“政策市”令A股吃不消顺水鱼财经

证监会上周五的新闻发布会再度强调打击违法信披的决心，称触发退市条件的严格退市，并将2014年以来数十家涉嫌违法的上市公司和中介机构名单公之于众，这也许会让市场再起波澜。

而因为证监会关于两融的表态，上周A股的表现可谓惊心动魄。

1月16日，证监会通报一系列监管政策。16日当天，证监会对存在违规的12家' 券商开出罚单，其中' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)、' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)和' target='_blank' >国泰君安等3家券商被暂停新开' 融资融券客户账户3个月。为进一步规范两融业务的发展，证监会明确表示，券商不得为证券资产低于50万元的客户开立融资融券账户。

1月19日，A股市场对此突发政策做出反应。金融板块全线跌停，上证综指全天暴跌7.70%，盘中跌幅一度逾8%，创出近8年来最大单日跌幅。' 股指期货三大' 主力合约当天收盘首现集体跌停。

据悉，融资融券账户当日被取消融资资格。融资买入' 股票 的逾期账户被要求强行平仓。

监管层的初衷或许只是想为投资者进行风险警示，进一步规范券商融资融券业务，却没想到这竟成了压垮投资者紧绷神经的最后一根稻草。证监会在19日当晚紧急表态安抚市场情绪。

证监会先是否认了监管层有意打压股市的说法，继而又表示对12家违规券商采取行政监管措施，旨在保护投资者合法权益，促进融资融券业务规范发展，市场不宜过度解读。

对于两融业务的50万元门槛，证监会也回应称，已开立融资融券账户且证券资产低于50万元的客户，不会因这一门槛而被强行平仓。

吃了“定心丸”后，A股市场应声而起。在上周二反弹1.82%的基础上，上证综指在上周三暴涨4.74%，创出近5年最大单日涨幅，一举收复失地，此前遭遇抛售的金融板块更是上演了“满血复活”的戏码。

一则监管处罚决定竟对市场走势产生了剧烈影响，这值得市场各方认真反思。事实上，目前资本市场' 法律法规日趋健全，A股“政策市”的顽疾理应日渐消除。降低政策对市场产生的冲击，是考量监管者监管水平的软指标。

自A股市场诞生以来，投资者的目光便始终盯着政策的指挥棒，部分人把上市公司的基本面抛诸脑后。倘若利好政策频出，投资者往往排队入市，即使是连年亏损的上市公司，股价也有可能一飞冲天；另一方面，倘若利空政策出台，为夺路而逃，投资者大多不惜竞相踩踏，' 业绩再好的上市公司，股价也有可能被错杀。

另一方面，在政策出台的时间节点，相关公司的精准减持行为往往被市场解读为“内幕交易”。

就在证监会向中信证券开出罚单前的1月13日至16日，公司第一大股东中国中信有限公司累计减持了3.48亿股公司股票 ，占公司总股本的3.16%，成功躲过了中信证券在上周一和上周二的连续跌停。

对此，中信证券回应称，中信有限公司的减持系正常经营决策行为，公司及大股东事先均对证监会的处罚并不知情。

但损失惨重的中小投资者对上述说法显然并不买账。一名中小投资者在上周向证监会提交了《信息公开申请表》，申请公开证监会对中信证券两融业务的现场检查报告，以及对中信证券做出行政监管措施的事实依据，以便弄清中信有限是否因提前知悉而进行减持。

中信证券的减持尚有待时间来还原真相，但不容置疑的是，作为A股市场的弱势群体，中小投资者的合法权益饱受“政策市”的侵害。

早在2007年5月30日，面对' 上证指数一路高歌猛进冲至4335.96点的红火景象，' target='_blank' >财政部便曾漏夜宣布，将证券交易印花税的税率由1%。上调至3%。。这一政策出炉后，A股市场一片哗然，上证综指在短短5个交易日内，最低下探至3404.15点方才有所企稳，无数中小投资者的个人财富随之灰飞烟灭。

遗憾的是，惨烈的“5·30暴跌”并未促使监管层深刻思考自己的角色。监管者更应该看重的是怎样避免政策对市场造成直接冲击，为投资者营造一个公平、公正、公开的交易环境。

实际上，如果监管层在制定和推出相关政策时，加强政策的可预期性、连贯性和透明性，便可避免市场剧烈震荡。

例如，在2014年12月，A股市场已出现关于中信证券等券商正接受证监会两融业务现场检查的消息，但当时市场得到的反馈却是公司“操作规范严谨、两融可控' 保险”，与最终的检查结果相去甚远。假如监管层能及时澄清上述传言，此次政策对市场的冲击恐怕便相对减弱。

同时，针对两融业务的开户门槛，证监会早在2013年便表示，券商可以根据实际需要自行设定。实际操作中，券商开设两融的门槛最低至5万元。对此，监管层并未做出过任何监管提示。

在1月16日的新闻发布会上，证监会却出乎意料地将开户门槛再度恢复至50万元，进而引发了未达标两融投资者对强行平仓的集体恐慌。监管政策依据市场情况实时调整原本无可厚非，但是如果能对调整后的政策做出充分解读，打消投资者对政策变化的种种疑虑，类似的恐慌情绪也便可避免。

监管层在制定政策时，还应多聆听中小投资者的意见，要顾及他们的合法权益，而这也有助于他们更深入地理解政策。

A股改革进入攻坚阶段。在注册制渐行渐近、市场化进程加速的背景下，留给监管层根除这一顽疾的时间已然不多。

新金融记者 周振江