广发证券：券商正迎来历史性发展机遇顺水鱼财经

前，' 中国资本市场的深度改革加快进行。注册制改革、深港通、' 新三板等政策等将成为2015年资本市场上连台好戏。在资本市场深入改革的大背景下，' 券商怎么迎接机遇和挑战。值广东' 两会召开期间，中国证券网记者就资本市场改革等热点话题，采访国内大型' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)，从券商的角度出发，理解未来的资本市场改革热点。

注册制是重头戏

广发证券认为，今年资本市场改革的重点，首先是发行、并购重组、' 退市等一系列基础性制度的改革。' 新股发行注册制改革无疑是2015年的重头戏，与发行改革相呼应的，是' 退市制度的改革。这项改革牵一发而动全身，对于带动、促进其他多方面的改革意义重大。

随着市场形势的变化和新矛盾的出现，《证券法》的修改将强化“健全多层次资本市场体系，推进' 股票 发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重”的理念，致力于市场化和法治化。

长期以来在银行主导的间接融资为主的融资结构下，多层次资本市场建设缓慢，券商业务空间受到限制。在经济新常态下，化解过剩产能、促进经济结构调整和转型升级的重任更多地落到了资本市场肩上。资本市场要发挥出预期作用，离不开实力雄厚、专业高效的证券公司，券商正迎来历史性发展机遇。

投行生态将改变

广发证券称，注册制的实施将改变整个投行生态，注册制强调的是市场主体自由投融资，要求监管机构回归监管本位，重点在 IPO 制度框架上的完善与优化，在投资价值判断方面让位于市场。因此，注册制的实施必将加剧投行对项目资源的竞争，对投行以承销收入为主体的传统经营模式形成冲击，未来券商投行会从同质化竞争转为差异化竞争，投行的价值链将往两端延伸，即客户资源将会向在承揽、质控及销售等方面有优势的投行集中。

“深港通”的后续跟进，有利于A股市场、H股市场的连接。未来无论是从流动性还是从估值体系等各个角度考虑，都有利于两市长期的发展。而且在标的上，也具有一定的互补性，变相扩大了A股和H股投资的可选择范围。深港通放开后，国内市场与国际市场将深度融合，提升对外开放的层次和水平。深港通的推出将带来深市股票 估值的国际化，对' 中小板、' 创业板影响较大，深港两地互为稀缺的资产将会受益，而高估值的品种可能会有负面冲击。

新三板对健全多层次资本市场体系具有重要意义，2015年，新三板要想更 上一层楼，竞价交易制度推出、做市商制度进一步完善，以及丰富投资者主体将成为三大主线。相对普通投资者而言，券商的优势是能够较早接触和筛选新三板优质项目，同时依托对新三板市场的长期跟踪形成的专业判断，挖掘已挂牌优质企业的投资机会。由于新三板信息披露要求不如A股市场严格，投资估值的研究门槛较高，普通投资者单纯依靠公开市场信息则难以进行估值研判。在这方面，券商无疑拥有更为专业的估值优势。

券商如何作为？

实施注册制以后，投行业务的核心竞争力将体现为对发行人的风险控制能力、' 行业研究能力、发行定价能力及证券销售能力上面。无疑，这将会对投行的运作模式产生重大的影响。具体而言，投行前端要加大优质项目的承揽能力，完善风控体系，提高项目质量。投行后端要做好销售体系建设，提升行业研究及定价能力，避免发行失败。此外，还要进一步提高非IPO业务比重。投行要加大对客户并购、债券融资、市值管理、类贷款等业务的全面开拓，实现全业务链综合价值，以应对注册制带来的冲击。

针对新三板业务，券商应致力于为企业提供债权融资、' 融资融券、并购融资等综合金融服务，建立研究、投行、经纪等相关业务之间的协同机制，提升证券发行的定价能力与销售能力。并借助券商服务中小企业全生命周期的专业优势，把握VC/PE等投资机会，积极布局做市业务，推动场外业务发展。