以及PTA出现暴跌过程中都被视为孤立事件，因为商品市场当时还有一些品种没有跌，比如那时候原油的坚挺就被很多人解释为支持孤立事件的证据，当然随着原油其后的暴跌，这个证据没有了，还会有人找到新的证据，因为沪铜没有跌，所以12月底我强调故事总是在重复，就像几个月前原油的坚挺被市场津津乐道一样，而被大家认为可能坚挺的沪铜只是原油故事的再一次重演。实际上我想说的是，这些品种的跌从一开始的跌就不是孤立事件，包括之前原油暴跌被一些人解释为页岩油产量大增以及欧佩克不想失去市场份额拒绝减产。我是不认可的，我强调这种解释立足点是供给过剩，我认为原油的暴跌固然有供给过剩的原因，但更致命的原因是经济整体疲弱导致需求疲弱。如果你一开始认为是经济整体疲弱导致商品一个一个跌倒，你就不会对沪铜本周的暴跌感到意外，因为铜作为一种工业金属，广泛应用于建筑和电子设备，因而被视为全球经济增长的风向标。

如果你认可这个逻辑，那么我们就可以接下来分析市场的变化就容易多了。首先，我刚才大的逻辑里面是全球经济增长还会有一次大的碰壁过程，也就是说现在的一切只是看上去很美，如此我们就应该有风险意识，这里面包括A股，但接下来的问题是这种风险什么时候集中爆发，也就是说国内外金融市场什么时候市场共振。在这个问题上我更愿意用拆分的思维去理解，也即是解决A的前提是解决B。所以我更愿意我强调美联储暂时不宽松我暂时不紧张，或者说接下来的一段事件人的主观能动性所发挥的作用在边际递减，而基本面也就是经济' 数据波动的所发挥的作用在边际递增。这和之前几个月简单强调市场的想象力接管市场的态度是不一样的。

所以我的结论是，美联储改变态度虽然需要一些时间，但是改变是大概率事件，因为全球经济体本身并不强健，也就是说如果稍有不佳的经济数据，国际金融市场受到的冲击会放大，因此从那一刻开始意味着美联储的不宽松建立的基础是错误的，也就是说过去几年' 美股上涨的基石会受到' 大众拷问，我认为这是一个可怕的结局。而国际金融市场会使得国内金融市场在相对狭窄时间范畴内得到安宁，换句话说如果A股要找到新的上涨的基础，必须有新的思维来灌输，否则时间就不多了，因此如果这种理解正确，那么在这种只有暂时的安宁基础之下，市场最担心的将不再是毫无道理的下跌，而是受真实利空消息下的下跌。显然这种下跌才是我们不淡定的基础。

具体到盘面波动而言，上周' 大盘经历了宽幅震荡，本周大盘重新走强，金融权重股再度活跃。本周消息面上，信贷数据出炉，12月新增人民币贷款达6973亿元，低于市场预期。但是市场想象力依然在发挥作用，市场期盼宏观调控出台更多刺激政策，当然这是我们在8月份反复强调的大盘上涨的逻辑，而11月底' target='_blank' >央行降息后，我们再次强调市场将复制8月份的思路，但是8月份我描述大盘上涨过程中用了二三个月的概念，同样按照这样的节奏，接下来留给市场想象力会发挥作用的时间已经不多了。更为具体的描述是，大盘会有一次探底冲高回落冲高的过程，然后是一次级别稍大的调整。而更为具体的描述，在我刚才说的探底之前首先要把原有的也就说现在进行的小的冲高走完，也就说大盘冲高二三个交易日后将重新面临压力。

商品期货方面，从去年8月份开始我强调多看少动，控制风险为主，过去几个月商品期货如期暴跌。而且一些最抗跌的品种比如原油也在过去一个月大跳水，而上周我还特别强调还有一些品种没有跳水，比如铜，但上周我强调沪铜将面临风险。本周沪铜暴最终暴跌，对此我不意外。目前我还不打算修正这些观点。

指标日历环节继续公布西藏' 信托远见者1期证券信托计划的净值变化。本信托计划初始操作日为2014年7月28日，截至（1月16日）' 基金净值为（1.87）。

[评论员] 对于后市，简单描述就是小冲高探底冲高回落冲高，然后才会结束。

杨远昌： CCTV证券资讯频道资深评论员、《远昌看市》制片人、CCTV证券发展研究中心副主任、2000年任职于北京东方趋势期间创立“股票 操作波动理论”。2003年在期货推出期货创新业务。2008年在CCTV证券资讯频道创立以指数为交易标的的波动指数，在指数涨幅为65%的时候，波动指数收益率超过220%。2014年起担任阳光基金经理，管理产品包括西藏信托远见者1期证券投资集合资金信托计划。

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