两个维度布局2015年顺水鱼财经

中国证券报：具体而言，2015年将重点布局哪些领域和板块？

张慧：在大的框架体系中，我们对2015年" 行情的判断是流动性推动下的估值提升行情，配置的思路是围绕估值提升和盈利改善两个维度布局，但更重要的是前者。

估值提升的机会存在于四个方面：首先，风险降低带来的估值修复，如银行、地产；第二，主题投资下的估值提升，如“一带一路”、国企改革、信息安全（国产化）、工业4.0；第三，渗透率低的成长性行业，如" 互联网金融、车联网、（移动）医疗信息化、移动支付；第四，" 信息技术对传统行业商业模式的改造，如农业电商、物流信息化、家装电商等。

中国证券报：来自于上市公司" 业绩改善的投资机会主要有哪些方面？

张慧：总体而言，在经济减速期，企业盈利增长有放缓压力。从需求端出发，大部分企业业绩超预期难度较大。只有少部分需求快速增长的细分领域和部分受益" 大宗商品下跌而成本改善的行业具备超于经济增长的能力。

业绩超预期的行业或公司存在于三个方向：第一，业绩直接受益于资本市场的非银行" 金融行业，非银是全市场唯一一个业绩估值双击的行业，且业绩与经济无直接关联；第二，大宗商品价格大跌带来企业盈利改善机遇，2013年上市公司（扣除金融）净利润为1万亿元，同期国内铁矿石和原油进口额2万亿元。原油和铁矿石近50%的价格跌幅将对相关企业15年的盈利产生积极影响，钢铁、航空、航运、化工等周期性行业有望迎来业绩拐点；第三，则是需求端快速增长的" 新兴产业。

中国证券报：非银金融中，更为看好" 券商还是" 保险？

张慧：我更看好保险。券商板块现在面临两个问题：一是估值偏高，二是环比表现预期下降。相比之下，保险板块更有吸引力，投资端和负债端目前看均是正面反馈，开门红的销售情况基本确定2015年寿险保费将延续2014年的较好增长趋势，2015年险资权益类资产配置比例提升也将推升2015年保险公司投资收益率趋势向好。在一轮牛市中，随着牛市行情的明确，保险公司逐渐增加" 股票 配置比例，与市场上涨形成共振效应，从而体现出极强的业绩弹性。此外，商业健康险和养老险财税优惠政策有望2015年陆续出台，也将有效打开寿险业务的发展空间。

中国证券报：你认为成长股会出现较大的分化，那么哪些标的会走出独立行情？

张慧：成长股中最重要的看点还是在于互联网及相关产业，特别是传统行业与科技趋势实现共振的领域，包括互联网+医疗、农业、金融、家装等领域，这类领域投资的估值弹性较大。