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某中型" 券商一位监测A股资金面的策略分析师说，“近期又有一批场外资金入市，资金来源几乎是各式各样，以前的理财、储蓄、投资房地产资金、甚至是实业老板等都在不断涌入。”
本报记者 安丽芬 广州报道
树欲静而风不止。
3月24日，一则“监管层有可能将两融门槛由50万元上调至100万元”的传言在投资圈快速扩散。
或许是受此影响，3月25日，除了新上市的" 东方证券（600958.SH），其余21家券商股仅有4家微涨，其余17家均不同程度下跌，不少跌幅超过" 大盘。
" 上证指数也在当天终结了颇为罕见的十连阳" 行情，下跌30.68点，报收于3660.73点，跌幅0.83%。相对于“改革牛”的称谓，这样的结果已经让本轮牛市“杠杆牛”的特征愈发明显。
不仅是这一次，此前有关两融业务稍微有些风吹草动，也都会给大盘带来巨大影响，如1·19的极端行情就是大多家券商两融业务受到" 证监会处罚引起的。
Wind" 数据显示，3月24日，A股两融余额已高达1.42万亿元，再次创下历史新高，不少券商已经到了顶格运行的上限。虽然两融短期增长乏力，但是各路资金还在疯狂入市。
某中型券商一位监测A股资金面的策略分析师就告诉21世纪经济报道记者，“近期又有一批场外资金入市，资金来源几乎是各式各样，以前的理财、储蓄、投资房地产资金、甚至是实业老板等都在不断涌入。”
两融顶格运行
在本轮牛市的演绎中，两融功不可没。但是眼下，天花板已经触手可及。
Wind数据显示，2月末，" 广发证券(" 000776," 股吧)两融余额高达720亿元，在91家有两融资格的券商中排名第一；其次是" 华泰证券(" 601688," 股吧)的704.59亿元和" 国泰君安的696.45亿元。另外，" 银河证券、" 招商证券(" 600999," 股吧)、" 海通证券(" 600837," 股吧)等5家券商的两融余额也均在500亿元以上。
同期两融余额最少的是华金证券的7667.32万元，其次是川财证券1.75亿元、" 五矿证券5.4亿元以及" 日信证券的5.8亿元。
以两融余额暂居第一的广发证券为例，去年12月，其将两融业务的总规模上限由700亿元上调至1000亿元，短短2个月其两融余额就突破了700亿元。再考虑3月份以来股市连创新高，两融余额大幅飙升，其最新的两融余额很可能已接近1000亿元上限。
目前，广发证券正在紧锣密鼓地赴港上市，募集资金其中一个用途便是投向" 融资融券、股权衍生品等资金消耗业务。
华泰证券则早在去年10月就将两融业务总规模上限提高至800亿元，2月末其两融余额已高达704.59亿元。目前其与广发证券一样正在筹划赴港上市募资。
除了赴港上市募资，一些券商还不断通过发债、受益凭证来融资，募集两融所需资金。广发证券一位人士表示，“公司会根据业务发展需要和市场的融资成本相机使用债务融资工具，例如短融。”
跟大型券商相比，中小型券商两融业务的顶格运作更加明显。
3月9日晚间，" 国元证券(" 000728," 股吧)" 公告称将融资融券规模上限由120亿元上调至150亿元。而今年2月，其两融余额达111.07亿元，距上限仅有不足9亿元之差。
“我们过完年后两融的额度就用光了。”上海一家小型券商的营业部负责人称，有客户来问，只能让他们等了。目前小券商的两融额度都比较紧张，只能靠多发收益凭证来融资。
某中型券商一位两融负责人对21世纪经济报道记者透露，“由于公司信用规模达到上限，风控已经发了多次警示函，估计不少公司的两融也出现这种情况。”
于今年刚刚登陆A股的东方证券和" 东兴证券在两融余额的排名榜上在同一梯队。前者以119.15亿元的两融余额排在第20名，后者以105.5亿元排在第24名。东兴证券一位董办人员对此表示，“短期并没有听说通过发债等方式融资以提高两融余额额度，如果有会有公告。”
事实上，随着天花板的临近，两融余额的增幅较去年8月-12月的两位数增长已不能同日而语。
以月为频率，2014年8月的两融余额为 5200亿元，较同年7月增长18.18%；其后的9月、10月、11月、12月分别环比增长16.8%、14.85%、17.4%、 24.24%，而2015年2月较1月的增幅仅为2.3%。
土豪接棒入市
虽然推动牛市急速前行的两融业务增长乏力，但是在其推波助澜之下，A股的赚钱效应已吸引了更加广泛的各路资金接棒。
“最近有很多生意朋友腾出资金投到了股市，收益比做实业可观又轻松，仅年后40%、50%的收益多的是。”郑州一位从事担保业的商人告诉21世纪经济报道记者，这些人出动的资金动辄就有几千万。
更大的“土豪”也来到了股市。一位机构人士就透露称，“一个客户从实业撤出来手上拿着几十亿资金，目前也想要杀进股市，分牛市一杯羹。”
据该机构人士分析，这类资金往往都会流向操作更为激进的私募机构，而牛市之下更高的收益表现又会吸引更多的“土豪”加入。
据私募排排网显示，今年以来，倚天雅莉3号以135.76%的高收益傲视群雄，其次是和聚鼎宝2期、君盈成长分别为59.46%、54.2%。另外，清皓1期、金陀" 罗飞龙一号等41只私募产品的收益在30%以上。
多家私募负责人表示，去年以来一直陆续发行新产品，而客户结构里的确出现了不少企业老板。“不少地方做实业的老板都想入市，私募只是这些资金入市的一个渠道。”北京一家私募负责人表示。
上述策略分析师也表示，“近期确实有批场外资金入市，银行、个人等都不少，这从急剧新增的牛市行情不同，年后的这波牛市应该是私募、" 信托等大客户入市托起来的。”
但是相比这些新增的“弹药”，也有不少大客户选择离场。一位券商营业部老总就向21世纪经济报道记者透露，“有不少融资大户已经清场离市，以前他们都是一直融资的。从客户结构看，中小户近期增加较多，或许他们就是暂时的高点接盘者。”
据21世纪经济报道记者了解，由于不看好二季度行情，目前一些机构资金如公募、私募等主流机构也在逐步离场。
知名私募神农投资副总经理陈跃龙对此表示，“后期总体应该会分化。前期涨幅不大的相对补涨的概率较大，毕竟有洼地效应；但预计一大批" 股票 会调整。”
（记者邮箱：2464795425@qq.com）
