瑞银：电力行业需求不振 3股静待资产注入顺水鱼财经

瑞银今日发布电力行业" 研报认为，因宏观经济活动疲弱以及产业结构中重工业比重下降、服务业比重提升，预计" 中国电力需求增速将持续下滑，但以国企改革为首的三大因素奠定了电力板块的长期投资价值，推荐买入" 华能国际(" 600011," 股吧)，" 长江电力(" 600900," 股吧)与" 国投电力(" 600886," 股吧)。

瑞银指出，由于国内经济活动的疲软以及产业结构从重工业向能源需求更低的服务业的转移，中国电力需求增速正面临下降压力，由此带来的将是火电利用率的下行风险，因为火电在电网调度中的优先级最低。但同时，瑞银认为需求疲弱并不会使得当前煤价有明显下降，因为政府可能通过削减产量、限制铁路输送和限制进口煤等行政手段来稳定国内煤价。

因此该行将长期电力需求增速从6%下调至4%，预计2015/16/17年电力需求增速分别为4.4%/4.2%/4.0%，低于2008年金融危机时5%的增速。

在电力需求增速降低和降息的双重作用下，瑞银调整了部分电力公司的" 盈利预测和目标价。

华能国际、" 大唐发电和" 国电电力(" 600795," 股吧)2014-17年的盈利预测遭到下调，以反映14年实际发电量" 数据、2015-17年利用率假设的下调以及近期" 央行降息25个基点，瑞银将三家公司的目标价下调3-10%。

基于降息，瑞银小幅上调了长江电力、粤电力、" 深圳能源(" 000027," 股吧)和" 广州发展(" 600098," 股吧)2015-17年的盈利预测。

瑞银认为，未来半年内电力行业最大的不确定性来自电价。此前有媒体报道称，" 发改委或再次下调煤电上网电价，最高幅度可能达到0.03元/千瓦时。如报道兑现，则下调时间和幅度均超预期，将会对电力股价短期造成负面影响。该行指出，即便15年电价下调6%，预计行业平均仍能实现13-14%的ROE水平，与过去20年均值相当。

即便电力需求不振，电价或将再度下调，瑞银依然看好电力板块的长期投资价值，基于以下3点理由：

1. 电力需求放缓后，大型电企的煤电装机仍有增长空间，其份额还有上升空间。

2. 大型电企还可以通过投资风电等可再生能源来实现装机增长。

3. 同时这些电企还有望持续受益于国企改革，获得母公司资产注入。

" 个股方面，瑞银首选长江电力，公司上网电价低，且在电改的大背景下电价有上涨的可能性，2015年有望获得向家坝和溪洛渡电站注入，目前3.1%的股息收益率也有一定的吸引力，上调其评级至买入，母公司的资产注入将是其股价上涨的最大催化剂。

此外，瑞银还看好华能国际与国投电力，两者将成为国企改革的急先锋。