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《红周刊(博客,微博)》：利润与上年同期相比减少60%到80%。我查了一下该公司2015年的半年报，2015年1~6月中恒集团实现净利润6.19亿元，比上年同期的4.90亿元大幅增长26.30%。为何仅仅半年的时间，公司的业绩就大变脸，净利润由增长26.30%转变成下滑60%至80%，这样的业绩变脸是否有前兆，投资者如何能够提前预判，避免踩上这样的业绩地雷呢？
小徐：中恒集团业绩大幅下滑的主要原因之一与公司控股子公司梧州制药密切相关，据中恒集团称，受医药市场环境及渠道库存压力影响，控股子公司梧州制药主要产品注射用血栓通（冻干）系列产品销量较去年同期下降约60%，而这家子公司对于中恒集团而言至关重要。
《红周刊》：仅仅是一家子公司的销量下滑，对上市公司整体的影响应该是有限的吧。
小徐：并不是这样，我们不妨来看看中恒集团的2014年半年报，就知道这家子公司对于中恒集团而言有多重要了。
《红周刊》：现在都2016年了，为何要看2014年半年报呢，为何不看更具时效性的近期报告呢？
小徐：在近年的年报和半年报之中，中恒集团仅有2014年半年报的净利润之中包含的非经常性损益较少，而未掺杂其他因素，因此2014年的半年报更能客观地反映出梧州制药在中恒集团所处的位置。
《红周刊》：原来如此。
小徐：2014年1~6月中恒集团共实现营业收入17.93亿元，净利润4.90亿元，公司2014年半年报同时显示，中恒集团控股99.99%的梧州制药2014年1~6月实现营业总收入16.77亿元，净利润4.87亿元。可以看出，中恒集团的营业收入和净利润几乎有95%来源于梧州制药，因此梧州制药出现危机，基本等同于中恒集团出现了危机。
《红周刊》：为何梧州制药在2015年下半年会突然变脸？
小徐：其实并不能说梧州制药的业绩是突然变脸，实际上早有预兆。2015年半年报显示，2015年1~6月梧州制药实现净利润3.38亿元，比上年同期的4.87亿元大幅下降了30.66%。只是因为中恒集团出售' howImage('stock','2_000750',this,event,'1770') 国海证券(' 000750,' 股吧)' 股票 等非经常性损益因素，掩盖了梧州制药利润的下滑，2015年1~6月，中恒集团的非经常性损益高达3.09亿元。
《红周刊》：看来看年报不能够只是简单地只看表面现象，我看了下' howImage('stock','2_300005',this,event,'1770') 探路者(' 300005,' 股吧)的' 业绩快报，2015年公司实现营业总收入37.60亿元，较上年同期增长高达119.20%，但公司净利润为26476.38万元，反而较上年同期降低了10.03%。像这种营业收入大幅增长，净利润反而下滑的公司该如何判断呢？
小徐：实际上对于探路者的未来走势我并不关心，因为这样的公司并没有太多能够吸引市场的亮点，虽然公司目前的估值并不算高，但今后的走势也只能是随波逐流，跟随' 大盘的指数波动，很难走出独立的' 行情。而我关心的是，与探路者这样的公司相比，部分' 新股估值高高在上，探路者这样公司的定位折射出目前大批量新股极不合理的定位。
《红周刊》：你所指的应该是同行业的' howImage('stock','2_002780',this,event,'1770') 三夫户外(' 002780,' 股吧)吧。
小徐：没错，虽然探路者属于自建渠道的品牌商，而三夫户外属于渠道商，二者存在一定的区别，但同时在目前上市公司之中，这两家公司还是最相近的，因此最具比价效应。
2014年三夫户外实现净利润2785.10万元，根据招股说明书披露，三夫户外2015年的净利润变动为-10%～10%之间，且按最高的增长10%计算，公司2015年净利润应为3063.61万元，折合每股收益0.45元，而公司上市后最高价为112.88元，即市盈率已超过250倍，而反观探路者，市盈率仅30多倍，那么三夫户外还有什么可关注的价值呢？因此像三夫户外这样的新股开板后的大跌几乎毫无悬念，而即使大跌之后仍无关注价值。
《红周刊》：这让我想起了你在12月26日对' howImage('stock','2_002783',this,event,'1770') 凯龙股份(' 002783,' 股吧)、' howImage('stock','1_603800',this,event,'1770') 道森股份(' 603800,' 股吧)等新股的风险提示，开板后这两家公司的跌幅都超过或接近了40%，看来这炒新还是要有风险意识，否则一次失败，全年的收益都会泡汤。
小徐：这就如《恶棍天使》上映头两天受到追捧，两天票房合计高达近3亿元，但因口碑极差，票房迅速跌至每日千万以下，目前大量的新股有如这部电影，高开后，再无高走的机会。■
