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餐饮' 旅游行业周报：旅游业公司' 业绩向好，维持增持评级
类别：行业 研究机构：' howImage('stock','2_000166',this,event,'1770') 申万宏源(' 000166,' 股吧)集团股份有限公司
报告摘要：
上周行业走势概述。上周行业上涨3.74%，' 大盘下跌2.09%，上周大盘下跌-2.09%，行业上涨3.74%，行业跑赢大盘。年初至今，大盘上涨0.2%，行业上涨17.52%，表现强于大盘。
行业动态跟踪。外交部' target='_blank' >王毅呼吁大家可以随时来一场说走就走的旅行；春节期间中国出境游人数同比增长10%；2014年中国游客境外消费超过1万亿元；在线旅游消费报告：40%用户计划出国游；在线旅游四大上市公司预将全面亏损；携程网发布报告显示二三线城市成为出境游增长' 主力；去年北京60家五星级酒店均出现亏损；2015年2月中国酒店业国际品牌发展报告出炉；去年全球十大繁忙机场出炉，亚洲实力显露等。
公司动态跟踪。中' target='_blank' >春秋航空暂无远程低成本航班的时间表；' howImage('stock','1_600258',this,event,'1770') 首旅酒店(' 600258,' 股吧)将投资510万设立首旅寒舍酒店；' howImage('stock','1_603869',this,event,'1770') 北部湾旅(' 603869,' 股吧)游公开招股募资，将在上交所上市；' howImage('stock','1_603199',this,event,'1770') 九华旅游(' 603199,' 股吧)将登陆上交所，资3.45亿元；途牛Q4跟团游总人次同比增长139.9%；携程推可视化订单系统，动态展示旅行轨迹；去哪儿599元破冰价，豪华游艇百元时代；' howImage('stock','1_600054',this,event,'1770') 黄山旅游(' 600054,' 股吧)时间营业收入15.58亿(+20.36%)，归属于母公司所有者的净利润2.09亿(+45.14%)，每股净利润0.44元/股(+45.14%)等。
投资建议。本周我们继续重点推荐' howImage('stock','1_601888',this,event,'1770') 中国国旅(' 601888,' 股吧)(中免商城上线+三亚旅游旺季+中免柬埔寨暹粒店开业)、' howImage('stock','1_600138',this,event,'1770') 中青旅(' 600138,' 股吧)(景区持续释放业绩+遨游网)、' howImage('stock','2_300178',this,event,'1770') 腾邦国际(' 300178,' 股吧)(旅游*金融*互联网)、' howImage('stock','1_600706',this,event,'1770') 曲江文旅(' 600706,' 股吧)(一带一路+国企改革)、首旅酒店(国企改革+股权激励+外延式扩张).
医药生物行业周报-医械流通行业：规范化、区域化、信息化趋势日渐明显
类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
区域化同一招采及配送，信息化监督管理，政府推动，资本先行。《医疗器械监督管理条例》(修订版)于14年3月完成并与14年6月1日正式实施。《条例》给予05年版本上，对于备案、申请、有效期以及产品验收和后端监管上都进行了进一步的细致深化，将会是未来流通行业整合以及新政的基础。其实，流通从整个产业链的参与者来看：医院及提供医疗服务机构(购买主体)、患者(终端消费者)、医疗器械分销商(流通环节)、医械制造商(供方)、政府监督机构(政策制定及监管方)中，我们认为政府以及医疗服务机构作用最大。行业分散、不规范以及外资占比过多已经开始逐步转变，渠道阳光化信息化管理将承载最终物流配送以及定价机制的最终闭环，为整体流通的阳光化以及降低成本做到最后的安全性以及公正性的监督。在这个过程中，我们认为政府将是最重要的原始推手，资本将会在原本框架整合以及后续区域型公司的形成中起到至关重要的作用。
' 投资策略：业绩披露' target='_blank' >高峰期临近，围绕板块性主题投资机会。3-4月是上市公司年报' 季报披露高峰期，建议围绕年报一季报布局。3月重点推荐组合：' howImage('stock','1_600276',this,event,'1770') 恒瑞医药(' 600276,' 股吧)、' howImage('stock','1_600518',this,event,'1770') 康美药业(' 600518,' 股吧)、' howImage('stock','2_002727',this,event,'1770') 一心堂(' 002727,' 股吧)、' howImage('stock','2_002294',this,event,'1770') 信立泰(' 002294,' 股吧)、' howImage('stock','1_600867',this,event,'1770') 通化东宝(' 600867,' 股吧)、' howImage('stock','2_002332',this,event,'1770') 仙琚制药(' 002332,' 股吧)、' howImage('stock','1_600062',this,event,'1770') 华润双鹤(' 600062,' 股吧)等。从2015年板块投资角度，我们看好创新(恒瑞医药、康美药业、' howImage('stock','1_600535',this,event,'1770') 天士力(' 600535,' 股吧)、信立泰；' howImage('stock','2_002551',this,event,'1770') 尚荣医疗(' 002551,' 股吧)、' howImage('stock','2_002223',this,event,'1770') 鱼跃医疗(' 002223,' 股吧)、' howImage('stock','2_300326',this,event,'1770') 凯利泰(' 300326,' 股吧))和变革(天士力、' howImage('stock','1_600329',this,event,'1770') 中新药业(' 600329,' 股吧)、' howImage('stock','2_002007',this,event,'1770') 华兰生物(' 002007,' 股吧)受益药价改革；' howImage('stock','2_300015',this,event,'1770') 爱尔眼科(' 300015,' 股吧)、' howImage('stock','1_600196',this,event,'1770') 复星医药(' 600196,' 股吧)受益医疗服务改革；' howImage('stock','1_600511',this,event,'1770') 国药股份(' 600511,' 股吧)、' howImage('stock','1_600129',this,event,'1770') 太极集团(' 600129,' 股吧)、' howImage('stock','1_600750',this,event,'1770') 江中药业(' 600750,' 股吧)、仙琚制药等将明显受益国企机制改革)。受近期政策催化，要重视干细胞治疗、精准医疗、互联网医疗的三大主题投资机会，建议积极关注：' howImage('stock','1_600645',this,event,'1770') 中源协和(' 600645,' 股吧)、' howImage('stock','2_000516',this,event,'1770') 国际医学(' 000516,' 股吧)；' howImage('stock','2_002030',this,event,'1770') 达安基因(' 002030,' 股吧)、' howImage('stock','2_300216',this,event,'1770') 千山药机(' 300216,' 股吧)；' howImage('stock','2_000150',this,event,'1770') 宜华健康(' 000150,' 股吧)、' howImage('stock','1_600767',this,event,'1770') 运盛实业(' 600767,' 股吧)。
板块表现回顾：本周医药板块上涨0.5%，表现排名第7，跑赢大盘3.1个百分点；2015年年初至今医药板块上涨3.2%，表现排名第12，跑赢大盘8.9个百分点。目前医药板块2014年预测市盈率36.9倍，医药板块重点公司2014年预测市盈率31.48倍；扣除金融服务后，分别相对市场溢价58%、103%。
申万医药小组一周报告回顾：《完善公立医院药品集中招标采购指导意见出台，2015年招标进程将大大提速——医药生物招标政策相关点评》2015-03-01，联系人：罗佳荣；《新年新政重磅催化：干细胞治疗、精准医疗、远程医疗三大投资机会》2015-03-01，联系人：杜舟；《干细胞治疗：政策催化下的投资机会——医药生物行业周报(20150302-20150306)》2015-03-01，联系人：杜舟；《看好医药零售连锁药店行业板块性机会，首推一心堂、老百姓和' howImage('stock','1_603939',this,event,'1770') 益丰药房(' 603939,' 股吧)——医药零售行业相关点评》2015-03-02，联系人：罗佳荣；《康美药业(600518)点评报告——国家中医药管理局信息化医疗服务平台首家试点单位，致力于打造中医药线上服务新模式》2015-03-04，联系人：罗佳荣；《康美药业(600518)调' 研报告——创新中药材全产业链业务模式，上调6个月目标价至41.4元》2015-03-06，联系人：罗佳荣。
下周股东大会：3月10日(周二)：一心堂(年报)、' howImage('stock','2_002349',this,event,'1770') 精华制药(' 002349,' 股吧)(年报)、' howImage('stock','2_002118',this,event,'1770') 紫鑫药业(' 002118,' 股吧)(年报)、' howImage('stock','2_300363',this,event,'1770') 博腾股份(' 300363,' 股吧)(年报)；12日(周四)：' howImage('stock','2_000915',this,event,'1770') 山大华特(' 000915,' 股吧)(年报)、' howImage('stock','1_600664',this,event,'1770') 哈药股份(' 600664,' 股吧)(年报)、' howImage('stock','2_300204',this,event,'1770') 舒泰神(' 300204,' 股吧)(年报)、' howImage('stock','2_002099',this,event,'1770') 海翔药业(' 002099,' 股吧)(股权激励)；13日(周五)：' howImage('stock','2_000513',this,event,'1770') 丽珠集团(' 000513,' 股吧)、博腾股份、' howImage('stock','1_600332',this,event,'1770') 白云山(' 600332,' 股吧)。
机械军工周报：军工、国企改革和环保大时代，继续推荐天然气行业机会
1、核心组合：闽福发A、' howImage('stock','1_600184',this,event,'1770') 光电股份(' 600184,' 股吧)、' howImage('stock','2_300228',this,event,'1770') 富瑞特装(' 300228,' 股吧)、' howImage('stock','2_300024',this,event,'1770') 机器人(' 300024,' 股吧)、' howImage('stock','2_002444',this,event,'1770') 巨星科技(' 002444,' 股吧)、' howImage('stock','2_300263',this,event,'1770') 隆华节能(' 300263,' 股吧)、' howImage('stock','2_000801',this,event,'1770') 四川九洲(' 000801,' 股吧)、' howImage('stock','2_300145',this,event,'1770') 南方泵业(' 300145,' 股吧)、' howImage('stock','1_601989',this,event,'1770') 中国重工(' 601989,' 股吧)、' howImage('stock','1_600990',this,event,'1770') 四创电子(' 600990,' 股吧)、南北车。
2、重点组合：' howImage('stock','1_600031',this,event,'1770') 三一重工(' 600031,' 股吧)、' howImage('stock','2_000157',this,event,'1770') 中联重科(' 000157,' 股吧)、' howImage('stock','1_600118',this,event,'1770') 中国卫星(' 600118,' 股吧)、' 广船国际、' howImage('stock','2_002023',this,event,'1770') 海特高新(' 002023,' 股吧)、' howImage('stock','2_002520',this,event,'1770') 日发精机(' 002520,' 股吧)、' howImage('stock','2_000039',this,event,'1770') 中集集团(' 000039,' 股吧)、' howImage('stock','2_300103',this,event,'1770') 达刚路机(' 300103,' 股吧)、' howImage('stock','2_300157',this,event,'1770') 恒泰艾普(' 300157,' 股吧)、' howImage('stock','2_300257',this,event,'1770') 开山股份(' 300257,' 股吧)、' howImage('stock','2_000920',this,event,'1770') 南方汇通(' 000920,' 股吧)、' howImage('stock','2_300004',this,event,'1770') 南风股份(' 300004,' 股吧)、' howImage('stock','2_000852',this,event,'1770') 江钻股份(' 000852,' 股吧)、' howImage('stock','2_000880',this,event,'1770') 潍柴重机(' 000880,' 股吧)、' howImage('stock','2_002413',this,event,'1770') 常发股份(' 002413,' 股吧)、' howImage('stock','2_002595',this,event,'1770') 豪迈科技(' 002595,' 股吧)、' howImage('stock','2_002184',this,event,'1770') 海得控制(' 002184,' 股吧)。
3、本期核心观点：15年行业配臵策略：大主题(军工和国企改革、环保)、稀缺性或者业绩为王。' 新兴产业中军工、高铁、智能装备是三大亮点。军工板块分化，改革逻辑带来弹性，精选确定性机会；南北车合并，近期估值较为合理，未来弹性来自海外进展和国产化，建议逢低配臵；智能装备工业4.0时代，关注核心竞争力强的软硬企业；一带一路和国企改革有深远影响，降息通道下，传统行业整体机会增多，合理的天然气价格、充足的气源、环保性将带来天然气行业的快速发展。
我们认为军工仍是牛市第一方阵，维持板块买入评级，军工是15年国企改革的重点，寻找确定性较强的机会，估计几大集团将有显著改革动作。军工信息化、新式武器列装、定价机制改革将使很多企业显著受益，建议大家选择确定性高的公司。推荐闽福发A、光电股份、四创电子、海特高新、日发精机、常发股份等' 股票 ，大股票 重点推荐中国重工、' howImage('stock','1_600038',this,event,'1770') 中直股份(' 600038,' 股吧)、中国卫星。
一带一路国家大战略下，近期国家多部门从企业主体、高铁技术标准、融资支持等多举措，加快中国高铁开拓海外市场，2015年，北车高铁出海包括中俄高铁、中泰高铁。从现有进展看，中俄高铁项目洽谈进展快速，有望2015年最先拿下。后续铁路板块的机会集中于三个方面：海外进展顺利带来估值的提升、十三五规划能否超预期、以及动车组整车和零部件国产化加速，重点推荐' howImage('stock','1_601299',this,event,'1770') 中国北车(' 601299,' 股吧)/' howImage('stock','1_601766',this,event,'1770') 中国南车(' 601766,' 股吧)。同时重点关注高铁后运营维护市场及核心零部件国产化的' howImage('stock','2_000008',this,event,'1770') 宝利来(' 000008,' 股吧)、' howImage('stock','2_002282',this,event,'1770') 博深工具(' 002282,' 股吧)、' howImage('stock','1_600169',this,event,'1770') 太原重工(' 600169,' 股吧)、' howImage('stock','1_600495',this,event,'1770') 晋西车轴(' 600495,' 股吧)、' howImage('stock','1_603111',this,event,'1770') 康尼机电(' 603111,' 股吧)。特别提示重视高铁运营维护领域的龙头宝利来。
随着油气公司裁员限产，北美钻机数目快速下降，去产能逐渐加速，原油价格大幅下跌的风险已经很小，我们认为接下来国际原油价格将会在低位震荡，预计到2015年中期能够企稳上行，15年底油价大概率能够回到70美元以上。我们认为现在可以左侧逐步战略配臵油服行业，重点推荐超跌的优秀标的：恒泰艾普、' howImage('stock','2_300084',this,event,'1770') 海默科技(' 300084,' 股吧)、江钻股份、' howImage('stock','2_002353',this,event,'1770') 杰瑞股份(' 002353,' 股吧)、' howImage('stock','2_300309',this,event,'1770') 吉艾科技(' 300309,' 股吧)。
4月1日起我国天然气价格正式并轨。各省增量气最高门站价格每立方米下降0.44元，工业用气价格降幅可达13.3%，利好燃气公司和天然气装备公司，推荐富瑞特装、' howImage('stock','2_000669',this,event,'1770') 金鸿能源(' 000669,' 股吧)、长百股份、' howImage('stock','2_300349',this,event,'1770') 金卡股份(' 300349,' 股吧)、' target='_blank' >国新能源。
4、上周行业涨幅：智能装备板块涨幅较大。
上周机械行业指数上涨3.6%，国防军工行业下跌了2.0%，同期沪深300指数下跌了2.6%。在细分子行业中，智能装备板块涨幅为12.9%。重点关注的豪迈科技、' howImage('stock','2_002658',this,event,'1770') 雪迪龙(' 002658,' 股吧)、富瑞特装、中国南车涨幅为23.0%、18.0%、14.5%、12.5%。
5、上周调研、重点报告邮件：豪迈科技：海外出口强劲，15年取得良好开局；海特高新：业绩符合预期，高端芯片进口替代空间大；闽福发A:业绩符合预期，信息化平台初步成型，推荐；日发精机：业绩超预期柔性装配线真正工业4.0；其他专用设备：价改落地，开启天然气行业大时代；行业观点：节后买什么？
6、近期关注：南风股份子公司调研；天然气价格改革，高铁海外拓展。
7、风险提示：新兴转型企业不达预期；宏观经济增速下行超预期。
农林牧渔行业2014年业绩前瞻：大农业，大变革
类别：行业 研究机构：' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)股份有限公司
2014年行业整体表现：净利增长，业绩分化
2014年农业板块披露' 公告上市公司预计净利比去年同期增长10%-16%，但业绩分化较为明显，业绩呈现板块性特征不显著；其中，36家公司实现了业绩的增长，主要分布在养殖、饲料和种植板块上。
大种植：行业迎来盈利趋势性反转
2014年大种植板块总体净利同比增长266%到281%，其中种业板块净利同比-14.4%到-4.4%。我们认为，大种植板块将迎来盈利水平的趋势性反转，2015年整个板块有重大投资机会。主要基于三大因素：(1)农业补贴力度加大；(2)农业加低息杠杆；(3)规模经营下的效率提升。
饲料：饲料行业14年主营业绩表现不佳
2014年由于畜禽价格持续低迷，饲料行业整体业绩表现不佳。虽然2014年行业合计净利润同比增长26.6%到28.5%，但是3家扭亏公司业绩增长的主要原因为一次性长期资产的出售。我们认为，饲料行业在生猪价格不振及禽类市场不明朗的情况下，整个行业业绩短期内依然难以得到改善。
养殖业：行业机会仍需等待
生猪：2014年生猪' 行情的不景气使得行业整体主营业绩呈现大幅度下滑，净利同减106%。2014生猪年度均价同比下滑6%，自繁自养年头均盈利由2013年92元/头转为2014年亏损61元/头。我们判断在通缩背景下，生猪价格仍将维持弱势，行业趋势性投资机会尚未到来。肉鸡：2014年H7N9禽流感疫情对与禽类养殖行业的冲击逐渐降低，行业上市公司均实现扭亏。主要原因在于产能收缩导致鸡肉价格呈现一定程度的上涨。水产：2014年水产净利润大幅度下滑235%，水产行业整体需求受限于经济下行和三公支出减少销量大幅下降，行业景气回升仍需等待。
动物保健：业绩分化，市场苗仍是未来看点
受畜禽低迷影响，2014年动保行业总体净利润下降2.8%~8.7%，同时业绩分化较为明显，主要原因在于市场苗的销售增长挺住了养殖业的低迷，这从' howImage('stock','1_600201',this,event,'1770') 金宇集团(' 600201,' 股吧)、' howImage('stock','2_002100',this,event,'1770') 天康生物(' 002100,' 股吧)中期业绩增长，而其他动保企业业绩下行中得到验证。
2015重点关注大种植板块
梳理2014年农林牧渔行业整体业绩的主要目的在于寻找2015年可持续增长的行业和公司。我们认为，农业补贴加大、行业低息加杠杆、规模经营带来的效率提升将共同作用导致大种植业盈利水平的趋势性反转。标的上，建议积极配置' howImage('stock','1_600313',this,event,'1770') 农发种业(' 600313,' 股吧)、北大荒、' howImage('stock','2_000998',this,event,'1770') 隆平高科(' 000998,' 股吧)。
化工行业：磷肥行业基本面持续好转
类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
投资要点：
磷肥需求即将步入旺季
2015年出口淡旺季关税取消，执行较低关税税率
全球磷肥新增产能有限，供给稳定
报告摘要：
春季需求及出口政策放宽将推动磷肥价格上涨。在2014年度关税税率下调，出口增长较为明显的背景下，2015年春耕出现磷肥供应偏紧局面的概率较大。目前国内主要的厂家、贸易商、中小复合肥长库存磷肥量较少，经销商以及复合肥生产厂家有明显的补库存需求，也将是推动磷肥价格上涨的原因。我国磷肥出口的主要流向主要集中在' 印度、' 巴西、东南亚等地，这些国家的种植结构以及用肥季节和我们很相似，随着出口政策的完全放开，我国磷肥行业将能面对全世界的季节性需求，有利于缓解国内目前产能过剩的矛盾。
全球磷肥产能增长有限，国内低浓度品种逐步退出市场。全球磷肥行业新增产能主要来自中东和非洲，增长有限。而国内磷肥行业集中度提高，随着运输成本上涨，低浓度磷肥市场萎缩或逐步退出竞争，变相实现去产能。
推荐磷肥全板块的投资机会。磷肥板块的上市公司包括' howImage('stock','1_600096',this,event,'1770') 云天化(' 600096,' 股吧)、' howImage('stock','2_000902',this,event,'1770') 新洋丰(' 000902,' 股吧)、' howImage('stock','2_000422',this,event,'1770') 湖北宜化(' 000422,' 股吧)、' howImage('stock','2_002538',this,event,'1770') 司尔特(' 002538,' 股吧)、' howImage('stock','1_600470',this,event,'1770') 六国化工(' 600470,' 股吧)和' howImage('stock','1_600141',this,event,'1770') 兴发集团(' 600141,' 股吧)等。云天化弹性最大；湖北宜化PB最低；新洋丰最具安全边际；兴发集团磷矿受益；六国化工具有国资改革预期。
公用事业行业-电力体制改革深度系列报告之一：电改万亿市场有望一触即发
类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
投资逻辑：
广东电改走在全国前列，揭示新一轮电改将着重于输配电价改革和扩大直购电交易规模。
由于用电量大、用电成本高，广东省电改进程领先全国。自2003年率先实现厂网分离、2006年开展直购电交易后，2014年广东省推行直购电深化改革，深圳市率先实施输配电改。我们认为，广东省的电改模式揭示了我国新一轮的电改的路径。我们判断拥有多元电网输配端和供电能力过剩的地区或将是率先开展新一轮电改的试点地区。
' target='_blank' >内蒙古电力资源丰富，且拥有大型的发电、输配电一体的地电企业，直购电量全国第一，最容易开展输配电改和市场化交易。内蒙古煤炭、风能资源丰富，是我国主要外输电力地区之一。受外输电力通道建设滞后的影响，内蒙古发电能力过剩。为消纳过剩装机，内蒙直购电规模居全国首位。除国网公司外，内蒙古拥有直属自治区政府的大型省级地电企业“蒙西电网”。由于拥有非独家垄断的输配端形态，且发电能力过剩，我们判断内蒙古或将开展输配电改、扩大经营性电价市场化的综合电改。
云南省和东北三省供电能力过剩，或将扩大经营性电价市场化规模。云南省丰水期在直购电试点的基础上，开展“富余电力消纳”的竞价交易。受外输电力需求下降和自身水电装机扩大的双重压力，云南水电弃电量不断增长，直购电交易或将不断扩大。东北三省的发电装机规划远超过了新建特高压通道的输电能力，通过经营性电价市场化可降低工业用电成本，消纳过剩的发电能力。
四川、陕西和山西等拥有省级地电企业的省份更易开展输配电价改革。独立于' target='_blank' >国家电网及' target='_blank' >南方电网的地方电力公司，目前主要有蒙西电网、陕西地电、广西水利电业、四川水电投资、山西国际电力和新疆建设兵团等6家，合计经营13个地级市电网和近400个县级电网。其中蜀、陕、晋三地拥有大型的独立省级地电企业，在各自省内拥有较大规模的发电、输配电市场。多元的输配端形态使得政府更易监控和核定输配电力成本，为开展输配电改提供基础。
把握电改主题投资机会：针对‘新电改’强调三个确定的逻辑：1)发电端(上网电价)有望率先引入市场化机制。低价者受益，推荐水电和大火电，建议关注' howImage('stock','1_600674',this,event,'1770') 川投能源(' 600674,' 股吧)、' howImage('stock','1_600886',this,event,'1770') 国投电力(' 600886,' 股吧)和' howImage('stock','1_600236',this,event,'1770') 桂冠电力(' 600236,' 股吧)。2)售电侧(售电价)或采取多元化方式引入竞争。6类企业或成为新的售电主体，我们的判断是认为独立配售电资源企业和发电企业由于已有销售渠道和生产优势，更利于涉入售电市场业务，充分竞争的话，其优势将大于其他四类企业。推荐' howImage('stock','1_600979',this,event,'1770') 广安爱众(' 600979,' 股吧)、' howImage('stock','1_600969',this,event,'1770') 郴电国际(' 600969,' 股吧)和' howImage('stock','1_600644',this,event,'1770') 乐山电力(' 600644,' 股吧)。3)电改是电价改革，长期看有利于降低全社会用电成本，改善下游全产业链(原材料、制造等环节)盈利水平。
随着电改政策出台，全国5.5万亿度售电对应的万亿元级别市场即将开启，建议关注具备电改先行条件的区域性电力平台：内蒙古，可关注' howImage('stock','1_600863',this,event,'1770') 内蒙华电(' 600863,' 股吧)，区域电力龙头，60万千瓦及以上机组占比达77%，有望受益发、售电两端改革。四川省：可关注区域性电网公司，广安爱众和乐山电力。云南省：可关注' howImage('stock','1_600995',this,event,'1770') 文山电力(' 600995,' 股吧)，山西省：建议关注' howImage('stock','1_600780',this,event,'1770') 通宝能源(' 600780,' 股吧)。
依次重点推荐：广安爱众、郴电国际、川投能源、乐山电力、文山电力，我们认为电改对于大部分公司是主题性机会，但对于上述公司则是趋势性机会，值得中长期把握。
互联网行业：互联网营销主题持续发酵，重点关注' howImage('stock','2_300343',this,event,'1770') 联创节能(' 300343,' 股吧)跨界并购上海新合
类别：行业 研究机构：' target='_blank' >信达证券股份有限公司
重点关注联创节能跨界并购上海新合。2015年3月2日联创节能发布非公开增发预案，拟通过发行股份及现金收购互联网营销公司上海新合100%股权，整体交易对价为13.22亿元。上海新合致力于为客户提供优质完整的互联网综合营销解决方案，具体服务包括媒介投放策略制定、创意与策划、媒介采购与执行、广告效果监测与优化等，是国内较早的互联网整体营销服务商。我们认为上海新合和' howImage('stock','2_300392',this,event,'1770') 腾信股份(' 300392,' 股吧)(300392.SZ)在业务类型、营收和净利润规模等都极其相似，因此选取腾信股份作为估值参考。根据腾信股份2014年' 业绩快报，公司2014年营业收入8.37亿元，归属上市公司股东净利润达8776万元；根据联创节能收购预案预测2014年净利润将达9073万元，2015-2017年承诺利润将达1亿、1.3亿和1.5亿元。因此我们认为上海新合应具有和腾信股份相似的市值，截止2015年3月6日腾信股份市值为82.87亿元。保守估计联创节能市值将达80亿元(只考虑上海新合的广告业务，没有考虑上市公司原有化工业务的市值贡献)，目前考虑发行股份后的股本总市值55.5亿元，可以重点关注。
半年内解禁的非公开增发项目中，有7家当前为负收益。我们按照增发价和当前价计算了未来半年内(2015年3月至2015年8月)解禁的非公开增发项目认购至今的收益情况，这些项目主要是2014年(锁定期为一年)或2012年(锁定期为三年)完成的非公开增发。未来半年内将有137家已完成的非公开增发项目涉及到增发股份上市(具体名单及解禁时间见附录)，其中7家按增发价认购至今为负收益，而其中5家有公司大股东参与。可以重点关注' howImage('stock','2_300133',this,event,'1770') 华策影视(' 300133,' 股吧)(300133.SZ)、' howImage('stock','2_002024',this,event,'1770') 苏宁云商(' 002024,' 股吧)(002024.SZ).
2月非公开增发董事会预案新增43家。2月共有43家上市公司公布了非公开增发的董事会预案。其中，' howImage('stock','2_300370',this,event,'1770') 安控科技(' 300370,' 股吧)、' howImage('stock','2_300315',this,event,'1770') 掌趣科技(' 300315,' 股吧)等12家为资产臵换重组；运盛实业等5家为融资收购其他资产；' howImage('stock','2_300140',this,event,'1770') 启源装备(' 300140,' 股吧)、' howImage('stock','1_600162',this,event,'1770') 香江控股(' 600162,' 股吧)等3家为资产注入；' howImage('stock','2_300208',this,event,'1770') 恒顺电气(' 300208,' 股吧)、' howImage('stock','2_002129',this,event,'1770') 中环股份(' 002129,' 股吧)等19家为项目融资；' howImage('stock','1_600231',this,event,'1770') 凌钢股份(' 600231,' 股吧)1家为补充流动资金，' howImage('stock','2_000586',this,event,'1770') 汇源通信(' 000586,' 股吧)1家为壳资源重组，' howImage('stock','1_600704',this,event,'1770') 物产中大(' 600704,' 股吧)1家为集团公司整体上市，' howImage('stock','1_600103',this,event,'1770') 青山纸业(' 600103,' 股吧)1家为引入战略投资者。
' target='_blank' >证监会新批准34家。2月证监会批准非公开增发项目34家，这些项目将在6个月或12个月之内完成增发。其中，' howImage('stock','2_002660',this,event,'1770') 茂硕电源(' 002660,' 股吧)、' howImage('stock','2_300053',this,event,'1770') 欧比特(' 300053,' 股吧)等9家为资产臵换，' howImage('stock','1_600526',this,event,'1770') 菲达环保(' 600526,' 股吧)1家为融资收购其他资产，' howImage('stock','2_300251',this,event,'1770') 光线传媒(' 300251,' 股吧)、' howImage('stock','2_002218',this,event,'1770') 拓日新能(' 002218,' 股吧)药等13家为项目融资，' howImage('stock','2_002554',this,event,'1770') 惠博普(' 002554,' 股吧)、' howImage('stock','2_000806',this,event,'1770') 银河投资(' 000806,' 股吧)等5家为补充流动资金，' howImage('stock','1_600381',this,event,'1770') 贤成矿业(' 600381,' 股吧)等3家为壳资源重组，' howImage('stock','2_002436',this,event,'1770') 兴森科技(' 002436,' 股吧)等3家为引入战略投资者。从增发价(或增发底价)与当前股价的对比来看，截至月末收盘为止， 29家公司的收盘价均高于增发价。
本月非公开增发中的部分' 重大事项。我们从本月非公开增发预案中总结了对上市公司业务基本面影响较大的并购重组及借壳等事项，并从公司预案公告中摘录出核心信息，包括：运盛实业(600767.SH)：拟收购医疗信息化服务麦迪克斯100% 股权；' howImage('stock','2_000976',this,event,'1770') 春晖股份(' 000976,' 股吧)(000976.SZ)：拟收购香港通达100%股权；' howImage('stock','2_002340',this,event,'1770') 格林美(' 002340,' 股吧)(002340.SZ)：拟用于收购凯力克49%股权、德威格林美49%股权和浙江德威65%股权；汇源通信(000586.SZ)：拟重大资产出售及购买峰业科环100%股权；启源装备(300140.SZ)：拟收购六和天融100%股权；' howImage('stock','2_000544',this,event,'1770') 中原环保(' 000544,' 股吧)(000544.SZ)：拟通过发行股份购买净化公司持有的污水处理项目；掌趣科技(300315.SZ)：拟收购晶合思动100%股权、天马时空80%股权和上游信息30%股权。
工业4.0系列报告之五：政府工作报告提“中国制造2025”，建议强烈关注中国版工业4.0投资机会
类别：行业 研究机构：' howImage('stock','1_601377',this,event,'1770') 兴业证券(' 601377,' 股吧)股份有限公司
投资要点
事件：
在2015年政府工作报告中，李克强总理关于“中国制造2025”和“工业互联网”提到：
推动产业结构迈向中高端。制造业是我们的优势产业。要实施“中国制造2025”，坚持创新驱动、智能转型、强化基础、绿色发展，加快从制造大国转向制造强国。采取财政贴息、加速折旧等措施，推动传统产业技术改造。坚持有保有压，化解过剩产能，支持企业兼并重组，在市场竞争中优胜劣汰。促进工业化和信息化深度融合，开发利用网络化、数字化、智能化等技术，着力在一些关键领域抢占先机、取得突破。
新兴产业和新兴业态是竞争高地。要实施高端装备、信息网络、集成电路、新能源、新材料、生物医药、航空发动机、燃气轮机等重大项目，把一批新兴产业培育成主导产业。制定“互联网+”行动计划，推动移动互联网、云计算、大' 数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和' 互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。国家已设立400亿元新兴产业创业投资引导基金，要整合筹措更多资金，为产业创新加油助力。
点评：l《中国制造业发展纲要(2015-2025)》或将在年内出台，纲要战略规划中国两化融合，将加快推进中国“工业4.0”发展。
《中国制造2025》规划是由国务院立项、工程院牵头、' target='_blank' >工信部配合的大的发展性纲要，规划将借鉴' 德国版工业4.0计划，主要是结合中国制造业两化融合、工业互联网、工业4.0等趋势，从技术、产业、产品、管理、制造服务化、核心软硬件等领域做长期的战略规划。我们一直强调，中国的两化融合(工业化和信息化，即中国的工业4.0)是顶层设计，从总理到工信部都在力推，2015年相关指导意见将出台，行业加速发展。此前，在2014年12月22日召开的全国工业和信息化工作会上，' target='_blank' >工业和信息化部部长' target='_blank' >苗圩已经作了题为“推进两化深度融合促进结构优化升级实现新常态下工业通信业平稳健康发展”的工作报告，针对2015年重点工作任务，苗圩部长指出要“以智能制造为主攻方向，大力推动两化深度融合”。而《中国制造2025》的出台将进一步加快推进中国工业4.0的发展！l发达国家纷纷推出新政振兴制造业，中国制造升级刻不容缓。
金融危机之后，发达国家纷纷提出振兴制造业的国家战略和计划，德国抛出了“工业4.0”；' 美国制定了“再工业化”、“制造业复兴”、“先进制造业伙伴计划”；' 韩国提出“新增动力战略”；日本开始实施“再兴战略”。这些战略措施中包含的政策具有的共性有：对前沿技术研发的支持、对新兴产业的补贴和扶持、对中小企业的扶持和对新产品市场的培育等等。众多发达国家希望通过技术升级和产业政策调整重新获取其在制造业上的' 竞争优势，提升毛附加值中制造业所占的份额，由此可见，即便是发达国家也开始重视制造业，力图实现制造业结构调整、转型和升级。在这种背景下，中国面临高端制造业向发达国家回流、低端制造业向低成本国家转移的压力，中国制造业的升级迫在眉睫，《中国制造2025》规划的制定与推出刻不容缓。
l投资策略。
1、工业4.0是未来几年先进制造业中非常重要的一条投资主线。
2、目前国内已有相关上市公司开始打造工业4.0的整体或部分架构，如新松机器人、' howImage('stock','1_600894',this,event,'1770') 广日股份(' 600894,' 股吧)等。
3、推动工业4.0发展的总包集成商将最先受益。国内工业4.0的发展首先需要几个大的总包商率先推动，而同时懂得工业语言和' 信息技术的企业将最有可能扮演这个角色。从全球范围来看，推动工业4.0(或类工业4.0)发展最快的企业包括SAP、西门子和GE；对标到国内，我们认为，目前较难判断是软件企业向下涉足硬件，还是硬件企业向上集成软件，哪条总包路径更适合中国国情，但国内的现实情况是硬件企业向上集成软件的步伐走得更快，如新松机器人和' howImage('stock','2_300124',this,event,'1770') 汇川技术(' 300124,' 股吧)。
4、总包集成商发展起来后会带动配套企业发展。工业4.0涉及六大领域，自下而上分别为传感器、自动化设备、工控设备、以太网(含通信设备)、软件类(ERP、CRM、MES)和云服务(如下图所示)，相关企业如涉及工业以太网的' howImage('stock','2_300353',this,event,'1770') 东土科技(' 300353,' 股吧)，传感器的' howImage('stock','2_000988',this,event,'1770') 华工科技(' 000988,' 股吧)都值得投资者重点关注。
5、资本市场在过去的几年只关注了工业自动化，我们想说的是两化融合(即中国版的工业4.0)是未来十年工业发展的大趋势。本篇报告是我们工业4.0系列报告的第五篇，敬请关注我们的前四篇报告《IA？No！CPS！》、《拥抱工业超体时代》、《工业4.0系列报告之三：顶层设计，工业互联网势不可挡》和《工业4.0系列报告之四：工信部2015年将出台互联网与工业融合创新指导意见》。对应到A股标的，我们首推工业自动化行业、传感器行业、软件行业和工业以太网行业相关标的。重点推荐公司包括总包商：机器人、汇川技术、广日股份，配套商：东土科技、华工科技、' howImage('stock','2_000821',this,event,'1770') 京山轻机(' 000821,' 股吧)、和利时自动化。
l风险提示。
工业4.0推广进程低于预期；政策落实低于预期，市场竞争加剧超预期。
通信行业-《政府工作报告》点评系列之十三：通信建设助力信息消费，推动“互联网+”和走出去
类别：行业 研究机构：' target='_blank' >华融证券股份有限公司
事件：
2015年3月5日上午，李克强总理代表国务院做了政府工作报告，报告回顾2014年工作成绩的同时，也对2015年的发展方向进行部署，我们对有关通信行业的报告内容做出点评。
加快通信基础设施建设助力壮大信息消费
报告指出：确保完成“十二五”规划重点建设任务，启动实施一批新的重大工程项目。主要是：棚户区和危房改造、城市地下管网等民生项目，中西部铁路和公路、内河航道等重大交通项目，水利、高标准农田等农业项目，信息、电力、油气等重大网络项目；全面推进“三网”融合，加快建设光纤网络，大幅提升宽带网络速率，发展物流快递，把以互联网为载体、线上线下互动的新兴消费搞得红红火火。
我们认为，通信不仅是通过投资拉动行业景气，更重要的还在于它是信息消费的基础设施保障。4G和宽带的普及和发展，将大幅提升用户的体验感知和应用创新。“宽带中国”2015专项行动目标已经明确，新增光纤到户覆盖家庭8000万户，推动一批城市率先成为“全光网城市”。同时FDD的牌照已经正式发放，我国通信业全面进入4G时代。随着市场竞争的压力，我们预计今年将增加信息网络基础设施的建设投资，推动相关公司的持续景气。
大力调整产业结构着力培养新的增长点
报告指出：新兴产业和新兴业态是竞争高地。要实施高端装备、信息网络、集成电路、新能源、新材料、生物医药、航空发动机、燃气轮机等重大项目，把一批新兴产业培育成主导产业。制定“互联网+”行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。国家已设立400亿元新兴产业创业投资引导基金，要整合筹措更多资金，为产业创新加油助力。
我们认为，不仅是传统行业处面临着调整，通信行业也正直面着变革。在OTT冲击下，运营商纷纷探索从语音业务向流量经营的转型。虚拟运营商在产业政策大力推动下，搭建起互联网与传统行业融合的桥梁。云计算开始进入务实发展的新阶段，电信行业中海量数据的商业价值将逐步被挖掘。“万物互联”的物联网方兴未艾，工业化与信息化相结合，工业互联网将开始带动工业制造的智能化。同时我们认为移动互联网还将进一步通过创新应用，逐步改变我们的生活。有核心竞争力的创新型公司将脱颖而出，高速发展。
扬帆出海开拓国际市场
报告指出：加快实施走出去战略。鼓励企业参与境外基础设施建设和产能合作，推动铁路、电力、通信、工程机械以及汽车、飞机、电子等中国装备走向世界，促进冶金、建材等产业对外投资。实行以备案制为主的对外投资管理方式。扩大出口信用' 保险规模，对大型成套设备出口融资应保尽保。
我们认为：“一带一路”是国家崛起的大战略，通信行业是其中重要的领域。经过多年的积累，通信产业已经产生出一批具备国际竞争力的优秀企业。政府报告中部署2015年加快实施走出去战略，推动一系列企业如通信等，积极的参与境外基础设施建设，并大型设备融资提供信用保险的鼎力支持。我们认为，这将有助于一批优秀企业在国家支持下进军国际市场，逐步扩大市场规模，参与国际标准的制定，提升中国的国际影响力。如果仅在局限于中国区，很难摆脱通信投资的周期性的影响。通过国际化布局，由于各国的通信建设有先有后，通信企业可望保持业务的持续增长。' target='_blank' >华为中兴已经在国际市场开始崛起，我们期待更多的企业扬帆出航，开拓海外市场。
投资建议
总理的政府工作报告坚定了我们对通信行业的景气信心。宽带基础设施建设，创新业务增长点的培养以及国际市场的走出去战略，不仅对上市公司当期业绩利好，同时也指引了未来发展方向。我们建议关注：(1)经营发展稳健，把握行业趋势的宽带运营商。(2具备核心技术和国际竞争力的的设备公司。(3)当期业绩可期，创新转型的企业。
