牛市挖坑不埋人顺水鱼财经

本报记者：本周沪深股市先抑后扬，周一的大跌也是多年罕见，但周二开始两市" 大盘便开始回升，最终两市均收出了假的大阳线。从技术上看，两市周五的收市指数，不管是日线还是周线，又重新回到所有均线之上，形态良好，似乎仍有上攻的可能；两市周五的收市指数离上周的高点已经不远，而且暴跌的起因并未彻底消除，投资者又不免开始担忧。那么，后市大盘将会如何运行？

" 齐鲁证券杨柳：本周市场剧烈震荡，周一受券商" 融资融券业务违规被罚等利空消息影响出现暴跌，但随后几天大盘快速收复失地并创出新高。短线暴跌未造成趋势改变，原因在于催生本轮牛市的几大核心因素，如国资国企改革、“一带一路”战略、政策宽松等并未改变。国企改革方面，近期媒体报道称：在国企改革顶层设计方案中，较为成熟的几个方案有望在春节前推出。目前方案正上报国务院国企改革领导小组审批；“一带一路”规划也将于近期发布，据《上证报》报道，从一位参与规划制定的权威人士处获悉，“一带一路”战略有近60个国家参与支持。合作空间巨大；本周公布的国内2014年GDP增速为7.4%，创1990年以来最低。在经济增速和通胀率双降的背景下，货币宽松仍有空间。只要上述核心因素未改变，我们有理由相信中长期牛市仍将继续。

" 中信证券(" 600030," 股吧)訾体益：本周的震荡走势说明了市场处在高位，投资者已经不再像之前那样敢于持有" 股票 而无所畏惧了。所以从这个角度看，这个位置较为接近2007年的530" 行情，这个观点是笔者第一次如此说。作为趋势投资理念的坚定支持者，这样下结论是较为少见的。但是市场多空双方的争夺非常激烈，某种程度上，空方渐渐有了更多的底气。因此仓位上应该适当控制，投资者应该等待更好的机会。

北京首证 " 刘畅：本周沪深市场再起波澜，呈现低开高走走势。2015年1月19日" 沪指暴跌7.70%，源于" 证监会16日宣布对中信等三家" 券商采取暂停新开融资融券账户3个月的行政监管措施，要求不得向证券资产低于50万元的客户融资融券。19日一大早，市场恐慌情绪不约而至，甚至有人放大了此次利空效应，将本次利空比作“530行情”。阵痛过后，沪指依托30日均线强力反弹，证监会积极辟谣，依旧对于市场给予呵护，指数反弹预期明显。

齐鲁证券 " 杨柳：但长期牛市并不等于持续单边上涨，一些短期利空因素也会让市场出现阶段性的震荡调整。如" 央行行长" 周小川日前表示“无意注入过多流动性”，多空双方对此就有不同的解读。客观地说，虽然我们认为货币宽松仍有空间，但在本周央行已经续作MLF，周四又重启逆回购，这些举措或表明，2015开年央行并不急于全面下调存款准备金率或再次降息，短期内不会对市场产生强利好刺激。另一方面，今年以来IPO审核提速迹象明显，下一轮" 新股发行很可能于1月底或2月初公布，届时又将给市场带来一定压力。因此我们认为，短期市场可能难以持续上涨，阶段性震荡的概率更大，等待投资者适应新的IPO节奏或者新的利好政策出台。

技术面看，大盘本周初急跌至30日线获得明显支撑，但周五在3406点冲高回落，有可能第3次在3400点附近形成小波段高点，此处的压力来自于2009年头部的密集套牢区，是非常重要的技术压力位，向上突破需要较长时间的蓄势，实际上，今年以来大盘的震荡正是一个蓄势的过程，未来一段时间仍将继续。本周的急涨急跌基本探明了这个震荡区间的上下限，后市大盘可能继续在3100-3400点的大致区间进行宽幅震荡，时间可能持续到春节后或3月初，届时大盘有望向上突破。

中信证券 訾体益：上周末的政策变化是行情产生变化的重要原因，但是估值完全没有依据地不断上涨也是不符合逻辑的，是杀鸡取卵的做法。整体上，我们的经济依然处在下降通道中，行情适当的上涨是在对中国政府锐意改革的正面回应，是有牛市基础的，但这个基础是否支持大盘股超过100%的上涨，笔者个人不认同，尤其是煤炭、钢铁等股票 也依托于各种概念不断上涨。这些板块所处的行业背景以及体质背景，就决定了这些行业不太可能。目前的国有企业混合所有制改革也是试图解决这些问题，但难以根本解决。诸多专家预计未来几年将是煤炭等企业不断亏损破产的艰难岁月，即使没有如此悲观但应该也乐观不到哪里去。我们看看最新的经济" 数据:2014年一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%，三季度增长7.3%，四季度增长7.3%。分产业看，第一产业同比增长4.1%；第二产业同比增长7.3%；第三产业同比增长8.1%。三驾马车之投资增速放缓，全年固定资产投资502005亿元，比上年名义增长15.7%，其中，国有及国有控股投资161629亿元，增长13.0%；民间投资321576亿元，增长18.1%，占全部投资的比重为64.1%。虽然2014年经济数据偏冷，好几项指标都没达到预期目标，比如说M2、进出口数据和GDP增速。但好事是新的力量正在生长，2014年全国网上零售额同比增长49.7%，快递业务量增长51.9%。种种迹象表明，中国经济增长的动力的关键词正在与这些相关：服务业、互联网、消费。

因此，从经济结构转变来看，经过这一轮上涨之后，笔者倾向于适当增配互联网类股票 ，继续降低蓝筹股比例。可以适当关注蓝筹股中的成长股，比如券商如果继续下跌可以增配。

北京首证 刘畅：显然，市场管理者的表态极大刺激行情的再度转暖，阵痛之后必然出现报复性反弹，截至2015年1月23日午后，沪指再度冲高至前期高点位置，一举再创此轮反弹新高3406.79点。其实市场进入2015年1月之后，高位震荡格局持续显现，确实对于市场高位筹码造成松动迹象。沪指从2014年7月底开始一路上行，目前累计涨幅近60%，必须出现有效区间回落整理，进一步修正市场超买情绪，才能根本改变“疯牛”态势下的行情走势。经历一段时间的观察，指数指标高位修复格局持续显现，极大缓解市场上涨压力，1月过后震荡幅度一度高达7%,系统性风险利空释放极大，有效转变疯牛行情的再度逼空。

不过，由于本周初管理者表态呵护市场，显然暴跌过后再度迎来强劲上涨机会，银行、保险、券商等热点龙头持续拉升指数重返3400点之上，对于市场强势起到推动作用。

对于已经持续上涨长达半年之久的市场而言，中长期来看，本轮股市上涨，是对政策制度改革、经济调控方向调整和市场相关因素变化的正常反应；不论是国企改革、简政放权，还是投资结构性增长、流动性适度宽松调整，还是人民币汇率走高导致人民币资产吸引力增加、油价下跌提升企业成本控制能力等各种因素，都营造出A股走强的大环境。从消息上来看，国家主席习近平指出中国经济将继续保持中高速增长；截至1月8日，沪深两市共有1066家上市公司披露业绩快报或业绩预告，其中过半数报喜；2015年地方两会正式拉开帷幕，“一带一路”国企改革等受关注；有消息称，中国国务院2014年底已批准总投资额逾10万亿元人民币的七大类基础设施项目，其中2015年投资超过7万亿元。从经济层面来看，考虑到市场资金面和春节长假等因素，春节前央行预计仍会对7天期逆回购进行滚动操作，而全面降准的概率有所下降。显然央行的基础货币投放工具更为丰富，降准、公开市场操作和MLF都是可选项。具体选用何种工具，则将综合考虑不同工具的可投放货币规模、定向能力、期限灵活性、信号意义等多种因素。

本报记者:本周沪深股市是周一暴跌，后面几天均在反弹修复整理。从盘口来看，尽管大盘大跌而且尚未修复到位，但有些个股却是不跌反涨，大幅上扬，像有高送转预期的小盘题材股和环保、金融、保险等板块均有不俗的表现。那么，后市这些板块个股还会持续走强吗？哪些板块个股将会崛起？

北京首证 刘畅:本周市场题材性热点活跃度偏强，主要集中在计算机、软件、互联网信息、非金融等板块；影响指数拉升的热点，依旧来自于银行、券商、保险等权重品种。尤其针对中小板、创业板等业绩增长明确，市值呈现中等的白马蓝筹股，资金抢筹意愿相对偏强。2014年12月，大盘蓝筹整体上涨带动指数推升突破3400点，随后涨幅较大的大盘股开始受到资金回吐要求，纷纷保持回调势头，资金转战攻击中小市值业绩增长品种，显示出资金开始切换热点的动机出现，提前把握热点布局，本周收益率相对突出。

中信证券 訾体益:市场近期少见的大幅度调整，虽然有政策上的原因，但市场以极端的方式不断拉抬权重股也不可持续。笔者认为调整后的以保险、券商为代表的非银行金融依然有机会。现在的券商中，正在准备上市的国泰君安的业绩增长超过100%，我们预估中信证券和海通证券等其他龙头也会有如此表现。这说明非银金融已经是成长股了，不能视为蓝筹。

对于保险行业而言，进入降息周期也是非常利好的。降息有助于提升保险公司的投资收益，从而增加分红险、万能险的收益水平。降息后，资金会有一部分从银行流出，可能转向保险机构。此外，去年下半年陆续出台了“保险国十条”和《关于加快发展商业健康保险的若干意见》等政策，都是长远利好保险行业。最近央行和保监会联合发布公告称：允许保险公司在全国银行间债券市场发行资本补充债。这也是保险公司首次可以通过公开发行债券的方式补充资本金的不足。此前险资多采取“私募”（股东增资和公司定向)发行次级债的方式来“补血”，销售范围有限，且流动性不好，由此增加了保险公司补充资本金难度。应该说保险行业已经迎来最好的发展政策期。我国的台湾和香港保险行业蓬勃开展，更是得力于在税收、遗产传承等方面做的衔接。目前市场上备受关注的健康险税收优惠政策也有望在改革的大背景下推出。

另外就是券商板块， 券商板块属于政策利好，同时业绩已经得到反映的行业。今年大型券商的净利润增速解禁翻倍，加上对未来金融市场结构继续改善的预期，券商股翻倍应该不是重点，难点在于回调的时候有没有人敢于加仓。今年还有两大利好：一是IPO注册制预期会推出，国务院常务会议上，总理要求抓紧推进；二是期权的推出。期权将会极大增加市场的可投资品种供应量，类似曾经的权证一般，将有机会成为证券行业重要收入来源。除此之外，市场热议的T+0交易也会在今年有进一步的政策动向，这些都是券商行业的催化剂。作为在该行业从业多年的老券商，我也给大家透露点信息，目前大券商2015年的年度任务基本下发，都是继续按照翻倍增长去的。这里的预示意味非常有意思，值得大家深思。

保险行业建议关注健康险比重较高的标的，比如新华保险、中国人寿、中国平安。券商行业由于整体利好，并购题材较多，建议关注海通证券、华泰证券、东吴证券、广发证券。

齐鲁证券 杨柳:热点方面，正如我们前期分析的那样，进入到蓝筹股与题材股交替表现阶段。再次重申“大部分板块和个股都具有上涨机会，只是时间节奏有所差别”的观点，投资者操作上切忌频繁追涨杀跌，选择业绩和题材兼备的品种耐心持有方为上策。近期央企改革题材以及保险板块值得重点关注。

国资委全面深化改革领导小组日前召开的第十八次全体会议审议了关于实行员工持股试点的意见，这意味着员工持股将结合混合所有制改革在部分央企中进行试点。根据“四项改革”试点工作需要，国资委选择了6家中央企业作为改革试点企业。从去年7月中旬央企第一批试点名单公布至今，试点的六大集团下属的大部分上市公司涨幅已超过一倍，随着后续改革方案步入实施，中国医药、中国建材集团、国家开发投资公司、中粮集团等下属的上市公司有望再次得到市场追捧。此外，市场预期有望进入第二批试点的中国诚通、国家电网、国电集团等央企集团的下属上市公司也可关注。

1月20日以来保险板块表现明显优于大盘，资金转而追捧保险股的原因，当然不乏估值因素的影响，如保险板块最新市盈率仅有27.63倍，相对于非银板块整体34.04倍的水平，其安全边际明显更高。刺激投资者追捧保险股的另一大原因则在于政策利好不断。1月21日监管部门就保险公司资本补充债券有关事宜发布相关通知，这意味着险企资本补充渠道再次获得拓宽。另据媒体报道，新华保险欲引入阿里集团、上海国资以中国太保A股股票 发行可交换公司债券，令保险业混改预期快速升温。在板块估值水平、政策利好、行业基本面预期等因素作用下，保险股后市仍存上行空间，投资者可关注保费增长快、大型综合金融平台优势凸显、向互联网金融转型的优质标的。本报记者 江南