私募观点：如何看待A股牛市暴跌顺水鱼财经

暴跌之后，上海某大型' 券商销售交易部对27家'私募及公募仓位进行火线调研。调研内容包括每家的仓位，风控策略及评估，投资者反馈等。

上海地区私募：

私募1：近两周，产品净值从高位出现了20%的回撤，但客观地说，对这波回调，完全在我们的预期之中，同时在交易策略上，我们也在5000点以上高位采取了部分对冲的策略，但上周末过早将空单平仓，以及今日的指数跌停，造成了目前的状况。对于市场，我们坚定认为始于2012年底的这轮牛市尚处于进行中，但长达两年半的“预期”走势已渐显疲态，市场技术层面已显露调整迹象，叠加管理层对杠杆融资的调控，从而在资金和技术两个维度造成了这轮“预期休整”的中级调整。我们判断这种调整的空间在20%以内，时间上将在一个季度以上。而在此过程中，' 国企改革将成为市场调整阶段的主流热点，以' 创业板为主的' 新兴产业将进入横向整理阶段，静待盈利加速拐点的出现，从而迎来“预期兑现”的第三阶段' 行情。基于上述分析，我们在5月底将大部分仓位调整至国企改革品种中，同时通过调研和研究，这些品种都具有较大的上行空间，且都存在短期催化剂。因此，在具体交易上，我们采取了守仓，同时为控制净值回撤，采取部分对冲。客观得说，截止本周四以前，总体情况基本在我们的预判中。但周五的指数跌停，造成风控策略无法实施。基于保护投资人利益的考虑，我们下周会根据风控要求，将仓位降至合理水平，待市场企稳后，再寻求投资机会。对短期市场，我们认为市场已进入资金去杠杆的负反馈中，一批' 个股已极具投资价值，市场随时会迎来报复性上涨。

私募2：近两周市场是十年一遇的大波动时期，如此大的波动并不是常态，但在这种大环境下所有' 股票 价格都会受到影响，待到市场相对平稳之后，个股机会凸显，我们选择的股票 才会走出独立行情，因此

现在的首要目标是选择个股，保护净值。待到市场真正反弹时，才能尽快将净值修复。市场调整幅度已经比较充分，但还差时间。现在这个时点' 股指期货对冲亦不合适，' 期指已经贴水6%。后续以观察、选取个股为主。

私募3：

5月28日大跌之前公司就已经把仓位降至50%以下，并且认为目前回调的幅度仍然不够，未来还会有回调。在' 大盘跌到4000点以下才会考虑加仓。另外，他们认为创业板风险要警惕，部分蓝筹股目前还处于低估位置，反弹加仓会考虑股价进入安全区的股票 。

私募4：股票 仓位本周已经全部清空，单边牛市已经告一段落。技术面上看股指短期探底依然会继续，而且暴力下行伤人心、伤趋势，释放任何利好都很难快速修复行情。

私募5：客户表示负向叠加效应才刚开始体现，除非政府在社保资金入室，控制杠杆资金方面有明确的表态，不然即使周末降准也只能出现极小规模的反抽。

私募6：还是看好牛市没这么快结束，要相信这一届政府改革的决心。上周已经一路下来把仓位降到10%，目前不急于抄底，等到有趋势性反弹机会时，才会重仓操作。继续关心一些国企改革以及有' 业绩的品种。

私募7：

依然看好未来的牛市格局，短期调整过后，看好七月、八月份的行情。

本轮牛市从2000点上来，涨幅过大，上涨速度也较快，加上杠杆的因素，累积了大量的风险。本次下跌主要受流动性及去杠杆因素影响，心里层面和情绪面的因素对本轮杀跌影响较大。在经济继续低迷的背景下，依然看好货币宽松的大环境，未来市场需要一段时间来修复最近的负面情绪，预计七月份行情有所好转，维持震荡格局，市场需要寻找新的热点和上涨动力。

私募8：本周，正如我们之前所说，股市在弱反弹后继续下杀，进一步寻底。由于高杠杆因素的存在，本次的杀跌程度远远大于历史经验。站在已经发生剧烈调整的当下，我们的观点仍然维持不变，在杠杆因素的作用下，市场的震荡会加大，但短期恐慌盘的出清有利于行情未来的发展。我们预期，大盘在7月份企稳，市场走好的根基仍在。

私募9：市场自6月15日以来开始步入调整。在调整之前，盈利过于容易，累积大量浮盈筹码，这都是市场调整的信号。目前看，改革推进、货币政策宽松和监管层发展资本市场的三大支持市场的根基都还在，人们对改革的信心还在，但改革正在进入落地攻坚期和深水区；货币政策的方向依然是宽松的，但速度没那么快了；此外，政府支持股市最终是为了实体经济，最近则出现了“挺债市、冷处理股市”的微妙变化。查场外配资虽然并不意味着监管层要打压市场，但却表达提示风险、控制牛市节奏的意图。综合来看，我们认为，现在进入了市场的中场休息时间，迎来中等级别的调整。未来市场将震荡调整，寻找新的动力和方向，未来观察市场的驱动力能否从政策资金驱动切换至盈利和基本面驱动。这都取决于从经济见底到复苏所需要的时间有多长。

深圳地区私募：

私募1：本周市场继续出现大幅调整的走势，其中创业板指已经跌破3000点。而我们的产品在24号上午完成所有准备工作后开始准备交易。考虑到市场波动加大，预期开始混乱，风险持续增加，所以产品一直未建仓。未来一段时间内，本基金将密切关注市场走势，继续采用防守策略，待市场稳定且基金具备一定的安全垫以后，再采取进取策略。

私募2：今日市场调整更多由市场面因素引发，局部踩踏现象开始蔓延，我们认为指数在逐步进入可投资区间，但短期仍存在资金被动减仓清盘引发的去杠杆风险，倾向于采取防守反击策略，增强组合防御性，等待和把握市场反弹机会。配置上继续规避高价格，高估值，高涨幅，高抱团，高杠杆的五高品种，捕捉优质潜力品种的低位建仓机会。

私募3：

我们认为，这次市场出现的大面积平仓盘引发的流动性危机，仍然只是阶段性的风险，是第一次对杠杆市的压力测试。

原因在于，目前的风险只是来自于短期的资金和博弈层面，从改革、政策、中长期资金层面看，过去牛市的根基并未受到根本的撼动。如果说过去的市场，是个不断注水，水涨船高的过程，那么接下来的市场，会是一个存量流动性内部分配的过程。接下来的操作，对于安全垫丰厚的老组合，我们希望选择坚守。对于一周跌掉安全垫的新组合，我们会以退为进，最大程度保护净值。同时，我们的自有资金会在下周继续全面' 申购自己的产品，我们希望用自己的钱，表达对我们选股的信心。

北京地区私募：

私募1：

1、认为今天实在有点杀过头了，80%的下跌已经完成，下周一要是再跌的话就差不多跌到位了。2、恢复需要一个过程，大家要花1~2个月寻找一些共同点。3、7、8月份可以看些业绩比较确定的行业，会在军工，航空，养殖，' 保险里寻找机会。

私募2：因为产品做了对冲，这几天净值微微上涨。对大盘和创业板持谨慎态度，因为本轮牛年本身就是资金推动的，有大量的杠杆资金，现在多空双方还在对峙，将来还是一个去杠杆的过程。

私募3： 对于后市看法，我们认为本轮牛市和06-07的牛市完全不同，参考价值更大的应该为96-01年的市场，同样是在经济增速下滑，降息时段产生的牛市。我们认为本轮牛市后半段的特征是震荡增多，时间持续长，中小投资者赚钱的概率将会越来越小。通过此次调整，相信大多数投资者改变了“股市就是提款机”的想法，而是切身体会到了风险教育。对于未来，我们坚定认为牛市没有结束，4000点只是牛市的起点，未来三年内，股票 资产依旧是大类资产中可以带来超额收益的最好品种。但是，需要我们铭记在心的是，全民股神的时代已经结束，大浪淘沙，后面的市场虽然美好但依旧会遇到很多挑战和考验。“慢牛格局”已经形成，俗话说“千金难买牛回头”，此轮调整也再次给所有投资者一次买入优质股票 的大好机会，但也需要投资者拥有专业的判断能力和研究能力，并且降低对股票 短期上涨幅度的预期。

我们希望各位投资者能将视野看的更远一些，我们依旧处在牛市，今天的恐慌不会消除此轮“慢牛”的根基，而会为未来的市场打下更好的基础。

有破四千的可能，已经在减仓，

私募5： 总体仓位已经下降，还拿着一些航空股，近两天产品净值影响不大。本轮行情是杠杆资金推起来的，历史没有出现过，因此降杠杆的下跌也是首次遇到。当存贷比放开，感觉降准降息的预期很小了，这种预期差导致暴跌。

如果周末政府不表态，可能会跌倒3千多。今天的下跌有些过头了，后期应该是横盘整理，单边上涨的行情已经结束，但年内高点还会再次冲击。未来在市场二次探底后，寻找确定性强的品种。未来和经济复苏相关度低的行业可能先反弹，看好电力、航空、地产。创业板调整级别大于主板，后续会分化。

私募6： 本周股票 仓位控制较好，' 期货保护效果出色，我们的产品本周是正收益。短期来说，由于前期市场过快上涨带来的短期供求失衡，许多投资标的透支了太多对未来的预期；而

货币政策宽松的节奏有阶段性放缓迹象，导致资金入市的速度受到一些影响，弱化了市场上涨动能。这些因素带来了调整压力，市场可能会震荡盘整一段时间，期间伴随着优质公司价值重估的结构性投资机会。

未来一段时间我们仍将严格控制股票 净仓位水平，主要关注主动转型创新的公司，自身供求关系决定其拐点向上的行业，和国企改革等政策驱动下机会。

私募7： 上周已经清仓，并且买入分级A，预计后市市盈率在100倍以上的小票会继续下跌，并且重回业绩估计体系，下跌趋势已形成，在短期内难反弹。

私募8： 本次调整有3点原因：一是3月以来市场的大幅上涨累积了巨大的获利盘，在场外新增资金入场趋缓的情况下，市场本身有内在调整的诉求；二是近期' target='_blank' >国泰君安等大盘股的IPO申购加上季末因素造成了短期资金紧张；三是监管层严查场外配资，引导股市去杠杆。我们认为，本轮牛市和以往的牛市不同，杠杆资金助涨助跌，一旦市场开始下跌，就会在震荡中期加速市场的下跌。人人股神阶段已结束，市场将甄别个股。纯讲故事的裸泳标的将被打回原形，而那些有业绩兑现，卡位经得起时间验证，管理层执行力强的品种，将率先企稳并有望创出新高。根据我们近20年的成长股投资经验，优质公司往往能够穿越市场的短期波动带来超额收益，而且具有诸多共性，即前瞻性的布局，精准的卡位以及强于同行的执行力。我们将发挥专业优势，在弹坑中挖掘出穿越市场波动的长线优质标的。在建仓初期阶段，我们会控制仓位，并将用“两匹马前行”，一匹是防御性的品种，即估值仍合理，前期滞涨，及短期催化剂确定的标的，另一匹是弹坑中的优质稀缺品种，即生命周期处于早期，且空间大，卡位准，执行力强的标的。

待市场企稳反弹明确，我们再考虑加仓，同时不断优化组合配置，储备更多的牛票，为未来做准备。

私募9： 对后市已转谨慎，我们上周及这周已减仓，上周跌幅8%，相对跌幅已跑赢大部分公募。我们的分级产品仓位已低于3成。

私募10：

看中期调整，未来3个月没大行情，

前期已减仓，目前普遍低于5成，并有股指期货对冲。后续如再超跌大跌会部分加仓（跌破定增价的）。

私募11： 仓位极低，产品回撤不到1%，比较欣慰。产品发行在单边上涨阶段，由于关注到银行资金开始紧张，所以建仓非常慎重。去杠杆没有结束，目前无法言底，但是跌的越多，未来机会越大。如果没有政策配合，再跌1000点也是有可能的。

私募12： 市场如期出现大幅调整，激烈程度远超我们上个月提出的百股跌停潮，市场还将经历进一步的调整，人气聚难散易，在悲观预期主导的市场下，出现利好就是减仓机会。中期的调整正在进行，预计会延续一个月以上，下跌动能依然很强，市场风格也会发生转变，下一波机会关注低价股和大幅调整的重组股。

私募13： 上周看银行股反弹，但后来发现预期变化，全部清仓。去杠杆引发的大级别回调在预期内，调整到位后依然看好创业板。

私募14： 看多小盘股，主题大消费，后市依然看好。

私募15： 下跌虽然在预期之中，但杠杆条件下如此暴烈超过大家的想象，本次出仓不及时原因：1、尽管知道做空目标在于创业板，但由于前期创业板已经有很多出现了30%以上的下跌，有所放松警惕；2、小票的流动性差，出现跌停关门的情况，并形成恶性循环；3、半市场没有新的领头羊和热点，没有财富效应，只有风险教育，也让市场普遍观望；后续会采取最多50%仓位，配合' 新股认购，慢慢恢复着做，新开仓会比较谨慎，因此，主要还是做成长股。

出台利好也暂时没有太大用途，需要市场自己恢复和调整。

公募基金观点：

有公募认为最近各大指数都全部走破位，任何应该支撑的点位都是暴跌击穿。所以短期来看不乐观。

基本面的话就在于货币宽松程度的变化，政策重心的变化，地产' 数据的企稳等等。统一的共识是：牛市根基还在，市场的分歧在于企稳的时间，有认为7月份，有人认为调整三个月，看九月份。

了解下来，公募基金下午被赎回的情况确实有的，早上没卖股票 ，下午基金经理都在找没有跌停的股票 在卖，认为下周一可能还有类似情况，有些大基金可能都要发' 公告延迟赎回，因为就算是被赎回可能确实也卖不掉。赎回力量不只机构，应该还有散户。前两天就有基金经理反馈现在赎回比较严重，现在仓位根本调整不下来，来不及减就每天所有股票 卖一遍，一但赎回仓位又上去了。但也有基金经理只有一部分赎回，数量不多，今天在跌停的个股挑一些买了一点，仓位相对较高。