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上海证券交易所推出战略' 新兴产业板可以看作是为完善多层次资本市场体系所作的努力，但要建设一个健康完备的资本市场，我们还有很长的路要走。
文 | 本刊编辑部
今年下半年以来，我国A股市场一改快牛走势，出现了意想不到的快速回调。在此轮股市下跌过程中，' 创业板扮演了领跌的角色，在短短两三个月的时间内，很多创业板' 股票 跌幅超过70%。紧接着，IPO发行被要求暂停。股市进入深度调整期。
然而，就在6月份，国务院下发的《关于大力推进' 大众创业万众创新若干政策措施的意见》中提出，积极研究尚未盈利的' 互联网和高新技术企业到创业板发行上市制度，推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板。
最新消息显示，上交所已筹备成立新兴产业板注册中心，人员和设备也已到位。在未来注册制正式出台后，审核权将下放到交易所。上交所将对新兴产业板上市企业进行独立审核，审核周期初定约6个月。6个月之中，若企业有融资需求还可以选择发行企业债、进行股权融资等。另据透露，新兴产业板吸引了大批符合条件的创新型企业，近期屡见不鲜的' 中概股私有化案例，也被普遍认为是在为回归国内市场、登陆新兴产业板作准备。
在当前背景下，战略新兴产业板将设立怎样的制度，在资本市场中会发挥哪些作用？日前，《英大金融》第12次学术' target='_blank' >沙龙适时召开，特邀中国' 建设银行纽约分行前行长辛乔利、' 中海油服公司董事会秘书' target='_blank' >杨海江、' target='_blank' >民生证券研究院执行副院长李锋、中建投投资研究院高级研究员张志前、微量网创始合伙人孙嘉等产学专家共议战略新兴产业板入局。
创新是中国经济进入新常态后发展的重要动力。李克强总理在今年的政府工作报告中提出，要把“大众创业、万众创新”打造成经济发展的新引擎。创新的主体是企业，其中科技型中小企业是最为活跃的力量和载体。而缺乏有效的融资机制仍是制约我国企业创新发展的一个重要因素。与资本市场和金融体系发达的西方国家相比，我国以间接融资为主，科技型企业尤其是中小型科技企业的融资渠道比较单一。统计' 数据显示，在全国规模以上工业企业创新活动经费中，企业资金占80%，银行贷款占10%。由于缺少抵押和担保物，“融资难”问题已成为制约科技企业发展的瓶颈。
金融的价值在于为实体经济提供源源不断的资金。资本市场作为金融市场的重要组成部分，不仅能够为现代产业的发展提供高效率的投融资机制，更是经济体持续创新和高速增长永不枯竭的动力来源。1990年和1991年上海证券交易所和深圳证券交易所相继建立，构成了我国资本市场中的主板市场，是目前我国企业直接融资的主要途径。在支持国家自主创新战略实施的过程中，多层次资本市场发展迅速，支持中小企业自主创新的资本平台——' 中小企业板、创业板、' 新三板相继诞生。这几年的实践证明，' 中小板、创业板和新三板在支持高新技术企业发展方面发挥了积极作用。
资本市场的一个基本功能就是为企业提供融资服务。不同企业所处的行业和发展阶段是不同的，企业的多样性决定了资本市场应当是多层次的。在我国资本市场改革不断深化的进程中，构建多层次资本市场体系，是经济发展的客观要求，也是资本市场可持续发展的重要保证。在资本市场上对不同类别的公司股票 ，按照不同的标准进行分层，不仅有利于形成产业聚集和市场聚焦，而且能够吸引和动员更多的社会资本源源不断地进入相关产业领域，促成资本与实业的循环互动，加快支柱性、先导性产业的发展。
他山之石
从全球经验来看，为支持创新和产业升级，许多国家都开设了独立的创业板块。
' 美国拥有世界上最大最完善的证券市场，其分层结构最为复杂，但也最为合理和成功。第一层次是以纽约证券交易所为核心的全国性证券交易市场，它们构成了美国的主板市场。该市场集中了美国绝大部分大市值、成熟的上市公司。第二层次是以NASDAQ 为核心的创业板市场，它们对上市公司的要求标准与纽交所不同，更注重公司的成长和预期盈利性，包括微软、谷歌、苹果、特斯拉在内的很多创新企业都是在NASDAQ挂牌上市的。第三层次是遍布美国各地区的全国性和区域性市场及场外交易市场，它们作为纽约交易所的后备军，当企业发展到一定程度就可转到纽约证券交易所上市。各个层次市场间连接紧密,几近无缝隙对接，几乎能够满足所有企业和任何投资者的需求。
我国台湾地区的证券市场也由三部分组成，其中集中交易市场是其主板市场，柜台市场相当于创业板市场，兴柜市场是其三板市场。1962年台湾证券交易所正式成立，台湾当局为发展集中交易市场，曾一度禁止了证券的场外交易。1987年初，台湾当局规划设立股票 柜台买卖市场。2002年1月2日，根据台湾柜台交易中心此前拟定的未上市（柜） 股票 交易办法，兴柜股票 市场成立。兴柜股票 市场的设立标志着台湾三板市场的形成，从此台湾证券交易形成兴柜股市、上柜股市与集中市场多层次的资本市场，为小型、中型与大型企业提供不同的股票 交易场所和融资渠道。
国际经验表明，多层次资本市场对一国经济发展至关重要。一个完备的多层次资本市场需要具备充足上市公司数量、多元化上市标准、差别化定价机制等基本要素。不同层次资本市场的最重要区别在于上市标准的不同，每一层级的市场都有不同的上市标准和信息披露机制。具体来说, 从高层到低层, 上市标准要求越来越低，信息披露要求愈来愈严。多层次的市场结构为不同层次的公司融资提供了渠道。同时, 低一级市场还起着为高一级市场培养、推荐企业的作用，从而保证了上市公司的质量，奠定了证券市场健康发展的制度基础。
呼之欲出
经过20多年的发展和完善，我国已经初步形成了多层次资本市场体系。在这个体系框架中，主板市场已经基本成熟，二板市场正在形成和完善，场外交易市场还处于初创阶段。在今天“大众创业，万众创新”的时代，应借鉴海外创业板有关规则，修改和完善上市标准，创新交易机制，使资本市场能为更多企业提供融资服务。
民生证券研究院执行副院长李锋认为，以“新技术、新产业、' 新经济、新牛市”为逻辑演进，战略新兴板的设立将起到支持中国未来经济转型升级的作用。
我国已经确定抓紧出台股票 发行注册制改革，股票 发行审核权将下放到交易所，证监会只负责证券注册和对交易所审核行为的监管，不再干预。作为沪深股市的实际载体，上海证券交易所和深圳证券交易所之间长期以来都在为扩充各自的“版图”而竞争。最近两年，深圳证券交易股票 交易活跃，成交量也明显高于上交所。上交所多年来仅维持运营主板市场，层次单一，交易清淡，面临日渐被边缘化的风险。中建投投资研究院高级研究员张志前认为，战略新兴板的推出，可谓上交所为争夺上市资源而出的一招好棋。
证监会主席' target='_blank' >肖钢在2015' 陆家嘴论坛（' 官方站）发表讲话时也强调，“推进交易所市场内部分层，在上交所设立战略新兴板，与创业板市场错位发展、适当竞争”。
实际上，沪深主板市场和深交所的创业板、中小板市场，上市规则和标准都需要进行调整，而板块之间的阶梯也应该清晰。中海油服公司董事会秘书杨海江认为，战略新兴板的设立将能促进各个板块对现有制度进行重大改进和完善，形成竞争机制，更好地实现去行政化。
制度安排
中国建设银行纽约分行前行长辛乔利指出，战略新兴产业是以重大技术突破和重大发展需求为基础，对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用，是知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好的产业。战略新兴产业属于高新技术产业，虽然成长性好、发展潜力大，但是初期利润率可能并不高，同时又需要大量投入。因此，很多战略新兴产业的企业还无法满足目前我国现有板块的上市要求。上海证券交易所适时推出战略新兴板无疑弥补了这个空白。
根据上海证券交易所的定位，战略新兴板聚焦的是新兴产业企业和创新型企业，重点服务于已跨越了创业阶段、具有一定规模的企业，尤其是这两类企业中战略意义明显的企业。在设立初期，将以“十二五”国家战略性产业发展规划为依据，重点支持七大战略新兴产业，“中国制造2025”十大重大发展领域企业，以及科技创新型企业。
战略新兴产业是一个动态的概念，在不同时期有着不同的内涵和外延，宗旨是始终反映我国经济结构变化。随着我国经济市场化改革日益深入和经济转型的持续推进，还将会涌现出许多现有产业规划和市场行业划分无法覆盖的全新行业，其也将纳入到战略新兴板的范围。
上海证券交易所副总经理刘世安透露，战略新兴板建设方案有定位、上市条件、制度安排等三大核心内容，区别于主板和创业板现有的制度安排，战略新兴板的最大看点，在于其更具包容性的上市条件。首先淡化盈利要求，主要关注企业的持续盈利能力；在传统的“净利润－收入”的标准之外，引入以市值为核心的财务指标组合，增加“市值－收入”“市值－收入－现金流”“市值－权益”等多种多套财务标准，形成多元化上市标准体系，允许暂时达不到要求的新兴产业企业、创新型企业上市融资。目前已有包括蚂蚁金服、中国商飞、大众点评及' target='_blank' >爱奇艺等在内的200多家企业在排队审核当中。
中概股归宿？
由于我国上市的标准比较严格，很多新兴产业公司只能选择到海外上市——国家支持的互联网企业阿里、百度、腾讯、京东，没有一家在国内上市。数据显示，近年来，我国有超过1200 家企业通过设立离岸公司的红筹模式在境外上市，总市值已经达2.5万亿美元，其中新兴企业的市值超过1.3万亿美元，基于互联网+的企业市值超过了6000亿美元，其中不乏像BAT这样的国内互联网巨头。
但一些在境外上市的中小企业没能获得国际投资者的认可，股价长期低迷，融资功能基本丧失。于是，从2010 年开始，当年“西游”上市的中概股出现了密集的私有化' 退市。而战略新兴板的推出也为这些企业回归A股提供了可能。
当然，必须看到，境外上市企业退市的成本是很高的。一般的上市公司都有30%~40%的公众股。按照美国的' 法律，私有化必须要以现金回购股票 ，再加上支付股民的溢价以及一些中介费用，现金成本高昂。时间成本方面，退市通常需要半年，有的公司还需要拆解VIE架构，分离境内外上市实体，将美元基金转化为人民币基金、进行外汇登记等同样需要半年。此外还可能面临集体诉讼等风险。
作为' 新兴市场，我国在建立多层次资本市场方面本应具有后发优势，发达国家和成熟市场的经验与教训可供我们借鉴。但应当反思的是，为什么在国外运行良好的机制到了中国往往水土不服。严格、近乎严厉的上市和交易制度并没有使中国股市走出圈钱的怪圈，我国现有创业板市场大起大落也使广大价值投资者对股市望而却步。究其根本原因还是很多制度只具其“形”，而不具其“神”，不适合中国国情、不配套、不完善。
这次上海证券交易所推出战略新兴板可以看作是为完善多层次资本市场体系所作的努力，但要建设一个健康完备的资本市场，我们还有很长的路要走。
爱奇艺由百度创立，于2010年4月22日正式上线。2013年5月7日与PPS合并后，爱奇艺公司拥有iQIYI和PPS两个' 视频品牌，构建了涵盖电影、电视剧、综艺、动漫、纪录片等十余种类型的正版视频内容库。2014年7月，爱奇艺宣布成立影业公司，“爱奇艺出品”战略让网络自制节目进入了真正意义上的全类别、高品质时代。
在客户端，依托百度的技术与数据资源，于2014年建立起基于搜索和视频数据理解人类行为的视频大脑——爱奇艺大脑，用大数据指导内容的制作、生产、运营与消费。在广告端，以SWS模式（Search-Watch-Share）为核心竞争力，推出“蒲公英”计划和“一搜百映”精准广告产品，为其抢占在线视频广告市场助力良多。
注册地点：开曼群岛
股本构成：百度为控股股东，小米为第二大股东。
上板理由/类型归属：盈利水平和经营性现金流水平较弱，但商业模式新颖、市场关注度较高。符合战略新兴板要求的“市值+收入” 财务标准。
最新动向：已放弃在海外上市，转而拆除VIE架构，筹备国内上市。
外界评价：百度一直有回归A股市场的想法，但由于百度在美国市场700亿的市值过高，很难在国内找到同等量级的接盘资金。而爱奇艺在新兴战略板上市，可以看作是百度选择核心业务和优质资产在国内上市的折中手段。蚂蚁金融服务集团成立于2014年10月16日，旗下品牌包括支付宝、芝麻信用、蚂蚁聚宝、网商银行、蚂蚁小贷、余额宝、招财宝等，专注于服务小微企业与普通消费者。2015年9月，蚂蚁金服再次拓展业务范围，将增资国泰产险12亿元人民币，成为国泰产险的控股股东。
基于互联网的思想和技术，蚂蚁金服正在打造一个开放的生态，成为一个覆盖支付、理财、' 保险、小微贷款、信用等金融服务业务，以数据、技术和渠道为核心的' 互联网金融新引擎。最新数据显示，蚂蚁金服的年度活跃用户已经超过4亿，其中移动用户占比超过80%，理财（余额宝、招财宝和开放的理财平台）用户超过2亿。
注册地点：中国
股本构成：杭州君瀚股权投资合伙企业和杭州君澳股权投资合伙企业为前两大股东，其他外部战略投资者包括全国社保基金、' target='_blank' >中国邮政储蓄银行、国开金融等。
上板理由/类型归属：虽然营业记录短，但已经实现稳定盈利且盈利能力较强。 符合战略新兴板要求的“市值+净利润+收入” 财务标准。
最新动向：2015年7月，蚂蚁金服宣布完成第一轮融资，有意识地引入国内资本。其总裁井贤栋表示，蚂蚁金服“合适的时候会去上市”。
外界评价：蚂蚁金服准备在国内上市已不是新鲜事，' 阿里巴巴董事局主席' target='_blank' >马云在2104年11月就曾表示，“由于各种原因，阿里巴巴没有办法在A股上市，所以我们希望未来支付宝能够在中国A股上市”。' target='_blank' >大众点评网于2003年4月成立，是一个中国城市生活消费平台。借助' 移动互联网、' 信息技术和线下服务能力，大众点评可及时提供本地商家、消费评价和优惠信息，以及团购、预约预订、外送、电子会员卡等服务，覆盖了餐饮、电影、酒店、休闲娱乐、美业、结婚亲子、家装等众多生活服务行业。业务覆盖全国2500多个城市及美国、日本、' 法国、' 澳大利亚、' 韩国、新加坡、' 泰国、' 越南等近百个热门' 旅游国家和地区。
大众点评官方数据显示，截止到2015年第一季度，其月活跃用户数超过2亿，点评数量超过7500万条，收录商户数量超过1400万家，月综合浏览量（网站及移动设备）超过150亿，其中移动客户端的浏览量超过85％，移动客户端累计独立用户数超过2亿。
注册地点：开曼群岛
股本构成：腾讯持股20%，其他投资者包括红杉资本、谷歌、小米、淡马锡控股等。
上板理由/类型归属：已经发展到一定规模，现金流较充足，但暂未达到一定的盈利水平。符合战略新兴板要求的“市值+收入+现金流” 财务标准。
最新动向：2015年3月，大众点评获得新一轮8.5亿美元投资，投资者包括小米、腾讯、淡马锡控股、万达和' target='_blank' >复星集团。有消息称，大众点评目前正在筹备上市事宜。10月8日，大众点评与美团宣布合并成立新公司，致力于打造中国O2O领域的领先平台。业界估算新公司估值将超过150亿美元。
外界评价：凭借十多年积累的点评形成的良好口碑，业内已经很难有企业超越大众点评。然而作为上市要求中最重要的“看点”，大众点评的盈利能力并不非常理想。战略新兴产业板的推出有望为其铺平上市道路。中国商用飞机有限责任公司是一家经国务院批准成立的，由国家控股的公司，2008年5月11日在上海揭牌成立。中国商飞是实施我国大型飞机重大专项中大型客机项目的主体，也是实现我国民用飞机产业化的主要载体，主要从事民用飞机及相关产品的科研、生产、试验试飞，以及民用飞机销售、租赁、运营等相关业务。
根据相关报道，由中国商飞自主研发的大型客机C919将在年底进行试飞。2015年9月，中国商飞与泰国都市航空、工银金融租赁达成三方协议，签署10架C919客机和10架ARJ21-700飞机购机/租赁合作谅解备忘录。泰国都市航空因此成为了C919客机的第21家、ARJ21-700飞机的第20家客户。中国商飞发布2015~2034年民用飞机市场预测经济增长将带动航空运输业快速发展，市场将接收50座以上客机6218架，价值约5万亿元人民币。
注册地点：中国
股本构成：股东包括国务院国有资产监督管理委员会、上海国盛（集团）有限公司、中国航空工业集团公司、' target='_blank' >中国铝业公司、' target='_blank' >宝钢集团有限公司、' target='_blank' >中国中化股份有限公司。
上板理由/类型归属： 虽然盈利能力尚未达到一定水平，但具备一定的资产规模，市场前景良好。符合战略新兴板要求的“市值+权益” 财务标准。资本市场向来不缺少关注。
今年下半年以来，我国A股市场一改快牛走势，出现了意想不到的快速回调。在此轮股市下跌过程中，创业板扮演了领跌的角色，在短短两三个月的时间内，很多创业板股票 跌幅超过70%。紧接着，IPO发行被要求暂停。股市进入深度调整期。
然而，就在6月份，国务院下发的《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》中提出，积极研究尚未盈利的互联网和高新技术企业到创业板发行上市制度，推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板。
最新消息显示，上交所已筹备成立新兴产业板注册中心，人员和设备也已到位。在未来注册制正式出台后，审核权将下放到交易所。上交所将对新兴产业板上市企业进行独立审核，审核周期初定约6个月。6个月之中，若企业有融资需求还可以选择发行企业债、进行股权融资等。另据透露，新兴产业板吸引了大批符合条件的创新型企业，近期屡见不鲜的中概股私有化案例，也被普遍认为是在为回归国内市场、登陆新兴产业板作准备。
在当前背景下，战略新兴产业板将设立怎样的制度，在资本市场中会发挥哪些作用？日前，《英大金融》第12次学术沙龙适时召开，特邀中国建设银行纽约分行前行长辛乔利、中海油服公司董事会秘书杨海江、民生证券研究院执行副院长李锋、中建投投资研究院高级研究员张志前、微量网创始合伙人孙嘉等产学专家共议战略新兴产业板入局。
创新是中国经济进入新常态后发展的重要动力。李克强总理在今年的政府工作报告中提出，要把“大众创业、万众创新”打造成经济发展的新引擎。创新的主体是企业，其中科技型中小企业是最为活跃的力量和载体。而缺乏有效的融资机制仍是制约我国企业创新发展的一个重要因素。与资本市场和金融体系发达的西方国家相比，我国以间接融资为主，科技型企业尤其是中小型科技企业的融资渠道比较单一。统计数据显示，在全国规模以上工业企业创新活动经费中，企业资金占80%，银行贷款占10%。由于缺少抵押和担保物，“融资难”问题已成为制约科技企业发展的瓶颈。
金融的价值在于为实体经济提供源源不断的资金。资本市场作为金融市场的重要组成部分，不仅能够为现代产业的发展提供高效率的投融资机制，更是经济体持续创新和高速增长永不枯竭的动力来源。1990年和1991年上海证券交易所和深圳证券交易所相继建立，构成了我国资本市场中的主板市场，是目前我国企业直接融资的主要途径。在支持国家自主创新战略实施的过程中，多层次资本市场发展迅速，支持中小企业自主创新的资本平台——中小企业板、创业板、新三板相继诞生。这几年的实践证明，中小板、创业板和新三板在支持高新技术企业发展方面发挥了积极作用。
资本市场的一个基本功能就是为企业提供融资服务。不同企业所处的行业和发展阶段是不同的，企业的多样性决定了资本市场应当是多层次的。在我国资本市场改革不断深化的进程中，构建多层次资本市场体系，是经济发展的客观要求，也是资本市场可持续发展的重要保证。在资本市场上对不同类别的公司股票 ，按照不同的标准进行分层，不仅有利于形成产业聚集和市场聚焦，而且能够吸引和动员更多的社会资本源源不断地进入相关产业领域，促成资本与实业的循环互动，加快支柱性、先导性产业的发展。
他山之石
从全球经验来看，为支持创新和产业升级，许多国家都开设了独立的创业板块。
美国拥有世界上最大最完善的证券市场，其分层结构最为复杂，但也最为合理和成功。第一层次是以纽约证券交易所为核心的全国性证券交易市场，它们构成了美国的主板市场。该市场集中了美国绝大部分大市值、成熟的上市公司。第二层次是以NASDAQ 为核心的创业板市场，它们对上市公司的要求标准与纽交所不同，更注重公司的成长和预期盈利性，包括微软、谷歌、苹果、特斯拉在内的很多创新企业都是在NASDAQ挂牌上市的。第三层次是遍布美国各地区的全国性和区域性市场及场外交易市场，它们作为纽约交易所的后备军，当企业发展到一定程度就可转到纽约证券交易所上市。各个层次市场间连接紧密,几近无缝隙对接，几乎能够满足所有企业和任何投资者的需求。
我国台湾地区的证券市场也由三部分组成，其中集中交易市场是其主板市场，柜台市场相当于创业板市场，兴柜市场是其三板市场。1962年台湾证券交易所正式成立，台湾当局为发展集中交易市场，曾一度禁止了证券的场外交易。1987年初，台湾当局规划设立股票 柜台买卖市场。2002年1月2日，根据台湾柜台交易中心此前拟定的未上市（柜） 股票 交易办法，兴柜股票 市场成立。兴柜股票 市场的设立标志着台湾三板市场的形成，从此台湾证券交易形成兴柜股市、上柜股市与集中市场多层次的资本市场，为小型、中型与大型企业提供不同的股票 交易场所和融资渠道。
国际经验表明，多层次资本市场对一国经济发展至关重要。一个完备的多层次资本市场需要具备充足上市公司数量、多元化上市标准、差别化定价机制等基本要素。不同层次资本市场的最重要区别在于上市标准的不同，每一层级的市场都有不同的上市标准和信息披露机制。具体来说, 从高层到低层, 上市标准要求越来越低，信息披露要求愈来愈严。多层次的市场结构为不同层次的公司融资提供了渠道。同时, 低一级市场还起着为高一级市场培养、推荐企业的作用，从而保证了上市公司的质量，奠定了证券市场健康发展的制度基础。
呼之欲出
经过20多年的发展和完善，我国已经初步形成了多层次资本市场体系。在这个体系框架中，主板市场已经基本成熟，二板市场正在形成和完善，场外交易市场还处于初创阶段。在今天“大众创业，万众创新”的时代，应借鉴海外创业板有关规则，修改和完善上市标准，创新交易机制，使资本市场能为更多企业提供融资服务。
民生证券研究院执行副院长李锋认为，以“新技术、新产业、新经济、新牛市”为逻辑演进，战略新兴板的设立将起到支持中国未来经济转型升级的作用。
我国已经确定抓紧出台股票 发行注册制改革，股票 发行审核权将下放到交易所，证监会只负责证券注册和对交易所审核行为的监管，不再干预。作为沪深股市的实际载体，上海证券交易所和深圳证券交易所之间长期以来都在为扩充各自的“版图”而竞争。最近两年，深圳证券交易股票 交易活跃，成交量也明显高于上交所。上交所多年来仅维持运营主板市场，层次单一，交易清淡，面临日渐被边缘化的风险。中建投投资研究院高级研究员张志前认为，战略新兴板的推出，可谓上交所为争夺上市资源而出的一招好棋。
证监会主席肖钢在2015' howImage('stock','1_600663',this,event,'1770') 陆家嘴(' 600663,' 股吧)论坛发表讲话时也强调，“推进交易所市场内部分层，在上交所设立战略新兴板，与创业板市场错位发展、适当竞争”。
实际上，沪深主板市场和深交所的创业板、中小板市场，上市规则和标准都需要进行调整，而板块之间的阶梯也应该清晰。中海油服公司董事会秘书杨海江认为，战略新兴板的设立将能促进各个板块对现有制度进行重大改进和完善，形成竞争机制，更好地实现去行政化。
制度安排
中国建设银行纽约分行前行长辛乔利指出，战略新兴产业是以重大技术突破和重大发展需求为基础，对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用，是知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好的产业。战略新兴产业属于高新技术产业，虽然成长性好、发展潜力大，但是初期利润率可能并不高，同时又需要大量投入。因此，很多战略新兴产业的企业还无法满足目前我国现有板块的上市要求。上海证券交易所适时推出战略新兴板无疑弥补了这个空白。
根据上海证券交易所的定位，战略新兴板聚焦的是新兴产业企业和创新型企业，重点服务于已跨越了创业阶段、具有一定规模的企业，尤其是这两类企业中战略意义明显的企业。在设立初期，将以“十二五”国家战略性产业发展规划为依据，重点支持七大战略新兴产业，“中国制造2025”十大重大发展领域企业，以及科技创新型企业。
战略新兴产业是一个动态的概念，在不同时期有着不同的内涵和外延，宗旨是始终反映我国经济结构变化。随着我国经济市场化改革日益深入和经济转型的持续推进，还将会涌现出许多现有产业规划和市场行业划分无法覆盖的全新行业，其也将纳入到战略新兴板的范围。
上海证券交易所副总经理刘世安透露，战略新兴板建设方案有定位、上市条件、制度安排等三大核心内容，区别于主板和创业板现有的制度安排，战略新兴板的最大看点，在于其更具包容性的上市条件。首先淡化盈利要求，主要关注企业的持续盈利能力；在传统的“净利润－收入”的标准之外，引入以市值为核心的财务指标组合，增加“市值－收入”“市值－收入－现金流”“市值－权益”等多种多套财务标准，形成多元化上市标准体系，允许暂时达不到要求的新兴产业企业、创新型企业上市融资。目前已有包括蚂蚁金服、中国商飞、大众点评及爱奇艺等在内的200多家企业在排队审核当中。
中概股归宿？
由于我国上市的标准比较严格，很多新兴产业公司只能选择到海外上市——国家支持的互联网企业阿里、百度、腾讯、京东，没有一家在国内上市。数据显示，近年来，我国有超过1200 家企业通过设立离岸公司的红筹模式在境外上市，总市值已经达2.5万亿美元，其中新兴企业的市值超过1.3万亿美元，基于互联网+的企业市值超过了6000亿美元，其中不乏像BAT这样的国内互联网巨头。
但一些在境外上市的中小企业没能获得国际投资者的认可，股价长期低迷，融资功能基本丧失。于是，从2010 年开始，当年“西游”上市的中概股出现了密集的私有化退市。而战略新兴板的推出也为这些企业回归A股提供了可能。
当然，必须看到，境外上市企业退市的成本是很高的。一般的上市公司都有30%~40%的公众股。按照美国的法律，私有化必须要以现金回购股票 ，再加上支付股民的溢价以及一些中介费用，现金成本高昂。时间成本方面，退市通常需要半年，有的公司还需要拆解VIE架构，分离境内外上市实体，将美元基金转化为人民币基金、进行外汇登记等同样需要半年。此外还可能面临集体诉讼等风险。
作为新兴市场，我国在建立多层次资本市场方面本应具有后发优势，发达国家和成熟市场的经验与教训可供我们借鉴。但应当反思的是，为什么在国外运行良好的机制到了中国往往水土不服。严格、近乎严厉的上市和交易制度并没有使中国股市走出圈钱的怪圈，我国现有创业板市场大起大落也使广大价值投资者对股市望而却步。究其根本原因还是很多制度只具其“形”，而不具其“神”，不适合中国国情、不配套、不完善。
这次上海证券交易所推出战略新兴板可以看作是为完善多层次资本市场体系所作的努力，但要建设一个健康完备的资本市场，我们还有很长的路要走。
