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核心结论：①双降助推大类资产配置转向股市，相比54万亿储蓄、44万亿债市、26万亿银行理财和私行，股市19万亿自由流通还很小。②五中全会召开在即，十三五、' 国企改革不断推进有助提升风险偏好，' 季报预告显示' 业绩没那么差。③享受上涨，吃着碗里：继续看好十三五的制造升级(智能机械、' 新能源汽车)、信息经济(大' 数据)、现代服务(医疗、娱乐)和大上海，瞅着锅里：谨防年底风格异变，重视' 券商。
双降助力股市回暖
上周市场延续上涨，从8月底以来，上证综指、' 创业板指累计反弹幅度分别为20%、40%。我们从8月底开始提示市场见底，在《股市，值得你慢慢靠近-20150828》中指出“对比过去市场轮回，目前市场更像冬天的尾声”，并在《开启多头思维-20150907》明确提出“该考虑准备春天衣衫了，战略上开启多头思维。”《红十月-20151008》强调当前市场，资金充裕、利率下降是最有利的因素，核心矛盾是风险偏好。短期看，周末的双降，以及下周即将召开十八届五中全会继续利好股市，建议继续享受上涨，吃着碗里，瞅着锅里。
央行双降加速利率下行，股市吸引力上升。上周公布的三季度GDP增速6.9%，9月各项经济指标再创新低，其中工业增加值5.7%，固定资产投资增速10.3%，' 房地产开发投资增速2.6%，在工业、投资、出口等各项经济指标都极低的背景下，宽货币稳增长成为宏观工作重点。从8月底双降以来，可以观察到资金利率的新一轮快速下行， 10月15日财政部招标的280亿10年期国债中标利率2.99%标志着国债收益率已经步入2时代，继上周三央行通过MLF释放1055亿元流动性之后，周末央行再次“双降”，通缩风险升温背景下，利率下行的过程仍未结束，宽松周期仍将继续。利率下行推动大类资产轮动，股市吸引力上升。相比54万亿储蓄、44万亿债市、26万亿银行理财和私行，股市19万亿自由流通还很小。DDM三大变量中，利率领先风险偏好领先盈利(预期)，流动性是本轮' 行情最大影响变量，钱多是615前我们异常坚定大牛市的原因，也是8月底双降后再次乐观的理由，如《股市，值得你慢慢靠近-150828》、《开启多头思维-150907》、《红十月－151008》。
欧央行暗示加码量宽，全球风险偏好提升。9月份以来，随着' 美国非农就业数据以及ISM非制造业采购经理人指数等经济数据表现不如预期，美国在' 加息时点预期也再度延后，带动全球资本市场风险偏好的上行，9月份之后' 道琼斯指数、' 标普500、纳斯达克[' 微博]指数以及香港' 恒生指数等都开始出现底部企稳回升的状态。上周欧洲央行公布最新议息结果决定“按兵不动”，并且行长' target='_blank' >德拉吉的讲话有明显的鸽派倾向，他表示欧央行必须在12月重新审视货币政策宽松的程度，如有必要，或进一步扩大QE规模以及将QE实施期限延长至2016年9月甚至更晚时候。欧央行暗示再次宽松的言论再次刺激欧' 美股市大涨，全球资本市场风险偏好再度升温。
2. 创新和改革提升风险偏好
“十三五”临近，转型蓝图初现。从13年底中央经济工作习近平主席就已要求着手启动“十三五”规划前期工作，经过两年的精心筹备，规划落地已进入倒计时。8月底人大常委会已听取了“十三五”规划纲要编制工作若干重要问题专题调研工作的报告，在这次十八届五中全会中，将进一步研究制定“十三五”规划建议，并在15年底前出台“十三五”规划纲要，最终于16年3月提交' 两会审议。预计在“十三五”规划中，“经济转型升级”、“信息经济”、“走出去”战略等将成为“十三五”规划中的新增亮点，我们预计制造业升级、信息经济、现代服务业有望成为“十三五”规划产业维度的三大主线。此外，包括财税改革、区域规划等各方面改革也有望成为“十三五”规划的重点。详见《五中全会来了，十三五抢先看-20151013》。
国企改革有序推进过程中，央企整合推动战略产业发展。一方面，国企改革的细则仍在逐步落实，继混合所有制改革、国企分类指导细则出台后，近期媒体报道国企高管薪酬改革也将推出，其中强调对于市场选聘的高管，对具备条件的国有企业经理人员的聘任及其薪酬，可由企业董事会决定，更多地采用市场化的方式。另一方面，央企整合的步伐也在持续推进，上周媒体报道一份合并三大航空公司航空货运业务的计划草案已经完成，正在监管当局中征求意见。今年以来，央企重组整合的步伐持续推进，陆续有南北车、南北船、航运领域的' 中国远洋、中海集团，铁路基建领域的' 中国中铁、' howImage('stock','1_600528',this,event,'1770') 中铁二局(' 600528,' 股吧)，以及' target='_blank' >中航工业拆分航空发动机板块等。国企改革已经成为国家重点战略领域的央企重组整合的契机，有利于推动未来我国在重要战略领域的企业发展。除了“十三五”、国企改革之外，月底将是三季报披露的最后一周，两市2205家公司预计披露三季度业绩。根据我们之前的对' 中小板(剔除券商)、创业板季报预告的统计，中小板(剔除券商)、创业板前三季度净利润同比均值分别为16.9%、23.5%，其中中小板相对市场一致预期差处于历史差距中枢的中下部份，三季报业绩并没有市场担忧的那么差。
3. 应对策略：享受上涨，吃着碗里、瞅着锅里
继续享受上涨，吃着碗里、瞅着锅里。《股市，值得你慢慢靠近-20150828》、《开启多头思维-20150907》明确提出下跌步入尾声，开启多头思维，《红十月-20151008》强调当前市场，资金充裕、利率下降是最有利的因素，核心矛盾是风险偏好。回头来看，在市场和多数投资者徘徊犹豫之际，我们是全市场最早坚定判断行情将走出底部的机构，目前这一判断也正被市场所印证。其中，利率下行逻辑在8月底双降后重新成为正能量，十年期国债收益率持续创新低，加之通缩压力不减，周末双降之后利率下行仍有空间，大类资产配置利好股市。风险偏好提升上，“十三五”规划将突出转型和' 新兴产业发展，重建市场对转型创新的信心，国企改革不断落地修复改革预期，稳增长不断推进对冲增长下行担忧，美联储年内加息预期推迟都将不断提振市场信心。继续积极享受上涨，吃着碗里、瞅着锅里。
吃着碗里：十三五、大上海。①10月26日至29日召开的十八届五中全会将重点讨论“十三五”规划编制建议，结合习总讲话、前期课题规划、近期国家政策，制造升级、信息经济、现代服务业有望成为“十三五”规划产业维度的三大主线。相关行业如制造升级的智能制造、新能源汽车，信息经济的云计算、大数据、' 互联网+，现代服务业的医疗养老、体育文化等。详见《五中全会来了，十三五抢先看-20151013》②大上海。10月21日国务院常务会议部署进一步深化上海' 自贸区金融改革试点，要点包括：将上海国际金融中心建设与上海自贸试验区金融改革试点相结合、推进金融业对内对外开放、逐步提高人民币资本项下可兑换程度等方面。除金改外，近期上海国改、迪斯尼催化不断。9月以来' howImage('stock','1_600895',this,event,'1770') 张江高科(' 600895,' 股吧)、' howImage('stock','1_600604',this,event,'1770') 市北高新(' 600604,' 股吧)、嘉宝股份改革陆续推进，近期' target='_blank' >百联集团旗下' howImage('stock','1_600822',this,event,'1770') 上海物贸(' 600822,' 股吧)停牌筹划' 重大事项；迪士尼预计明年春季开园，近期望宣布开园具体时间。继续看好金融中心、迪斯尼、科创中心、国改等多重催化共振的大上海，' 个股如张江高科、' howImage('stock','1_600622',this,event,'1770') 嘉宝集团(' 600622,' 股吧)、' howImage('stock','1_600663',this,event,'1770') 陆家嘴(' 600663,' 股吧)、' howImage('stock','1_600835',this,event,'1770') 上海机电(' 600835,' 股吧)、' howImage('stock','1_600626',this,event,'1770') 申达股份(' 600626,' 股吧)、' howImage('stock','1_600820',this,event,'1770') 隧道股份(' 600820,' 股吧)、' target='_blank' >春秋航空、' howImage('stock','1_600630',this,event,'1770') 龙头股份(' 600630,' 股吧)，及本地商业零售股，详见《“大上海”专题系列1-5》。
瞅着锅里：重视券商，高弹性，低估值，基本面环比改善。作为转型方向主战场，成长股为中期配置主线，短期又具备十三五等题材催化，仍是超额收益获取' 主力。不过从过去几年的市场表现看，年底阶段成长股似乎总不太平，12-14年临近年底时均出现了蓝筹短期逆袭。年底幺蛾子的时常出现也使得这一阶段成为市场风格异变的敏感窗口，因此，当下在享受成长收益的同时，也可进行适当防备。从历史经验看，年底逆袭的板块主要具备两大特征：一是年初以来超额收益明显落后，如12年的银行，13年、14年的非银金融；二是具备事件催化，如12年十八大召开改革预期升温，13年成长股业绩不及预期蓝筹优势凸显，14年' 一带一路、降息催化。现阶段看，券商最具备逆袭可能，一方面，今年以来，券商全行业涨幅倒数第一，已具备条件一；另一方面，股灾期间金融监管不断加码、创新几乎停滞，股灾后市场进入平稳期，后续金融创新有望重启。而且三季度股灾有望形成券商业绩最低点，四季度经纪、自营业务反弹也将加大业绩弹性，同时，目前大型券商PB基本都已回落至1.5以下，估值低位也为后续反弹提供基础支撑。降息周期下，市场流动性充裕，证券的业绩和股价向上弹性高。
