国信证券：红十月后由攻转守 首选消费概念顺水鱼财经

影响红十月的积极因素纷纷减弱或消失，短期策略从进攻转为防守。攻防转换中先考虑稳定增长的消费品，再考虑科技股的防守反击。

上周市场回顾，高潮未如期而至。上周一市场表现已基本表明这一情况，既然双降都无法给予市场充分的上涨支持，便看不到指数在十月末的高歌猛进。虽然看到融资余额突破万亿之后继续有所攀升至万亿零三百万，随后数个交易日无整体性" 行情，结构性行情只是少数热点左右腾挪：健康中国概念持续性弱于预期，中国制造未与中德外交擦出火花；二胎政策超预期落地后仍有市场关注，网络安全、" 互联网教育等传统热点上周表现较强。

短期策略从进攻转为防守。固然我们维持周的报告频率，方向的转换在上周一后即可执行。防守策略分两种，积极型防守和消极型防守。1）积极型防守，在防守中寻找仍可一战的机会，或是结构主义，寻找" 新经济中的最热点，或跳出小框框，寻觅稳定增长的消费品。2）消极性防守，只避险不进攻，在仓位约束下考虑相对收益，比如涨幅少、估值低的品种，以银行、两桶油为代表。

攻防转换的原因。既然十月是如此积极——“场外资金逐步加仓过程中伴随着货币超预期宽松、领导人连续重大出访、十三五规划热议以及外围市场的阶段性回暖”，现时间窗口关闭了包括新财富，建议投资者：攻与不攻，先行构筑防御阵地；攻防转换中优先考虑稳定增长的消费品，再考虑科技股的防守反击。

融资上行与市场的盘整并无矛盾。1）十月份上证累计上涨10.8%，" 创业板指累计上涨19%；一级行业中计算机、国防军工、通信设备以32.6%、26.5%和26.2%领涨。即整体赚钱效应明显，有盈利兑现压力，即便融资上行，若无法对冲资金获利回吐压力，市场陷入震荡并不意外。2）融资" 数据并不领先于市场，亦可能为滞后数据。继数日震荡后，周五融资数据已出现回落。

上市公司三" 季报小结：整体低迷，亮点犹存。短期需提防其对市场情绪的杀伤，而以创业板为代表的市场长期投资方向再次得到印证。

整体盈利的考察覆盖了近2500家A股上市公司，创业板盈利的考察覆盖了365家。结论并不出人意料：传统经济低迷依旧，只是差的看起来更差了；好的更好？值得商榷，但是新经济仍然表现出足够的活力和好的" 业绩。

A股三季度单季收入负增长近3%，净利润增速-12%。非金融收入负增长，环比基本持平；净利润大幅下滑至-28%，其中能源、制造、服务三大行业利润增速均大幅下滑。" 金融行业收入10%增长明显下滑，利润增速大幅下滑基本不增。

1）制造业中，消费品制造呈现最好的形势，远远好于再次陷入利润泥潭的原材料板块，也好于增收不增利的设备制造板块。设备中的电力设备、环保较为景气，而汽车、家电、电子、通讯盈利均明显下滑。消费品中轻工、白酒、农业业绩加速明显，医药中的原料药、生物药业绩加速显著。

2）服务业整体盈利受商业、航空、地产等板块影响，传统商业百货的生存环境更趋恶劣，航空盈利能力继续提升但受汇率变动等影响业绩出现巨大波动，地产行业因个别公司计提大额存货跌价准备影响利润增速。

创业板三季度收入高增36%，净利润高增35%。其中收入增速环比提高5个百分点，利润增速下滑1个百分点。高增长趋势未改下，期间费用率下滑显著，而非经常性损益不降反升。同样是设备类行业或者TMT，创业板公司与非创业板的公司表现判若两人，可能包括了并购、创新等内生外延因素。