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中国人民银行金融研究所 徐昕
和讯" 股票 消息 3月21日，华夏新供给“未雨绸缪——迎接超老龄社会”峰会在北京举行，数十位学家、学者共同为解决我国即将面临的超老龄社会发展问题出谋划策。
华夏新供给经济学研究院老龄社会课题组成员、人民银行金融研究所徐昕表示，" 财政部分考虑的主要问题是未来的养老金缺口能否由财政负担。
如果养老金缺口由财政负担的话，将可能极大的推升政府债务水平，中国未来的财政空间可能不足以弥补我们的养老金缺口。所以，应该极早的重视，尽快的解决养老金缺口问题。
以下为徐昕演讲实录：
大家好，根据课题组安排，负责财政部分。今天站在这儿跟各位领导和嘉宾谈财政问题我是班门弄斧，因为我们还坐着贾院长和财政部的领导，我提一个个人观点供大家参考，不代表人民银行的观点。
我们财政部分考虑的主要问题是未来的养老金缺口能否由财政负担。回答这个问题，我们首先需要估计一下中国未来的养老金缺口到底有多大，中国未来到底有多大的财政空间。根据我们的估计结果，我们认为很难寄希望于财政来完全弥补养老金的缺口。
为什么要考虑这个问题?首先，人口老龄化对养老金提出了非常大的挑战，这一点已得到广泛的共识。面对已经出现的或者即将出现的养老金缺口，各国也都在积极的寻求解决办法。解决办法之一就是修改养老金的参数，包括增加缴费，控制开支和延长退休年龄。如果这些措施仍然无法弥补养老金缺口的话，很可能就需要动用其他的公共财政支出来补充养老金缺口，比如日本。一个自然的问题就是，财政到底有没有能力负担养老金的缺口。
第二个部分，我们对中国未来的养老金缺口做了一个估计，主要的工作是我们另外一位课题组同志尹航做出的估计，在他的演讲中将重点给大家介绍。我们估计的这个每年的养老金缺口大致占当年GDP的2%-3%。
我的主要工作是估计中国未来的财政空间(2015-2100年)。主要估计两个问题，一是如果财政不负担养老金缺口，它的未来有多大的空间。二是如果财政负担养老金缺口，中国的财政空间会变成什么情况。
我们估计政府债务的时候采用的是一个很简单的债务累积方程，当期的政府债务来源于两部分，一是上一期存量债务的累积，二是当期财政赤字所需要的新增债务。我们比较关注债务占GDP的水平。政府债务占GDP比率的增速取决于三个要素，一是财政赤字，赤字越大，债务累积速度越快;二是政府债务的利率，需要付的利率越高，债务膨胀速度越快;三是名义GDP增速，经济增速增速很快的话，那么债务累积的速度就会变慢。
有了这个方法以后，我们需要做一些假设。名义GDP假设一部分来自于谭海鸣处长的估计，通胀率2015-2020年是3%，2021-2100年假定2%。政府债务利率2015-2020年3.5%，2021-2100年为3%。最难的假设是假定政府的赤字率。如果根据全国的财政预决算的口径，全国财政赤字还是处在一个比较低的水平，2%左右。我们都知道2008年以来地方政府通过融资平台绕过预算法的限制，累积地方政府性债务，背后其实就是地方财政赤字。如果把地方性政府债务也纳入到我们考虑的范围内，我们可以估计一下地方财政的赤字。我们估计结果是地方财政赤字2013年可能是3.5%左右。据此推算，全国实际的财政赤字2013年可能达到5%。
在估计未来中国政府的财政空间的时候，为了比较的需要，给出了三种可能的情况。第一种情况是低赤字率，仅考虑中央政府，赤字率(不包括政府债务付息)一直维持在非常低水平，假定为1.3%。第二种情况，考虑地方政府债务，同时假定中国未来的财政赤字率维持在2010-2013年的实际赤字率水平，赤字率(不包括政府债务付息)维持在3.5%。最后一种情况取一个中间值，赤字率(不包括政府债务付息)为2.4%。低赤字和高赤字都是很极端的情况，我个人比较倾向于中间情形。
对未来中国政府债务占GDP的比重的估计结果显示，低赤字的情况下政府债务空间是非常充分的，直到2100年政府债务率不会超过100%。但如果是高赤字的情况下，情况就会比较坏。我们用很简单的门限值来比较这三种情况，我们采用政府债务率的三个门限值：60%，90%和130%。其中，60%是马约的要求，90%是Reinhart Rogoff估计的会对经济增长产生明显负面作用的政府债务率门限值，130%是" 希腊爆发债务危机之前的政府债务率。低赤字情况下我国政府债务率不会达到90%和130%，高赤字的情况下可能在2051年达到130%，中间情形就是在两者之间。去年财政部出台了43号文，规范地方政府性债务管理，也对地方政府的赤字起到一定的抑制作用，因此实际情况可能在低赤字和中间情形之间。虽然财政空间不及我们预期的充足，但还相对乐观。
如果把养老金的缺口" 数据放进去会看到非常有趣的结果。假设我们相信的中间情形代表其他一般公共财政的赤字率，再加上养老金缺口，算一个总的赤字率，我们发现政府债务占GDP的比重会有一个很大幅的提高。回到门限值的比较，如果政府财政负担养老金缺口，那么政府债务率突破门限值90%和130%的时间将会提前，尤其是90%的时间提前7年，130%提前了9年。
因此我们的基本结论是，如果养老金缺口由财政负担的话，将可能极大的推升政府债务水平，中国未来的财政空间可能不足以弥补我们的养老金缺口。所以，应该极早的重视，尽快的解决养老金缺口问题。谢谢大家。(注：仅代表个人观点)
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