境外金融机构 前海QDIE额度竞入方略顺水鱼财经

本报记者 陈植 上海报道

随着深圳前海QDIE额度扩至20亿美元，众多境外金融机构似乎看到“境内募资、投资境外”的更大操作空间。

所谓QDIE，全称为Qualified Domestic Investment Enterprise（合格境内投资企业），是今年初深圳前海地区推出的一项跨境投资政策。

概括而言，符合条件的境内外金融机构在获得深圳前海QDIE试点资格与相应产品额度后，可以在境内募集资金，再换汇投资境外。

公开的资料显示，深圳前海QDIE试点初期的总额度为10亿美元，主要由境内金融机构申请。随着近期QDIE额度被调高至20亿美元，前海相关部门希望更多境外金融机构参与这项业务试点。

不少境外金融机构随之闻风而动，包括香港汇福金融等，为获得QDIE额度，都开始在前海设立基金管理公司。

“QDIE制度对境外金融机构设定三项准入门槛。”一名知情人士说。第一，境外金融机构最好能拥有香港证监会颁发的资产管理牌照；第二，若境外金融机构没有上述业务牌照，则需满足资产管理规模逾2亿美元的要求；第三，资产管理规模位列全球排名前100位（需权威机构评估）的境外金融机构，可以直接申请QDIE业务试点。

显然，从获得QDIE额度到最终完成募资，并非易事。

突围募资压力

深圳前海QDIE之所以吸引境外金融机构，主要有两点原因，一是QDIE投资范围较QDII大幅放宽。而传统QDII只能投资境外二级市场流通交易普通股、优先股、存托凭证、各类债券等。QDIE则在此基础上，将投资范围扩展到境外非上市公司股权与债权、对冲基金产品、' 房地产，金融衍生品等；二是QDIE投资门槛较上海等地方QDLP政策略低，相比QDLP政策将合格投资者最低投资门槛设定为300万元，QDIE则规定合格境内投资者认缴的出资额不低于人民币200万元（或等值外币）。

然而，相对宽松的境外投资范围与投资者准入门槛，并不意味着境外金融机构就能轻松完成QDIE募资。

深圳前海相关部门不是给予一家试点机构固定额度的QDIE换汇投资境外业务试点，而是根据它所发行的QDIE产品风险程度与收益预期，综合评估设定一个QDIE产品额度，试点机构在境内的QDIE实际募资额，不能超过这个产品额度。

记者了解到，目前前海相关部门要求每款QDIE产品的规模不低于3000万元人民币（或等值外币），至于产品形式，可以采取公司制、合伙制、契约型基金、专户等。

上述知情人士解释称，这种做法主要是借鉴深圳QFLP的做法，即深圳相关部门按照QFLP试点基金境内投资项目的具体额度，给予相应的结汇投资境内额度，确保QFLP额度被充分利用，不会出现额度闲置、额度寻租等现象。

只是，要在半年内完成QDIE产品募资，对多数境外金融机构而言，同样是不小的考验。一来他们缺乏足够的境内企业、高净值人群客户资源，二来他们还必须解决境内投资者的税负问题。

一家了解QDIE运作流程的金融机构人士透露，在路演阶段，不少境内投资者会纠结QDIE的征税问题。毕竟，境内个人通过QDII投资境外，是无需缴税的。但QDIE作为一项地方政策，似乎未能获得相应的税收优惠政策。当投资者将QDIE产品境外投资收益资金返还境内时，仍需按25%所得税率缴税。

为了解决税负问题，不少境外金融机构开始与境内' 信托公司、基金子公司合作发行QDIE产品，他们看中的，正是信托产品、基金子公司资管计划无需为出资人代扣代缴25%个人所得税，变相降低境内投资者的税收压力。

“信托公司、基金子公司还拥有庞大的客户资源，能让QDIE产品半年内完成募资，也是他们相当看重的。”他直言。

额度争夺暗战“升温”

尽管存在不小的募资操作难度，但在不少境外金融机构眼里，QDIE依然是一个全新的境内募资、投资境外的新绿色通道。

这位知情人士透露，包括香港汇福金融集团等境外金融机构正在前海地区设立新的基金管理公司，为获得QDIE业务试点与相应额度做准备。

香港汇福金融集团董事汤浩然透露，汇福金融打算分三步走。首先，他们在前海地区设立一家注册资本200万美元的基金管理公司，然后，他们会择时向深圳相关部门申请QFLP试点资格，待时机成熟，便申请前海QDIE业务试点与相应额度。

他并不否认，这些步骤主要是基于相关政策条款的驱动。

深圳前海地区QDIE政策规定，已经获得深圳外商投资股权投资管理企业（即QFLP）试点资格的境外金融机构，只需满足其控股股东持有香港证监会颁发的资产管理牌照，或者成功发行基金并运行良好的，并在深圳前海地区注册不低于200万美元的基金管理公司，就可以直接申请QDIE试点资格。

“先拥有深圳QFLP资格，可能会大大缩短申请QDIE的操作时间。”汤浩然表示。目前汇福金融打算借助QDIE制度，在境内发行一款3000万-1亿元等值人民币的'私募基金产品，主要投向' 香港股市及相关金融衍生品。

但是，境外金融机构要尽早获得QDIE额度，面临不小的同业竞争。

按照QDIE申请流程规定，境外金融机构应先向深圳市金融办提交材料申请境外投资基金管理企业的试点资格，由金融办负责召集联席会议进行审批，给予相应的QDIE试点资格和产品额度，这家机构才能在境内进行募资，并对境外投资主体进行备案。

在不少业内人士看来，在境外金融机构申请QDIE额度的试点初期，基于风险控制与额度投放考量，国际大型金融机构凭借自身资产管理规模优势，往往获批几率更高。

记者了解到，截至5月底，QDIE已经批复了约4亿美元额度。

“所幸QDIE总额度被调高至20亿美元，基本能扭转僧多粥少的局面。”上述知情人士透露。目前境外金融机构主要担心的，反而是人民币持续升值带来的汇率风险。

究其原因，多数QDIE产品存续期都在3年以上，若未来三年人民币兑美元汇率持续升值，如何降低人民币升值所衍生的境外投资收益摊薄稀释问题，又成为境外金融机构一个新挑战。

（编辑：李伊琳，有任何建议及线索，请联系邮箱：liyil@jingji.com）