切勿盲目抄底分级B顺水鱼财经

短期弱势，还需大阳线

目前，普通投资者换汇的趋向增强，在短期汇率冲击的担忧之下，资产的全球配置对国内股市起到分流的效果。在年初几次熔断直至停止交易后，短期市场仍处于弱势，原因在于成交量没有显著放大，交易层面上未充分释放做空动力，或存在最后一跌。

但我认为，这并不改变春季' 行情的预期。市场对于人民币贬值过于悲观，但庞大的外汇储备、资本项目的未开放、经常项目的顺差以及中国仍是世界较快增长体的事实，使得人民币贬值失控的风险并不存在。而市场担忧的减持' target='_blank' >高峰的影响可能也没有那么大。据测算，市场累计大概有1.2万亿可减持量，但以常规15%的比例也仅1800亿左右。

在年初下跌后，市场的机会反而显现，一季度大概率能获取正收益。短期市场依旧弱势，仍然要关注三点：人民币汇率是否稳定、美联储' 加息步伐是否平滑、取消熔断制度后的市场波动是否恢复常态。对于分级基金投资者，建议短期规避或买入债性较高的A类。

把握A类轮动机会

分级A份额上涨，避险价值显现，目前A的折价率较低，下折收益风险较大，应以债券价值为主。分级A份额隐含收益率从高到低依次为H股A、网金融A、煤炭A基、医疗A、E金融A等，“+3”类分级A平均隐含收益率为4.69%，“+4”类分级A平均隐含收益率为5.36%。深成指A无下折保护，近期市场波动可能造成损失，投资者应注意回避。目前，分级A平均隐含收益率为4.94%，与上周相比小幅下滑。

投资者在做A类的时候较为盛行的方法是轮动投资。一般情况下，分级A价值的提高将直接带来价格的上涨。例如，在6月末急速下跌的市场环境下，分级A价值提升，价格表现强势。如果某只分级A价值与价格明显不匹配，那么投资者就会通过“用脚投票”使两者相吻合。市场上分级A的条款趋同，投资方式类似，价值相对明确，使投资者容易发现低估的分级A。

切勿盲目抄底分级B

分级基金B份额，其天然的杠杆属性以及前期积累的高溢价水平，使得价格下跌幅度较市场跌幅有过之而无不及。因此，建议投资者暂时远离以下几种分级B品种：（1）单位净值低于0.6元；（2）B份额溢价率相对较高；（3）跟踪指数估值明显偏高。同时，对于市场上出现的反弹机会，投资者也应趁机减仓降低风险。

市场的大幅下跌，使得分级B份额的价格杠杆大幅抬升。剔除触发下折的可转债B、' 券商B级及电子B外，截至1月11日，分级B份额平均价格杠杆为2.27倍，为去年10月以来的最高水平。其中，转债相关B份额平均杠杆水平为3.20倍；而股基方面，高铁B端、食品B、沪深300B等10余只净值水平较低的B份额价格杠杆超过了3倍。

同时，由于近期市场跌多涨少、波动巨大，造成了部分分级基金整体溢价较大，提醒溢价套利投资者警惕套利分拆时间限制下的市场波动风险。同时，部分分级B份额临近下折溢价较高，从已经触发下折的部分B份额仍然存在的千万级成交额来看，投资者不宜盲目入场。

介于又有一批分级B进入下折预警区，建议投资者用3种方法来操作：

1、继续持有分级基金B份额。通常，下折预警时分级B的净值杠杆处于较高水平，采用该策略的投资者将可能承担净值加速下跌的风险（也可能获得净值加速上涨的收益）。

2、买入分级基金A份额，与B份额配对合并为母基金后赎回。由于要买入配对的分级A，因此投资者应有足够的现金，策略损益为当前分级基金的整体折溢价。

3、卖出分级基金B份额。该策略在分级B市场流动性较差的情况下难以实现，在不考虑交易费用及分级B价格反弹的情况下策略损益为0。■