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叶檀:如何让A股市场不再伤害投资者顺水鱼财经

核心摘要: A股市场上涨了,这是好事。但如果把A股上涨拔得过高,认为因此解开了中国企业融资的症结,就有点过于理想主义。 本轮A股上涨合乎各方的心意,但股市上涨并不必然带来实体经济的上升。只有上市公司盈利上升诚信经营,股市才能成为市场经济重要的融资渠道,才能弥补实体经济不足。如果上市公司盈利不上升,或者盈利上升之后转移财富,股市就会沦为财富腾挪的合法渠道,对普通投资者而言是零和博弈甚至负和博弈。 A股市场经常深陷困境
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A股市场上涨了,这是好事。但如果把A股上涨拔得过高,认为因此解开了中国企业融资的症结,就有点过于理想主义。

本轮A股上涨合乎各方的心意,但股市上涨并不必然带来实体经济的上升。只有上市公司盈利上升诚信经营,股市才能成为市场经济重要的融资渠道,才能弥补实体经济不足。如果上市公司盈利不上升,或者盈利上升之后转移财富,股市就会沦为财富腾挪的合法渠道,对普通投资者而言是零和博弈甚至负和博弈。

A股市场经常深陷困境,管理层往往每隔几年就不得不暂停发行' 新股,以拯救股市。2008年市场再次遭遇困境后,各方有许多反思文章,今天看来依然有理有据。

此前的股市财富效应有限,并且不公。2008年9月18日,' 兴业全球(' 340006, ' 基金吧)基金管理有限公司辛曌在《上海证券报》撰文认为,A股市场从1990年底算起的18年间,指数增长了20倍,年均复合增长接近19%;市值从微不足道到当时的14万亿元。看起来成绩斐然,实则只有少数人受益:企业一上市大股东往往就身家倍增,内部职工股也鲜有听说亏损的,中介机构更是赚得盆满钵满。

对国家来说,股市不仅贡献了几千亿的印花税收入,国有资产更是得到了大幅保值增值。不过,在此过程中,普通投资者并没有能获得多少财产性收入。

2010年6月21日,《中国证券报》发文指出,从沪深10年以上的上市公司历年分红来看,股利收益率低于银行储蓄存款利率,相当比例的上市公司净资产收益率长期处于5%以下的较低水平,无法覆盖投资者的资金机会成本。换句话说,绝大部分投资者是为股市作贡献的,只有一小部分人才是股市获利者。

在A股市场,股市的融资功能常常被强化到不可思议的高度,银行金融机构、央企、创' 新经济融资都指望着股市出力。

确实,' 股票 市场融资一本万利:不像贷款需要还本付息,不需要支付债券利率利润无法支撑的大规模增发损害的是此前持股人的利益,但一心指望股价上升换手率极高的市场,谁也不会真正拿增发当一回事,甚至包括中小投资者本身。

股市出现逆向淘汰并不少见。一些高效诚信的企业无法上市,另一些亟须融资的企业拿着烂资产包装之后却能上市。现在各地国企改革都在强调提高资产证券化率,并在进行资产的合并、分拆,市场如火烹油一律当作利好进行炒作,只能让时间去恢复投资理智。

去年12月,《上海证券报》的统计结果显示,国资控股的上市公司市值合计达25万亿元,占A股总市值的71%。国企改革与证券化牵涉到A股市场的根本前景,起码要先看一下资产运作是否符合上市公司的程序正义原则,其次要看对上市公司的管理与盈利是否有可能带来根本改观。由此必须以规则为准绳,以效果为风向,否则当年国企甩包袱的现象可能在当下重现。

借着概念炒作进行市场逆淘汰绝不能再演,否则这次市场好不容易恢复,一旦投资者大伤元气将损害市场的根本。

本轮股市改革有许多新意,比如新股发行虽然饱受诟病,但新股发行如此迅速仍有那么多打新资金入市,事先为打新资金尤其是中小投资者预留的空间功不可没。另外,从2013年前后开始,通过大' 数据分析,精准捕捉基金等行业的老鼠仓成为可能。事实上,这两年的“捕鼠”是历年来最多的。

今年3月10日,全国人大财经委副主任委员' target='_blank' >尹中卿表示,新证券法草案将推进股票 发行注册制改革,草案将强化中小投资者权益保护。一个是市场化,一个是加大保护中小投资者,这两个原则直接针对原有市场弊端的命门,绝不能变。

A股上涨夹杂着对新经济的憧憬,对国企改革的期盼,以及决策层对资本市场的坚定改革决心,几股力量促成了市场火爆。这一成果来之不易,因此绝不能为了烂公司、为了甩包袱、为了圈钱,再次让中小投资者伤心。

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