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上周六，福建省委书记' target='_blank' >尤权、省长' target='_blank' >苏树林在福州会见中国' target='_blank' >证监会主席' target='_blank' >肖钢一行。尤权感谢中国证监会长期以来在资本市场发展等方面给予福建的大力支持。他希望中国证监会进一步加大对福建的支持力度，培育更多上市企业，拓宽小微企业融资渠道，规范交易市场，促进经济社会持续健康发展。平潭' 自贸区概念股或迎机会。
【机构点评】
宏源证券[0.00% 资金 ' 研报]研报分析称，平潭岛和厦门将成为海西经济区的核心因此本区域的港务交通、建筑、地产和商贸服务等行业板块有望受益。对应投资标的：' howImage('stock','2_000592',this,event,'1770') 平潭发展(' 000592,' 股吧)、' howImage('stock','1_600755',this,event,'1770') 厦门国贸(' 600755,' 股吧)[-0.43% 资金 研报]、' 厦门港务[-0.92% 资金 研报]、' howImage('stock','1_600153',this,event,'1770') 建发股份(' 600153,' 股吧)[1.14% 资金 研报]、' howImage('stock','2_000671',this,event,'1770') 阳光城(' 000671,' 股吧)[0.58% 资金 研报]、' howImage('stock','2_002639',this,event,'1770') 雪人股份(' 002639,' 股吧)[10.00% 资金 研报]、' howImage('stock','1_600033',this,event,'1770') 福建高速(' 600033,' 股吧)[9.98% 资金 研报]、' howImage('stock','1_600897',this,event,'1770') 厦门空港(' 600897,' 股吧)[-1.10% 资金 研报]、' howImage('stock','2_000732',this,event,'1770') 泰禾集团(' 000732,' 股吧)[0.08% 资金 研报]、' howImage('stock','2_002626',this,event,'1770') 金达威(' 002626,' 股吧)[-0.72% 资金 研报]等。
' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)[5.04% 资金 研报]则表示，在稳增长这条主线上，区域振兴是重要线索，海西概念有其独特性，建议投资者关注当地的地产公司，如中福实业[7.46% 资金 研报]、建发股份；在海西区域有土地储备或者交运、贸易行业公司，如厦门港务、厦门国贸、' howImage('stock','2_000753',this,event,'1770') 漳州发展(' 000753,' 股吧)[-0.37% 资金 研报]、' howImage('stock','1_600057',this,event,'1770') 象屿股份(' 600057,' 股吧)[0.00% 资金 研报]等。
平潭发展：' 业绩受益税费返还，借助平潭自贸区转型
定增募投项目的建成将提高公司' 旅游开发和医疗服务能力，奠定了公司战略转型的基础。公司已形成“林板一体化”的发展格局，目前拥有经营林区100 万亩，年产松杉育苗1500 万株，纤维板年产能45 万立方。公司在平潭各项目有序推进，效益初步体现。其中，中福建材城下半年预售；混凝土项目已投产销售；平潭中汇小贷公司已显现效益；公司中标了金井湾、东部污水处理厂BT 项目。预计公司2014、 2015 年EPS 分别是0.11 和0.48 元。截至10 月31 日，公司收盘于17.63 元，对应动态市盈率分别为166.97 倍和36.67 倍。考虑到2015 年公司将受益林业限伐到期、混凝土扩产、BT 项目结算、中福建材城预售、定增推动业务转型等利好，考虑到公司是注册并直接受益' target='_blank' >于平潭实验区的上市公司，参考上海自贸区直接受益标的' howImage('stock','1_600648',this,event,'1770') 外高桥(' 600648,' 股吧)[0.15% 资金 研报]的PE 估值。同时，考虑到公司2015 年业绩才能释放，所以我们取2015 年公司的EPS约0.48 元，以及外高桥2015 年PE 均值37.99 倍(取PE 估值38 倍)，则可知公司合理估值18.27 元，维持“增持”评级。
投资建议：定增募集资金推动公司业务战略转型，维持“增持”评级。 定增募投项目的建成将提高公司旅游开发和医疗服务能力，奠定了公司战略转型的基础。公司已形成“林板一体化”的发展格局，目前拥有经营林区100 万亩，年产松杉育苗1500 万株，纤维板年产能45 万立方。公司在平潭各项目有序推进，效益初步体现。其中，中福建材城下半年预售；混凝土项目已投产销售；平潭中汇小贷公司已显现效益；公司中标了金井湾、东部污水处理厂BT 项目。预计公司2014、 2015 年EPS 分别是0.11 和0.48 元。截至10 月31 日，公司收盘于17.63 元，对应动态市盈率分别为166.97 倍和36.67 倍。考虑到2015 年公司将受益林业限伐到期、混凝土扩产、 BT 项目结算、中福建材城预售、定增推动业务转型等利好，考虑到公司是注册并直接受益于平潭实验区的上市公司，参考上海自贸区直接受益标的外高桥的PE 估值。同时，考虑到公司2015 年业绩才能释放，所以我们取2015 年公司的EPS 约0.48 元，以及外高桥2015 年PE 均值37.99倍(取PE 估值38 倍)，则可知公司合理估值18.27 元，维持“增持”评级。(' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧))
厦门国贸：收入增长强势，自贸区推升估值
观点：
收入保持增长，业绩亮丽。-9月公司实现营业收入415.49亿元，相比去年同期增加15.53%；实现归属于上市公司股东的净利润7.20亿元，同比增加49.06%；基本每股收益0.51元。前三季公司供应链管理业务保持较好增长，其中钢材、煤炭、棕榈油、汽车、棉花等品种的业务规模有所增长。另外公司通过长协、股权合作等多样化形式锁定境外优质矿山和国内钢厂等产业链上下游资源渠道的同时，运用' 套期保值等金融工具规避价格风险，并使公司行业地位提升和收益提高的双效。前三季公司通过' 期货合约和贵金属租赁业务处置等使投资收益达24.38亿元，同比增长322.88%。
投资业务活跃，金融产业协同作用好。前三季公司顺应国家产业发展政策，发起设立海洋装备产业投资基金，主要投向船舶、海洋工程及相关装备制造产业。公司涉足液化天然气(LNG)、压缩天然气(CNG)等清洁能源补给场站的投资开发、建设及运营。这些举措有效拓宽了公司的业务领域。国贸投资联手国贸船舶与' target='_blank' >上海东方汇富共同发起海洋装备产业基金，在产融结合方面进行了有益的尝试。公司以3,999.42万元价格受让了厦门港务控股集团有限公司持有厦门集装箱码头集团有限公司的0.57%股权。受让后公司最终持有厦门集装箱码头集团有限公司10%的股权。公司全资子公司宝达投资(香港)有限公司出资490 万港币，与福建省三钢(集团)有限责任公司共同成立了香港闽光贸易有限公司，股权比例为49%。公司金海峡融资担保、金海峡投资及金海峡典当三家全资子公司已逐步形成助力中小微企业发展的金融服务平台，通过优化业务结构，创新产品及业务模式，综合业务能力不断提升。
国际贸易已布局，将受益福建自留区。公司在香港、台湾、' 美国、新加坡、' 印度尼西亚等地设有区域公司或办事处，形成了辐射国内主要经济区域及重要海外市场的购销渠道和营销网络。十八届三中全会提出了要加快国内自贸区建设，福建也向国家申报了自贸区方案。公司作为海西经济发展的龙头企业之一将在未来政策及经济发展中受益。随着福建自贸区再次被市场关注，公司的价值有待提升。
结论：
在中央全面深化改革领导小组第六次会议上，国家主席习近平表示，上海自由贸易试验区成立以来，取得了一系列新成果。要把这些成果在更大范围内播种扩散，尽快开花结果，对试验取得的可复制可推广的经验，能在其他地区推广的要尽快推广，能在全国推广的要推广到全国。我们认为福建与天津、广东一样有着很大的优势，福建自贸区的建设进程提速可期。厦门国贸拥有很强的外贸和内贸基础和能力，将在福建自贸区起到重要作用，并从中迎来战略性发展机会。公司在供应链管理、房地产经营、金融服务三大主营业务的模式下，公司业绩保持持续的增长。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为611.93亿元、735.87亿元和890.41亿元，每股收益分别为0.53元、0.61元和0.78元，对应PE分别为14.71,12.82和9.97，维持公司“推荐”评级。(' target='_blank' >东兴证券)
雪人股份：业绩触底，新产品即将放量
1、业绩符合预期，2014 年亏损的主要原因是费用增加。
市场开拓持续投入，折旧增加。一部分是由于在建工程转固后开始计提折旧，新厂房从14 年4 月份开始计提厂房折旧，从9 月份试生产开始计提设备折旧。根据新增固定资产价值和14 年分季度费用情况测算，我们预计新增固定资产每年增加折旧2-3 千万，15 年将全年折旧。另一部分费用是由新业务的整合以及市场开拓产生， 14 年12 月份计提费用较多，主要是新产品选择配套供应商以及市场开拓产生。预计15 年营销费用和管理费用仍然很高，虽然多数系统供应商已经选定，但市场开拓仍在进行，销售费用仍会投入。
2、螺杆膨胀发电机市场突破在即。
公司通过持股全球螺杆膨胀发电机技术的创始者OPCON，快速切入螺杆膨胀发电机市场。1、获得全球领先Opcon Powebox 螺杆膨胀发电机元件制造技术。2、设立合资公司福建欧普康能源技术有限公司，开拓中国及东南亚余热发电市场。螺杆膨胀发电机符合国家节能减排、能源梯度利用、提高能源使用效率的政策导向，适用于钢铁、化工、炼化、建材、资源回收等行业的余热回收和地热、生物质、光热发电等新能源领域。
我国14 年底发布的《能源发展战略行动计划(2014-2020 年)》，强调着力实施能效提升计划，重点在工业领域，实施电机、内燃机、锅炉等重点用能设备能效提升计划，推进工业企业余热余压利用。工业余热利用重视程度再次提升。在工业余热利用领域，高温余热(300 度以上)回收利用已经开展得很充分，但中低温余热回收由于技术不成熟、成本高等原因空间很大。公司主要在钢铁、冶金领域开拓市场，产品能够回收的温度范围在55 度以上的余热，属于超低温余热回收，技术领先。
螺杆膨胀发电项目理论回收期在3 年，不考虑腐蚀性等增加初始投资，实际情况还要看热源稳定性等条件，具有经济优势。 目前OPCON 在国内外开拓市场，以工程总包或合同能源管理形式开展，公司向OPCON 提供系统及设备，对资金占用相对少。 公司积极开展国内市场开拓，目前20 多个项目在谈方案，商务标入围4、5 个，市场突破在即。
3、冷冻冷藏压缩机业务正待放量。
公司从OPCON 子公司、全球螺杆压缩机鼻祖SRM 的合作，取得了高端大型螺杆压缩机的领先技术。同时收购了' 意大利知名品牌莱富康，进入中央空调市场。1 号厂房于14 年9 月份达产，到二月份为止月产200 多台，加上意大利提供的转子总装每月共计300 台， 2 号厂房上了柔性加工机组，整个产能接近每月1 万台。现在工人一轮班，以后订单饱和的话，可以增加为三轮班，整个工序中，前端加工已经全部机械化，只有后端组装和检测需要工人多些，产能比较柔性。全部产能预计2016年达产。
冷冻冷藏行业增速有所减缓。 2014 年全国冷库总量达到3320 万吨，折合8300 万立方米，与去年2411 万吨相比增长36.9%。从冷冻冷藏细分行业来看，前几年政府补贴大型冷库建设，投资力度较大，行业增速较高，现在投资接近饱和，而小冷库及冷链物流投资相对滞后，政策和补贴力度不及大型冷库，行业增速有所下降。
公司重点放在小型冷库、冷链配送的建设，空间广阔。根据国务院印发的《物流业发展中长期规划(2014—2020 年) 》，要求在' howImage('stock','2_000061',this,event,'1770') 农产品(' 000061,' 股吧)[0.00% 资金 研报]、医药等行业加强冷链建设，完善冷链网络，制定冷链标准。以福建省为例， 药品配送减少流通环节，物流供应商从100 多家配送减少到11 家，如统一采购冷藏车，就有600 多亿市场。
国外市场较为平稳，国内制冷压缩机竞争加剧，价格略有下降。 从' howImage('stock','2_002158',this,event,'1770') 汉钟精机(' 002158,' 股吧)[-0.82% 资金 研报]等制冷压缩机制造商跟踪情况来看，冷冻冷藏市场增速下调对行业造成压力，行业竞争加剧。去年年底莱富康达产后，市场供给增加，今年公司将大力拓展压缩机市场。海外市场稳定，现在生产订单一半以上来自海外，国内市场有一定季节性，国内压缩机集中在上半年，下半年只是零散订单，14 年9 月新产线投产以来，只承接了零散的订单。预计3 月之后会有所好转。
4、制冰机业务受制于固定资产投资增速下降，整体增长性不高。
制冰机业务受制于固定资产投资增速下降，整体增长性不高，但部分细分行业如核电工程建设开展是局部亮点。公司制冰机主要用于大型工程项目的建设过程中，如混凝土的冷却等，国内固定资产投资增速下降，大型工程项目建设， 14 年公司业绩已经体现行业整体情况。公司14 年签单核电订单1-2 千万， 预计15 年交货，包括福清等项目，核电单个项目设备价值1-2 千万，价格较好，预计毛利率在35%以上。核电项目今年重启较为确定，进入开工状态的项目预计达到10 台，对应市场为1-2 亿，预计公司今年核电订单将大幅增长。
5、首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。
预计2015 年公司传统业务将恢复常态，收入有所增长，毛利率略有下降，贡献净利3-4千万；新业务压缩机全年贡献收入3 个亿， 3 千万净利；螺杆膨胀发电机实现订单突破，全年贡献收入1 个亿，2 千万净利。预计公司2014-2016 年实现营收分别为4.3、8.4和9.6 亿元，实现归母净利润分别为-800 万、 7800 万和1.1 亿元， 实现EPS 分别为-0.05、0.49 和0.65 元，对应估值日收盘价PE 分别为48.9(15 年)和36.5(16 年)，公司15 年传统业务开始恢复，新业务发力，高速增长启动，且新业务符合国家能源长期调整的大趋势，技术先进，存在超预期可能性，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。
6、风险提示：
1、螺杆膨胀发电项目推进不达预期；
2、压缩机市场竞争加剧导致价格下降幅度超预期。(' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧)[8.09% 资金 研报])
建发股份：线下流量的王者
金融的强大是因为有贸易的强大。在粗放时代，传统贸易公司以赚取中间价差为主，在信息时代，去中间化成为时代的特征；同时，在互联网++从自身发展到成为各行业工具的背景下，去中间化的速度得到极大的提高，贸易受到的负面冲击就是毛利率的不断下行。然而服务作为当前经济结构调整的核心，是在原有业务上的延伸，互联网教会我们的是从客户需求出发，所以最懂客户心的自然也是原有的中间商，由此进而发展成为整个产业链的中间核心企业，“核心企业+供应链”的版图就此形成。这里的最大赢家，是重新审视贸易价值的企业，线下流量，这是价值远高于线上流量的存在。
B2B 是过去式，传统核心企业借助金融做大服务，建发就是玩家
B2B 并不完全是香饽饽，转型B2B 综合服务商是下一个大战略。供应链金融就是整合产业链的法宝，其结果是在市场空间未填满的情况下相关企业的共同做大。由于存在贸易链条和资金流，供应链金融的核心在于依靠核心企业，做信息标准化。
建发对内作为核心企业，对外本身就是该市场参与的高手，外币贸易融资金额增长迅猛。尽管公司短期借款看起来规模较大，2013 年底为91.3亿元，但其中占比近70%均为外币融资，为60.2 亿元，且外币融资中，占比91%都是贸易融资，为55.0 亿元，并以美元融资为主。
地产业务小而美，集团的旅游会展业务锦上添花
立足厦门的区域公司，并属厦门龙头。公司地产业务开始于1983 年，目前是厦门最大地主，相关储备455 万方。全国范围内，总共布局17 个城市，拥有土地储备1486 万方，主要集中在福建区域。
' target='_blank' >建发集团在建发股份之外的资产主要是旅游和会展两大业务，其中旅游以旅行社和酒店运营为主，年营业收入约28.7 亿元，会展业务则主要是展会运营，年营业收入约3 亿元。
1000 亿流量+供应链金融+6xPE =买入，首次覆盖，目标价15.5 元
公司线下贸易额1000 亿元，是国内巨头，在当前物流变革的背景下，拥有巨大的潜在市场，按照供应链金融PS=0.4 的保守估计，供应链部分估值400 亿元，地产估值96 亿元，总计496 亿元，首次覆盖，买入评级，短期目标价15.5 元。我们预计2014~2016 年EPS 为1.17/1.44/1.77 元，对应PE 为9/7/6 倍，目标价对应PE 为13/11/9 倍。
风险提示：传统业务发展较慢，未能跟上当前市场节奏。(' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)[5.85% 资金 研报])
阳光城：主业乘风而起，新业务花开落地
核心业务，看得到的成长
公司销售表现在整体市场环境较差的情况下，全年完成销售金额约220亿，与13 年相比上升20%。上半年以海西地区为主，而下半年长三角地区上海等中心城市贡献了稳定规模。15 年全年预计新增总货值将会接近310亿元。整体来看，公司可售资源总额将会超过510 亿，在保障较高的新推去化率同时加强存货去化的情况下，公司销售规模有望达到280 亿。
股东增资稳步进行
截止目前阶段，集团以及公司员工持股计划增持总金额已经达到4.79亿元，增持比例已经超过79.7%，均价在14.05 元左右。较高的增持价格显示出公司上下对于未来企业价值增长的信心，在公司进入新的发展阶段之前，整体持股的方式也可以保障现有的人才队伍的稳定性。
新业务静待开花结果
公司自13 年
预计14、15 年EPS 分别为1.15、1.93 元，维持“买入”评级。 成长是公司不变的主题，地产销售已经成为公司的基础业务；在此基础之上公司不断探索向新的行业延伸。在经过1 年多的准备之后，融资渠道不断多元化的情况下，公司即将进入跨领域发展的高速阶段。 风险提示 厦门空港：T4航站楼投产运营或令2015年业绩承压 2014 年运营' 数据回顾：旅客量同比增速持续走低 2014 年1-11 月，公司飞机起降、旅客量同比分别仅增长4.8%、5.6%，货邮量更低至3.2%，明显弱于近年来同期两位数同比增速； 单月数据分析，3月起飞机起降、旅客量同比增速放缓至个位数增长，11 月仅同比增长0.3%、1.3%，源于' target='_blank' >高峰小时没有上调、厦门-深圳和厦门-广州高铁开通后旅客分流。 2014 年业绩展望：全年业绩或个位数增长 考虑到高峰小时没有上调、厦门-深圳和厦门-广州高铁开通后旅客的分流，我们将2014 年飞机起降、旅客量同比增速预测从8%、9.5%下调至5%、5.5%，进而将2014 年公司归属母公司净利润预测从4.88 亿元下调至4.72亿元，EPS 预测从1.64 元降至1.59 元，调整后，预计2014 年业绩仅同比增长7.4%。 2015 年业绩展望：T4 投产或对2015 年业绩产生重大负面影响 T4 航站楼已于12 月底投产运营，公司2014 年12 月26 日公告称，用约2.86 亿元收购厦门机场候机楼投资有限公司100%股权并获股东大会通过，至此，厦门空港100%拥有T4 航站楼；考虑到公司将承担T4 投资额约14.2亿元，我们测算，年折旧额约0.9 亿元，占2013 年净利润4.4 亿元的20%。 估值：目标价19.7 元，下调评级至“卖出” 我们将2014-2016 年EPS 预测从1.64/1.88/2.26 元下调至1.59/1.47/1.68 元；基于瑞银VCAM 工具进行现金流贴现绝对估值(因无风险利率由4.2%降至3.94%，beta 由0.96 降至0.65， WACC 由9%降至7.2%)，得出目标价19.7 元(原17.6 元)。参考近期中国机场行业股价的大幅上升导致2015 年行业平均PE 估值升至17 倍、PB 估值升至1.5 倍，由于公司当前股价对应2015 年2.2 倍PB 估值已明显超过行业均值，下调评级至“卖出” (原为“中性”).(瑞银证券) 象屿股份：规模化粮食流通的先行者 公司的增长前景判断 我们预计公司原有供应链业务主业基本保持稳定，农产业务快速增长。2014-16 年的归属母公司所有者净利润2.44/4.27/5.92 亿元，折合EPS0.24/0.41//0.57 元。 全产业链布局，控制核心业务 我们认为粮食流通是产业链的核心环节，公司作为流通领域拥有效率与资本优势的竞争者，有其业务发展的核心竞争力。粮食流通汇集了产业链的资金流、物流和信息流，通过对流通环节的控制，我们认为公司相对于产业链上的其他竞争者，拓展上下游业务存在优势。 业务开拓契合国家政策方向 我们认为公司的业务转型与国家政策方向契合。我们认为随着农地改革的推进，集约化的种植和流通将是大势所趋，集约化的种植与流通有望缓解我国粮食生产环节、流通环节的碎片化经营带来的效率损失，有利于降低生产和流通环节的单位成本。 预计农产业务拓展迅速 我们预计公司2014-16 年粮食收购的权益库容面积分别达到430/550/675 万吨，种植面积达到160/200/250 万亩，贸易量达到100/150/200 万吨。 首次覆盖予以“推荐”评级 我们首次覆盖象屿股份，予以“推荐”评级。因1)公司是规模化粮食流通的先行者，粮食流通业务有望迅速扩张；2)依托流通环节拓展上下游业务，控制核心环节，具备产业链纵向延伸的竞争力；3)我们预计公司的业绩将在政策的支持下快速增长。(' target='_blank' >银河证券) 金达威：公司转型战略将在2015年实现更大突破 2014年辅酶Q10原料收入继续较快增长，维生素A涨价影响低于预期。公司主营业务收入及营业利润双双创出历史新高，营业总收入8.38亿元，比上年增长25.08%，营业利润2.23亿元，增长102.93%，归属于上市
整体毛利率显着提升，其中维生素A增加明显。2014年公司整体毛利率42.85%，增加7.65个百分点。其中辅酶Q10毛利率42.67%，增加2.02个百分点；维生素A毛利率47.78%，增加12.63个百分点；其他产品毛利率24.47%，增加18.82个百分点。由于维生素产品价格波动明显，去年以来先扬后抑，目前仍处于下行阶段，预计15年毛利率继续增加有一定压力。辅酶Q10原料有望通过技术改进、成本控制进一步提升毛利率。
两个市场、两地资源使公司具备进入保健食品业务的独特优势。从此前取得保健食品批号、投资软胶囊生产线、拿到生产许可证、成立保健品公司，到成功实施海外收购，公司保健品业务持续稳步推进，表明经营战略已发生重大且明确的转变，即从原料生产延伸至终端产品生产销售，成为名副其实的保健食品上市公司。公司在美国市场除了以保健品原料供应商的角色来开展业务，还将拥有DRB的品牌和销售渠道，获得进入美国保健品终端市场的平台。在国内市场，公司已通过金达威官方商城、' target='_blank' >京东商城、400-180-5000热线邮购、电视购物和部分区域市场代理初步建立销售渠道，除了已经开展自有品牌保健食品销售，预计还将引入DRB品牌产品进入中国市场。
后续有望继续通过收购实现跨越式发展，分享保健食品盛宴。据中国产业信息网披露，近几年中国保健品市场(也即膳食营养补充剂)市场发展增速始终保持近40%左右。比较热门的保健品保健功能主要集中在调节免疫，辅助降血脂，抗疲劳和维生素等几个方面，占保健品总数的50%以上。公司认为健康产业将迎来快速发展时期，将把握这一历史性机遇，围绕大健康领域的新技术、新业态和新趋势，继续寻求有协同效应的收购兼并对象，保持并扩大在行业中的优势。
' 盈利预测与投资建议。公司目前是A股唯一拥有国内和国际品牌资源的保健食品上市公司，也是唯一主要通过线上渠道实现产品销售的保健食品上市公司。我们认为保健食品行业的良好成长性和投资标的的稀缺性，可使公司享受更高的估值溢价。我们预测公司15/16年EPS分别为0.85/1.15元，给予公司2015年47x PE，目标价40元，维持“买入”评级。
主要不确定因素。出口业务汇率风险、海外产品引进国内进度。(海通证券)
泰禾集团：看好一线复苏，理当选泰禾
事件：
公司前期于1 月10 日起停牌，近日公告非公开增发方案，拟不低于13.83 元/股融资40 亿。1 月22 日公司正式复牌。
投资建议：
公司正式启动非公开增发。本次非公开发行' 股票 预计募集资金额不超过40 亿元人民币，发行数量不超过28922.64 万股。除偿还金融机构贷款和补充流动资金供给8 亿元外，公司本次定向发行拟募集资金计划32 亿元用于福州东二环泰禾广场东区、厦门院子、宁德红树林项目建设。根据公司非公开发行股票 预案披露，上述三项目合计销售收入146.88 亿元，预计总净利润达到14.4 亿元。
看好地产复苏理应看好一线，看好一线复苏理当选泰禾
1)货量集中一线核心城市。公司目前储备项目权益建筑面积在714 万平，分布在福建、厦门、北京、天津、上海、南京和福建省内其他城市。从货量结构看，预计公司以上项目总货值不低于1200 亿。从货值分布角度看，目前北京、福州和上海为公司三大货值分布区，占比分别为45%、24%和12%。在当前上市公司京内区域项目储备中公司排名前列。从绝对货值情况看，北京区域总货值不低于500 亿，上海区域总货值不低于140 亿。按照当前161 亿市值看，一线货值占市值比约4X，A 股地产上市公司中排名领先。
2)一旦市场复苏，销售、业绩具备充足弹性。目前一二线主流城市房地产销售市场呈现快速复苏趋势。从销售面积看2014年岁末开始，十大一线城市销售面积已经创历史新高。从去化周期看，目前一线城市开始逐步回归到12 个月附近、二线回归到25 个月上下。我们看好2015 年行业逐步复苏，同时认为一线城市复苏力度应该更明显。按照以上逻辑，泰禾大部分项目分布北京、上海、福州的特点将使公司2015 年销售增速极具弹性。
3)融资意义重大，有望保证公司继续保持跨越式发展。根据中国指数研究院2014 年房地产行业销售排行榜显示，泰禾集团2014 年实现销售金额230 亿，处于中国房地产销售前30 强。公司2012 年销售规模不到50 亿，仅用2 年左右时间实现企业本质性飞跃。我们认为本次融资对于降低企业杠杆，增强未来发展动力至关重要。一旦融资成功，公司有望保持跨越式发展，直接迈入一线开发商行列。
参股东兴证券，预计企业上市后可增厚泰禾不低于1.87 元/股。公司持有7000 万股的东兴证券目前已进入IPO 阶段。根据当前' 券商股估值水平，我们预计泰禾集团持股东兴证券的合理估值均值为17.84 亿元，对应每股泰禾集团持有东兴证券的价值为1.87 元/股。
投资建议：泰禾速度，有质量的高增长，维持“买入”评级。泰禾立足福建、面向全国，坚持高品质、高周转驱动高成长的跨越发展正在逐步实现。公司属处于高速成长阶段的进攻品种。当前市场复苏预期升温，有利后期股价表现。预计公司2014、2015 年每股收益分别是1.13 和1.66 元，RNAV 在26.74 元。截至1 月9 日，公司收盘于15.88 元，对应2014 年PE 为14.05 倍，2015 年PE 为9.57 倍。考虑到公司高成长性，给予2015 年15 倍市盈率，对应目标价格24.9 元，维持“买入”评级。(合规提示：海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【泰禾集团000732】超过总股本1%。)
