中金：急跌无忧 荐3地产股顺水鱼财经

投资建议：楼市不怕股市急跌怕久跌；短期内，货币维持宽松，全国市场7~8月依然会在恢复趋势中，维持看好龙头地产上涨 40%观点。历史经验表明，" 股票 市场短期波动对楼市杀伤力有限，但在持续超过1年、下跌幅度超过50%股市下行周期中的后半段，" 房地产市场也会面临显著调整。短期来看，货币还在维持宽松趋势，股票 市场短期止跌企稳，我们依然看好全国地产市场7~8月走势，传统地产股中，首推万科，其次招商和保利；主题投资建议切换至“京津冀”和“" 国企改革”两类机会，建议关注" 华夏幸福(" 600340," 股吧)(600340,股吧)（未覆盖），" 中华企业(" 600675," 股吧)(600675,股吧)、" 华发股份(" 600325," 股吧)(600325,股吧)等。

理由1）中长期房价走势主要反映经济基本面与货币发行量变化。我们汇总各国" 宏观数据发现，房价走势与经济基本面、货币发行量更直接挂钩；而房地产成交量则在大周期上有个顶峰值，一般以住房饱和度较高（户均达到1套房）为限，之后新房成交趋势向下。

2）股市短期1~2个月20~30%的急跌对于房地产市场扰动较小；房地产市场拐点主要出现在股票 长期熊市的后半段。

1996~2000年中国台湾地区的高杠杆市场中（当时融资余额占总市值比例3.7~5.2%，而目前中国该比例为2.6~3.3%），短期1~2个月、约30%的股市急跌调整对于未来1~2个季度楼市扰动并不高；但是" 美国、中国台湾及香港从1987年至今的历次股灾经验都表明，如果股市走熊持续时间超过1年、跌幅超过50%，则在股票 熊市的后半段，负财富效应将传导到实体市场，房地产市场及经济均将出现拐点。中国过往历史也与国际经验相吻合，2002~2005年，2007~2008年，2010~2012年三次股市长熊期间，楼市下跌分别发生在2005年、2008年下半年及2011下半年。

3）从国际经验看，股票 熊市对于楼市成交量的扰动高于房价。同时我们观察了历次股票 市场走熊对于楼市量价的影响，我们发现，股票 市场长期下行对于新房销售量影响更高，而房价受到的扰动相对较少（除非经济基本面出现系统性危机），典型的案例是1997~1998年的中国台湾（" 亚洲金融危机）以及2000~2001年经历NASDAQ泡沫的美国。

4）而且城市型经济体楼市对股市的敏感度显著高于大国经济体。

而且我们也发现，对于城市型经济体楼市对于股市敏感度远高于大国经济体，背后原因在于股市/金融业在城市经济中占比相对高，历史上看，股市对楼市扰动，香港 中国台湾 美国，因此，类比来看，随着股市调整，下半年再很难出现深圳等个别城市的房价疯涨现象。

风险宏观经济下行风险。