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[摘要]
核心观点7月' 上证指数下跌14.34%，深圳指数下跌13.7%，' 创业板下跌11.2%，电子行业指数下跌11.7%。虽然大部分电子' 个股都受到指数下跌影响，但仍有很多真成长企业在大跌中显露真金本色，' howImage('stock','2_300115',this,event,'1770') 长盈精密(' 300115,' 股吧)（
电子行业本身基于创新成长的属性使其在下跌过程中更具安全边际，目前进入下半年' 业绩验证阶段，建议重点关注中报业绩高增长，市场地位不断巩固的龙头以及转型打开新市场的公司。 从5月起半导体便出现景气下行，苹果、微软等终端商财报低于预期，上游芯片巨头高通宣布大幅裁员15%，并且计划对芯片业务进行分拆，台积电又认为库存调整将延续至4Q15，加上北美半导体BB值两月低于1，3Q15旺季难旺已基本定调。iPhone6S和6SPlus虽然已经开始量产出货，但真正放量的时点还会落在4Q15，短期来看，下游的终端产品出路晦涩不明。2Q15全球智能手机出货3.4亿部，同比增长15%，为6年来最低增幅，其中苹果、' target='_blank' >华为和小米未受影响，市占率持续提升，分别达到14%、9%和4.6%，华为上半年智能手机出货达到4820万部，同比增长39%，中高端比例提升至31%。 单从上下游景气度来考虑，下半年对国内电子企业的影响仍偏负面，但在高通、联发科相继准备裹衣过冬之时，海思和展讯则纷纷磨拳待攻，前者将于3Q15发布高端智能机芯片，而后者对高通和联发科的低价市场份额不断进行蚕食，4Q15还将规模量产通信北斗四合一芯片。半导体国家队不断甩出大手笔并购，意图完善通信、存储、传感器等多个领域的版图，中国正搅动着全球的半导体格局，这也是未来5年最为确定的长期投资机会。 日前SEMI中国宣布成立中国功率及化和为半导体委员会，成员包括英飞凌、恩智浦、' howImage('stock','1_600703',this,event,'1770') 三安光电(' 600703,' 股吧)、中科院、能讯高能半导体、PlayNitride、晶湛半导体、矽力杰、南车电气、银茂微电子、华虹宏力、TowerJazz、北车永电等。未来委员会将加快产业标准制定、倡导产业政策落地，搭建国内外企业互通。GaAs、GaN和SiC作为第二、第三代半导体材料，将在计算机、移动通讯、物联网、汽车电子、电力输送、现代交通等多个领域发挥重要作用，国内原有的空白市场也将会加速发展起来。 钢铁：8月行业基本面难有明显改善 荐5股 [摘要] 核心观点： 中采PMI大幅回升，钢市复苏仍需等待2015年7月中采钢铁行业PMI大幅回升至41.0%，环比上升3.6个百分点。从分项指标来看，生产指数、新订单指数、新出口订单指数均大幅上升，、产成品库存指数降幅明显，原材料库存指数小幅下降。2015年7月' howImage('stock','2_000709',this,event,'1770') 河北钢铁(' 000709,' 股吧)行业PMI持续下降至40.70%，环比下降1.4个百分点。 7月钢市需求整体疲弱，8月行业基本面难有明显改善2015年7月，钢铁行业下游需求整体疲弱，天气炎热、暴雨频发弱化钢需。进入8月，淡季效应持续，下游开工率或将维持弱势，钢市供需矛盾预计难有显著缓解，行业基本面恐难有明显改善。 供给方面，7月钢铁生产PMI大幅回升至41.00。行业亏损面扩大和环保政策的强化挫伤钢企生产积极性，库存在震荡后将有所下降。进入8月，预计钢企产能利用率难以提升，钢市供需形势难言好转，供给端压力预计尚存。
维持行业“买入”评级，建议“超配”钢铁行业进入八月份，钢铁下游淡季反映将更加明显，工地开工率将进一步降低，而粗钢产量居高难下，供需矛盾或将更加明显，钢价和矿价走势难言乐观，预计钢价跌幅在5%以内、矿价跌幅在10%以内，行业盈利能力将有所减弱。' 国企改革和钢企转型是钢铁行业未来两大重点方向，在我国经济结构调整和转型过程中，特钢将在军工、航天航空、汽车、高铁、核电等领域扮演更加重要的角色，同时以油气管为代表的钢材深加工领域有望迎来高速增长期，钢铁行业结构性增长依旧值得期待。我们维持钢铁行业“买入”评级，重点推荐盈利更加明确、估值水平更低、流动性更好的各细分领域龙头以及国企改革、' 一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。广发钢铁2015年08月份投资组合及比例：' howImage('stock','1_601028',this,event,'1770') 玉龙股份(' 601028,' 股吧)（20%）、' howImage('stock','1_600581',this,event,'1770') 八一钢铁(' 600581,' 股吧)(20%)、' howImage('stock','2_002318',this,event,'1770') 久立特材(' 002318,' 股吧)(20%)、' howImage('stock','2_000708',this,event,'1770') 大冶特钢(' 000708,' 股吧)(20%)、' howImage('stock','1_600019',this,event,'1770') 宝钢股份(' 600019,' 股吧)（20%）。
风险提示：宏观经济增速大幅下滑；钢材出口不及预期；环保淘汰落后产能效果不及预期；矿石巨头合谋操纵铁矿石短期价格。
医疗保健：变化中把握细分领域机会 荐10股
[摘要]
投资要点事件：国务院办公厅下发了《关于全面实施城乡居民大病' 保险的意见》（以下简称《意见》）。《意见》提出，2015年底前，大病保险覆盖所有城乡居民基本医保参保人群，大病患者看病就医负担有效减轻；到2017年，建立起比较完善的大病保险制度，与医疗救助等制度紧密衔接，共同发挥托底保障功能，有效防止发生家庭灾难性医疗支出，城乡居民医疗保障的公平性得到显著提升。
从保险的角度，我们认为利于商保机构培养在医药领域监管、' 信息技术及' 数据分析的能力，有利于补充现有体制的不足。从发达国家的市场来看，医疗保障体系是多层次的，' 美国以商业保险为主，欧洲国家和商保比较均衡，而我国基本靠政府医保，存在成本高效率低的问题。同时，由于一直为国家主导，商保缺乏切入医疗保险领域的能力。我们认为此次文件中对于商业保险机构承办的支持，是帮助商保更多的积累医疗监管、信息技术和数据分析的等方面的经验，提高商保在医疗领域的比例，长期来看商保的逐利机制将补充现有体制的不足，提高整体效率。
从医药的角度，我们认为可关注以下细分领域：
大病医保全面覆盖驱动血透产业步入黄金增长期。在我们纵观美国透析产业的发展史，自1972年Medicare（美国联邦医疗保险）提出为ESRD患者付费后，在1973-1978的短短五年时间里，美国透析人数出现了井喷，从1972年的5000人快速增长到1978年的35466人，年复合增速达到38.6%。
截至2011年，美国透析人数已超过42.7万人，Medicare透析支出超过370亿美元。可见医保覆盖是透析产业爆发的核心驱动力。2012年六部委联合发布《关于开展城乡居民大病保险工作的指导意见》，首次提出大病保险补偿政策，实际支付比例不低于50%，且按医疗费用高低分段制定支付比例；2013年进一步扩容，农村医疗保障重点向大病转移，肺癌、胃癌等20种疾病全部纳入大病保障范畴，大病患者住院费用实际报销比例不低于70%，最高可达到90%。加上此次《意见》的发布，医保覆盖提升将驱动血透产业爆发。
治疗全过程中费用高、占比高的双高品种。其中以抗肿瘤药物尤其是靶向药物为代表，安维汀在美国用于治疗结肠癌一年的费用为10万美元，治疗晚期前列腺癌的Provenge高达9.3万美元，Yervoy一个疗程用药4次三个月耗资达12万美金。因此对大多数癌症患者而言，根本无力承受使用分子靶向治疗药所产生的经济负担，大病医保或将优先覆盖此类品种。
病程长疗效比较确定的品种。其中以肝炎抗病毒药物和糖尿病相关药物为代表，上市药品疗效比较确定而患者又需要长期服药终生服药，用药开销巨大，推行大病医保需求强烈。
建议关注：产品系列化布局先发优势的血透企业（' howImage('stock','2_300246',this,event,'1770') 宝莱特(' 300246,' 股吧)、' howImage('stock','2_002382',this,event,'1770') 蓝帆医疗(' 002382,' 股吧)、' howImage('stock','2_300255',this,event,'1770') 常山药业(' 300255,' 股吧)）、抗肿瘤靶向类药物产品线丰富的企业（' howImage('stock','1_600276',this,event,'1770') 恒瑞医药(' 600276,' 股吧)、' howImage('stock','2_000513',this,event,'1770') 丽珠集团(' 000513,' 股吧)、' howImage('stock','2_002038',this,event,'1770') 双鹭药业(' 002038,' 股吧)、' howImage('stock','1_600267',this,event,'1770') 海正药业(' 600267,' 股吧)）、涉及生产研发肝炎抗病毒药物及糖尿病相关药物的企业（' howImage('stock','1_600867',this,event,'1770') 通化东宝(' 600867,' 股吧)、' howImage('stock','1_600196',this,event,'1770') 复星医药(' 600196,' 股吧)、' howImage('stock','2_300436',this,event,'1770') 广生堂(' 300436,' 股吧)）等。
风险提示：商保切入医疗领域经验不足、各个相关主体利益统筹难以平衡、配套政策不及预期
建材：淡季优势区域价格上涨点评＋行业观点更新 荐6股
[摘要]
水泥板块：1.淡季优势区域价格上涨，今日湖南、贵州区域水泥价格上调。具体区域来看，长株潭华新、南方、海螺、中材高标号价格大幅上调30元/吨，现P.O42.5散到位价240-270元/吨；贵州遵义大部分企业价格小幅上调10元/吨。2.今日水泥板块涨幅居前。受益1万亿长期专项金融债发行计划（以支持基础建设）、北京申办冬奥成功，以及京津冀一体化、一带一路区域发展规划刺激，水泥板块涨幅居前，其中' howImage('stock','1_600425',this,event,'1770') 青松建化(' 600425,' 股吧)、' howImage('stock','1_600801',this,event,'1770') 华新水泥(' 600801,' 股吧)、' howImage('stock','2_000401',this,event,'1770') 冀东水泥(' 000401,' 股吧)（低PB仅1.27x）涨停，海螺、' howImage('stock','2_000789',this,event,'1770') 万年青(' 000789,' 股吧)、金隅、天山等涨幅靠前。
我们认为水泥板块上涨逻辑主要包括：1）当前水泥价格达7年可观测数据最低点，全国高标水泥均价跌至262元/吨，较同期、年初均大幅下滑60元/吨；行业毛利率、净利率分别为12.76%、3.2%，盈利能力处于仅次于05年的次低点，低于08年水平。企业普遍有反弹需求和价格上涨弹性空间，个别区域（湖南、陕西、甘肃、四川和湖北等）企业通过行业自律提前开始抢反弹，四季度行业有望阶段反转；2）水泥需求下行基本面整体趋弱，叠加国有资产改革大力推动，行业中龙头企业迎来兼并整合的契机，行业内生改善带来集中度提升，市场控制力加强；3）受益北京申办冬奥成功，加速京津冀协同概念推进，市场对京津冀一体化、一带一路区域振兴规划、国务院推进地下管廊建设关注提升。
' 投资策略：在货币政策持续宽松、地产销量回升预期下，行业具备估值修复机会，同时受益宏观区域规划，维持行业看好。建议关注低估值龙头及有提价预期区域水泥企业，包括' howImage('stock','1_600585',this,event,'1770') 海螺水泥(' 600585,' 股吧)、华新水泥、万年青等。推荐华北京津冀地区和西北新疆区域。下半年“京津冀一体化”逐步转向落实阶段，区域受益环保推进特别是雾霾治理，供给端有望进一步收缩，整体来看供需改善可期，建议关注冀东水泥、' howImage('stock','1_601992',this,event,'1770') 金隅股份(' 601992,' 股吧)。15年“一带一路”或将拉动投资规模四千亿元，亚投行为“一带一路”在内的基础设施建设提供投融资支持。我们认为规划将打开沿线区域水泥需求新的增长空间，区域水泥企业有望分享沿线国家水泥市场高收益。行业并购重点推荐' howImage('stock','2_000877',this,event,'1770') 天山股份(' 000877,' 股吧)、' howImage('stock','2_000672',this,event,'1770') 上峰水泥(' 000672,' 股吧)、青松建化、' howImage('stock','2_002302',this,event,'1770') 西部建设(' 002302,' 股吧)、西部水泥、山水水泥等。在近期冬奥会催化剂下，可关注区域板块建材。我们认为拥有相关经验特别是参加过08年北京奥运会的公司将受益，水泥关注冀东水泥、金隅股份；新型建材推荐' howImage('stock','2_000786',this,event,'1770') 北新建材(' 000786,' 股吧)、' howImage('stock','2_002271',this,event,'1770') 东方雨虹(' 002271,' 股吧)、' howImage('stock','2_300234',this,event,'1770') 开尔新材(' 300234,' 股吧)（环保）；另可关注区域上具有优势的PCCP管公司，' howImage('stock','1_603616',this,event,'1770') 韩建河山(' 603616,' 股吧)。
重点关注地下综合管廊投资板块。继7月28日国务院常务会议部署推进城市地下综合管廊建设，7月31日住建部副部长' target='_blank' >陆克华表示住建部会同财政部开展了中央财政支持地下综合管廊试点工作，政策层层推进。假设全国32个省市区平均地下管廊投资规模都能达到1000亿元，未来3-5年总投资将在3.2万亿左右；从具体管廊公里数上测算，假设全国334个地级行政区平均地下管廊里程都能达到100公里，将带来对应管网需求量3.34万公里。地下管网相关企业有望受益，重点推荐' howImage('stock','2_300198',this,event,'1770') 纳川股份(' 300198,' 股吧)、' howImage('stock','2_002372',this,event,'1770') 伟星新材(' 002372,' 股吧)、' howImage('stock','2_002641',this,event,'1770') 永高股份(' 002641,' 股吧)、' howImage('stock','2_002457',this,event,'1770') 青龙管业(' 002457,' 股吧)。
新型建材主推三条主线：1）首推国企改革主题：近期国企改革利好政策陆续出台，下半年有望进入加速阶段，央企层面推荐中建材和' target='_blank' >中材集团，我们看好北新建材，关注' howImage('stock','1_600552',this,event,'1770') 方兴科技(' 600552,' 股吧)、' howImage('stock','1_600876',this,event,'1770') 洛阳玻璃(' 600876,' 股吧)、' howImage('stock','2_002066',this,event,'1770') 瑞泰科技(' 002066,' 股吧)。2）家装' 互联网+系列，重点关注互联网化的带动下更有可能革新渠道，进行上下游产业链结合的公司，依次推荐东方雨虹、伟星新材、' howImage('stock','2_002718',this,event,'1770') 友邦吊顶(' 002718,' 股吧)，可关注' howImage('stock','2_300117',this,event,'1770') 嘉寓股份(' 300117,' 股吧)、北新建材。3）关注转型升级，推荐' howImage('stock','2_002398',this,event,'1770') 建研集团(' 002398,' 股吧)、纳川股份、' howImage('stock','2_002392',this,event,'1770') 北京利尔(' 002392,' 股吧)等。
煤炭石油：关注需求端能否改善 荐5股
[摘要]
7月煤炭跑输' 大盘，8月关注需求改善和供给收缩7月大盘全面震荡回调，创六年来最大单月跌幅。而煤炭行业整体维持弱势，板块下跌24.3%，跑输上证综指和沪深30010.0和9.6个百分点。8月煤炭基本面关注：(1)需求方面，受厄尔尼诺气候影响，今夏来水情况较好，历年数据显示水电8月环比平均增幅约为2.2%，预计8月水电出力仍将维持高位，不过近期下游价格小幅提升，整体需求能否改善尚待观察；(2)供给方面，近期12部委再次联合发文惩戒违法违规建设生产煤矿，预计后期煤价再下行空间不大（目前动力煤和炼焦煤亏损面分别达到95%和80%）。
7月煤炭市场回顾：港口煤价继续下行，产地价格稳中有跌各煤种价格稳中有跌：秦皇岛5500大卡最新平仓价为392元/吨，较6月下跌2%或8.00元/吨；产地方面，各煤种价格均稳中有跌，其中陕西地区多数煤种价格跌幅达到10-15元/吨。
进口量同比继续下跌：6月进口煤炭1660吨，同比下跌844万吨，降幅33.7%；环比上涨238万吨，涨幅16.7%。
8月煤炭市场预测：煤价有望底部企稳，需求总体难超预期动力煤价格或弱势维稳：近期沿海煤炭运价承压下挫，表明内江、沿海地区需求仍以低迷为主，不过近期近期受气温升高影响六大电厂耗煤量环比继续小幅上升，一定程度上缓解过剩压力，预计煤价下跌空间不大。
炼焦煤销售继续承压：7月焦煤价格稳中有跌，不过由于北京及周边省份环保要求提升，钢价近期持续小幅上涨。总体来看钢焦产业链需求正处于消费淡季，加上8月-9月钢厂停产可能进一步增加，预计焦煤难有明显好转。
煤炭行业观点：基本面尚无明显好转迹象，关注转型和改革近期煤炭销售仍以弱势为主，7月以来各地高温天气增加，但由于台风、降雨等因素天气仍较凉爽，电厂采购积极性不高，后期实体需求取决于天气和来水情况。总体来看，行业需求短中期难超预期，供需面仍以宽松为主，不过由于季节性因素及行业政策逐步向好，近期12部委再次联合发文惩戒违法违规建设生产煤矿，后期预计煤价再下行空间不大（事实上，目前动力煤和炼焦煤亏损面分别达到95%和80%）。
板块方面，7月PMI指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点，低于市场预期，表明宏观经济仍在筑底阶段，煤炭下游需求也以疲弱为主。展望下半年政府一系列稳增长措施的效果有望逐步反映在煤炭行业中，近期水泥和钢材市场价格已有小幅提升，不过实体需求是否提升我们仍将密切跟踪。此外，国企改革顶层设计有望出台，此前煤炭企业国企改革进展缓慢，但由于行业国企占比高（90%以上）、资产注入空间大、亏损面严重亟待改革，预计国企改革推进有望带来板块主题性机会。建议重点关注：（1）转型类公司：' howImage('stock','1_600093',this,event,'1770') 禾嘉股份(' 600093,' 股吧)、' howImage('stock','1_600546',this,event,'1770') 山煤国际(' 600546,' 股吧)；（2）改革预期类公司：' howImage('stock','1_600348',this,event,'1770') 阳泉煤业(' 600348,' 股吧)、' howImage('stock','1_600188',this,event,'1770') 兖州煤业(' 600188,' 股吧)和' 中国神华。
