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马梅若
日前，银监会副主席' target='_blank' >王兆星发表署名文章称，“金融杠杆是把双刃剑，须有效控制”。
在当前经济下行压力依然较大，一些企业经营困难，经济增长' 新动力(' 310328, ' 基金吧)不足和旧动力减弱的结构性矛盾依然突出的背景下，这一表态绝非泛泛而论。
任何事物都有其两面性。就金融杠杆而言，适度加杠杆，好处显而易见。大到国家经济建设，中到企业扩大再生产，小到个人按揭购房、贷款消费，都离不开金融杠杆的作用。
例如，个人住房按揭贷款即是一款杠杆特色鲜明的金融产品。银行通过对购房者个人的未来现金流进行合理评估，向其发放贷款，购房者可以利用贷款这一杠杆撬动价值更大的资产。杠杆率越高，购买的资产越多。可以看出，个人通过住房按揭贷款适度加杠杆，既可以更早实现购房梦，银行也可以借此推广按揭业务。
要致富，先修路。在幅员辽阔的中国，很多偏远地区要发展，就要解决出行难、运输难的问题。但是，修建公路往往需要巨额资金投入。对于没有巨额资本积累的地区，修路者可以首次以一定比例投入，以未来公路的现金流作为收益保证，来融到更多的资金进行公路建设。
对于公路的使用者而言，固然需要缴纳一定的过路费或者过桥费，但是其出行效率大大提高，运输整体成本大大下降。这对于企业发展、物流业进步、百姓生活方便带来莫大(博客,微博)助益。
当然，金融杠杆在发挥作用的同时也会带来隐患。如果不加以控制，任凭杠杆不断加大，就会引发相关领域的泡沫膨胀，导致风险激增。一旦加杠杆失控，泡沫破裂，加杠杆时候的兴奋就会演变为去杠杆的痛苦。
资本市场上就有这样的例子。去年以来不断升温的股市，高杠杆即曾在前期发挥明显的助推作用，甚至有人将此轮牛市称为“杠杆牛”。
股市加杠杆主要通过场内加杠杆和场外加杠杆两种途径来实现。其中，场内加杠杆主要是融资业务。从最初的千亿元级别飙升至万亿元规模，到最高点时两万多亿元，使用融资加杠杆者尝到了“以小博大”的甜头。
与此同时，更大规模的加杠杆则发生在场外配资。例如，伞形' 信托作为一种新型的金融工具，使得劣后资金可以用较少的资金配资，从而利用杠杆在二级市场博取高收益。据报道，目前市场上伞形信托的优先级与劣后级金额的比例主要分为1比1、1.5比1、2比1、2.5比1以及3比1，这意味着劣后投资者可以2倍、2.5倍、3倍、3.5倍和4倍的杠杆进行' 股票 交易。相较而言，' 融资融券的杠杆率多为1比1。由此可见，伞形信托的杠杆作用更强。
此外，部分配资公司也对放大杠杆起到推波助澜的作用。这类公司专门为' 期货或股票 投资者提供资金融通，运用杠杆原理扩大投资者的资金量，实现高比例杠杆操作，最高放大杠杆比例甚至可达1比10。
应当注意的是，在股价上涨时，高杠杆可以撬动更大收益；相应地，在资本市场调整之际，高杠杆也意味着高风险。从6月中旬以来的资本市场波动过程中，部分高杠杆投资者不得不承受剧烈波动带来的巨额损失，有的甚至被迫平仓。对投资者个人而言，损失惨重；对资本市场而言，放大了振幅，不利于金融市场健康平稳发展。应当说，本轮牛市进入4000点左右后，监管层开始力查配资业务，也正是未雨绸缪，防止过度加杠杆引发的风险失控。
更重要的是，去杠杆进程不仅适用于资本市场，随着全球范围内资金形势的变化，对于宏观经济调控也有借鉴意义。
自2008年全球金融危机以来，世界范围内量化宽松政策占据主流，流动性整体偏于宽松。在这种情况下，企业等经济体加杠杆倾向较为明显。但是，随着全球第一大经济体' 美国加息预期升温，资金或回流美国。这对于近期已呈现出较为明显资本外流迹象的新兴经济体而言，意味着流动性可能趋于收紧，继续加杠杆的空间有限。
央行金融' 研究所所长姚余栋在今年5月份举办的北京清华五道口全球金融“新常态新金融”论坛上表示，预期随着四大主权货币央行都选择退出量化宽松，2017年左右，全球流动性提供可能会有一个断崖式的下跌。因此，部分过度放大杠杆的企业和个人，乃至国家都需更加谨慎行事，保持警惕之心，提前做好预防措施。
总之，对于金融杠杆这把“双刃剑”，既不能一味拒绝使用，也不能过度利用其放大效应。决策层必须同时加强宏观审慎的监管和微观审慎的监管，建立更加科学、更加有效的宏观调控体系，将企业、银行、金融机构等微观个体乃至整个经济的金融杠杆水平控制在合理范围，从而有效防范金融风险。
