新三板的喜与忧顺水鱼财经

' 新三板挂牌企业与二级市场的交易模式不同，' 股票 没有涨跌幅限制，股票 存在流动性风险。目前新三板整体估值被炒得很高，自身风险较大

知名经济学家，著名专栏作家，曾在中国证券监管机构担任顾问等职，主要研究领域为经济体制改革与金融市场监管

2015年4月份以来，不少基金公司成立的新产品被迅速抢购一空。这正是目前新三板火爆的一个缩影，显示了投资者对于新三板投资产品极大的投资热情，也促使基金公司发行新产品的频次加码。

投资者们的高预期背后，实际上折射出两个主要问题：一是针对新三板的产品“如雨后春笋般冒出来”，让这个前夜被冷眼相待的资本市场新生儿开始被热捧，根源是竞价交易和转板市场的预期利好；二是投资者怀抱着对2015年新三板市场重大变革的改革预期。

新三板企业所处的阶段，大体上相当于' 创业板上市公司发展阶段再往前推5年左右。随着'私募、' 信托、基金子公司专户加速布局新三板，新三板财富效应持续发酵。首先，新三板制度的不断完善引发挂牌公司数量的激增。一年前新三板的挂牌公司数量仅300余家，截至2015年1月末，全国股转系统挂牌公司已逾1800家，总市值接近6000亿元。新三板成为下一个“纳斯达克”的趋势明显，因此新三板的财富效应也被市场所关注。其次，未来新三板公司的估值增长空间巨大。目前登陆新三板的企业，市盈率平均在20倍左右，远低于创业板50倍左右的市盈率水平，未来它诞生的某个企业的总市值超越' 阿里巴巴或许只是时间的问题。再者，新三板企业比创业板企业有更大的成长空间。

与此同时，目前基金公司成立新产品的频次明显加快，那些涉及' 互联网+金融、高端装备制造业、资本和产业结合的创新型企业等有良好发展前景的行业和企业，以及采用做市交易的200多只股票 和两年内能够申报转板的已挂牌企业，更令人关注。

中国第一只私募新三板指数基金已经成立，指数化基金的推出说明新三板正在走向标准化，对于整个新三板市场将产生三个方面的深远影响：首先，新三板指数化基金将迎来更迅速的发展，将会吸引更多的资金和投资者加入新三板这一市场。其次，新三板在资本市场中的地位，也将随着体量的增加而提升。未来一段时间内，满足不了两大交易所上市条件的大量中小企业，如' 期货、证券、私募、信托、农信社、咨询、小贷等都有望能够在新三板完成挂牌直接融资。最后，指数把新三板中的准蓝筹股挑出来，在一定程度上能够给机构投资者提供一些参考。

需要指出的是，正在快速崛起的新三板市场，并非没有风险。例如，新三板挂牌企业与二级市场的交易模式不同，股票 没有涨跌幅限制，股票 存在流动性风险，机构投资者需要做好扎实调研。例如，现在新三板的挂牌企业规模大小不一、盈利能力差别较大，基金产品较难达到投资者的预期收益。再如，投资新三板市场非常考验基金公司的管理能力。目前新三板整体估值被炒得很高，自身风险就较大。

但是，新三板的火是一种必然，因为现在有 越来越多的企业愿意登陆新三板，这说明新三板市场化程度最高。为什么是新三板最高？一是新三板服务的都是成长中的企业，未来想象空间很大，当然它也能够激发市场投资行为。新三板照目前的速度发展下去，用不了五年时间就有可能目前市值最大的公司。二是新三板相较于主板更加符合优胜劣汰的市场法则，如' 业绩差的公司即使来此挂牌，最终一定会遭到投资者用脚投票，融用不到钱，。而A股中的主板服务的是成熟的大型企业，因为制度设计的天然缺陷，什么样的主板上市公司都可以搞到一笔钱。

对于新三板市场，虽然政府从政策方面给予了鼎力支持，例如挂牌新三板的企业可以发行优先股，银行也争相为一些企业提供挂牌贷款。同时，与申请IPO比较，新三板因为能够快速的申报挂牌，有效地解决了中小企业融资难的问题。但是，这里仍要再次提及它的风险，在新三板挂牌的一些企业的质量参差不齐，有些企业根本没有流动性，“僵尸股”也较多，而主板、' 中小板或者是创业板公司则经过了PE/VC的筛选，资质比较靠谱。

随着近期新三板公司华图教育开辟借壳上市这一捷径，说明新三板将不再是A股上市公司的后备军，它们也开始主动出击上市梦想。华图教育的借壳上市，为新三板上市开辟了一条新的道路，不排除未来还会有更多的新三板企业选择借壳上市，但其借壳上市更多是象征意义与示范效应。随着注册制和新三板转板机制的落地，代价高昂的借壳上市模式对新三板公司的吸引力可想而知。