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机械行业
研究机构：" 华融证券分析师：赵宇 撰写日期：2015-03-07
事件.
2015年中央和地方预算草案的报告显示,今年中央财政国防预算支出为8868.98亿元,比去年增长10.1%。
3月5日,李克强总理在政府工作报告中指出,“……深化国防和军队改革……促进军民融合深度发展……”点评.
军费增速下降,5年来最低。2015年中央财政国防预算支出为8868.98亿元,增长10.1%,为5年来的最低水平。虽然从绝对数额看,中国的军费已达到世界第二。但考虑到我国的经济总量,我国的军费水平相对来说还是偏低的,未来的增长空间比较大。当然,随着潜在经济增速的下降,军费增速的下调也在情理之中。
改革激发军工行业活力。虽然总量增长放缓,但通过改革,军工行业仍然可获得持续的增长,主要体现在以下几个方面:1、 军费结构调整,装备费用占比提升。以往经验来看,中国军费中的装备购置费用占比在三分之一左右,低于其他国家。随着军队反腐的深入以及精简非战斗人员,将有更多的军费用于购置武器装备,特别是战略性军种将得到额外的倾斜。
另外,“军民融合”不仅包括“民参军”,还包括“军转民”。军事领域先进的科学技术可以有效地转为民用,而民品的市场更为广大。
2、 军品定价机制改革,改善总装类军企的经营。军品定价机制改革将降低军品的成本,特别是位于产业链上游的基础器件的成本。一方面使得军费的购买力上升,有限的武器购置费用将获得更多的装备;另一方面成本的降低也有利于总装类军企盈利能力的改善。
3、 军工国企改革,释放制度红利。政府工作报告提出“深化国企国资改革”,各个国企军工集团也都有深化改革、市场化经营、混合所有制、事业单位改制、资产证券化等方面的计划和措施。这些国企改革的动作配合“民参军”引入民资将激发军工行业活力。我们预计,能够直接降低军工上市公司估值水平的军工" 研究所改制注入将在“" 两会”后加速推进。
投资建议.
长期来看,军费增长,加之军费结构调整、军品定价机制改革和军企民品业务的增长会带来行业基本面的改善,国防军工行业是一个朝阳行业。在上市公司。
“一带一路”和“海洋强国”战略都需要海军的保驾护航,推荐" 广船国际(600685)。推荐" 中航飞机(" 000768," 股吧)(000768),受益于建设“空天一体、攻防兼备”的强大战略空军。
风险提示.
1、 资产证券化受制于政策因素而停滞;2、军品装备新型号研制进展缓慢;3、国防投入增长放缓。
商业贸易行业:本地化生活电商,社区为王
批发和零售贸易
研究机构：" 广发证券(" 000776," 股吧)分析师：洪涛,欧亚菲 撰写日期：2015-03-07
核心观点:
终端需求底部徘徊,有望触底反弹。
2014年全年广发零售指数(GFRI)同比增长13.69%,相较于2013年的17.33%,增速同比下滑3.64pp。2014年全国百家重点大型零售企业零售额同比增长仅0.4%,相较于2013年的8.9%大幅下滑8.5pp,自2012年以来连续第三年呈现放缓情况。" 商务部公布" 数据显示2015年春节黄金周(2月18日至24日)全国零售和餐饮企业实现额约6780亿元,同比去年春节增长11%,增速同比下降2.3个百分点,初步判断春节期间CPI 在1%左右,预计剔除CPI 后的春节零售餐饮增速基本与2014年持平。
本地化生活电商:社区为王。
2013年国内本地服务业O2O交易额为1,720亿元,但渗透率仅为3.7%,尚处于电商化初期。随着消费者对UGC 内容的信任度上升,线下服务类企业日益将互联网视为更为高效的营销途径,本地化服务O2O 交易额的有望维持高速增长。参照" 美国本地化生活电商的发展路径,社区模式和团购模式的" 竞争优势均植根于网络效应而最终导致极高的行业集中度。企业竞争的关键在于以更低的成本获取更多的活跃用户,进而通过品类延伸创造更高的ARPU。我们认为以社交网络为集客手段的社区模式在流量成本和客户粘性层面上优于以交易为集客手段的团购模式,有望在竞争中占据优势。
投资建议:改制转型两大主线,关注低估值与实际价值背离。
线上线下从完全对立逐渐走向融合互动,两个渠道的增速差距也从不断敞开的喇叭口逐渐开始收窄,因此我们始终认为应乐观看待2015年的零售板块。我们仍然维持年度策略中的两条核心主线:1)依托现金流和物业资产,通过各种金融创新工具盘活存量资产,谋求业务转型以提升估值; 2)传统零售龙头企业被给予激励机制和资本支持后会有更大的想象空间。3月我们推荐组合是" 重庆百货(" 600729," 股吧)," 海宁皮城(" 002344," 股吧)," 大商股份(" 600694," 股吧)," 老凤祥(" 600612," 股吧)和" 上海家化(" 600315," 股吧)。
风险提示:消费持续放缓;传统零售商转型和国企改革力度不达预期
" 农产品(" 000061," 股吧)行业:改革揭开中国农业发展的新篇章
农林牧渔类行业
研究机构：" 长江证券(" 000783," 股吧)分析师：陈佳 撰写日期：2015-03-07
事件描述。
政府工作报告对农业解读。
事件评论。
报告着重强调改革是加快推进农业现代化的关键。本次政府报告,农业领域内容主要涉加快推进农业现代化、新农村建设惠及广大农民和推动农村全面改革。对此我们做如下解读:1、关于农业现代化和农村改革的用词由“促进”、“推进”更改为“加快”、“深化”,预示着2015 年将有实质性的动作和进展;2、农村改革改革范围描述更加广泛,相比去年增加集体产权制度、农垦、种业等改革内容,农村全面改革拉开序幕;3、强化惠农政策的支持力度,无论财政多困难,惠农政策只能加强不能削弱,支农资金只能增加不能减少,印证了中国大规模农业反哺期的到来。
改革揭开中国农业发展的新篇章。如我们在一号文件点评中判断,中国农村全面改革已经启动,并为中国农业的发展揭开了新篇章,具体来看主要有以下几个方面:1、经营模式改革。推进多种形式规模经营,在此基础上,以机械化和信息化武装农业生产,提高综合效率。2、产权制度改革。
通过农村土地改革,实现集体土地与国有土地的平等化,盘活存量土地,促进资源优化配置。3、国有资产改革。对供销社、农垦及国有林场实行现代化管理,优化股权结构,引入激励机制,充分释放国有资产市场活力。
4、惠农支农政策改革。当前中国大规模农业反哺期已经到来,农业相关补贴和涉农信贷投放不断加大,共同推升农业板块净值产收益率。
重申2015 年大种植板块投资机会。我们认为,大种植板块在2015 年有大机会。主要基于:(1)农业补贴力度加大。从中央一号文件在惠农和补贴政策方面的提法由过去的“完善”变为“加强”、“优先”、“加大”;且中国已经具备大规模农业反哺的客观条件。(2)农业加低息杠杆。前期" 央行对" 中国农业发展银行额外降准4 个百分点即是农业加杠杆的开始,后期随着耕地抵押政策的出台,农业加杠杆将由试点向全国蔓延。(3)规模经营下的效率提升。中国的农业化时代已经真正来临,在土地改革继续深化的背景下,规模化,以及依附于规模化的农资一体化、农业信息化将带来的种植业经营效率的提升。总体上,我们认为,上述三点将共同导致大种植业盈利水平的趋势性反转。标的上,建议积极配置" 农发种业(" 600313," 股吧)、北大荒、" 隆平高科(" 000998," 股吧)。
医疗器械行业周报:科技部政策继续推动国产化进程
医药生物
研究机构：渤海证券 分析师：任宪功 撰写日期：2015-03-07
截至3月5日的近5 个交易日,医药生物板块累计上涨5.38%,沪深300 指数下跌3.21%,医药生物板块跑赢指数8.59 个百分点,在28 个申万一级行业中涨幅排名第2 位。医疗器械子板块上涨7.89%,在6 个二级子行业中涨幅排名在首位。周涨幅靠前的主要有" 千山药机(" 300216," 股吧)、" 东富龙(" 300171," 股吧)、" 九安医疗(" 002432," 股吧)、" 三诺生物(" 300298," 股吧)等。
行业估值与" 投资策略。
目前医疗器械板块TTM 市盈率为67.12 倍,相对于沪深300 和医药生物板块估值溢价率分别为454.71%和51.65%,近一周以来,医疗器械板块估值溢价率出现明显回升。
近期受科技部《数字诊疗装备重点专项实施方案征求意见稿》政策推动以及基因概念影响,医疗器械板块" 个股涨幅较大,预计" 行情短期内有望延续。
医疗器械行业长期受益于人口老龄化趋势加剧、消费升级、政策推动、进口替代等因素,我们维持行业“看好”评级。推荐:在心血管产业领域构建医疗健康全产业链平台已具雏形的" 乐普医疗(" 300003," 股吧)、血糖监测领域国内企业龙头并积极拓展医院市场的三诺生物。
煤炭行业2015年2月份月报:关注冶金煤和无烟煤季节性机会
煤炭开采业
研究机构：" 东莞证券分析师：李隆海 撰写日期：2015-03-05
投资要点:
煤炭价格:国内动力煤价格普跌,炼焦煤、无烟煤和喷吹煤基本平稳。动力煤价格:国内煤价大幅下跌,国际煤价大幅上涨。相对上一个周期,动力煤生产地大同动力煤(Q6000)车板价(含税)和陕西榆林动力煤(Q6000)坑口价(含税)分别下跌5.0%和1.5%,兖州动力煤块(Q6000)车板价(含税)保持不变。中转地秦皇岛大同优混(Q5800)平仓价、山西优混(Q5500)平仓价、山西大混(Q5000)平仓价分别下跌3.6%、4.0%、4.6%。环渤海动力煤(Q5500)综合平均价下跌16元/吨,目前价格502元/吨。国际动力煤价:" 澳大利亚BJ煤炭" 现货价格、欧洲ARA港动力煤现货价和" 南非动力煤现货价分别上涨14.9%、10.6%和5.8%。炼焦煤价格:基本平稳。临汾主焦精煤车板价(含税)和平顶山主焦煤出厂价(含税)保持不变,贵州六盘水焦精煤出厂价(含税)下跌0.5%。晋城无烟中块车板价(含税)和阳泉无烟洗中块车板价(含税)保持不变。阳泉喷吹煤车板价(含税)和长治喷吹煤车板价(含税)保持不变。
展望:在上个月月报中指出2月份是我国传统春节假期,电力需求进入淡季,以及我国天气将逐渐回暖,供暖用煤需求将季节性逐渐减少,2月份动力煤煤价环比仍然有下跌的可能性。3月份动力煤预计仍有环比下跌的可能性,不过国际煤炭反弹有利于国内动力煤企稳。3月份,我国钢铁和尿素逐渐进入生产旺季,对应的炼焦煤和无烟煤进入消费旺季,预计价格仍以企稳为主,有小幅反弹的可能性。
维持行业至“中性”投资评级。宏观经济仍然非常低迷,煤炭需求仍然较弱。建议重点关注基本面外驱动因素,比如我国货币政策继续放松,出现降准或者降息,提高市场风险偏好。个股方面我们重点推荐国企改革预期的" 盘江股份(" 600395," 股吧)(600395)、" 国投新集(" 601918," 股吧)(601918)、" 大同煤业(" 601001," 股吧)(601001);另外冶金煤和无烟煤进入季节性需求旺季,投资者可以关注相关个股" 潞安环能(" 601699," 股吧)(601699)、" 冀中能源(" 000937," 股吧)(000937)、" 阳泉煤业(" 600348," 股吧)(600348)。
影视行业周报:《澳门风云2》夺得周票房冠军
传播与文化
研究机构：上海证券 分析师：" 张涛,滕文飞 撰写日期：2015-03-05
传媒板块一周表现回顾:上周节后" 大盘出现小幅上涨,而传媒板块继续维持震荡行情,传媒板块整体微跌0.60%。各子板块有不同幅度涨跌,整合营销、平面媒体子行业有小幅上涨,涨幅分别为1.38%、0.60%,其它各子行业相对涨幅较小;电影动画、互联网、广播电视子行业分别下跌2.04%、1.08%、0.85%。
板块整体表现差于同期沪深300 指数,同期沪深300 指数上涨1.64%。
个股方面,上涨幅度较大的有ST 传媒(7.36%)、" 出版传媒(" 601999," 股吧)(5.58%)、" 华谊兄弟(" 300027," 股吧)(4.87%);其余个股大部分小幅上涨,本周跌幅较大的个股有" 华闻传媒(" 000793," 股吧)(-6.37%)、" 当代东方(" 000673," 股吧)(-2.63%)。
行业最新动态:电影行业:据EBOT 艺恩日票房智库数据显示,内地电影市场2015 年第8 周(2.23-3.1)周总票房约14.9 亿,超越上周13.7 亿的成绩,成为内地单周冠军。《澳门2》4.3 亿夺冠,累计超7 亿,成为年度票房亚军;《狼图腾》以2.9 亿紧随其后,累计近5 亿;《天将雄师》2.8 亿居第三,累计近6.3 亿;《钟馗伏魔》累计超3.6 亿;《超能陆战队》2 天进账8511 万。
在春节档及后档期助力下,截止3 月1 日,内地大盘累计票房达68.7 亿,而2014 年前三个月大盘累计票房为67.4 亿。
投资建议:未来十二个月内,维持传媒行业“增持”评级。
上周传媒板块整体出现回调,各子板块表现各异,板块当前仍处于震荡时期,我们预计本周板块仍将维持小幅震荡行情。中长期来看,随着居民娱乐性消费支出的不断增长,成本相对低廉的娱乐消费将获得大幅增长。传媒行业将享受行业增长带来的红利。建议继续关注高增长高利润的影视动漫行业及游戏行业。相关上市公司:华谊兄弟、" 光线传媒(" 300251," 股吧)、" 新文化(" 300336," 股吧)、" 奥飞动漫(" 002292," 股吧)、" 掌趣科技(" 300315," 股吧)。
研究机构：华融证券 分析师：赵莎莎 撰写日期：2015-03-07
事件
2015年3月5日,十二届全国人大三次会议在北京开幕。国务院总理李克强做了2014年政府工作汇报,同时宣布2015年工作任务。报告中涉及到银行业发展的重点内容分别是:(1)推进利率市场化改革;(2)推出存款" 保险制度;(3)鼓励新设民间银行;(4)推进信贷资产证券化;(5)加快农信社改革,服务“三农”。
点评
1、推进利率市场化改革,健全央行利率调控框架。 央行二次降息,银行的存款利率上限上浮至基准利率的30%,金融机构获得更多自主定价空间,利率市场化步伐加快。目前阶段,一方面,通胀率较低;另一方面,银行出于资产负债管理考虑(负债成本位于历史较高水平),不希望付出更高成本,我们看到二次降息消息落地后,银行并没有像第一次降息时全部将存款利率上浮空间用尽,而是出现了差异化定价的现象:部分城商行第一时间上浮到顶,多数股份行只在基准利率基础上上浮10%。 银行负债经营基本适应了利率市场化的环境。作为存款替代产品,银行理财产品其实已经形成自主定价机制,市场化定价的同业存单也已经发行。今年企业和个人的大额存单或将推出,继续推进利率市场化改革,提升金融机构自主定价能力,完善利率调控体系,健全利率传导机制。
2、推出存款保险制度。
2014 年11 月30 日央行公布了我们期盼已久的《存款保险条例(征求意见稿)》。
存款保险制度助力利率市场化建设。回顾海外金融市场利率市场化的建设过程,存款保险制度的出现必不可少。该制度不仅是储户权益的有力保障,更是利率市场化后防范因个别金融机构风险蔓延成市场系统性金融风险的有效手段。征求意见稿规定,存款保险实行限额偿付,最高偿付限额为人民币50 万元。超过50 万元的部分,从该存款银行清算财产中受偿。如果个别小存款银行发生了被接管、被撤销或者破产的情况,一般先动用存款保险基金,支持其他合格的金融机构对出现问题的存款银行进行“接盘”,收购或者承担其业务、资产、负债。这样存款人的存款将转移到其他银行,继续得到全面保障。确实无法由其他银行收购、承接的,按照最高偿付限额直接偿付被保险存款。
存款保险制度推动银行业混改平稳发展。2013 年十八届三中全会通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》。2014年" 银监会也提出将推进银行业混合所有制改革。" 交通银行、" 中信集团、光大集团的混合所有制改革方案都曾让投资者们激动。我们认为存款保险制度的出现有助于混和所有制改革的顺利推进, 在国家股转换成其他社会资本所有时,投资者可以因此减少因为缺少了国有背景而造成的银行信用损失的担忧。 存款保险制度促进银行业风险承担意识增强。征求意见稿中对于存款保险的费率尚没有明确规定。但在《存款保险知识专家回答》中说明存款保险建立后,只是小比例地向金融机构收取保费,费率水平远低于绝大多数国家存款保险制度起步时的水平和现行水平,对金融机构的财务影响很小。并通过实行基准费率和风险差别费率相结合的制度,促进公平竞争,形成正向激励。 我们认为存款保险制度的出现加强了银行业金融机构的风险自担意识。
“风险差别费率”的采用有助于商业银行优胜劣汰。对于资本金充足、拨备充分的银行,缴纳的费率水平较低,盈利空间相对加大;对于资产质量忧心、资金实力不足的机构,征缴的费率水平应该更高,资本更多被占用,盈利能力更弱。
3、围绕服务实体经济推进金融改革。推动具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构,成熟一家,批准一家,不设限额。
相比美国8000 多家的银行业金融机构而言,我们的银行业机构数量,尤其是服务中小微企业的中小银行的数量还远远不够。存款保险制度推出后,我国民营银行将迎来较快发展。管理层将继续通过设立准入条件或门槛,控制牌照资源的发放,防范市场风险。
我国信贷资产证券化业务存在广阔的发展空间。一方面,国内市场体量太小。2014年,我国资产证券化产品发行量占当年债券发行量的2.7%,同期美国占比为25.35%。另一方面,随着基础资产类别的增加,产品结构创新有望层出不穷。2014年,我国信贷资产证券化出现了井喷式增长,产品发行量为此前9年发行总量的2.5倍。
银行业在快速扩张中积聚的一些问题和矛盾倒逼了信贷资产证券化业务的爆发。(1)我国银行中长期贷款占比近六成,锁定了大部分资产,而信贷中长期化的趋势仍将维持。(2)由于企业贷款和基建项目贷款偏多,我国中长期贷款相比美国以个人住房抵押贷款为主的贷款结构而言风险更为集中。(3)利率市场化和" 互联网金融的推进,导致近年来银行负债成本攀升,利率风险提升,银行吸存能力减弱。(4)活期存款虽然有定期化趋势,但整体存款期限正在缩短。银行负债端的短期化与资产端的长期化趋势正好相左,流动性风险加大。(5)信贷扩" 张原来通过非标业务可实现信贷出表,绕开监管。然而自2013年起非标业务不断遭遇阻截,信贷出表需另辟蹊径。
2014年11月,银监会发布《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》,信贷资产证券化由审批制改为备案制,助推银行业转型发展。第一,盘活资产。银行可通过资产证券化的方式将资产中期限较长、资本占用较多的信贷资产转移出表。第二,分散风险。由于信贷资产证券化是银行真实出售资产,因此银行可以将信贷资产中部分风险集中、风险高的信贷资产进行结构化设计,然后打包对外出售。第三,增加中间业务收入。在信贷资产证券化过程中,银行既可以作为发起人,出售资产获得现金;还可以作为中介管理机构,获得托管费、管理费、和承销费等,为银行增加新的中间业务收入渠道来源。
二、投资建议
在流动性宽松预期和市场化改革稳步推进的背景下,我们继续看好传统存贷结构向好、盈利模式转型加快的银行机构。经过近两个月的震荡整理,目前银行板块充分显露安全与价值投资机遇,我们维持银行业“看好”评级。
三、风险提示
经济萧条,资产质量恶化严重。
