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编者按：' target='_blank' >保监会发布《中国保监会关于调整' 保险资金境外投资有关政策的通知》，适当拓宽保险机构境外投资范围，给予保险机构更多的自主配置空间。此前，险资境外投资只有我国香港主板市场。
险资境外投资路再拓宽
昨晚，保监会发布《中国保监会关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》，适当拓宽保险机构境外投资范围，给予保险机构更多的自主配置空间。此前，险资境外投资只有我国香港主板市场。
保监会有关部门负责人解释称，《通知》拓宽了境外投资范围。体现在以下三个方面：一是拓展保险资产管理机构受托投资范围，将其受托集团内保险资金投资境外的市场，由我国香港市场扩展至《细则》允许的45个国家或地区金融市场；二是扩大境外债券投资范围，将债券等固定收益类产品应具备的信用评级由发行人和债项均获得BBB级以上的评级调整为债项获得BBB-级以上的评级，以符合国际投资惯例；三是增加香港' 创业板股票 投资。有助于优化境外' 股票 资产配置。同时，由于香港创业板很多上市公司的实际业务在境内开展，放开香港创业板股票 投资，也符合党中央及国务院关于支持小微企业发展的政策要求。
当然，放开的同时也要加强风险把控。保监会有关负责人称，这次变化在风险管控方面，调整境外投资专业人员资质要求。由于保险资金境外投资采取了委托第三方专业机构进行投资的模式，该专业机构投资团队资质已有较高要求。因此，《通知》将委托人的境外投资专业人员数量和资质要求，改为保险机构应当参照《关于保险机构投资风险责任人有关事项的通知》实施境外投资风险责任人制度，至少配备2名境外投资风险责任人，落实境外投资业务风险责任。
截至2014年12月末，保险资金境外投资余额为239.55亿美元（折合人民币1465.8亿元），占保险业总资产的1.44%。这比2012年末险资开放境外投资之初增加142.55亿美元，增幅为146.96%。机构逐步开始保险资产全球化和多元化配置，在国际金融市场上的活跃度与影响力日渐提升。
2014年8月，《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》发布，明确提出要加大保险业支持企业“走出去”的力度，拓展保险资金境外投资范围。同时，经过一段时间的实际操作，适当放宽境外投资范围条件基本成熟。因此，为加强保险资金境外投资监管，进一步扩大保险资产的国际配置空间，优化配置结构，防范资金运用风险，中国保监会制定了《中国保监会关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》，调整了保险资金境外投资的有关规定。
保监会有关部门负责人称，人民币国际化趋势日益明显，“一带一路”建设需要保险资金更多的海外布局。在这样形势下，中国保监会调整保险资金境外投资的有关规定，拓展了保险资金境外投资范围，有利于推动保险机构在全球范围内实施资产多元化配置，分散投资风险，获取更稳定的投资收益，体现了进一步开放和深化改革的政策意图，具有积极的现实意义。
此前，包括' 中国人寿、中国人保、' howImage('stock','1_601336',this,event,'1770') 新华保险(' 601336,' 股吧)等大型保险集团公司在' 业绩发布会上都纷纷表示，将加大力度布局海外市场，服务国家“一带一路”发展战略。(上.证)
' 中国平安:寿险价值提升财险盈利改善
研究机构：' target='_blank' >华融证券分析师：赵莎莎撰写日期：2015-03-25
事件: 2015年3月20日，中国平安（601318）公布2014年业绩:2014年公司实现营业收入4628.82亿元，同比增长27.60%；归母净利润392.79亿元，同比增长39.50%。总资产达40059.11亿元，比上年增长19.20%；总负债达36520.95亿元，比上年增长17.00%。每股收益和每股净资产分别增长至:4.93元和32.56元。
点评
一、业绩大超预期保险银行领跑同业
截止2014年末，中国平安实现净利润479.30亿元，同比增长33%。其中，寿险、财险和银行三大主业的净利润占比分别为32.73%、18.37%和39.95%。2014年平安寿险、财险和银行的净利润增速表现抢眼，领先同业，较2013年分别增长28.4%、50.39%和28.47%。除了主要业务表现出良好的成长性外，公司的投资再添佳绩:2014年实现投资收益787.35亿元，同比增长43.4%。
二、寿险内含价值提升财险盈利改善
2014年公司寿险和产险保费收入均较上年呈加速增长态势，分别同比增19.10%和23.83%，市占率双提升。寿险方面，代理人数量达到63.56万，同比增长14.11%，代理人首年规模保费达6244元，产能继续提升。养老险和健康险增速高，但规模和占比依然很低，在税优政策预期下，我们认为有巨大拓展空间。从业务价值度考虑，2014年公司分红险与万能险保费占比明显下降，传统寿险和长期健康险比例大幅提升；寿险内含价值和一年新业务价值增速分别为30.13%和20.94%，创四年来新高。
财险方面，车险占比微降，但实现盈利。保证保险和责任保险发展迅速，其中，保证保险成为公司财险第一大承包利润来源。2014年因为市场整体手续费率继续上升，公司财险手续费支出占保费收入比升至10.8%，然而，综合成本率因赔付率明显下降而较上年下降了2个百分点。在激烈的市场竞争中，显露出成本优势。客户增长方面，2014年财险个人客户数量达3178.7万人，占客户总量的95%，较上年增长22.34%，增速较上年提高超10个百分点。
三、平台效果显露
传统金融与' 互联网金融相辅相成平安建立了综合金融产品视图和客户大' 数据分析平台，深入挖掘客户潜在需求，发展创新性综合金融组合产品及服务，推进客户迁徙，完善交叉销售。核心金融业务方面，2014年平安累计迁徙客户约702万人次，集团内各子公司合计新增客户量中26%来自客户迁徙。从互联网金融迁徙到核心金融业务的新客户超过120万。中国平安的互联网金融平台有陆金所、万里通、平安付、平安好房、平安好车、平安金融科技等。这些平台拥有客户总量9141万，其中持有传统金融产品的用户数达3815万，占比41.7%。
四、投资建议
中国平安的保险、银行（请参考:' howImage('stock','2_000001',this,event,'1770') 平安银行(' 000001,' 股吧)2014年业绩点评报告《集约化经营效果显现业绩靓丽》）、投资业务争相斗艳，领跑同业。在鼓励竞争和创新的金融监管环境中、以及金融改革红利陆续释放的大背景下，中国平安将继续秉承自身的人力、数据资源、互联网技术、风险与成本管理优势保持较高的业绩增速。公司发布业绩的同时，还拟派发2014年度末期现金股息每股人民币0.50元（含税），并以资本公积金转增股本、每10股转增10股，彰显公司对于未来业绩的高成长预期。我们调整公司评级至“' 强烈推荐”。
五、风险提示:经济萎靡不振，资本市场投资受挫；货币政策和税收优惠政策不达预期或落空；信贷资产质量恶化；巨灾风险，赔付额大幅增长。
中国太保:寿险价值持续增长财险有望否极泰来
研究机构：' howImage('stock','1_601901',this,event,'1770') 方正证券(' 601901,' 股吧)分析师：' target='_blank' >王松柏，童楠，刘欣琦撰写日期：2015-03-31
事件:
公司2014年归母净利110.5亿元，同比增长19.3%，其中寿险净利91亿元，财险净利10亿元；14年底净资产1172亿元，同比增长18.4%；加权ROE 10.3%，同比提升0.8个百分点。拟10股派5元。
主要观点:
1.投资收益率领先同业。公司通过完善投资资产受托委托市场化机制，加快拓展另类投资业务，持续优化和调整存量资产和持仓结构，报告期内总/净投资收益率6.1%/5.3%，净值增长率8.8%，在所有A/H上市险企居首。从大类资产配置上看，公司通过增配债权投资计划和理财产品，控制权益类资产比例，提升现金类资产利用效率，利用股债上升时机取得较好的风险收益比。
2.寿险实现新业务价值持续增长。公司继续深化“聚焦营销渠道、聚焦期缴业务”的发展策略，新业务价值同比增长16.3%，新业务价值率24.5%，同比提升3.8个百分点。报告期内，公司以客户需求为导向将寿险业务分为个人业务和法人渠道业务，个人渠道注重人力健康发展和产能提升推进新业务价值持续增长，法人渠道将围绕渠道经营（银保转型等）、企业员福（单一保障转型为综合员福）和政保合作（积极参与大病保险等）三大业务领域加快转型、持续盈利。
3.财险业务近六年首现承保亏损。14年综合成本率103.8%，同比提升4.3个百分点，其中赔付率和费用率分别提升2个和2.3个百分点。公司在确保后续年份承保盈利方面决心很大，包括产险换帅及完善车险、非车险和农险三大事业部运作等，一方面加强承保的风险选择，另一方面加强理赔管理，完善费用精细化管理。我们预计公司2015年确保承保盈利的可能性较大。
4.不排除后续仍将进行金融资产的外延式扩张。报告期内，公司完善保险产业链，新增太保安联健康保险和太保养老产业投资两家公司，并通过管理架构优化将长江养老融入集团整体平台，以及成为安信农险第一大股东，在上海国资改革背景下，不排除后续公司将继续围绕完善保险产业链及客户需求进行金融资产外延式扩张。
5.' 盈利预测及投资建议:我们看好寿险行业政策尤其是养老险税延对公司估值的提振、上海国企改革背景下公司产业链的完善以及财险盈利有望触底回升，预计15-17年归母净利分别为130/161/199亿元，增速为18%/24%/24%。目前股价对应15-16年EV为1.5倍和1.32倍P/EV，维持' howImage('stock','1_601601',this,event,'1770') 中国太保(' 601601,' 股吧)（601601）“推荐”评级，合理股价42.67元，对应15年2倍P/EV。
风险提示:资本市场波动；行业政策推进不及预期；财险承保继续亏损。
中国人寿:市场份额第一业务结构调整显成效
研究机构：' target='_blank' >中信建投证券分析师：杨荣撰写日期：2015-03-27
事件
中国人寿发布2014年度报告:
2014年公司营业收入为4457.73亿元，同比增长5.3%；实现净利润322.11亿元，同比增长30.1%；净资产2841.21亿元，较年初增长29%。
内含价值4549.06亿元，同比增长32.9%；一年新业务价值232.53亿元，同比增长9.2%。
基于目前价格，2014年P/EV为2.33、P/E为32.9；EVPS为16.1元，EPS为1.14元，BVPS为10.05元。
简评.
1.推进结构调整新业务价值提升.坚持个险渠道为主渠道，加快发展中长期期缴业务；推进银保渠道结构转型，多发展银保期缴业务。2014年新业务价值232.53亿元，实现了较快的增速，同比增长9.2%，较去年大幅提高。
2.财务实力雄厚最大机构投资者之一.总投资收益率5.36%，较2013年增加0.5个百分点。截至2014年底公司总资产达22466亿元，居国内寿险行业第一。同时也是国内最大的机构投资者之一，投资能力较强，在股债双牛的国内资本市场环境下，加大了权益、其他金融产品和高等级信用债的配置力度，2014年取得了较好了投资收益。
3.机构健全网络庞大.营业网点和服务柜面覆盖全国城乡，拥有74.3万名营销员（+13.8%），1.9万名团险销售人员，6.1万个银保代销售网点及7.1万名银保销售人员，组成了全国独一无二的分销和服务网站。
4.创新驱动发展.通过创新产品组合策略，推动' 主力产品销售；渠道创新进行柜面直销试点，实现保费超30亿元。开展互联网网站服务、手机APP、云助理、智能理赔等服务和技术创新，取得了较好的效果。
6.投资建议.目前公司偿付能力充足率为294.5%，资本依然十分充足，受益于预期保险政策红利的不断释放，预计未来仍将会有较快速的发展，预计2015年P/EV为2.15，维持买入评级。
新华保险:退保率虽升结构调整反哺价值
研究机构：群益证券（香港）分析师：郑春明撰写日期：2015-03-27
结论与建议:
公司全年实现营收1432亿元，YOY增长10.5%，实现净利润64亿元，YOY增长44.8%，略低于我们的预期，源于Q4收入端拖累，Q4单季度营收减少15%，并且Q4退保率较以往亦大幅提升，我们猜测是公司年初销售了较多的高现金价值产品所致。不过我们也观察到公司保费结构调整已有成效，带动全年新业务价值增值16%，幷且全年投资收益也录得不俗表现，高收益率有望在2015年持续。
单季度保费下滑，退保率提升:公司全年实现营收1432亿元，YOY增长10.5%，实现净利润64亿元，YOY增长44.8%，略低于我们的预期，一方面源于Q4收入端拖累，Q4单季度营收减少15%，主要由于保费增长低于预期，Q4实现保费业务收入同比降24%；并且Q4退保率高达89.5%，较以往亦大幅提升，我们猜测是公司年初销售了较多的高现金价值产品所致。上述原因总体导致公司Q4仅录得净利润8100万元，YOY降低82.8%。
结构调整提升价值:公司Q4保费录得负增长一方面是由于去年基期原因，另一方面也与公司主动调整保费结构有关，公司主动降低了价值较低的银保渠道保费增长，全年个险渠道保费增长10.5%，银保渠道仅微增0.2%，个险渠道占比提升1.8个百分点至43.6%，个险渠道的增长带动全年新业务价值增速达16.0%。从险种来看，在传统险上限放开后，公司也加大了传统险的销售力度，全年传统险保费激增118.3%至313.3亿元；与此同时分红险有所减少，降低17.7%至661.3亿元。
收益率提升显著:公司2014年投资收益的确取得了不错的表现，年末投资资产余额约为6257.2亿元，YOY增长13.9%；配置方面，显著加大了非标投资力度，全年' 信托计划及债权计划投资比例由去年的5.46%升至13.47%，债券比例相应减少近7个百分点至37.9%；权益类方面，股票 及基金比例增3.2个百分点至9.02%。由于公司加大了收益较高的非标资产投资，全年总投资收益率较去年升0.6个百分点至5.8%。受益于新业务价值提振以及投资表现出色，全年内含价值同比提升32.4%。
盈利预测:虽然短期受到存量保费结构拖累，导致业绩不及预期，不过仍看好公司保费端的改善情况，且公司投资方面也表现不错，去年较高高的收益率有望在2015年持续。预计2015/2016年全年净利润增长34%、24，分别为86、106亿元左右，目前A股价对应2015年P/EV约为1.5X左右，维持“买入”建议。
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