华泰：互联网证券是风口之鹰顺水鱼财经

互联网证券是风口之鹰 大势所趋，今日复牌的" 大智慧(" 601519," 股吧)是垂直领域嫁接传统" 券商的第一个案例，其模式有亮点，" 数据服务与传统经纪的结合，擦碰出新的火花。锦龙，则是传统券商全面拥抱互联网的典范，合作对象囊括BAT等主流网站，业务层面全面推进合伙人制度，一张白纸画蓝图。大券商中，亦不乏互联网式打法的佼佼者，低佣加极致服务快速获取客户，资本业务全面推进。拥抱互联网吧！

【" 锦龙股份(" 000712," 股吧):犇！】

锦龙股份一参一控，旗下两券商，最彻底的互联网券商" 中山证券，IPO强预期的" 东莞证券。

中山证券是国内最彻底的互联网券商。1）中山证券实行合伙人制度，激励机制到位；2）深谙“唯快不破”和“流量为王”之道，每隔2、3个月就推出创新产品，且以互联网思维开展平等互惠、连横式合作；3）以万2.5佣金率为杀手锏，牺牲短期利益，获取增量客户，经纪业务份额已由年初的0.23%提升至0.30%，由户均资产规模较低推测，其新增

中山证券" 业绩放量在即，两融业务极具看点。2014年中山业绩处于压抑状态，2015年则有望大幅释放。1）万2.5网络开户的价值在于圈住用户，在于6个月后开通信用账户，2015年网络开户用户开始贡献价值；2）锦龙35亿元定增预计4、5月份完成，部分资金将用于补充中山证券运营资金，资金瓶颈消除；3）资产管理、投行等业务明年也有放量之势。

未来空间巨大，有超预期可能。" 互联网金融将是未来持续的热点，锦龙旗下中山证券无论是激励机制还是实操手法，成为证券行业最具互联网思维的标杆。结合国内互联网券商未来的巨大发展空间，以及中山证券互联网业务存在超预期的可能性，我们强烈看好锦龙的发展前景。

【智慧湘财，新锐起航】

借道券商牌照，流量导入" 陆家嘴(" 600663," 股吧)营业部，业绩弹性极大。大智慧移动端、日均在线PC端客户数量均超1000万，业内领先。大智慧将借道" 湘财证券陆家嘴营业部承接海量客户资源，加上湘财证券补充27亿资本金，具备“海量客户资源+雄厚资本金+深度嫁接互联网”三重优势，未来信用业务和其他创新业务弹性极大。湘财证券流量导入模式之前已被市场验证，未来极富想象空间。

收购完成后，市值至少有翻倍空间。按大智慧停牌之前价格计算，收购完成后大智慧市值230亿元，参照" 东方财富(" 300059," 股吧)目前539亿市值，未来具备翻倍空间。1）在模式上，开创互联网垂直领域龙头与券商绑定的模式，不是简单合作，而是绑为一体；2）借道陆家嘴营业部，大智慧可做券商业务，其他互联网公司暂无可比拟；3）大智慧千万级用户，未来创新业务极具空间。（华泰非银" 罗毅、陈福、沈娟、王继林，2015年1月23日）