期望值的投资思路顺水鱼财经

文/林鸿钧

期望值的投资思路需要对涨跌方向概率和幅度分别做判断，看似复杂，长期的收益却比跟着多数散户抢出抢进要好得多。

所谓的期望值，就是一个事件发生的概率乘以该事件发生后的收益或损失。在' 保险的领域，对发生概率小但损失大的事件，我们付出一点保费买保险来移转风险。在投资的领域，我们可以判断未来各项投资工具涨跌发生的概率，乘以该项投资工具预估的涨跌幅度，作为一种投资思路，并根据此思路拟定' 投资策略。这种方式需要对涨跌方向概率与幅度分别作判断，看起来复杂，但是此种思考方式的简单原则还是可以供投资' 大众参考。

以目前最热的中国A股市场为例，从现在的时点来看，未来一年，如果判断未来股市上涨的概率为70%，但上涨的空间只有10%，下跌的概率为30%，但一旦市场反转下跌的空间有20%的话，投资A股的收益率期望值＝70%×10%＋30%×（－20%）＝1%，远低于4%左右的无风险利率。未来一年股市上涨的空间要达到15%，期望值收益率才能高于无风险利率。

发生概率与发生后的损益情况，这两个变数都不容易判定，但是可以根据市场信息作调整。比如说根据历年状况，股市上涨的概率为60%，下跌的概率为40%，股市上涨年份的平均涨幅为20%，下跌年份的平均跌幅为10%，长期股市的收益率期望值＝60%×20%－40%×10%＝8%。以' 上证指数来说，由于2014年下半年已经上涨50%，在过去牛市至少持续一年的经验法则下，判断2015年股市上涨的概率将高于历史平均的60%，达到70%是合理的。但是目前经济的基本面不太乐观，估值修复' 行情近尾声，虽然有货币政策可能放宽与国企改革政策的支撑，但也有IPO上市速度加快等筹码面的利空，投资人可以把各项利好与利空因素一一列出来，如果利空的因素多余利空因素，那么2015年股市的涨幅度就应低于历年20%的均值。

由于这次的牛市是杠杆上的牛市，一旦反转下跌，融资停损的杀盘很可能导致其跌幅比历史平均的10%来得高，最后期望收益率的结果可能会低于无风险利率，如果你做如此判断的话，此时应对的策略应该是逢高减持，落袋为安。

过去半年，牛市进场的投资散户，都是跟着赚钱效应来的。以赚一波就走的心态，投资期限也不会长达一年。在判断短期股市涨跌的概率与可能的空间上，相较于基本分析，技术分析更被投资人重视。然而技术分析也无法预测黑天鹅事件，种事件引发的一次性暴跌就足以将技术分析的线路图由多转空，因此即使从技术分析来看，牛市持续的概率与涨幅都可以让投资人获得远高于无风险利率的报酬，考虑极端事件带来的负面影响，还是要降低期望值，不要盲目乐观。

人不是神，判断总会有失误，所以我们需要做资产配置。' 股票 与债券、货币的涨幅呈现负相关，经济开始走下坡时债券上涨的概率通常高于股票 ，可以分别列出货币、债券与股票 在某一个经济周期下各自估算的涨跌概率与涨跌幅度，算出各投资工具的期望值，根据风险属性做资产配置，得出投资组合在期望值估算方法下的预期报酬率与标准差。

散户不是经济学家，但仍可以参考政府公布的重要经济' 数据与一些较有公信力的法人机构的结论，来判断经济周期的阶段与在该阶段下，各投资工具合理的投资报酬率。由于不同投资工具的涨跌客户相抵消，投资组合的报酬率会比资金完全押注在一种投资工具稳定得多。把判断概率与相对的损益情况，当做一种学习历练，随着经验的累积应该可以提高判断正确的概率。运用这种方法，长期的收益应该比跟着多数散户抢出抢进要好得多。

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