降低过高杠杆利于A股长远发展顺水鱼财经

降低过高杠杆利于A股长远发展

特约评论员 韩旭

中国股市连续两周深幅调整，上证综指跌幅逾20%。尽管本周一度出现超过200点的技术性反弹，但是市场调整步伐丝毫没有停下的意思。本轮股市调整的一个主要原因是，近期监管层规范两融业务，加强场外配资的管控，严禁' 券商为场外配资活动提供便利。据统计，目前各种形式的场外配资约有1.5万亿人民币左右的规模。

从加强监管后的实际效果看，从6月19日至24日，在短短三个交易日里，两融余额已从22730亿元人民币的历史高点跌落了超过600亿元。有人认为，部分券商对个人配资买入仓位做强制平仓清出处理，配资资金大举出逃，这是造成近两周股市大幅下跌的主因。

不过，对于这种观点，不少业内人士并不认同，融资偿还热度升温说明，' 大盘经过前期的快速上涨后，融资盘获利较为丰厚，在股指内在调整需求大增的背景下，融资盘落袋为安的意愿较为强烈，这也意味着市场短期调整与融资盘的抛售关系不是很大。

事实上，券商遇到的实际情况是，尽管股指连续暴跌，使得部分客户账户资金接近平仓线，但是，由于绝大多数客户及时补足保证金，大规模伞形' 信托平仓现象并未发生。信托公司和一些民间配资公司此前已收紧业务量和杠杆率，所以杠杆资金的风险或许没有预想的大。

尽管如此，但是此次证监会主动“降低杠杆”的行为还是对市场产生了震慑作用。另一层含义就是，监管层希望A股能够健康长远地发展，抑制杠杆疯牛、营造改革慢牛的用心未变。

一方面，近一段时间中国宏观经济' 数据表现并不是很理想，市场预期今年第二季经济增长恐跌破7%；同时，6月中国制造业活动略有升温，但仍连续第四个月处于收缩状态。这表明，因国内外需求状况相对疲软，企业的增长预期相对黯淡。因此，监管层希望通过营造改革慢牛气氛，借助股市的可持续繁荣增强财富效应，以推动居民消费和企业投资，对经济提供支撑。

另一方面，A股本轮' 行情自2014年11月开始，短短几个月时间里最高涨幅接近115%，涨势严重透支。最关键的是，造成这种态势的主要原因在于股市杠杆率过高，除了券商正规的两融业务规模从之前的几千亿人民币暴涨至两万多亿元外，非正规场外配资规模也超过一万亿元人民币，杠杆大增无疑使得监管层通过调控手段控制风险。

此外，证监会在整顿股市杠杆交易的同时，继续推出大批' 新股上市集资，且央行更未如过去几个月那样通过公开市场操作向市场注入大量流动性，流动性边际效应递减，令A股资金面吃紧。

股市持续暴跌显然是各方都不愿意看到的情况，但监管层让股市冷静的做法是正确的，通过理顺券商的两融业务，严打违规的场外配资，减少股市投机资金，抑制泡沫快速膨胀，同时抓紧时间通过改革调结构、促转型，令经济重回正轨。只有在稳定的经济、不高的杠杆环境下，中国股市才能更加健康长远发展。