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上周A股市场经历大幅回调，单周跌幅达13%，创2008以来的最大跌幅。本周二和周三，A股反弹回升，最终收高。在如此大的震荡下，市场对于A股是否涨势到头，开始进入下跌模式充满恐惧。对于A股未来的走势，各家意见不一。
汇丰中国' 股票 策略主管孙瑜(Steve Sun)在《巴伦周刊》撰文力挺中国牛市，认为A股下一轮的机会将存在于银行、医疗护理和工业生产三个行业。
以下为全文：
中国监管机构近期对于股市降温的措施将在短期内给中国股市带来持续性的调整，但是从长期来看，这样的调整是有利于市场的健康长远发展的。对于监管者来说，中国股市不断上升的杠杆率是监管机构所担心的。
截止2015年上半年，中国股市的融资规模已经翻了一倍，达到了2.3万亿人民币的规模。我们预计，在伞形' 信托等传统融资工具以及P2P等新兴配资渠道的共同推动下，中国股市的融资规模将达到3.5万亿人民币，大约相当于A股可交易股票 总和的12%。
本月12日，' target='_blank' >中国证券监督管理委员会(中国' target='_blank' >证监会，CSRC)发布新修订的证券公司' 融资融券业务管理办法》(简称《管理办法》)。新的管理办法规定证券公司融资融券的金额不得超过其净资本的4倍，但是将允许融资融券合约合理展期，展期最长不得超过6个月。
我们预计，受此政策的限制，中国股票 市场融资融券的速度将自之前的快速增长开始放缓。汇丰银行证券分析师York Pun预计，中国股票 市场融资融券规模将在2016年底达到3.3万亿人民币。而到了2017年底，两融规模将达到4万亿。我们认为，上周中国股市的大幅回调是受该新管理规定出台的影响。
上周，A股市场重挫13%，为2008年以来单周最大跌幅。A股自5月28日的最' target='_blank' >高峰2.4万亿人民币下跌近40%至1.3万亿-1.5万亿人民币。但是我们认为，股市这样的反转很明显只是暂时的，是不可持续的。
在我们看来，短期内A股市场的调整仍有可能持续，通过高杠杆推动股市上涨的可能性已经不存在。中国股市未来的卖出量级将很大程度上取决于内部人士(例如持股的公司高层管理人员或是公司大股东)，而这些人在这一轮上涨中一直在卖出手中的股票 。
根据我们统计的' 数据显示，在今年上半年，内部人士卖出股票 的价值达到4600亿人民币，远超2013-2014年的800亿人民币。
但是我们认为，考虑到中国股票 市场对于帮助其国有企业和关键行业进行融资的重要性，中国股市的此番上涨仍未结束。中国政府将会在未来多次推出货币宽松措施。此外，目前股市总市值占国民生产总值(GDP)的比例为90%，而这一比例在2007年牛市时为120%。这一数据显示在市场开始走下坡路之前，A股仍然有大幅的上涨空间。
此外，我们继续认为' 香港交易所的股票 估值偏低，具有更好地购买价值。目前，香港交易所的H股平均市盈率为13倍，而深圳交易所的股票 平均市盈率为43倍，' 创业板则高达94倍。
此番A股牛市中有两个大幅波动的极端例子。第一个就是' howImage('stock','1_601766',this,event,'1770') 中国中车(' 601766,' 股吧)。由中国南车和中国北车合并而来的中国中车股价在4月20日达到顶峰，较年初的价格大涨450%。但是在回复交易后的两个月中大跌42%，市值损失高达4000亿元人民币。但是中国中车字A股市场的价格仍是其在' 港股价格的110%。第二个例子就是' howImage('stock','2_300359',this,event,'1770') 全通教育(' 300359,' 股吧)。这家提供家庭教育信息服务的公司在5月15日创出历史最高值，较年初的价格上涨达到480%，但在上个月却暴跌54%。全通教育的市盈率目前高达172倍，平均市盈率也达到63倍。
面对这一切，我们都不认为A股市场将会出现暴跌。原因如下：
1， 每一次A股的牛市都会服务于一个需求。在我们看来，这一轮的需求就是国有企业需要改善他们的资产负债表。我们预计，在未来5年中，国有企业通过股票 市场的融资将达到10万亿人民币。而自2014年下半年年以来的12个月中，A股市场仅贡献1万亿人民币，仅相当于1年前的两倍。A股市场的一个重要目的很有可能就是在短期内帮助中国地方和城市的商业银行上市或者获得新的融资。这些业务对于地方经济的发展和中国金融市场的稳定至关重要。而目前，这一作用还尚未开始显现。
2，中国目前还没有任何通货膨胀的迹象，预计下半年中国政府还将会有货币宽松政策出台。自1996年以来，四次中有三次，在生产者价格指数( PPI)触底反弹开始后，上证综指才会出现下跌。到目前为止，PPI尚无任何回升的迹象。5月，PPI报-4.6%，自2012年3月以来已经在负增长区停留了超过3年。
3，“' target='_blank' >巴菲特指示器”—股票 市值占国民生产总值之比显示A股市场仍有上涨空间。过去十年，' 美国的股市市值占美国GDP之比在60%至140%之间徘徊，平均比为110%。而目前，A股市值占中国GDP比例只有90%，较2007年A股牛市时的比例低30个百分点。
在推动股市上涨的因素中，受益于增长触底反弹，收益上涨以及不良贷款的稳定，目前走势明显弱于' 大盘的蓝筹银行股将脱颖而出。此外，目前全国主要城市的' 房地产价格出现持续回暖的迹象，这一迹象也将帮助巩固海外投资者对于A股的信心。
上图中汇丰列为“买入”评级的股票 一次为：汇创技术(创业板)，' howImage('stock','2_000651',this,event,'1770') 格力电器(' 000651,' 股吧)，' howImage('stock','1_600315',this,event,'1770') 上海家化(' 600315,' 股吧)，' howImage('stock','1_601006',this,event,'1770') 大秦铁路(' 601006,' 股吧)，' howImage('stock','1_600276',this,event,'1770') 恒瑞医药(' 600276,' 股吧)，' howImage('stock','1_601888',this,event,'1770') 中国国旅(' 601888,' 股吧)，' target='_blank' >美的集团，' howImage('stock','1_600690',this,event,'1770') 青岛海尔(' 600690,' 股吧)，' howImage('stock','1_600521',this,event,'1770') 华海药业(' 600521,' 股吧)。
图三显示的是根据上升空间大小排列的我们寄予“买入”评级的股票 。可以发现，最具有上升空间的股票 集中于工业生产、免税店、家用电器和化妆品。此外，汇丰金融分析师Michael Chang认为，由于债务置换额度的扩大和地方政府发行地方债，银行股将会受益其中。
大量国际投资者通过沪港通渠道北上，香港证交所发布了北上资金买入最多的10支股票 。依次为：' 中国平安、' 招商银行、' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)、' howImage('stock','1_600000',this,event,'1770') 浦发银行(' 600000,' 股吧)、' howImage('stock','1_600104',this,event,'1770') 上汽集团(' 600104,' 股吧)、' howImage('stock','1_600415',this,event,'1770') 小商品城(' 600415,' 股吧)、' howImage('stock','1_601166',this,event,'1770') 兴业银行(' 601166,' 股吧)、' howImage('stock','1_600503',this,event,'1770') 华丽家族(' 600503,' 股吧)、' howImage('stock','1_600519',this,event,'1770') 贵州茅台(' 600519,' 股吧)、中国中车。
我们观察到，在上周A股市场经历回调时，外国投资者大量买入了A股的股票 。上周五，沪港通北向通道的使用额度大涨至60%，为沪港通自2014年11月17日开通以来第二高额度。在图四中，我们可以看到上周五最被外资青睐的10大A股市场股票 。
