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《红周刊(" 博客," 微博)》特约作者 " 中信银行刘维明
编者按：中国股市有很多机会变得很好或至少相对有效，但不幸的是，至目前为止，它仍然只是个赌场和圈钱工具。
上周的调整虽然跌幅巨大，但对于在一年时间里涨幅高达150%的股市来说，实在属于很正常的范围。分析师们所列举导致股指下跌的“XX大因素”，只是下跌的诱因而非原因。事实上，下跌的原因只有一个，那就是“股价太高了”
对于股价高这个说法鲜有人反对，但蜂拥而入的人们坚信自己不是傻瓜，那些离开的人才是傻瓜，并且坚信还有更傻的傻瓜会为自己接盘……
当市场暴跌时，人们才猛然发现——周围竟然全是手握筹码想要卖出等人接盘的人。那个自己认为是傻瓜的家伙，原来也一直以同样的眼光打量着自己。
价格的下跌是以停板方式进行的，将你锁死在持有的" 股票 上是惟一目的。
“世纪牛市“已死
说牛市已死，并非说从此股市将进入漫长熊市，而是说所谓的“世纪牛市”，可能至少在未来2~3年甚至更长时间里不会出现。
尽管股指在经历充分调整（目前还没完）后，大概率会再探5000点以上，甚至还有可能会创出新高，但长期而言，A股更可能在一个宽阔的区间涨落，而不是所谓的“慢牛”持续上涨。
之所以持这种怀疑态度，是认为上层在资本市场发展战略上出现了严重失误。
失误一：在没有形成有效供给（实施注册制）、施行严格的" 退市制度、完善法制法规建设进行有效监管（严惩违法违规行为）、改善市场参与者结构（机构主导）等工作之前，从政府层面就急匆匆地强调“牛市”的到来，急切的发展意图被利用，成为拉抬股价的理由。而普通投资者则认为股市是替代" 信托的另一个获得无风险收益的市场。在这个过程中，某社和某报应负不可推卸的责任。
当前已认识到问题严重，但可能为时已晚。
失误二：天真地认为只要抬高股价就会吸引国际资本，从而获得源源不断的活水注入，进而锁定国际资本。
事实上可能恰恰相反。国际资本对低价洼地更感兴趣，而不是愿意接盘昂贵的筹码；对有效市场参与度高，而对无效市场敬而远之。未纳入MSCI的结果，令我们的监管机构颜面尽失，这说明一个问题——市场化的事情不是政治外交，谁也不必卖给你面子，因为投资人的利益更重要。
或许当前的调整是上述结果的结果。
失误三：认为开放沪港通、深港通就可以通过" 香港股市获得中国上市企业的定价权，使未来中国企业融资不再受国际资本欺负。这个想法简直太天真了。
如果“中国大妈”式的套路在港股能够成功，那港股将成为另一个A股，中国人自己玩就行了，国际资本可以不参与。即便是香港监管机构和投资者，相信也不欢迎搅局者。
另外，认为钱多就可以控制市场，那也大错特错。因为这点钱根本算不上多，况且不是政府所能掌握的。根本在于，无论几百年前还是现在，价值决定价格的规律不会改变。
过早地透支了涨幅，使存量股票 已无法支撑当前市值，注册制将是一个很好的解决办法，不过这会让妖怪现出原形——你手里的股票 可能永远回不到你买入的价格。未来股指的反弹——我主要说的是反弹——应该也是由低估值的" 大盘蓝筹引领，绝非那些妖股、仙股。
供给的增加伴随价格回归合理，会令总市值变得相对稳定和成比例，直到充分消化了价格泡沫后，大盘才具有进入长期“慢牛”的基础。
笔者对于“改革牛成立”的观点没有异议，但同时认为“改革牛”还没有“确立”。“确立”需要真正看到改革的效果，即转型、升级成功以及企业盈利增长确定。这需要数年的时间，在此之前，股指的上涨或将止步。
因此，从未来2～3年的周期来看，笔者认为“牛市已死”。至于“世纪牛市”是否存在，当前谨慎乐观（希望），但同时不放弃怀疑。几乎所有人都认可中国股市会复制上世纪80年代的" 美国，但笔者并不认可（另文论述）。
经济增速下行——经济需要转型升级——鼓励万众创业、全民创新——资源配置失衡——实体经济需要资金支持——需要解决融资过分依赖银行的问题——需要发展社会直接融资——债务负担沉重——需要发展股市融资功能——做好做大股票 市场。
这里面有两个核心，其一是万众创业、全民创新，李克强总理将其与包产到户的政策等同并论；其二是社会直接融资至实体经济。
可以重新提炼一下逻辑：
经济转型靠政府不行，要靠民间力量——激发民间创业创新的积极性，需要好的制度和市场环境——一级市场可以方便地融到资，会激发创业创新积极性——二级市场套现有利可图，可以激发资本进入一级市场的积极性——成为资本家后，会更加刺激创业者和投资者的积极性——手握股权享受红利、股息和资本利得，会激发民众的积极性。
这里面的核心环节是解决实体经济融资问题，这一环节在一级市场完成。因此，政府真正要发展的是一级市场，而不是要二级市场股价飞上天，后者只是作为发展一级市场所需支付的对价。这就是为什么政府对服务小企业的" 私募基金在政策和服务上给予更多便利的原因。
因此，我们会看到上市越来越便利，多个市场间将为吸引上市公司形成竞争，包括" 创业板、" 新三板、战略新兴板……中国的上市企业将越来越多，并且在这几年集中爆发。而以" 互联网等高科技为代表的新兴企业，将会更多地以“成长愿景”而非既得盈利为股价提供支撑。
“政府引导”逻辑在二级市场引发的“暴涨”效应，会同样在一级市场里被复制，且未来数年将主要在一级市场里表现，因二级市场股价已太高，已无空间可玩儿。
即便是股指从目前水平下跌50%，一级市场投资者和创业者套现后仍会有巨额回报，而这一回报在近些年中几乎是大概率确定的。
可以想见的是，未来会有大量的企业上市，并且令股权投资者获得丰厚收益，这里面同样鱼龙混杂良莠不齐，但正如二级市场鸡犬升天一样，一级市场也会重复这样的故事，且这一现象在一级市场更具有合理性。因为企业在发展一段时间后才能看出它是优是劣，正如曾经巨亏而现在已成为行业龙头的那些公司。
即使未来大量上市公司未能活下去，至少这一投资过程也使资金真正地进入了实体，而公司得到资金后，会招募员工、购买设备、租用场地、投资消费……
二级市场急匆匆拉升，至少有一个好的结果，就是先跑掉的人圈到了很多的钱，这些钱可以很好地进行一级市场——实体经济——投资（或许二级市场圈钱也是政策目的之一？谁知道！），当然这需要政府看好、管好，不要再成为楼市泡沫的催化剂。
如果还幻想着在二级市场里获得暴利的资金会回来接你手里的股票 ，那或许就太过天真了——这些获利炒家正在向一级市场转移，那里是蓝海，二级市场是鸡肋。
如果想要投资，那么未来的大量机会将在一级市场。■
