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■记者观察■本报记者 张炜
继１月１３日失守３０００点大关之后，Ａ股１４日盘中再创本轮调整新低。当日，' 上证指数最低跌至２８６７．５５点，距去年６月份至８月份连续暴跌创下的２８５０．７１点的低点仅一步之遥；' 创业板指一度跌破２０００点，最低跌至１９８９．８７点。在题材股反弹带动下，创业板指收盘２１７５．０１点，大涨５．５９％；上证指数收盘３００７．６５点，上涨１．９７％。
２０１６年新年以来，Ａ股跌跌不休，短线累计跌幅较大。截至１月１３日，上证指数和创业板指较去年１２月份高点分别累计回调了１９．９５％、２７．７４％，较去年６月高点分别累计下跌了４３．０４％、４８．９９％。有市场分析认为，尽管Ａ股较２０１４年７月份的牛市起点仍有较大涨幅，但累计回调超过２０％意味着进入技术性熊市。
对于上证指数盘中跌破２９００点是否意味着此轮调整见底，市场各方存在分歧。沪市１月１４日成交２１８０亿元，而去年８月份下旬跌至２９００点附近的日成交大于３５００亿元。成交明显萎缩，显示投资者趋于谨慎。
此轮新年以来连续大跌与去年６月至８月连续暴跌存在不同，去杠杆化并非起因。新年以来，全球主要股市普遍明显回调。' 道琼斯工业平均指数和' 纳斯达克综合指数１月１３日跌幅均超过２％，今年以来累计回调则逾９％。１月１４日，亚太多个国家的股指出现下跌。其中，日经２２５指数收盘跌近２．７％，盘中一度跌破１７０００点直逼去年低点。这反映出投资者风险偏好下降，对世界经济前景存在担忧。
导致Ａ股下跌的内外因素较多，其中，不可忽视注册制改革、ＩＰＯ扩容、大股东减持等预期不明带来负面影响。针对近期市场对' 股票 发行注册制的误读，证监会新闻发言人邓舸１月１３日晚间表示，注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位，对' 新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。他还解释称，３月１日并不是注册制改革正式启动的起算点。当晚，沪深交易所披露减持新规施行以来的' 大宗交易情况。上交所表示，已采取专项措施，加大监管力度。
对市场扩容及大股东减持的担忧，暴露当前Ａ股市场存在难点。经历去年６月份至８月份连续暴跌后，Ａ股告别了资金推动型' 行情，市场重新陷入存量资金博弈的困局。近一段时期，人民币贬值，国内居民出现购汇热，引发股市投资者对资金流失的担心。有市场人士甚至表示，人民币贬值触底之时，Ａ股才会真正调整见底。
在此背景下，投资者对ＩＰＯ扩容及大股东减持十分敏感。虽然证监会１个多月前就已明确表态“注册制改革不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下放开，不会造成新股大规模扩容”，但市场上仍存在各种误读与猜测。有的认为注册制改革以扩容为实质，有的预测３月１日之后不久就会推出注册制改革。由此，投资者担心主要包括两点，一是大举扩容“抽血”，二是冲击现有估值体系。此外，大股东减持虽然已有数额不大，但当市场信心大幅滑落之际，容易带来一定心理冲击。
稳定股市又到了关键时刻。若Ａ股继续跌势不止，可能由新一轮去杠杆导致大规模踩踏风险。据Ｗｉｎｄ' 数据统计，截至１月１２日收盘，沪深两市共有３８２只' 个股的股权质押已经跌破理论警戒线，涉及质押市值５４９９亿元。有２１１只个股的股权质押已跌破理论平仓线，涉及质押市值２８８１亿元。
如何进一步稳定市场，及时防范和化解风险，考验监管层的智慧。对投资者来说，去年四季度的反弹成果被全部抹去，显示Ａ股进入慢牛轨道不易，但不可因此过度恐慌与悲观。正如相关' 券商分析师所指出，“风险是涨出来的，机会是跌出来的。随着Ａ股逐步调整到位、泡沫去化进入尾声，市场正逐步进入正常状态，估值趋于合理，投资者趋于理性，这为资本市场改革迎来重要机遇和时间窗口。”
