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马 刚
' target='_blank' >齐鲁证券研究所
高级分析师
基金评价业务负责人
姚浩然
时富资产管理有限公司
董事总经理
王 彭
《上海证券报》记者
游客：永续A有哪些盈利模式？
马刚：永续A的盈利模式有三种：第一是最基本的，长期持有，获取固定利息。一般轻轻松松可以拿6.5%左右，而且没有任何风险，对' 保险养老等长期资金具有吸引力。二是每年都有低估机会，即所谓黄金坑机会，可以做价差。就目前来说，隐含收益率明显偏离平均水平，达到6.8%以上，就明显低估，市场会有价值回归或估值修复过程，有价值收益。可以采取轮动策略，如先隐含收益率最高的，然后等它落到中位数一下时，再换最高的，以此反复，这种策略的收益，经我们去年的测算，甚至能达到20%。第三种盈利模式即下折收益。
游客：近日A股连续下挫，对' 港股的未来走势会带来哪些影响？
姚浩然：A股最近表现差强人意,' 上证指数从5100点以上高位大幅下挫,单6月15日至19日的一周已经录得13%的跌幅，为2008年金融海啸来最大单周跌幅。反观港股，表现则稍微稳定，端午节前一周恒指仅录得约2.6%的跌幅，而本周已经收复失地。在内地负面因素和外围情况好转的利好因素角力之下，港股近期整体表现优于内地A股，恒指在26,500点已经获得初步支持。惟受到内地股市表现疲弱的影响，市场情绪较为谨慎，而首当其冲当然是一众中资股份，' 国企指数上两周跌幅接近5%。笔者认为，在内地A股，尤其' 创业板，估值偏贵的情况下，市场正消化收紧' 融资融券这一举措，而估值合理甚至属于吸引水平的港股主要受到内银股、内险股等表现反复拖累，短期向上动力不足，波动区间会在26,500点至27,700点。
游客：分级基金溢价低的好还是高的好？
王彭：一般来说，若投资者希望参与分级基金的溢价套利，可以选择溢价率较高的分级基金；如果看好分级B未来一段时间的走势，为避免套利盘的打压，可选择溢价率较低的产品。在参与溢价套利的时候，投资者应该尽量回避那些规模较小、溢价过高、资金炒作较为明显的品种进行溢价套利，选择流动性较佳、规模较大，溢价处于中等偏上水平的基金实施套利。因为在涌入相同规模套利资金的情况下，大型分级基金受到的冲击要远小于流动性不佳的小型基金，这样成功的概率就相对较高。过高溢价品种往往会在短期内吸引巨量资金参与套利，最终的结果是资金集中抛售，难以卖出兑现。
游客：上半年哪些基金的表现比较出色，现在还值得投资吗？
王彭：截至6月23日，在全部基金产品中，上半年' 业绩排名前三位的为富国创业板B、鹏华' 传媒分级B和信诚中证TMT产业主题分级B，涨幅分别为264.44%、242.59%和214.93%。' 股票 型基金中，富国低碳环保和' 添富移动互联的头名之争一直是上半年的看点之一，经过一轮深幅调整后，富国低碳环保股票 以7.3个百分点的优势暂居首位。混合型基金中，易方达新兴成长混合、宝盈新价值混合和' 中银新经济以188.61%、173.41%和148.5%的净值涨幅分列前三甲。
虽然公募基金在今年上半年整体表现出色，但近两周的连续大跌令市场情绪高度紧张，一有风吹草动即恐慌出逃。虽然机构观点认为市场“慢牛”格局不变，但做多动能正在衰竭，不排除短期继续下探寻找支撑的可能，投资者可等待市场趋势明朗后，择机介入上半年表现优异的基金品种。
游客：能否推荐几只主动配置型的国企' 改革基金？
王彭：近期，伴随' 国企改革政策的密集出台，市场普遍认为，国企改革主题将迎来催化剂，有望成为引领牛市下半场的主题性投资机会。在此背景下，多家基金公司推出了以国企改革为主题的基金产品，其中，' 中融国企改革和' 华安国企改革基金为灵活配置型基金，这类型的产品将更主动、更善于把握资本市场的投资机会，能在不同的市场环境下审时度势，灵活调整股票 、债券之间的投资比例，以选择最优的投资时机。灵活的仓位设置能使该基金攻守兼备，进退自如。
游客：老师你好，我很看好大金融板块，想长期定投一只大金融的基金，能否帮我推荐一只，谢谢。
王彭：从当前市场观点来看，权重股中，金融被认为是当前最为安全的品种。一方面是4月下旬以来受监管加强预期及市场下跌影响，非银金融板块估值大幅向下修正，部分公司估值十分具有吸引力。另一方面，今年以来金融板块的涨幅大幅滞后于市场。而目前大金融类的概念分级基金有近千亿的规模，表明投资者对中国未来大金融板块的看好。在相关投资标的上，目前富国、鹏华、博时等基金公司已经发行了跟踪证券、保险以及银行板块的分级基金；此外，' 工银金融地产、' 博时主题等基金均对金融板块有较多配置。
游客：' 银华回报打开' 申购，是留还是赎呢？
王彭：近期A股进入震荡期，多数基金产品净值均遭到显著回撤，在这种情况下，投资者可以关注净值表现稳健、波动小的产品。根据wind' 数据显示，截至6月19日，银华回报第二个运作周期实现31%的净值增长率，而期间周最大回撤仅为8.5%，净值波动率低于20%。
对于三季度的市场，基金经理' target='_blank' >王华认为，牛市并未结束。牛市的三种推动力：改革、经济复苏和资产配置调整还会继续推动市场上行。但是在市场强势上涨之后，获利盘明显出现。市场在这里出现调整是情理之中的事，' 行情可能逐步开始震荡和分化。二季度比较强势的股票 ，在三季度也会出现明显的分化。但是看市场大指数，如沪深300、上证指数等，三季度仍有盈利机会。结合基金的历史业绩和基金经理的市场展望来看，建议投资者继续保留该基金。
（本报记者 王彭 整理）
