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22日启动的混改基金发起方之一的上海国有资产经营有限公司系上海国际集团全资子公司。资料显示，公司为国有独资有限责任公司，注册资本50亿元人民币，总资产超过200亿元人民币。公司以资产管理业务为中心，通过市场化运作开展投资及金融企业不良资产批量收购处置等业务。公司曾成功主导、参与市属金融机构及重点国企的重组与改制，促进国有资本有序进退，通过各种业务运作形式盘活国有资产累计近百亿元人民币，受托处置国有不实资产近300亿元人民币。
目前，上海国有资产经营有限公司持有' target='_blank' >国泰君安证券股份有限公司、上海浦东发展银行股份有限公司、上海农村商业银行股份有限公司、' target='_blank' >中国太平洋(' 行情,问诊)' 保险（集团）股份有限公司等多家重点金融机构股份。去年2月，上海市人民政府授权公司为上海地区唯一一家批量收购处置金融企业不良资产的地方性资产管理公司。
上海国有资产经营有限公司董事长' target='_blank' >傅帆表示，这次成立混改基金是为了在国企混改中寻求业务机会。国资国企改革中有引入战略投资者、进行混合所有制改革的需求，而新成立的混改基金有能力整合更多的社会资源。混改基金' 投资策略将包括协助国有上市公司建立并购基金，配合杠杆融资收购标的企业控股权，以及通过认购国有上市公司的增发股份，为前者提供资金收购标的资产以实现市值增长等。此外，基金还计划为上市公司员工持股计划提供资金支持，以获取定向增发准入资格，享受资本市场对于员工持股企业的估值溢价。
上海国企改革新动作
上海多家大型国企的整体上市步伐也有望加快。其中，' target='_blank' >上海纺织集团已将整体上市列为未来的一项重要目标，目前集团正在创造条件，从各个方面积极完成公司制改造，同时将通过海内外投资并购来实现混合所有制改造。' target='_blank' >上海华谊集团亦在谋划整体上市或核心资产上市，集团正在对优质资产进行整合优化，对不良资产、闲置资产和低效资产进行剥离，目前华谊集团除3家上市公司以外的核心资产收益率超过10%，已达到上市的基本条件。
2014-11-17 类别：' 公司研究机构：' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)研究员：涂力磊 谢盐
[摘要]
事件：新华网2014年11月6日报导，《国务院办公厅关于加强进口的若干意见》中明确要进一步优化进口环节管理。其中包括调整汽车品牌销售有关规定，加紧在中国(上海)自由贸易试验区率先开展汽车平行进口试点工作。随着国务院的表态，《上海' 自贸区开展平行进口车试点方案》正式获批进入倒计时。
2014年11月14日，公司' 公告称，公司第八届董事会第五次会议决议通过了《关于对上海' howImage('stock','1_600648',this,event,'1770') 外高桥(' 600648,' 股吧)汽车交易市场有限公司进行增资的议案》，同意公司、公司全资子公司－上海市外高桥国际贸易营运中心有限公司与控股股东外高桥集团采取股东各方同比例增资的方式共同对上海外高桥汽车交易市场有限公司进行增资，主要用于在自贸试验区开展平行进口汽车试点（即在目前我国单一的品牌授权汽车进口经营模式的同时，在自贸试验区开展品牌汽车多渠道进口经营模式）。汽车交易市场于2000年1月19日设立，注册资本1000万元，其中外高桥集团持股70%、公司持股20%、营运中心持股10%。本次实施增资后，汽车交易市场将增资扩股至5000万元，增资后股权结构不变。
投资建议：公司有望顺势切入汽车后端服务市场。我们认为，上海自贸区平行进口车方案将有望促使上市公司有效切入汽车服务后市场，结合现有网点、新建网点（在上海外高桥、洋山、松江、安亭投资1.5亿建立4家大型自营店）及社会网点，将使经销商和消费者享受更便捷、高效、优质的服务待遇。而互联网将是整合上述服务网点最好的方式。这将解决一直以来困扰平行进口汽车的服务欠缺的弊端（平行进口汽车缺乏售后服务保障，同时平行进口的车辆很多不是针对中国市场设计的，进口之后还需要改装），促进汽车进口市场的良性竞争、维护公平的市场流通秩序，为消费者提供多样化的选择。此外，平行进口汽车市场的放开和完善将有助于降低现在较高的进口车价格，促进该交易量的大幅上升。
汽车平行进口具备广阔发展前景。一旦顺利推广，5年后有望增厚EPS0.27元。我们估算2013年上海平行进口汽车额约为19.71亿美元，折合人民币120.81亿元。我们取4%的销售毛利率水平，以及假设上海自贸区平行进口汽车占上海的比例为80%。由此可测算出2013年上海自贸区平行进口汽车销售毛利润约为3.87亿元人民币。假设未来五年上海自贸区的平行进口汽车年增幅为30%，由此可测算出五年后上海自贸区平行进口汽车销售毛利润和净利润分别为14.35亿元和10.16亿元人民币。由于公司参股汽车交易市场30%的股份，按照以上测算五年后公司获得平行进口汽车销售净利润为3.05亿元人民币。即五年后公司获得平行进口汽车销售业务EPS为0.27元/股。
公司属自贸区开发主体唯一上市公司。在李克强总理"开放倒逼改革"下外高桥乃至股份公司将成为全球重要战略核心平台公司。目前自贸区建设已上升为国家战略，公司外高桥基本面将进入颠覆性反转阶段。未来公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现"产城融合"。其中森兰项目130万平（目前已启动78.58万平），有望给公司带来丰厚回报。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.58和0.76元。对照香港自由港政策下生产要素价值重估，我们预计未来公司资产价值将显著受益自贸试验区推进进程，并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好。在暂不考虑该因素的情况下公司RNAV是42.72元。截至11月14日，公司收盘于32.86元，对应2014、2015年PE分别为56.66倍和43.24倍。考虑到森兰项目进入开发' target='_blank' >高峰，外高桥将受益于自贸试验区建设，定向融资将加快公司五大平台建设，我们以RNAV，即42.72元作为6个月目标价，维持"增持"评级。
2015-01-20 类别：公司研究 机构：群益证券 研究员：张露
[摘要]
结论与建议：
公司以现方式收购' 法国卢浮酒店集团，将带来润增厚和长期影响提升，且公司国内业务发展好，维持AB股买入的投资建议。
购买资产方案：公司公告，通过在卢森堡设的全资子公司，以现方式竞价收购喜达屋集团间接控股的法国卢浮酒店集团100%股。公司成功购买是大概事件，收购的价格区间在12.5~15亿欧元之间，折合人民币91.25-109.5亿元。
卢浮酒店介绍：卢浮酒店是欧洲第二' 大酒店集团，在全球46个国家拥有、管和特许经营1115家酒店，大部分酒店位于欧洲，7成门店位于法国，其中8成为经济型酒店，2成中高档酒店，和' 锦江酒店的业务范围相吻合。2014财亏损是由于整合和剥离部分资产产生的非经常性损益3900万欧元所致，酒店主业经营好。此次收购对应2014财EV/EBITDA比为12.5-15倍，EV/EBIT比为20-24倍，PB为2.7-3.2倍，符合欧洲酒店整体的估值水平。
整合预期：短期来看：卢浮酒店主业润加上收购后削减的财务费用，将合计为' howImage('stock','1_600754',this,event,'1770') 锦江股份(' 600754,' 股吧)2015润增加约2亿元，EPS增厚0.13元。长期来看：母公司锦江集团作为国内第二大酒店集团拥有会员1300万人，且旗下拥有社业务。近期国内出境游客迅猛增长，未来锦江股份将整合卢浮酒店预定平台，借助集团的客户资源实现国内出境游客的导入，提高入住。
盈预测：预计公司的2014-2016和净润3.94、6.02和7.28亿元，YOY增长4.3%、52.8%和21%，EPS分别为0.49、0.748和0.905元，对应A股PE为51.3、33.6和27.8倍，B股24.3、15.9和13.2倍。
2014-10-30 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >中信建投研究员：苏雪晶 刘璐
[摘要]
' howImage('stock','1_600663',this,event,'1770') 陆家嘴(' 600663,' 股吧)发布三' 季报，前三季营业收入为33亿元，同比增长32.9%；归属于母公司所有者的净利润为9.9亿元，同比下降9.5%，EPS0.53元。
持有物业小高峰来临，销售尚需努力:公司前三季度增收不增利，主要因基数效应，投资收益项同比有逾60%的下滑。前三季度结算收入约12亿，租赁业务收入达11.84亿，同比增速约16%。
三季度世纪金融广场项目剩余三个办公楼已经入市，持有物业的第一波小高峰来临，从目前招租情况来看十分理想，但其' 业绩贡献因免租期影响未能在三季度体现，预计四季度会给租赁收入带来明显增长。受环境影响，销售方面前三季度回款17亿，同比去年下降约26%，三季度红醍半岛别墅产品面世，预计随着上海市场率先回暖，同时产品颇具价格优势，有望在四季度加速去化。
前滩即将启动，迪斯尼、临港再添新机遇:公司在建体量推升工程投入，而前滩中心业已完成前期设计即将开工，将进一步提升公司的资金需求，公司中票发行的50亿两期全部到位，匹配公司接下来连续三四年的持续高投入。我们曾提示，上海在自贸区、迪斯尼、临港开发等诸多方面都体现着区域机会，公司作为上海浦东金融板块运营经验最为丰富的企业，期待能够得以进一步发展。根据规划，迪士尼将于明年年中开园，目前配套进展顺利，陆家嘴集团作为上海迪斯尼中方公司控股股东，承建相关建设渐行渐近。10月集团公司加大了对于新辰公司的投资，公司也以2.4亿认购其20%股份，我们认为这是集团启动临港建设的信号，预计下个月将会有更为具体的动向。
投资评级与' 盈利预测:我们认为陆家嘴是A股中具备条件做持有物业运营商并兼具成长空间的唯一标的，加之自贸区以及国企改革的催热效应，凸显公司禀赋优势。预计公司14-15年EPS分别为0.80、0.96元，维持“增持”评级。
2015-01-21 类别：公司研究 机构：' 中金公司研究员：奉玮 李正伟
[摘要]
投资建议在上海' 大众和上海通用新产品周期推动下，未来2-3年上汽将找到新的利润增长，高基数上利润增速继续维持在15%以上，维持公司推荐评级，上调目标价至36元，上调幅度44%，继续买入。
理由2014年上汽股价翻番更多来自于估值提升。2014年3月28日我们上调' howImage('stock','1_600104',this,event,'1770') 上汽集团(' 600104,' 股吧)至“推荐”评级以来，公司股价已经翻倍。回首看来，2014年上汽股价的上涨更多来自于估值提升而非业绩超预期，推动估值提升的原因：1）' 大盘整体估值中枢上移；2）高分红率和沪港通叠加效应带来投资者结构变化；3）国企改革预期。
新产品周期带来业绩增速提速和国企改革落地将成为2015年上汽股价进一步上涨的动力。1）上海大众和上海通用已经进入新一轮的产品周期，未来2-3年上汽有望进入盈利增速恢复的阶段；2）整车产能扩充基本在2015年完成，自由现金流充裕，分红能力强，5%的股息率（对应50%的分红比例）对10倍P/E估值有强支撑；3）国企改革从预期到实施，从实施到释放改革红利，还将继续推高业绩和估值；4）新产品的成功意味着上汽营运能力的提升。
凌渡领衔上海大众新产品周期，在奢式宽体轿跑、中级SUV和C级轿车寻找新的利润增长点。除凌派外，今年公司还将推出新一代MPV途安和斯柯达速派。2016-2017年预计还将有5款新车型推出，其中重量级的有大众全新一代途观（Tiguan）、B级SUV以及C级轿车，未来B级SUV和C级轿车有望继续推动大众高增长。
昂科威、凯迪拉克领衔上海通用新产品周期。12月昂科威在上市3个月后月均销量破万，成功导入市场；未来昂科威将推出更小排量的版本，争取将月销量从现在的1万辆提高至2万辆，我们认为未来昂科威对于上海通用的贡献将不亚于途观对于上海大众的贡献。2014年国产凯迪拉克销量达到4万辆，保持翻倍增长，2015年国产+进口销量有望达到10万辆。
盈利预测与估值2015年公司销量有望超过610万辆，维持公司2014/15年EPS为2.58/2.98元的预测，同比增长14.6%/15.5%，维持公司推荐评级，上调目标价至36元，相当于2015年12倍P/E。
风险公司新产品推广不达预期。
2015-01-09 类别：公司研究 机构：' 中金公司 研究员：杨鑫
[摘要]
业绩预报符合预期，超市场预期公司昨晚发布' 业绩预告：2014年实现收入287亿，同比增长1.9%；归属于母公司净利润66.8亿元，同比增长27%；每股收益0.29元。
公司业绩完全符合我们预期，但超市场预期。公司2014年集装箱吞吐量3529万箱，较去年的3377万箱增长4.5%，高于2013年3.8%的增速。随着外贸继续复苏，预计今年箱量继续加速增长。
关注要点沿海捎带放开，带来想象空间：目前已允许中资非中国船旗船舶进行沿海捎带，随着天津，福建和广东自贸区的建立，自贸区将覆盖中国沿海主要港口区域，全面放开沿海捎带的可能性很大。上海港作为全球最大的枢纽港口，将受益最多。
若釜山港中转箱的一半转移到上海，将带来12%的箱量增长。
土地开发将进入收获期：公司目前有汇山地块、海门路地块和上港十四区的地产开发项目，总建筑面积约1.64平方公里。
我们预计今年地产项目进入收获期。
健康的资产结构和低融资成本支撑未来资本支出：公司现金流强劲，资产结构健康，今年前三季度自由现金流达57亿元，净负债率为仅25%。另外，公司享受自贸区内的低融资成本，财务负担大大降低。公司收购同盛集团资产和建设洋山港四期对公司来说负担不大。
即将迈出“走出去”的步伐：“走出去”战略将促使公司进行海外投资，提供额外的盈利增长点。
未来发展想象空间无限：股权激励将提高运营效率，为高速发展打下基础。向前看：1）公司一直很重视港口物流业务的发展，未来发展方向可能在冷链和第三方物流；且自贸区带来的进一步发展将促进中转集拼等高附加值业务的发展；2）投资' target='_blank' >上海银行将带来稳定的可观收益。自贸区将进一步促进港口金融业务发展。
估值与建议目前公司估值20.5倍，在板块当中仍在低位，上升空间大。自贸区、“一带一路”均是股价催化剂。上调目标价9.4%至7.55元，对应2015年23倍市盈率，维持“推荐”。
风险吞吐量不达预期。
