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国务院印发国家新型城镇化综合试点方案，确定在江苏、安徽两省和宁波等62个城市(镇)开展试点。方案提出：建立农业转移人口市民化成本分担机制， 建立多元化可持续的城镇化投融资机制改革完善农村宅基地制度，探索建立行政管理创新和行政成本降低的新型管理模式，综合推进体制机制改革创新。
方案着重提出了“建立多元化可持续的城镇化投融资机制改革完善农村宅基地制度，探索建立行政管理创新和行政成本降低的新型管理模式”，标志着 PPP模式将迎来快速发展契机，建筑公司将从多方面受益于PPP模式的推广和发展。可关注' howImage('stock','2_002043',this,event,'1770') 兔宝宝(' 002043,' 股吧)、' howImage('stock','2_300117',this,event,'1770') 嘉寓股份(' 300117,' 股吧)、' howImage('stock','1_600585',this,event,'1770') 海螺水泥(' 600585,' 股吧)。
兔宝宝：O2O助力放量 买入评级
2015-01-18 类别：' 公司研究机构：宏源证券 研究员：顾益辉 王钦
报告摘要：
品牌输出：贴牌收入带动2015年' 业绩继续增长。公司通过向外输出品牌获得贴牌收入，预计2014-2016贴牌收入继续大幅增长，分别到3600万、5000万、6000万。本部生产方面，经过整顿和改革后，效率有所提升，预计生产子公司盈亏持平。由于贴牌运营成本计入主营业务成本降低了主营业务盈利，贴牌收入将构成业绩的主要来源。
基础板材：顺芯板快速推进，继续构筑竞争力。顺芯板是2014年公司重点引入的新型板材。顺芯板在环保和成本方面均有优势，2014年推广已经获得市场认可。目前顺芯板主要应用于家装板材领域，替代传统的密度板，而家具领域应用较少，未来进一步放量的空间较大。
成品家具：导入定制生产，毛利率进入上升通道。公司过往几年通过变革由板材生产商切入成品家居领域。柔性化生产将是未来成品家具的主流方向。公司迎合行业发展趋势，有望引入定制化的生产方式来组织生产。参考此类领域的优秀企业如' howImage('stock','2_002572',this,event,'1770') 索菲亚(' 002572,' 股吧)、美乐乐、尚品宅配等，该领域的毛利率普遍30%以上，未来盈利空间提升较大。
O2O：大踏步前进，2015年进入实质性放量阶段。公司O2O内部流程完善，静待外部流量整合后放量。1、内部流程方面，公司通过专卖店转型服务商来完成O2O的线下闭环。2、外部引流方面，公司O2O环节短板是缺少的平台流量。根据我们此前研究，通过BAT引流的模式成本高企，未来与垂直专业电商合作和线下门店回流线上的模式日渐成主流。预计兔宝宝将从这两个方面实现有效突破。
' 盈利预测与估值：假设2015年顺芯板快速推广、基础板材领域O2O发力，暂不考虑未来业务扩张，预计2014-16EPS0.10\0.16\0.22元。
未来三年复合增速70%,考虑到业绩快速增长，维持“买入”评级。
嘉寓股份：未来具备潜力 买入评级
2014-10-24 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)研究员：邹戈 谢璐
公司披露三' 季报：报告期内公司完成营业收入12.42亿元，同比增长29.55%;实现营业利润4522.33万元，同比增长8.92%;归属母公司净利润4383.61万元，同比增长5.24%，其中单季度营业收入同比增25.03%，归属母公司净利润同比微增1.72%。
布局完成促收入规模稳定增长，3季度盈利能力保持稳定公司3季度单季度营收同比增长25.3%，增速保持稳定，主要原因是近年来六大区域布局基本完成，业务辐射至国内外市场，收入规模不断扩大。
公司在四川等多地的募投项目中的节能门窗、幕墙产线已经建设完成开始释放业绩，另外公司在广东、江苏、辽宁、黑龙江等地的生产基地建设也都基本完成，开始进入试生产的状态。报告期内公司利润增速表现较为一般，仅同比微增1.72%，主要原因是公司报告期内营业外收入较上年同期出现较大幅度减少(今年3季度公司营业外收入245万元，去年同期营业外收入为486万元)。实际上公司报告期内盈利能力较为稳定，3季度毛利率同比基本持平。另外，今年以来公司新增订单较多，1-3季度公司累计实现合同额约35亿元，同比增长71%，未来两年收入规模有望实现高速增长。
进军零售打造电商平台，未来聚焦行业整合公司在门窗幕墙业务方面一直保持在技术研发方面的高投入，在中高端门窗方面具有明显的明显的' 竞争优势。而此前公司过去主要执行大客户战略，大型地产商多偏好于低端产品，产品毛利率较低，且回款期较长。
为了应对市场环境的变化，公司开始进军零售业务市场，推出高端产品的定制化服务，打造线上线下相结合的电商平台。目前，公司零售业务已经通过体验店等方式小规模展开，预计明后年将有显著进展。
另外公司拟定增8.6亿元用以补充流动资金，此举将极大改善公司的财务结构，促进公司在行业景气度下降的环境下继续良性成长。受地产周期影响，目前行业内部之前被高速发展所遮蔽的无序竞争等问题逐步显现，行业集中度有望逐步提升，而公司作为行业领军者，具备较强的行业整合能力，公司未来将在主营业务、智能家居和电商平台等领域开展包含横向纵向的一体化并购整合。
投资建议：维持买入评级嘉寓股份作为门窗幕墙行业的领军企业，人才、资源和技术优势突出，具备较强的整合行业资源的能力，未来成长空间巨大。公司近期披露定增方案，若顺利完成，一方面将进一步优化公司股权和财务结构，另一方面也将有效激励公司做强做大。公司今年以来订单开始放量，将拉动明年业绩增速趋势将回升，我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.21、0.31、0.48元(未考虑定增摊薄)，给予买入评级。
风险提示：房地产市场需求低迷，海外业务经营风险，原材料价格波动。
海螺水泥：国企改革如虎添翼 推荐评级
2015-01-08 类别：公司研究 机构：' 中金公司
公司近况我们上调海螺水泥A/H' 股评级至“推荐”，上调A股目标价56%至28元，上调H股目标价54%至40港元。
评论内并外扩，行业领袖。作为过剩产能行业，兼并重组将成为未来若干年内水泥龙头实现规模扩张的主要途径。海螺拥有最低的负债率(3Q净负债率11%)、最好的盈利和现金流、最高效的管理团队，兼并收购已经成为公司经营战略，目标每年增加3000万吨产能，增速10%，主要依靠并购实现。除此之外，海外扩张亦是公司3~5年内的重要战略，计划实现海外产能目标1000万吨，主要区域在东南亚的印尼、' 越南、缅甸等国家，海外项目符合国家“一带一路”重大战略方向，盈利水平亦大幅高于国内。
国企改革，如虎添翼。安徽省' target='_blank' >国资委计划转变持股方式，直接持有海螺水泥股份，届时海创亦将实现直接持股海螺水泥，从而成为海螺水泥的第一大股东。如此股权变更是海螺深化混合所有制改革的重要一步，有利于未来进一步降低国有股比例，引入外部投资者，进一步优化股权结构，提升公司的长期竞争力;此外，随着海创成为第一大股东，将进一步增强管理团队的影响力，亦有利于未来提高分红比例、进一步激励员工等改革措施的出台。
15年盈利前低后高，全年小幅增长。从基本面趋势来看，我们判断15年上半年利润面临同比下滑的风险，下半年随着地产企稳带动水泥需求回升，盈利亦将企稳回升，全年实现小幅增长。
我们维持14/15年盈利预测，给出16年盈利预测，对应每股收益分别为2.10/2.32/2.70元/股，同比增长18.7%/10.5%/16.2%。
估值建议海螺A股对应15年的P/E为9.5x，P/B为1.5x，处于过去三年估值区间(P/E区间7~12x，P/B区间1.1~2x)的中枢位臵附近。
随着基本面预期的改善，市场利率下降的预期推动，我们上调目标估值到过去三年估值区间的上沿(12xP/E或2xP/B)，上调A股目标价至28元。海螺H股当前股价对应15年P/E为9.5x，P/B为1.5x，低于过去三年估值区间的中枢(P/E区间8~13x，P/B区间1.5~2.2x)，我们同样上调目标估值到估值区间上沿，对应13xP/E和2.2xP/B，上调目标价至40港元。上调A/H评级至“推荐”。
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