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' howImage('stock','2_002572',this,event,'1770') 索菲亚(' 002572,' 股吧)(002572)：穿越周期成长，品类、渠道升级
在整体地产承压、家居市场遇冷的背景下，公司2014年营收同比增长32%，净利润33%。我们认为其主要原因在于：1)定制化家具比重上升以及二次装修市场增长；2)基于领先的品牌、产能布局和渠道优势，公司不断抢占市场份额；3)品类扩张成功提升客单价。同时，公司保持盈利能力稳中有升，尤其是考虑到橱柜业务投入早期带来管理费用和营销费用的快速增长，我们认为这体现于公司供应链效率持续提升和良好的费用管控能力。
品类、渠道策略升级提升成长空间
我们认为公司基于大家居战略，推进品类和渠道策略的升级，将提升成长空间：1)公司2014年下半年同' 法国品牌商合作启动橱柜业务，市场反馈良好，我们预计2015年开设门店400家，贡献近10%收入；2)公司于2014年开始积极推进O2O策略：“双十一”联合1300多家门店取得了家具品类销量第7的佳绩；并于2015年初增资参股了以O2O方式运营的舒适家居系统集成商，我们认为双方基于线上、线下互补的深度合作将有助公司更早接触到消费客群，并提升线上业务运营能力。
匹配改善性住房需求，有望受益于政策松绑
根据瑞银2015年针对3730位中国消费者开展的住房动机调查，消费者对于自住型中小户型购买动机仍然强烈，且该需求对于调控政策敏感。我们认为公司的产品定位同这部分需求相匹配，地产政策进一步松绑可能将改善市场对于地产产业链预期，对股价形成正面刺激。
估值：维持“买入”评级，目标价30.6元
考虑到公司新工厂柔性生产设备在2015年有望进一步提升生产效率，我们小幅上调15/16年毛利率假设，上调15/16年EPS预测至0.96/1.20(原为0.93/1.16元)。基于瑞银VCAM工具(WACC9.2%)进行现金流贴现推导，得出目标价30.6元(原28元).(瑞银证券)
' howImage('stock','2_002100',this,event,'1770') 天康生物(' 002100,' 股吧)(002100)：重组事项落地一体化产业链将基本形成
2014年8月25日，公司发布《发行股份吸收合并新疆天康控股(集团)有限公司暨关联交易预案》，拟以发行股份方式向交易对手方购买天康控股100%股权，以实现控股股东的整体上市。根据最新的重组报告书，本次交易标的资产的交易价格约为18.40亿元，按照本次发行价格9.57元/股计算，发行股份数量预计约为19222.63万股，扣除注销天康控股持有的14651.79万股，本次交易实际新增股份数量约为4570.83万股。
交易对手方：新疆生产建设兵团国有资产经营公司(65.43%股权)、新疆天邦投资有限公司(16.13%股权)、中新建招商股权投资有限公司(18.44%股权).
注入集团公司生猪养殖及屠宰业务，全产业链架构基本形成 .
天康控股旗下资产主要涉及生猪养殖、屠宰及农牧担保。
目前，天康控股旗下资产除天康生物外，主要包含7家控股子公司和1家参股公司，业务主要涉及种猪繁育、生猪养殖、生猪屠宰加工、农牧担保等。其他如天康家禽已于2013年进入清算程序，此次收购估值为0元，禾泽农业主要业务是利用猪粪等农业废弃物生产有机肥料，公司已于2013年7月停止生产，目前，禾泽农业已规划通过对关键设备进行工艺改造、丰富产品类型、加大市场拓展力度等方式提升业务规模，进而实现盈利。
养殖业务：天康畜牧科技由天康控股持股55.56%，天康生物持股44.44%。公司主要从事种猪、仔猪和商品猪的繁育、养殖和销售业务，下属玛纳斯天康畜牧、昌吉天康畜牧、天康原种猪等三家全资子公司，为新疆地区最大的生猪养殖企业之一。公司投资2亿元建设了从' 美国引种纯繁的2万套规模原种猪基地，并于2008年11月从美国引进新美系长白、大约克和杜' target='_blank' >洛克原种猪，通过选育扩繁，种猪群已达到12000头，为新疆及周边地区提供优质的种猪资源。公司目前在疆内拥有5个种猪繁育基地，5个育肥猪生产基地，在公司自建大型养殖繁育基地的基础上，按照“龙头企业养殖小区(基地) 农户”的产业化经营模式，公司与10个大型养殖基地及乌鲁木齐周边地区农户签订养殖订单。公司目前共有50万头生猪产能，2014年出栏量近30万头，未来目标是达到100万头产能，占新疆地区年出栏量的20%。此外，公司现在养殖的商品猪全部销售给天康食品进行屠宰。
屠宰业务：天康食品成立于2003年7月，是集现代化肉食加工、冷链物流配送、品牌连锁经营、国内外市场开拓为一体的大型现代化食品企业。天康食品生产加工基地具备年屠宰生猪100万头，年加工放心安全肉食品3万吨的生产能力，目前，每年屠宰量30-40万头，贡献净利润2000万左右。公司在乌鲁木齐市及周边地区建立“天康美厨”近60家专营店和商超专柜，形成遍布乌昌及周边地区的销售网络，“天康放心肉”占有零售市场30%的份额。此外，公司建设了占地面积2000平方米的肉类专业批发中心，年交易量20万头以上，占到市场份额的35%。
担保业务：天康融资担保和富桥担保主要为畜牧养殖产业链上的相关主体提供配套融资担保服务，截止2014年5月31日，合计共有在保项目368个，在保金额约2.73亿元。
养殖核心业务和现有配套业务结合，全产业链架构基本形成。
天康生物现有业务包括畜禽用生物药品(动物疫苗)、饲料和饲用植物蛋白的生产和销售，截止2013年，公司饲料和疫苗收入占比分别约为71%和15%，毛利润占比则分别为38%和55%，为两大主营业务。
本次重组完成后，公司产业链将得到进一步延伸，形成“饲料--畜禽用生物疫苗--种猪繁育--生猪养殖--屠宰加工--肉制品销售”的一体化经营格局，在减少关联交易的同时(2013年公司第一大客户为天康畜牧科技公司，销售额占比为5.2%)，有力降低生猪市场价格的周期性波动带来的经营风险，提升公司持续盈利能力。
疫苗业务盈利贡献最大，市场苗将保持高速增长 .
公司是' target='_blank' >农业部在新疆唯一的兽用生物制品定点生产企业，产品包括口蹄疫疫苗、猪瘟疫苗、猪蓝耳病疫苗、小反刍兽疫疫苗等。公司在新疆地区建有两个疫苗生产基地，共计13条生产线，年产能达60亿毫升(头份).
此外，公司于2010年增资控股了' target='_blank' >吉林曙光生物，并于2013年6月更名为吉林冠界生物，该子公司主要从事新型重组禽流感灭活疫苗(细胞悬浮培养工艺)的研发生产，预计今年3月能获得新兽药证书，下半年有望推出该产品，届时，公司将成为全国第二家拿到悬浮培养禽流感疫苗证书的企业，也是第一家可以进行大批量生产的企业。2014年4月，公司开建禽流感二车间项目，投产后预计可年产禽流感疫苗24亿支。
目前公司疫苗产品以招标为主，招标苗占比达85%以上，2014年，疫苗业务收入预计达7亿元，其中口蹄疫招标苗约4.5亿元，此外2014年由于小反刍兽疫开始进行全国范围的免疫，公司该品种收入预计接近1亿元。市场苗方面，主要品种是口蹄疫和猪蓝耳，2014年增长约50%，2015年由于悬浮培养工艺禽流感疫苗和猪瘟E2苗即将推出，公司的市场苗有望继续实现高速增长。
饲料业务以西北区为核心，将围绕养殖实现稳定增长 .
公司饲料业务主要分为西北区(新疆)、中原区(河南)以及东北区(吉林等)，其中以西北区为核心，且是新疆地区规模最大的饲料生产企业。公司饲料产品涉及配合料、浓缩料、预混料，品种上鸡、猪、反刍、水产等各类饲料齐全，年产能达200万吨，年产量在90万吨左右。
待公司注入集团公司养殖业务后，饲料板块将作为配套为养殖板块服务，预计不会再单独扩充产能，但随着养殖业务规模的持续做大，饲料板块将随之保持增长。
蛋白油脂业务持续不景气，拖累公司' 业绩.
天康蛋白油脂事业部由新疆奎屯天康植物蛋白有限公司和新疆阿克苏天康植物蛋白有限公司组成，以生产饲料蛋白和食用油为主，年加工产能达50万吨左右，出油7.345万吨，饲料蛋白24万吨，相关副产品3.6万吨，拥有油罐区6万立方米。近年来，由于蛋白油脂行业持续不景气，公司采用以销定购、以销定产、购销同步的经营方式来降低经营风险，但由于受大豆、棉籽等原材料价格波动影响，公司该业务板块盈利较不稳定且2014年再次亏损。
' 盈利预测和投资建议 .
重组完成后，我们预计屠宰业务将会为公司贡献2000万左右稳定利润，养殖业务随着2015年景气回升，预计也将带来4000-5000万业绩。此外，我们认为公司原有业务未来最大的增量将是动物疫苗，预计2015年市场苗仍将实现50%以上增长。考虑重组增发带来的利润摊薄，我们预计公司2015、2016年EPS分别为0.63元、0.89元，目标价18.90元，对应2015年30倍PE估值。(' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧))
' howImage('stock','2_300203',this,event,'1770') 聚光科技(' 300203,' 股吧)(300203)：优势行业下的优势公司
今年有望修订大气污染防治法并出台水污染防治行动计划，' target='_blank' >环保部目前正在起草土壤污染防治法，并将颁布相应的土壤污染防治行动计划。今年又是新环保法正式施行的第一年以及环保十三五规划制定年，同时年富力强的环保部新部长的上任和' target='_blank' >柴静引发全民对环保的关注，这些都意味着15年行业有望持续得到政策刺激。我们认为监测是环保行业中利润率最高/资产最轻/业绩增长弹性最大的子行业。
聚光：厚积而薄发
公司相比A股同业的优势在于：1)多领域储备，一旦政府出台政策要求新的监测要素纳入评估体系，公司可迅速介入；2)具备打造“智慧环境”平台的实力，帮助政府形成“监控治理预警”三位一体的综合管理模式。我们预计15年开始公司将加快在不同地区复制“智慧环境”项目，拉动收入利润快速增长。
由于股本增加，小幅下调2015-17年EPS预测
' 业绩快报显示公司2014年实现净利润2.04亿元，同比增长28%，对应EPS为0.46元，符合我们的预期。由于去年底股权激励实施后股本扩大，我们将2015/16/17年EPS预测由0.68/0.90/1.14元小幅下调至0.67/0.89/1.12元，我们认为公司将持续受益于环保产业景气度向上，同时完善的业务结构和技术优势将有助于公司巩固其行业龙头地位，并向产业链的纵深发展。
估值：维持“买入”，新目标价31.4元
与前次调整时相比，无风险利率已下降0.7ppt至3.6%，因此我们将WACC假设从7.6%下调至7.0%，基于瑞银VCAM工具通过现金流贴现，得到新目标价31.4元(原26.7元)，并维持“买入”评级。(瑞银证券)
' howImage('stock','2_002465',this,event,'1770') 海格通信(' 002465,' 股吧)(002465)：2015再获大单军品市场优势显现
事件：公司发布' 公告：广州海格通信集团股份有限公司近日收到公司与特殊机构客户签订的订货合同，金额1.27 亿，内容为北斗导航及电台等项目。
点评：
2015 再获大单，未来仍将高速发展。
公司发布公告，获得特殊机构客户签订的订货合同，合同总金额约1.27亿元人民币，内容为导航及电台等项目，我们点评如下：1、该合同为2015 年以来公司公布的第二个重大合同，在军方反腐不断进行/各项招投标进展缓慢的背景下，公司不断斩获重大合同，显示了公司极强的军品技术及市场优势。
2、 该合同里面大部分为北斗导航订单，继上次合同后继续反应了公司北斗产业高速发展的态势。
3、公司北斗实力强劲，公司芯片在2014 年上半年国防用户组织的“第二代卫星导航系统重大专项应用推广与产业化项目”射频芯片招标比测中以第二名的成绩获得承研资格，进入国家队行列；公司模块在2013 年10月在某国防客户卫星导航定位用户设备研制5 个项目评标中，参与了4个项目，并全部中标，其中3 个型号排名第一，1 个型号排名第三。
4、公司北斗业务高速发展，2014 年合同额4.6 亿，收入预计同比翻翻以上增长，预计未来仍将保持高速增长(3-5 年有望实现目标收入20 亿).
不仅仅是北斗，更看好公司在未来武器系统化中的大发展：首先，我们认为，中国军工的国防信息化、武器系统化是确定性大趋势，中国即将迎来武器系统化(军网C4ISR)建设大浪潮，这是国内军工增速最快最有前景的投资领域，我们坚定看好。
其次，海格通信作为国内军网C4ISR 的代表公司、武器系统化的龙头，我们坚定看好其短中长期发展：15-17 年看好公司北斗、数字集群、卫星通信业务的爆发机遇，中长期看好公司战术无线电台、数字集群通信、频谱管理、模拟仿真等业务的长期成长短期来看：15-17 年，公司北斗导航和数字集群面临爆发机遇：1)北斗导航军用领域面临20 亿/年以上的市场，同时政府及行业应用市场也在不断打开；公司产品覆盖全产业链，射频技术领先全国，2014 全年订单4.6 亿，预计实现收入4 亿，同比翻翻以上增长；2)公安专网领域，15-17 年为行业规模建设年，公司通过收购维德承联和科立讯，一举进入行业前三，将分享行业的爆发成长机遇；3)卫星通信业务在国家重点推动下快速发展，预计15-17 年复合增速超过50%。
中长期来看：公司军用电台、军用数字集群、卫星通信、频谱管理等均面临较大成长空间：“国防信息化、武器系统化”即C4ISR 是我国国防工业的发展方向，预计 2018 年我国C4ISR 相关开支将近1440 亿元，年复合增速达25%，卫星通信、单兵电台等领域处于起步期，未来增速将更快。公司战术通信电台、卫星通信、模拟仿真等业务均为国防C4ISR 建设的关键，国内建设处于起步期，面临较大成长空间。因此，我们认为公司中长期将受益于未来“国防信息化、武器系统化”即国防C4ISR 的建设而持续快速发展。
盈利预测：15-17 年公司北斗、卫星通信和数字集群业务面临爆发机遇，中长期看公司战术通信电台、模拟仿真、雷达等业务也面临较大成长空间，未来公司预计也将继续在国企改革和科研院所改制的背景下进行资本运作。因此，我们继续看好公司的长期发展，预计14-16EPS 为：0.45 元、0.56 元、0.75 元，重申“增持”评级。(' howImage('stock','1_601377',this,event,'1770') 兴业证券(' 601377,' 股吧))
' howImage('stock','2_000800',this,event,'1770') 一汽轿车(' 000800,' 股吧)(000800)：短期承压不改长期整体上市预期
中央纪委、监察部今日发布：中国' target='_blank' >第一汽车集团公司董事长、党委书记' target='_blank' >徐建一涉嫌严重违纪违法，目前正接受组织调查。
评论：
1、短期整体上市步伐放缓，不改长期预期推进步调
此次' target='_blank' >一汽集团公司董事长、党委书记徐建接受组织调查事件比较突然。我们认为：短期内，由于董事长人事更替将引起公司人事及战略安排调正，将影响整体上市推进速度，对公司短期股价构成一定影响。但长期看来，根据' target='_blank' >国资委15年1月6日的中心组学习会会议精神，15年将是国企改革大年，会议中强调：“当前，要重点突出抓好国资国企改革、保增长、反腐倡廉三件大事”。其中还提到：“反腐倡廉与国资国企改革同步部署、同步推进；国资监管体制改革要以壮士断腕的决心，动其筋骨甚至脱胎换骨，并不是一句口号，要真正变、真正改，在管理方式、管理内容等方面都要有深刻的变化。”所以，一汽集团此次事件更是反应了整体上市长期规划开始从反腐上正式破题，对于原一汽股份所作出的不可撤销承诺(2016年7月8日前通过资产重组或其他方式整合所属的轿车整车生产业务)属于重大推进。尽管短期内公司表现会受到压力，但不影响长期整体上市预期。
2、原日元贬值受益逻辑得到验证，继续看好公司15年业绩表现
我们于14年12月17日发布深度报告《日元贬值预期持续，公司业绩辉煌重现》提出安倍政权连任将持续维持日元地位水平，同时预期：日元将在未来2-3年内继续维持在5.5100JPY/RMB以下的低位水平，对于采购日本零配件整车厂构成长期成本下降红利。从后续验证情况分析，日元汇率表现持续得到验证，公司成本红利逻辑继续。除集团整体上市大逻辑外，我们继续看好公司未来2-3年本土日系合资品牌整车厂盈利增长。我们预计公司2015年通过集团进出口公司采购零配件金额占营业成本比例仍将达到20%，日元对人民币汇率维持低位将直接增厚后续业绩，公司受益显著。
考虑销量上升及产能利用率提升因素，我们预计2015年公司营收将继续保持20%以上增长。同时，与14年比较，日元汇率在2015前3月持续继续维持低位水平，按公司自集团进采购比例20%进行保守估算，汇率因素将对其成本带来约1.3%下降。综合考虑以上因素，我们预估公司2015年业绩将继续受益。(' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧))
