申万宏源：宽松政策仍在途中 债市长牛可期顺水鱼财经

1、央行双降符合预期，降息的主要目的是降低社会融资成本，提高货币政策对实体经济的拉动效果。在三季度' 数据出台之后，我们提出四季度经济下行压力仍大，四季度金融业增加值增速因为基数因素等原因将有所回落，同时' 房地产销售增速也将见顶回落，从而第三产业在四季度的表现也值得堪忧。而第二产业的下行调整尚未结束，对经济难以起到向上拉动作用。

2、降准的主要目的是对冲外汇占款下降带来的资金面收紧，以及投放长期资金，以更好的鼓励金融机构将资金投向实体经济。在10月21日央行对部分商业银行实施MLF投放资金的时候，我们就明确指出：MLF并不改变降准概率。当前，虽然人民币贬值预期已经有所回落，但是仍然存在，可以预计的是未来一段时间，新增外汇占款可能持续为负，这对资金面的影响偏负面，虽然逆回购、PSL、MLF等都可以投放流动性，但是相比较而言，降准可以释放长期资金，有助于引导金融机构将资金投向实体经济，提高稳增长效果。

3、央行此次降准降息后，资金利率水平有望进一步下调，R007向2%靠近，银行综合负债成本也将进一步回落至2%左右，债券市场收益率有望再出现一波下行。

4、中国政策宽松仍在途中，未来降息、降准等政策仍可期。9月底已经有台湾、' 印度实施降息，昨日欧央行也释放宽松信号，市场对美联储年内' 加息预期也进一步回落，在当前全球经济下行及通缩压力较大的情况下，全球包括中国在内的宽松仍在途中，未来预计有更多的国家加入再次宽松的大营，对中国而言，未来2-3年经济仍将延续下行走势，降息、降准以及其他的宽松政策仍将继续出台，债券市场长牛可期。

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