远昌看市：经济数据阶段性方向改变以及再改变顺水鱼财经

[主持人] 本周汇丰银行公布的最新' 数据显示，2月中国制造业PMI初值为50.1%，高于上月终值49.7%，为2014年11月以来高点。这是该数据2014年12月以来首次高于荣枯线50%，您怎么看？

[杨远昌]好的，实际上对于始于去年7月的上涨' 行情，我一直强调不是经济好转因素导致的，而是政策被迫的自我修正与市场预期落空的循环导致的，具体来说这轮行情是2013年中埋下的种子，是2013年钱荒后宏观调控经历了淡定与不淡定的转换后，使得股市一开始被低估然后转为高估，也就是说在这一年半的时间里，虽然经济整体出现放缓，但放缓幅度不大，这种情况下，宏观调控节奏的变化被放大，从而使得股市先经历了去年初的调整，再到去年下半年的火爆，本质上这种波动反应的是宏观调控自我修正与市场预期落空的循环。所以我们对于这轮上涨行情始终没有用反转来形容，只是套用去年初我一开始的预判，也就是会出现让大家感到意外的高点还有高点的反弹。

当然过去半年多发生的事已经说明这个逻辑没有受到挑战，那么接下来我们可以顺着这个逻辑继续思考，如果我们把思考的着力点放在宏观调控自我修正与市场预期落空的循环上，那么我们就需要明白什么样的外力出现后会打破这种平衡，换句话说市场参与各方思考的重心如何会发生改变。在我看来，需要经济数据阶段性方向的改变以及经济数据再次阶段性的改变，才会使得市场参与各方思考重心彻底发生改变。

[主持人] 经济数据阶段性方向的改变以及经济数据再次阶段性的改变具体是指什么情况？

[杨远昌]其实很好理解，在过去几个月经济依然延续疲弱状态，这一点从经济领先指标PMI数值变化就可以感受到，无论是官方PMI还是汇丰PMI过去几个都是呈现回落走势，说明经济整体放缓压力依然很大，显然经济数据阶段性改变指的就是经济要阶段性回暖就是要看到PMI数据的回升，而经济数据再次阶段性改变当然指的就是PMI数据再度回落。更具体一点描述就是我需要看到PMI数据的阶段性回升以及之后阶段性的回落，那么这将使得市场参与各方思考的重心发生改变，宏观调控自我修正与市场预期落空的循环将停止，也就是始于去年7月的这波反弹将会停止。

如果顺着这个逻辑思考，我们可以顺便把' 大盘波动的具体特征描绘出来。大家记得春节长假前一周的节目中，我是这样描述的：大盘仍会有一二次冲高，同时波动频率不变的情况下，波动幅度会受限，时间会拉长，换句话说，经济数据阶段性第一次改变是为仍会有的第一次冲高做准备，但是由于波动幅度上限的限制以及波动时间下限的限制使得这种波动冲高往往以向下先短暂回档来完成前奏，然后才实施冲高，而这个过程大盘重心是逐渐抬高的。而经济数据阶段性再一次改变将会使得大盘回档和冲高的时间相当，而这个过程大盘重心是保持稳定的。而之后才是进入我们之前谈到的反弹停止的阶段。那么操作计划细化后，接下来要做的事就是观察是否有外力出现以修正我们的操作计划，这方面我们可以观察一下' target='_blank' >央行的动作。

[主持人] 春节前后，' howImage('stock','1_601169',this,event,'1770') 北京银行(' 601169,' 股吧)、' howImage('stock','1_601009',this,event,'1770') 南京银行(' 601009,' 股吧)、重庆银行、哈尔滨银行等8家在上海、香港上市的商业银行获得央行定向降准批准，执行16.5%的人民币存款准备金率。周四又有消息称，浙江省内包括' target='_blank' >杭州银行、' target='_blank' >温州银行、嘉兴银行、湖州银行、绍兴银行、金华银行等23家商业银行，下调人民币存款准备金率0.5个百分点，今年2月4日晚，央行决定下调金融机构人民币存准率0.5个百分点。而现在定向降准从去年特定面向“三农”的农村商业银行，到现在“农村包围城市”，扩大到小企业客户密集的城市商业银行，您怎么看？

[杨远昌]好的，这条新闻给我的感觉是央行放水持续不断，更准确的说是细雨不断。理解这一点很重要，如果央行宽松的节奏属于宏观调控自我修正与市场预期落空的循环的一部分，我们自然不需要修正刚刚制订好的操作计划，如果不属于，那么情况将变得复杂，而我们不得不修正这个操作计划。实际上判断的标准有很多，我们今天就把思考简单化，也就是说央行真正的大动作始于去年11月底的降息，而我们在之后的思考过程中也多次预判央行接下来宽松的节奏，而这种节奏的判断融合与股市波动的预判中，当然之后的几个月我们的逻辑并没有受到挑战，才会有了今天的一些引申结论，换句话说我们是否修正引申操作计划的标准就是央行细雨不断的节奏是否符合11底的预期，如果是我修正，如果没有则所有的逻辑包括引申结论都不用修正。

实际上去年11底央行降息后，我曾经说过一个观点，当一个人好不容易下了决心做一件事，但又害怕出现不良后果，那么这个人在做了了一点点后，这个人就会更大胆。所以当时我强调刺激政策会不断的有，而且当时我分析这个大胆的级别，是断断续续，而不是一步到位的，显然目前宽松的细雨状态符合11底的预期，既然如此我还没有打算修正之前的逻辑包括引申结论。

具体到盘面波动而言，春节长假后的第一周大盘先抑后扬，周期股重新活跃，' 沪指从周k线上看实现了三连阳。另外从2月初开始我强调大盘依然会有一二次冲高，而且波动频率不变的情况下，波动幅度会受限，时间会拉长，实际上虽然我们看到了周k线三连阳，但没有收复1月份以来的这段跌幅。整体上这种格局会继续下去，但是由于波动时间拉长，在波动幅度有限的前提下，为了维系一种平衡，在波动幅度上限的限制以及波动时间下限的限制下使得接下来这种波动冲高往往以向下先短暂回档来完成前奏，然后才实施冲高，而这个过程大盘重心是逐渐抬高的。在经历这个阶段之后，大盘会经历一个回档和冲高的时间相当的阶段，而这个过程大盘重心是保持稳定的。而这才是完成我之前所说的一二次冲高阶段，而之后才会进入反弹停止的阶段，而周期股和弱周期股才会经历彻底的转换。而这种判断的逻辑是经济数据阶段性方向改变后再次经历改变，后市研判环节详细分析这一点。

商品' 期货方面，节后涨跌不一沪铜等出现反弹，贵金属等品种出现回落。对于商品期货，我从去年8月份开始反复强调多看少动控制风险为主，当然这之后商品悉数暴跌。近期我也强调了商品期货经历全线暴跌后，短期出现反弹也是可以理解，但我始终强调商品期货真正的反转还没有到来，还需要耐心，目前来说我不打算修正这个思路。

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