股灾推手？赚钱圣手？ 恒生电子HOMS真相调查顺水鱼财经

在本轮暴涨暴跌的牛市和股灾中，恒生的HOMS系统成了投机者的乐园，但这家否认正遭证监会调查的公司的崛起，无疑受益于阿里系一贯的强势

文 | 《投资时报》记者 刘成昆

近期，市场上关于“场外配资是本次股市踩踏事件元凶”的声浪沸沸扬扬，场外配资公司用来做交易的软件系统也被推上风口浪尖。其中' howImage('stock','1_600570',this,event,'1770') 恒生电子(' 600570,' 股吧)（600570.SH）旗下的HOMS 金融投资云平台受质疑最多。中国证监会新闻发言人邓舸表示，证监会已组织稽查执法力量赴恒生电子股份有限公司，检查有关线索。

恒生电子董秘办工作人员告诉《投资时报》记者，目前证监会正在恒生电子内调查，尚无消息需要对外发布，一切消息以证监会发布会为准。

银河策略总监' target='_blank' >秦晓斌告诉《投资时报》记者，“核心原因还是获利盘太高，导致泡沫破裂，而场外配资的清理也助推了泡沫的破灭。但这个系统允许分仓制、设立资金池以及非实名制，客观上起到了助推的作用。”

而7月16日消息显示，恒生电子 已安排子公司恒生网络关闭HOMS系统任何账户开立功能，关闭HOMS系统现有零资产账户的所有功能，并通知所有客户，不得再对现有账户增资。

HOMS是个什么鬼？

1995年，恒生电子成立于杭州，并于2003年在上交所上市。简单来说，恒生电子的业务就是为证券、银行、基金、' 期货、' 信托、' 保险、'私募等金融机构提供整体的解决方案和服务，为个人投资者提供财富管理工具。

2014年恒生电子被' target='_blank' >马云控股的浙江融信网络技术有限公司收购，浙江融信由此成为恒生电子最大的股东，马云也就成了恒生电子的实际控制人。也因此，马云广为投资者质疑。

据记者了解，HOMS开发的初衷是让基金经理旗下的多个交易员分别操盘，每个交易员的交易记录都容易看到，方便私募系统管理自己的团队。这一特有的功能也令配资公司敏锐地嗅到商机。

恒生HOMS系统的一个主要功能是可以将一个证券账户下的资金分配成若干独立的小单元进行单独的交易和核算，业内简称为伞形分仓功能，也就是股民常说的拖拉机账户。配资公司通过与' 券商合作，以委托资金管理或收益互换为名提供杠杆交易，母账户采用恒生HOMS系统直接与券商连接，子账户分给个人操作，约定融资的年利息。

HOMS系统的“拖拉机”账户，为民间配资业务提供了极大的灵活度，没有资金门槛的民间资本可以以几倍的杠杆汹涌入市。但恒生电子也无法分辨到底哪些客户为二级市场的私募客户，哪些客户为配资客户。因为这两种资金使用方式本是一个性质：都是用于' 股票 投资，并且子账户也非实名制。

不难看出，券商的实名制在这里完全被架空，它可以突破证券账户实名制的界限，为场外配资公司分配证券账户，方便配资者操盘。

此外，按照监管规则，非金融机构不得设立资金池，而HOMS系统背后的P2P却可以顺风顺水设立资金池。

资金池的意思，就是投资者把钱交给P2P公司，然后就不管他怎么用，到时候直接获取收益。P2P公司也不管投资的钱期限究竟多长，只消把很多人投资的钱集合到一起拿出去借给别人。不过在专家们看来，这样做很容易出现严重的“期限错配”风险。比如，大家都把钱投到P2P放一年，但是这些钱被P2P拿去放了3年期限的贷款。一直有人投钱进来就没事，可是如果大家都想把投资拿回去，钱在三年期贷款里压着，投资者就拿不到了。

如果有最后一个人拿不到钱，所有人都会恐慌，都去拿只会更拿不到。贷款又一时半会儿收不回来，只能倒闭了事。但P2P会这么做吗？明显不会！他该怎么做？只能斩仓，给配资的客户强平。

问题是，股票 买涨不买跌，配资杠杆按1：6算，一旦要强平，未必会有人接，那么股价下跌，接下来1：5的也会被强平，然后直到合规的1：1的也被斩仓，股价一下子被腰斩。这就是这轮股灾的内生逻辑。

HOMS系统本身没错？

业界说是HOMS系统导致这场股灾，但马云和恒生电子均予以否认。

恒生电子在发布急急辟谣' 公告时称，“HOMS金融投资云平台2012年5月正式上线，其目的是为适应阳光私募等中小资产管理机构提升投资交易管理和风险控制能力的需要，这是我们的初心并始终未变。我们也一直坚持，各类机构利用HOMS进行业务管理，必须首先确保其业务本身符合' 法律法规和监管政策要求。”

从2015年6月15日到7月10日，沪深两市单边交易总量约为28.86万亿元，而同一时期HOMS总平仓金额仅为301亿元，占两市单边总交易比为0.104%。其中，第一周平仓金额为37.07亿元，占比为0.042%；第二周为65.11亿元，占比为0.105%；第三周为149.9亿元，占比为0.190%；第四周为49.38亿元，占比为0.081%。' 数据表明，HOMS被称作引发股市震荡' 主力的说法是不客观，也是非理性的。

马云特别针对此事，在他的“来往扎推”中发文喊冤，他表示：“这两个月一直在出差，尤其是六月份，' 美国、日本、' 俄罗斯、瑞士、' 巴西……几乎绕了地球几圈。不少人说我错过了最佳‘' 炒股’的机会，也有人庆幸我躲过了暴跌……其实作为最早‘炒股’的受伤者，我早就不‘炒股’了。”

业内人士认为，在本轮暴涨暴跌的牛市和股灾中，HOMS系统成了投机者的乐园，且不受监管，实际是没有及时有效纳入监管当中，为场外配资提供生存空间。中国股市的急速加杠杆，同时监管也处于滞后状态，致使配资迅速发展，对股价暴涨暴跌提供了巨大空间。

4月16日中国证监会突然严厉控制配资。规定不得以任何形式参与场外股票 配资、伞形信托等活动，不得为场外股票 配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。5月22日中国证监会又向券商紧急下发内部通知，要求全面自查自纠参与场外配资的相关业务，其中包括接入恒生HOMS系统为场外配资提供服务。6月12日中国证监会连续两日重申，禁止证券公司为场外配资活动提供便利。但问题是，一轮紧似一轮监管风暴却难抵挡股价的暴跌，监管层毕竟也有投鼠忌器的时候，对配资的监管至此又有所松动。6月30日，暴跌半个月后，中国证监会点名部分场外配资活动“违反账户实名制、禁止出借证券账户”等规定，同时允许部分符合条件的第三方运营的客户端提供网上接口。

根据中国证券业协会6月30日披露的数据，场外配资主要通过恒生公司HOMS系统以及上海铭创和' howImage('stock','2_300033',this,event,'1770') 同花顺(' 300033,' 股吧)的系统接入证券公司进行操作。三个系统接入的客户资产规模合计近5000亿元，其中，HOMS系统约4400亿元，上海铭创约360亿元，同花顺约60亿元。

2015年7月12日证监会公布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，此后多家配资平台关闭了股票 配资业务。

北京工业大学经济法学教授聂孝红告诉《投资时报》记者：“如果恒生电子对配资行为没有专门、有针对性协助，仅是开发、岀售了系统，本身并不违法；监管部门应承担失职失察责任。对于场外配资违法行为，监管部门制止不力，甚至于在追求股价，抬高市值的目标下，放纵了这种违法行为；对于恒生系统给场外配资带来的便利化、规模化缺乏有效监测、评估，对其灾难性后果负失职监察责任。”

武汉科技大学' target='_blank' >董登新教授告诉《投资时报》记者：“股灾的原因全推给HOMS系统也是不科学的，它只是一个系统，本身没错，同时，场外配资也是一个新生事物，监管层还没有掌握能够监管配资主账户的方法。”

不过亦有不愿具名分析人士指出，证监当局未尝事先不知HOMS遭到滥用且可能导致不良后果，但其一对后果的严重性未能准确评估；其二，以阿里和马云的强势，在其连续以改革创新名义频频实现“先上车后补票”后，恐也是心有余而力不足，特别是阿里系下很多产品研发推广往往涉及多个监管部门，在传统各自为政的监管模式下，证监当局更多只能抱以“不要闯祸乐观其成”的态度，而阿里方面正是拿捏住了这一短板。

那边厢投资者亏得要倾家荡产，这边厢恒生电子则赚得盆满钵满。7月初，恒生电子发布半年' 业绩预增公告，预计2015年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期（法定披露数据）相比增加60%~100%。

据披露，该公司2015年半年度经营业绩较上年同期增长的主要原因为：受益于金融市场的发展、创新与变化，客户需求—尤其是私募基金需求持续增加，公司主营业务获得较快发展，致使公司净利润比上年同期有较大增长。

不过，随着恒生网络关闭HOMS系统任何账户开立功能，其下半年业绩走向将打上一个大大的问号。