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重点推荐：1.宏观团队认为：下半年经济L型进一步确认，3季度面临回调压力；年末CPI将破2.5%，而货政观望，宽松边际减弱；未来股市区间震荡，债市存配置机会，房市分化，美元强势，大宗底部盘整。2.策略团队认为：A股风险偏好减速，救市措施短期稳定择机退出，维持A股维持A股在3400点4300点之间进入阶段性震荡' 行情的看法；建议关注高性价比、' 业绩确定板块及' 国企改革等强主题投资机会。一般推荐：中小盘周报、' howImage('stock','2_002518',this,event,'1770') 科士达(' 002518,' 股吧)，煤炭行业事件快评。
一、今日重点推荐
1、日报/周报/双周报/月报：《猪把牛拱走了？牛被猪逆袭了？》
国内经济：下半年经济L型进一步确认，3季度面临回调压力。5-6月连续的工业生产回升曾经一度给市场和公共政策部门虚假的经济U型复苏预期，但7月财新PMI仅48.2，比上月大幅回落1.4个百分点，复苏预期正被证伪。前期经济探底回升源于基建反弹和金融业贡献；6月基建同比增长20.6%，比上月大幅提高5.5个百分点；上半年金融业增加值增长17.4%，贡献GDP1.4个百分点；地产投资、库存和出口三大市场性力量短期跌不动，经济接近增速换挡期底部。随着稳增长政策效应衰减和股市退潮，3季度经济面临再度回调压力。各界对增速换档期的经济寻底筑底应有足够耐心，毫不松懈地推动改革放活，货币政策保持灵活宽松，财政政策大力减税盘活存量稳增长。
物价：猪价大涨，年末CPI将破2.5%。养殖户去产能，存栏母猪处在历史低点，猪价高点预计将在2016年春节甚至更晚时间出现，同比涨34%。猪价年末将拉动CPI上涨1个百分点左右。2014年下半年' 大宗商品价格暴跌，2015年下半年非食品价格面临低基数效应，预计年末CPI将破2.5%。
货币：货政观望，宽松边际减弱。综合考虑下半年猪价大涨、经济回升预期、美联储' 加息、人民币年底纳入SDR等因素，预计货币政策将延续6月以来的观望期，边际上没有之前宽松。2015年末-2016年初，随着猪价涨势放缓甚至回落，经济回升被证伪，人民币纳入SDR任务完成，货币政策再度宽松的时间窗口将打开。
政策：430政治局会议后财政政策替代货币政策成为稳增长主要发力点。1121降息以来，货币政策渐入流动性陷阱困局。430政治局会议要求财政政策加力增效和盘活存量；发改委重启城投债借新还旧和支持稳增长；国办发40号文要求银行保障地方融资平台在建项目后续贷款；7月22日国务院要求保持人民币汇率基本稳定、扩大双向浮动区间以稳外贸。
市场：未来股市区间震荡，债市存配置机会，房市分化，美元强势，大宗底部盘整。未来股市震荡分化，上有顶下有底，震荡之后是改革牛第二波还是改革熊需等待新的信号出现。比如，经济回升证伪，猪价涨势放缓，货政从观望重回宽松轨道；重磅改革落地，提振市场预期；经过持续的改革攻坚和货政呵护，经济出现真实的而非统计现象的U型复苏。市场风险偏好和预期收益率下降，债市短期存配置性机会。
近期关注：国企改革、新通州新北京新奥运、十三五规划、猪价上涨、股灾对经济影响、股灾后资本市场发展定位、美联储9月加息、' 全球股市回调等。
风险偏好减速。周一据《财经》(博客,微博)杂志报道证监会讨论维稳资金退出方案，午间证监会紧急辟谣。周三据' howImage('stock','2_300033',this,event,'1770') 同花顺(' 300033,' 股吧)资讯报道7月以来共有15家企业的定增已获证监会核准。周五据彭博援引信息，IMF已敦促中国最终退出救市措施。此三个事件均引起A股日内明显波动，显示投资者经历了一波迅猛亢奋的超跌反弹后正在回归常态，关注点转向管理层救市政策的后续方案。风险偏好修复仍在继续但已经开始减速也体现在：1）强势反弹品种从股灾超跌品种（国防军工/计算机等）转为超跌+确定性（养殖/航空）并重，投资者不但博弈天上的猪重摔后的弹性，同时追捧地上的前期受到冷落但更具确定性的猪（肉）；2）两融余额恢复很缓慢，与股灾后期上千亿的单日减量相比，杠杆增量缺乏弹性。而三个' 股指期货品种负基差未明显收敛，持仓量较低，期权整体隐含波动率仍偏低。我们认为震荡行情之后A股的整体风险偏好将逐步稳定在偏低的水平。
救市措施短期稳定择机退出。7月23日《人民日报》发文《正确认识金融发展、改革与稳定的关系》指明两点：1）应急干预必要，具有短期性质，不能理解为发展转向；2）应急措施要规范化、机制化，择机退出。我们认为该文与近期的市场动向均表明：有力的救市稳定政策已初见成效，短期不会撤出，但接下来的监管重点应该在制度安排及干预措施的退出，应已纳入管理层讨论。随着市场企稳，定向增发的节奏已经稍有加快（参见7.22报告《救市措施跟踪（二）再融资渐归常态》），再融资渐归常态意味着临时性的应急管理措施淡出已经跨出了一小步。市场大动荡源于风险偏好的边际下降以及微观结构的恶化。政府的救市政策有助A股短期流动性改善，但正如微观结构恶化是长时间积累而成，微观结构改善也需要长时间消化而非一蹴而就。反弹行情可以期待但不宜过分乐观。
震荡行情中寻求绝对收益机会。维持A股在3400点4300点之间进入阶段性震荡行情的看法。市场的主导力量正在回归寻求绝对收益的投资者。解铃还须系铃人，机会集中在微观结构在此轮调整中出现明显改善的品种。行业配置：1）高性价比板块（传媒、电力）；2）业绩明确板块（养殖、粘胶短纤、航空）；3）符合国家政策及产业发展方向的机械和国防军工（中国制造2025）。主题方面，建议持续关注国企改革（' howImage('stock','1_600176',this,event,'1770') 中国巨石(' 600176,' 股吧)，见《“硬标准”下的国企改革投资组合》），近期催化剂较多的通州（' howImage('stock','1_600149',this,event,'1770') 廊坊发展(' 600149,' 股吧)）及' 新能源汽车（' howImage('stock','2_002074',this,event,'1770') 东源电器(' 002074,' 股吧)）。
二、今日一般推荐
1、伐谋-中小盘周报：《冬奥会投票临近，板块性机会凸显》
投资观点：上周各项指数进一步趋稳，市场信心得到一定程度的修复。但上周五尾盘跳水显示市场仍处于振荡格局。' 个股上建议挑选业绩增长有保障、题材可靠度强、近期股价底部放量充分换手的品种。主题方面，我们再次重点提示北京冬奥会相关投资机会。下周五（7月31日），2022年冬奥会举办城市的最终投票即将进行，上周冬奥会主题龙头股已经出现了板块性行情，我们判断在投票前最后一周仍然会有明确的投资机会，提请投资者关注。相关资料可参见6月初' target='_blank' >国泰君安中小盘团队伐谋主题报告《北京与奥运再会：聚焦2022“冬奥经济”》，以及6月底的北京冬奥会主题联合调研活动。除冬奥会外，区域主题我们继续推荐上海迪士尼板块，首推双雄组合' howImage('stock','1_600818',this,event,'1770') 中路股份(' 600818,' 股吧)和' howImage('stock','1_600836',this,event,'1770') 界龙实业(' 600836,' 股吧)。
本周关注：冬奥会投票临近，板块性机会凸显。在距离2022年冬奥会举办城市投票仅剩一周之际，我们再次提示冬奥会主题投资机会。我们认为三类上市公司将分享到北京冬奥会带来的投资机会。主线一：基础建设。奥运场馆建设和基础设施投资将是主要驱动因素。建筑建材业、节能环保、' 房地产、交通运输业、通信电子等行业将会出现供给和需求双料增长，提升相关行业公司的业绩。主线二：消费服务。奥运会前后，大批游客的到来将极大地刺激当地的' 旅游消费，旅游和服务行业迎来发展的良机。举办地当地龙头企业的营业收入有望获得巨大的增长，且这种增长具有一定的可持续性。主线三：特许经营。奥运特许权商品也将随着奥运会的到来而获得超额的销售增长，除了弥补奥运特许权费用之外，还将获得数量可观的净利润。同时，奥运特许权商品销售企业也可借奥运的契机，提升企业形象和产品的知名度，扩大海外销售市场，提高品牌价值。北京冬奥会主题主要受益标的有' howImage('stock','2_000923',this,event,'1770') 河北宣工(' 000923,' 股吧)、' 北辰实业、' howImage('stock','2_300137',this,event,'1770') 先河环保(' 300137,' 股吧)、' howImage('stock','1_603099',this,event,'1770') 长白山(' 603099,' 股吧)、' howImage('stock','2_300005',this,event,'1770') 探路者(' 300005,' 股吧)、' howImage('stock','1_600266',this,event,'1770') 北京城建(' 600266,' 股吧)、' howImage('stock','1_600376',this,event,'1770') 首开股份(' 600376,' 股吧)、' howImage('stock','1_600340',this,event,'1770') 华夏幸福(' 600340,' 股吧)、' howImage('stock','2_002721',this,event,'1770') 金一文化(' 002721,' 股吧)、' howImage('stock','1_600258',this,event,'1770') 首旅酒店(' 600258,' 股吧)等。
本期国泰君安中小盘重点推荐公司包括“泛网”组合：' howImage('stock','2_002351',this,event,'1770') 漫步者(' 002351,' 股吧)（002351）、' howImage('stock','2_300307',this,event,'1770') 慈星股份(' 300307,' 股吧)（300307）、' howImage('stock','2_002380',this,event,'1770') 科远股份(' 002380,' 股吧)（002380）、' howImage('stock','2_300286',this,event,'1770') 安科瑞(' 300286,' 股吧)（300286）、' howImage('stock','2_002315',this,event,'1770') 焦点科技(' 002315,' 股吧)（002315）等；“增并”组合：' howImage('stock','2_300243',this,event,'1770') 瑞丰高材(' 300243,' 股吧)（300243）、' howImage('stock','2_002550',this,event,'1770') 千红制药(' 002550,' 股吧)（002550）；PPP相关的' howImage('stock','2_002480',this,event,'1770') 新筑股份(' 002480,' 股吧)（002480）；迪士尼主题界龙实业（600836）、中路股份（600818）。
2、公司首次覆盖：科士达（002518）《UPS+精密空调，产业一体化布局可期》
首次覆盖，增持评级。我们预计公司2015-2017年EPS为0.75/0.99/1.31元，基于公司在高端UPS和精密空调产品的优势，以及未来' 数据中心一体化产品和电动汽车充电网络的布局，我们结合PE和PB估值法，给予28.52元目标价，增持评级。
UPS产业领导者,进军数据中心一体化产品。公司坚持高端UPS产品发展路线，产品质量与销量均位于国内第一梯队，彰显UPS产业领导者地位。进口产品加速替代，将提高公司UPS存量的市场占有率；下游产业信息化建设提速，将打开公司UPS增量的市场空间。2015年公司将迎来精密空调业绩爆发式增长,我们认为公司将以高端UPS、精密空调产品为核心，整合UPS、精密空调、机架系统、动环监控、精密配电、储能电池等设备，从单一产品销售向一体化产品进军，抢占技术壁垒和毛利率双高的数据中心一体化产品市场，有望进一步提高公司产品营业收入和毛利率水平。
逆变器业务保持高速增长，充电网络布局有望带来新增长。虽然价格战导致逆变器整体毛利率水平有所下降，但是受益于国内光伏装机规模持续增长，我们认为公司逆变器业务仍将保持高速增长。公司牵手华住酒店集团开拓国内充电桩市场，将利用华住旗下2100多家酒店的停车场资源，构建全国性的充电桩网络，我们预计充电桩大范围推广和充电网络的后期运维服务,有望为公司带来新的业绩增长点。
风险提示：精密空调、逆变器销量不达预期，电动汽车业务开展缓慢
3、行业事件快评：煤炭《山西国企改革，' howImage('stock','1_601001',this,event,'1770') 大同煤业(' 601001,' 股吧)、' howImage('stock','1_600780',this,event,'1770') 通宝能源(' 600780,' 股吧)受益》
据网易财经报道：' target='_blank' >山西煤炭企业改革有了最新进展，山西省委书记' target='_blank' >王儒林在上周五的山西全省科技创新推进大会上表示，“为了稳妥，我和小鹏同志商量，选择同煤、晋能集团深化改革试点，取得经验在全省推开。”由此，中国煤炭大省山西开始明确国有煤炭企业改革坐标。
我们认为此事件打破了市场对山西整体保守的行事风格的预期，可以预期山西国企改革进展将加速。山西首批改革试点企业率先受益。
领导的谈话一方面表现出对山西资源整合进度的不满，另一方面认为省属煤炭企业集团层面一股独大，没有建立起好的制度和决策程序，职业经理人市场化选择机制没有建立。山西的国企改革难度很大，但越拖越被动。因此，我们认为：山西加强市场化管理，加快资源整合，避免亏损被动将是山西国企改革的重点方向。在这个过程中，最受益的无疑是国企首批试点对象：' 大同集团，晋能集团，下辖上市公司：大同煤业（601001），通宝能源（600780）。
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