基金经理蔡文：牛市下半场把握“国企改革”和“混合所有制”两条逻辑主线顺水鱼财经

六月，中国股市继迎来了最黑暗的一周，两市创纪录地跌超13%，25日再次暴跌，低迷情绪弥漫可见。

新锐基金经理蔡文说，本轮牛市上证综指从3000涨到5000点，一骑绝尘，还未出现过像样的调整，此次调整将会是上半场结束的标志。蔡文管理华宸未来旗下的沪深300指数增强基金，该基金最近一年净值增长率超过130%（截至2015年6月1日，' 数据来源：wind），创造了亮眼的' 业绩。

那下半场呢？

以史为鉴。蔡文认为深蹲是为了更好的起跳。无论中外，大牛市通常有10%-15%的回调幅度，错过第一轮' 行情的投资者应看准“千金不换牛回头”择机上车。

上车首选“' 国企改革”沪深300精彩的还在后面

上半年是' 创业板和中小盘的牛市，' 互联网+行情火爆，大量资金追高。蔡文认为，到下半年，国企改革将会出现实质性的进展，成为牛市下半场的风口。

六月以来，国企改革顶层设计浮出水面。' 交通银行率先打响央企混改第一炮，各地方国企改革大幕相继拉开：上海浦东颁布国资改革“18条”，山东、广东、江苏等16省竞相出台改革方案。一轮轮政策正在将国企改革的行情推向高潮。

“沪深300覆盖了沪深60%以上市值的' 股票 ，很多都是央企和地方国企，随着国企改革细则出台，下半年权重板块将出现轮动性上扬，沪深300将会越来越精彩。而且目前创业板估值在120倍左右，比起高高在上的创业板，沪深300只有不到20倍市盈率，补涨空间明显。”蔡文说。

增强指基背后的两条精选逻辑

指数基金曾被' target='_blank' >巴菲特在16年间推荐过8次，并非没有道理。

牛市板块轮动上扬，散户难以次次踏准节奏，而指数型基金则可坐享趋势收益。增强型指基在跟踪指数的同时，采取主动选股策略，分享指数上涨的红利，同时获得超额收益。在去年四季度' 大盘蓝筹风起云涌时，蔡文果断超配蓝筹股，收获颇丰。

同类指数基金中，华宸' 沪深300增强对指数具有较好的贴合度。“我们的偏离度非常小，不管是正还是负，偏离度可以排在同类基金前五位，稳定性较好。与此同时，我们追求获得超额收益。”蔡文表示。

“无论是2007年的530，还是1996年“十二道金牌”，股市大跌后，再度重启，很多' 个股并没有创新高。未来主板和创业板的个股分化将加大，接下来就要精选个股。“蔡文说。

看准国企改革的逻辑，蔡文非常大方地谈起选股策略。“选择国企改革股，首选有资产做证券化的企业，即这个企业背后的集团有大量资产可以实现证券化，而且要选择国企的实际控制人即政府，实现资产证券化意愿强烈的企业。”

“第二个要素是混合所有制改革。那些已经做过资产证券化，但是效率还比较低的国有企业，往往分布在市场竞争比较充分的企业，包括零售、消费等一些行业。这些企业虽然可能缺乏资产证券化的条件，但是由于效率比较低，利润率水平低于行业的平均水平，所以政府可能通过混合所有制改制，引入战略投资者。沿着这两条思路进行筛选，可以筛选出一个清单来，根据这个清单进行选股。”蔡文表示。

众多机构投资者一致认为，这场调整将会把牛市带入后半场。

这就意味着，随便选股就会赚钱的时代已经过去，在牛市下半场，选择一支优秀的指数基金择木而栖，是穿越熊牛的股神留下的经验。

蔡文: 复旦大学管理学院管理学硕士，CPA，具有基金从业资格。

历任毕马威（KPMG）财务咨询担任财务咨询师；' 美国投资银行Cowen Group投资分析师；汇丰晋信基金管理有限公司' 行业研究员；2012年7月加入华宸未来基金，历任高级研究员、投资决策委员会委员。