远昌看市：压缩调控周期需坚持顺水鱼财经

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资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌（资料图）

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[主持人]" 央行降息利好兑现后并未能激励增量资金加快入市，相反本周股指出现回落，您怎么看？

[杨远昌]对此我意外也不意外，不意外的是本周股指回落只是遵循了其原始波动节奏，在上周我也谈到了" 大盘原始波动节奏，我强调虽然大盘已经连涨三周，但是按照春节长假前的描述，这种上涨属于我之前强调的一二次冲高的一部分，而且春节前我已经强调，在波动频率不变的情况下，波动幅度会受限，时间会拉长，那么好了，在大盘短期已经产生一波反弹的情况下，如果大盘继续反弹就不符合我们强调的波动幅度受限时间拉长的特征，但是要更精确的确认这一点，我抛出这样一个观点，我强调经济" 数据会经历两次阶段性改变，一次是好转，一次变差，而好转的那一次改变就是第一波反弹结束的标志，而上周公布的汇丰pmi出现好转，所以上周我断定大盘先要短暂回档才会出现下一波反弹，实际上上周在大盘已经出现连续三周上涨的情况下，在市场人气已经积聚起来，在经济数据好转的情况下，我提出大盘需要短暂回档积蓄能量是需要一些勇气的，但是我知道我们需要尊重市场波动原动力，所以我在上周节目中反复强调了短暂回档这个观点，所以本周大盘出现了回落我不意外。

但是央行在经济数据有好转的迹象后降息，这让我有些意外。当然有些意外是好的结果，有的意外是差的结果。对于这次意外往长了说是好事，往短了说就需要时间消化。这是因为这次降息选择的时点值得思考，如果说央行在上月初选择调降存款准备金率还是可以理解，因为1月份中国制造业采购经理指数为49.8%，比去年12月下降0.3个百分点，在经济下行压力增大的时候，央行降准是固定动作，自然可以理解，但是央行目前选择降息同时伴随经济有好转迹象，因为2月份中国制造业采购经理指数为49.9%，比1月微升0.1个百分点。当然你也可以理解为央行有更高追求目标，认为pmi回升力度太小。但是今天我想从另外一个角度看问题，当然我只是希望这个角度是一种选择，这也是我一开始说的意外往长了说是好事的原因。

实际上在宏观调控方面我一直主张压缩调控周期，这种压缩不是一个短期行为，而是一个长期行为，是对于经济长期面临压力的一种应对，而如果要压缩调控周期，并让这种压缩取得效果，那么最有效的办法是顺周期而动，就相当于调控站在市场的这一边，无论是市场向上或者向下，因为这样做会让你的政策更好发挥作用，这一点并不难理解。当然这样做需要一些勇气，无论是宏观调控还是具体到一些行业包括房地产等都会出现这种情况。

比如假设经济阶段性放缓以及房价阶段性回落，这种情况下普通的思维往往是宽松货币托底经济以及托底房价，当然如果你是希望让经济或者房价往你的长期波动目标靠拢，那么这种行为并无问题，就像过去几年我们看到的一样。但是当长期目标无法实现的时候，就会发现阶段性的政策很憋屈，直接体现就是政策效率低下。所以这种时候最好放弃长期目标，当然这种放弃并不是真的放弃，只是认识到目前状态下根本没有制订长期目标的能量，那么还不如把目标定在如何安全的度过这种等待期。所以过去几年我一直强调房地产调控不能逆势而要顺势，简单说房价下跌不要出台刺激房价的措施，房价上涨不要轻言打压房价，这种顺势的大目标其实是让房地产市场能够真正平稳，因为房价的双向波动会弱化住房的投资属性，房地产市场会进入一个平稳的发展阶段，这种平稳短期来看是不那么靓丽，但是从长期来看这种平稳会让各方安全度过困难期，尤其是当这个困难期会很长以及不可逆转时，这种平稳就显得尤为珍贵，而这恰恰是过去几年我反复强调的观点。但实际上这并没有成为政策的一个最终选择，所以我们看到了目前楼市的困境，包括经济发展的瓶颈。

虽然压缩调控周期的策略已经错过了实施的最佳时机，但是没有最晚只有更晚，现在实施并不是最坏的结局，所以当我看到央行在经济有好转迹象后降息，我刚才就强调往长了说是好事。实际上周四国务院总理李克强作的政府工作报告中也强调今年面临的困难可能比去年还要大，报告还调降经济增长目标为7%，我认为表明看经济发展遇到不少问题，但是这种主动调降目标的行为恰恰是认识到顺势的重要性，认识到不能简单强制经济往长期波动目标靠拢，显然这样做的好处会提升政策效率。而央行这次降息时点选择的新思路恰恰和政府报告的思路是一致的，这样理解就不意外了。好饭不怕晚，压缩调控周期的思路如果继续坚持，那么我们最终会为实现大目标争取时间，而这对于我国经济可持续发展是有非常大的好处。

但是央行这次降息时点选择新思路依然放大了资本市场另外一个事实，也就是说我一直强调的始于去年7月的上涨" 行情不是经济好转因素导致的，而是政策被迫的自我修正与市场预期落空的循环导致的。这种认识被更广泛认识后导致降息的自我修正作用被放大，而不是新思路的放大，这种结局就如同此前降准的效果一样，这给市场带来短期压力，但是如果这种新思路如果被再一次执行，市场的认识会再度逆转，也就说未来无论降息还是降准对市场的影响将是积极的，而不会重演过去二月降息降准的负面影响。

具体到盘面波动而言，本周大盘没有延续上周上涨走势，" 沪指震荡收跌。其实在上周节目中我已打了预防针，我强调由于波动时间拉长，在波动幅度有限的前提下，为了维系一种平衡，接下来大盘需向下先短暂回档来完成前奏。当然这是从市场原动力角度理解，但过去一周消息面还是比较多的，既有央行降息，而之后总理在政府工作报告中也对今年的宏观调做了全面阐述，关于这两条重磅消息的影响，我在后市研判环节详细分析，先引用结论，关于前者我想强调的是央行降息时点选择新思路放大了资本市场一个事实，也就是我一直强调的始于去年7月的上涨行情不是经济好转因素导致的，而是政策被迫的自我修正与市场预期落空的循环导致的。这种认识被更广泛认识后导致降息的自我修正作用被放大，而不是新思路的放大，这种结局就如同此前降准的效果一样，这给市场带来短期压力，但是如果这种新思路如果被再一次执行，市场的认识会再度逆转，也就说未来再一次降息或者降准对市场的影响将是积极的而不是负面的。而短期操作而言，上周我也说的很明白，大盘需要短暂回档，但我也强调这种短暂回档是为了下一次冲高，也就是说月初我强调的大盘有一二次冲高的观点依然有效，短期大盘下档支撑开始增强。

商品" 期货方面，去年8月份开始每周重复一个观点，多看少动控制风险为主，当然这之后商品悉数暴跌。近几周我也强调商品期货经历全线暴跌后，短期出现反弹也是可以理解，但是上周我依然强调商品期货真正的反转还没有到来，还需要耐心，继续多看少动控制风险，而本周商品再度回落，目前来说我不打算修正以往的操作思路。

杨远昌： CCTV证券资讯频道资深评论员、《远昌看市》制片人、CCTV证券发展研究中心副主任、2000年任职于北京东方趋势期间创立“" 股票 操作波动理论”。2003年在" 北京首创期货推出" 期货创新业务。2008年在CCTV证券资讯频道创立以" 上证指数为交易标的的波动指数，在" 上证指数涨幅为65%的时候，波动指数收益率超过220%。2014年起担任阳光" 私募基金经理，管理产品包括西藏" 信托远见者1期证券投资集合资金" 信托计划。

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