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“2014年吨煤成本1100元，2015年涨到1500元。”山西某煤矿负责人" 李忠感慨道，过去成本低、效益好的“明星矿”，现在却成了人员多、负担重的“包袱矿”。附近类似的老矿共有10座，涉及人员4万余人。这无疑是当前煤炭业困境的一个缩影。
《经济参考报》记者获悉，国家发改委等部门正就煤炭去产能征求意见，严厉程度远超此前，主要涉及调减工作日、暂停审批新建煤矿项目、淘汰落后产能、引导僵尸企业退出、推进煤电一体化、鼓励国有资产证券化等六大措施。产煤大省先行先试各有侧重，其中最大难题是人员分流。
惨况 卖一吨煤赔百元 超九成企业亏损
从2002年开始，煤炭业进入“黄金时代”，吨煤价格从最初的不到200元/吨一路飙升到2008年7月的1070元/吨，而作为市场风向标的环渤海动力煤价格在2011年最高达到853元/吨。
煤炭行业的暴利吸引资本“井喷式”涌入。中国煤炭工业协会" 数据显示，“十一五”期间煤炭采选业固定资产达到1.25万亿，截至2015年底的十年间该指标更是累计达3.67万亿之巨。目前全国煤矿总规模为57亿吨。其中，正常生产及改造的煤矿39亿吨，停产煤矿3.08亿吨，新建改扩建煤矿14.96亿吨。
而“十二五”期间全国煤炭产量增速先高后低，2013年煤炭产量达到39.74亿吨，后续有所回落，2015年全国原煤产量36.8亿吨，同比下降3.5%，与2010年相比，年均增长2.57亿吨。与此同时，进口煤价格具有竞争力，2015年我国净进口煤炭2亿吨左右。
在产能快速增长的同时，煤炭消费需求则明显放缓，2014年全国煤炭消费同比下降2.9%，2015年预计下降4%左右。
中国煤炭工业协会数据显示，2015年末中国煤炭价格指数125.1个点，比年初下降了12.7个点，降幅9.2%，秦皇岛环渤海动力煤价370元/吨，比年初下跌155元/吨，跌幅为29.5%，已回到2004年末的水平，2015年煤价平均水平位425元/吨。
“当前山西的吨煤坑口价在180元到190元，而大煤矿的成本价在278元到340元，这意味着每吨煤亏100元左右。如果2016年持续这种水平，整个行业将面临更大的问题。”中国煤炭工业协会副会长姜智敏说，2015年底，全社会存煤持续48个月超过了3亿吨。前11个月，全国规模以上煤炭企业主营业务收入同比下降14.6%，利润同比下降61.2%，降幅比2014年扩大了16.8%，行业亏损面达到90%以上。
施救 脱困升级酝酿超严举措
面对煤炭行业的寒冬，自2014年7月以来，国家发改委牵头建立了煤炭行业脱困联席会议制度，到1月20日为止已经召开了46次会议，这意味着平均1个月就要召开2次会议。
中国煤炭工业协会副秘书长张宏表示，从近期来看，主要是依法控制煤炭产能无序增长和产量大规模释放，还有控制煤矿的超能力生产和减少劣质煤使用。从中长期来看，化解产能过剩将与淘汰落后产能相结合，建立长效退出机制。
上述征求意见提出，2016年起试行两年内将煤矿年设计工作日从330天调至267天，适当核减煤矿产能，推行法定节假日和每周日集中休息。与此同时，从2016年开始，两年内暂停审批新建煤矿项目，已开工的违法违规建设煤矿，在补办手续时，按130%-150%的比例淘汰过剩产能。对超能力生产的，一律责令停产；对发现连续超产的，停产时间不低于6个月。
按照设定的目标，用三年左右时间退出国有煤矿300处、淘汰产能3亿吨；关闭小煤矿4000处、淘汰落后产能4亿吨；分流人员100万人。产能退出实施以奖代补，煤炭产能每退出1吨，政府奖补150元，其中中央100元、地方50元。
“去产能的最大问题就是在岗职工的安排，中央设立了专项资金，对地方和企业筹集的化解过剩产能资金进行补助，主要用于人员安置，支持力度与去产能规模挂钩。但到底有多少，具体怎么花，正在研究中。”姜智敏称。而此前有消息称，该专项资金规模首期可能为300亿元。
推进煤电一体化也是“脱困升级”措施之一。中国煤炭工业协会数据显示，目前煤炭企业参股控股的电厂权益装机容量1.5亿千瓦，占全国火电装机的六分之一。而征求意见稿提出，2016年底前中央五大发电企业和一定规模以上的地方国有发电企业，对煤矿实施控股参股、并保证煤矿产能达到发电企业2015年电煤实际消耗量的20%以上，2017年-2018年控股或参股煤矿产能达到发电企业上年度电煤实际消耗量分别达到30%、40%。此外，利用金融手段，推动国有资产证券化。
包袱 去产能面临人员退出难题
在张宏看来，这些政策要落实到位，很关键的一环是主要产煤省的去产能力度。从产量分布来看，2015年东部、中部和西部的煤炭产量在全国的占比分别为8.2%，37.1%和52.7%，其中晋陕蒙宁四个省区煤炭产量占到全国的65%以上。
经过三次大的煤炭资源整合后，山西进入“大矿时代”，进一步压缩淘汰落后产能的空间十分有限。《经济参考报》记者调研发现，" 山西煤炭行业职工近百万人，仅山西省属五大煤炭集团职工人数就超过70万人。2016年，对于山西来讲，煤炭行业去产能面临两大难题，首先引导衰老矿井退出，减少无效产能。由于国有老矿退出机制仍未出台，大量资源即将枯竭或者已经枯竭的老矿由于人员无法退出，产量大幅衰减，亏损不断增加，仍在艰难维持。其次，就是引导“僵尸企业”，尤其是部分整合矿井有序退出。目前山西共有煤矿1000余座，但业内人士称，其中生产矿井只有一半多。由于市场急剧下行，部分在建矿井面临资金短缺、断裂，甚至投产即亏损的局面。
黑龙江的情况如出一辙。据了解，2015年该省煤炭产量约6700万吨，产能利用率不足65%，其中龙煤集团煤炭产量约占黑龙江省的一半，但至2014年底，企业亏损已超40亿元。龙煤集团党委书记孙永奎说，人员包袱是困扰龙煤集团的最大问题。在去年转岗分流10万人的基础上，还将对巨亏企业进行关停并转，推行内部市场化经营，实施混合所有和股份制合作等措施。
而按照贵州省2016年能源工作会议的安排，将严格控制正常生产建设煤矿数量，新建煤矿实行退一进一总量控制。加快淘汰落后产能，关闭煤矿80处。“贵州主要还是着力于煤炭业的兼并重组，目前有一些动作，不过值得警惕的是背后潜在的经济纠纷风险。”有知情人士称。
煤炭行业10只概念股价值解析
" 中煤能源:供给则改革巩固龙头地位
类别：" 公司研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)" 研究所日期：2016-01-11
总结
近日中国国家主席习近平主持中共中央财经领导小组第11次会议时表示在适度扩大总需求的同时需着力加强供给侧结构性改革,提高供给体系质量和效率以增强经济持续增长动力国务院总理李克强其後则提出根据市场需求,设定钢铁和煤炭全国总量「天花板」,依法关停的13类落後小煤矿必须在2016年落实到位。过往数年,中国政府於处理产能过剩的问题上,均是供需两方面同时进行,包括「" 一带一路」在内等政策均为提升需求的措施。然而现时不论外需内需仍然较为疲软,因此其思路亦开始转向,以加强改革供给面的力度为主。
在供给面改革力度加强下,落後产能将加快被淘汰,预期煤炭、钢铁行业的龙头企业地位将更为稳固。其中,中煤能源(601898.CH)於2015年首11个月商品煤的产量及销量分别为8759万吨及12238万吨,按年减少16.0%及14.7%,可见其去库存进度不俗,待行业整固完成後将成为主要受惠者之一。
股价近年仍於低位徘徊,惟自去年8月底後渐趋稳定,建议於现水平买入,先以早前数月横行区高点人民币7.28元为目标,跌破人民币5.63元则先行止损。
上周推荐回顾
上周推介的" 阳光照明(" 600261," 股吧)(600261.CH)受上周整体市场大跌拖累而跌破止损价8.00人民币,幸周末前重回其上。走势上暂时仍维持近月一浪高於一浪之势,若投资者仍持货的话,可尝试多等一会儿,并可考虑稍稍将止损价调低至近日低位约7.80人民币。
" 神火股份(" 000933," 股吧):经营思路待转变,减亏是关键
类别：公司研究 机构：" 海通证券股份有限公司研究员：" 朱洪波日期：2015-04-29
1. 煤炭业务依然具有" 竞争优势。
2014年煤炭产量891.6万吨,同比增长15.2%;煤炭销售量886.6万吨,同比增长15.1%;公司加大了销售力度,库存量30.5万吨,同比下降14.3%。煤炭销售价格同比下降了139.2元/吨,在销售价格下跌的同时,通过裁员等方式压缩了成本,2014年煤炭毛利率29.3%,同比仅下降2.7个百分点。
两个从事煤炭生产的重要子公司2014年" 业绩变化可以反映上述以量冲价的效果,2014年新龙公司净利润1.77亿,去年同期0.25亿元。兴隆公司2014年净利润0.63亿元,去年同期388万元。
尽管进入2015年以后,煤炭价格持续下跌,国内绝大多数煤矿已经难以盈利,但新龙公司(即梁北煤矿)和兴隆公司(即泉店煤矿)依然能够盈利。股份公司自己在河南永城经营的矿井中新庄煤矿保持盈利,薛湖煤矿能够做到盈亏平衡。尽管目前煤炭行业形势异常困难,但相比于同行业的许多公司,神火煤炭业务的处境要好的多,这得益于良好的资源禀赋,神火煤炭业务具有一定的竞争优势。
2. 新疆电解铝逐渐达产,盈利能力提升。
新疆项目包括高精度铝合金及铝板带80万吨/年,配套40万吨/年炭素,4×350MW 超临界直接空冷机组,分两个系列建设。受项目建设进度和投产周期的影响,2014年新疆的电解铝产量约为40万吨,我们预计2015年新疆项目将可以达产。2014年新疆项目实现的净利润1.26亿元,随着项目的满产和电解铝价格触底回升,新疆项目的盈利有望实现较大幅度增长。
3. 矿权出售争端进入" 法律程序,年内有望解决。
2012年神火股份将在山西省的高家庄煤矿探矿权出售给" 潞安集团,对价是46.99亿元,分期付款,2015年底前付清。此后神火股份收到两笔价款,共计17.39亿元,尚有29.6亿元未偿付,其中4笔已经过了约定付款期限。神火股份和潞安集团对这笔交易产生分歧,2015年2月17日,神火股份" 公告北京仲裁委员会已经接受其提出的仲裁申请,总标的50.05亿元,其中转让价款26.10亿元,滞纳金23.95亿元。
3月18日神火股份公布新进展,潞安集团向北京第三中级人民法院申请转让合同中的仲裁协议无效,北京三中院予以受理,北京仲裁委中止仲裁,神火股份将提请北京三中院驳回潞安集团的请求。
根据4月25日公告信息,北京三中院已经驳回潞安集团的请求,北京仲裁委将恢复仲裁,预计在3-5个月之内将会有最终结果,若神火股份最终赢得这场官司,将为公司带来大量的现金流,减轻公司的财务负,同时神火股份有望在2015年确定较大的投资收益。
4. 怎样摆脱战略失误是提升公司价值的关键。
现在看来2008年以来公司在河南省大力发展电解铝和氧化铝业务是一个重大战略失误,因河南省内电价高企,电解铝行业在河南已经失去了竞争优势,随着形势的日益恶化,公司对此的认识也愈发清醒,公司在河南省电解铝业务的亏损,已经拖累整个上市公司陷入亏损。
目前陷入巨亏的包括河南永城50万吨左右的电解铝,在焦作沁阳已经关停的10多万吨电解铝,因为电解铝属于重资本支出行业,公司以前对待这块资产如何处置比较犹豫。随着这块业务将整个公司拖入泥沼,预计公司的战略将会逐渐清晰,公司已经认识到这属于战略失误,跟生产经营没有关系,未来采用什么样的方式摆脱将是看点,若能成功,将极大地提升公司的价值。
5. " 盈利预测及投资评级。
我们预测2015年归属母公司净利亏损1.2亿元、2016年盈利5.1亿元,2017年盈利7亿元。以最" 新股本19亿计算,对应2015-2017年EPS-0.06元、0.27元和0.37元,因2015年亏损,无法采用PE估值方法,我们采用PB 估值,给予2.5倍PB,2014年BVPS3.61元,6个月目标价格9.02元,维持“买入”评级。
" 山煤国际(" 600546," 股吧)公司" 研究报告:可能转型" 互联网金融的煤炭公司
类别：公司研究 机构：" 海通证券(" 600837," 股吧)股份有限公司 研究员：邓勇 日期：2015-12-03
贸易起家," 互联网转型值得期待。公司本身具备煤炭行业中相对轻资产的特点,煤炭销售量是煤炭产量的5倍,公司2014年金融服务模式,相比瑞茂通目前4000万吨的贸易量,285亿市值,公司拥有1亿吨的贸易量和2000万吨产能的煤炭资产,目前仅有89亿的市值,而公司长期从事专业贸易,贸易经验和贸易网络渠道都是上市公司中屈指可数的专家和巨头,一旦公司上线互联网平台业务,公司资产将面临PS方法重估,股价有望取得较大增长。
贸易涉诉风险或导致长期损失,公司可能的经营变革值得博弈。2014年的贸易涉诉事件可能导致公司未来三年都不能盈利,虽然公司的煤炭生产业务本身仍然有上亿的利润,但也无法弥补贸易案件带来的或有损失。虽然市场曾经预期过公司的触网经营模式,股价有过一段时间较好表现,但随着市场回落,公司目前的估值并不能体现盈利改善和触网的预期。
煤炭资产质量优异,目前仍然盈利。公司目前拥有主要在产矿井8座,产能1500万吨,在建矿井6座,产能660万吨," 主力盈利矿井以贫瘦煤为主,产品主要用于炼钢,由于煤种稀缺且品质较好,公司的煤炭资产仍然盈利,目前煤炭行业亏损面已经在50%以上,我们预计大量煤炭企业将在2016年完成兼并收购,煤炭企业成本仍有下降空间,但盈利的下降空间已经不大,预计煤价2016年见底,公司煤炭业务盈利有望2017年开始好转。
预计公司2015年-2017年都将亏损,分部估值估算目标价8元。我们预计公司2015-2017年EPS分别为-0.78元、-0.89元、-0.51元,由于煤炭行业整体亏损,PE已经没有可比价值,因此,我们采用PB(分部估值)估算公司目标价。公司煤炭生产业务归母净资产80亿,按照2015年1倍PB估算价值80亿(潞安1倍PB),剩余400亿贸易额按2015年0.2倍PS(可比公司瑞茂通2倍、" 安源煤业(" 600397," 股吧)1倍)估值80亿,合计总价值160亿,对应目标价8元,给予买入评级。我们给予公司如此保守的PS主要因为:1、公司贸易业务大额亏损,2、公司触网尚未完成,即使完成仍需担忧该业务能否成功。一旦这两个瓶颈突破,公司估值必有大幅回升。
风险提示:公司管理层不思进取,业务经营继续恶化,触网预期落空。
" 盘江股份(" 600395," 股吧)公司研究报告:转型煤层气,贵州" 国企改革第一家
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇 日期：2015-12-03
投资要点:
关注度低、转型煤层气、管理层高价参与定增、贵州国企改革第一家。作为贵州国企混改第一家,盘江定增40亿投资煤层气和低热煤发电,项目的盈利性受到市场较大质疑,但管理层和投资人将大额参与定增,彰显了对公司未来前景的信心,我们认为公司存在明显的超预期机会,值得重点投资。
新增的煤层气业务将成为公司未来盈利主要看点。1、煤层气三年内将成为公司利润支柱。公司近期募资40亿,主要投入公司煤层气的开采和提纯,由于采用了新的煤层气开采技术,公司的煤层气开采效率和经济性将大幅提高,预计该业务将在2016-2020年逐渐贡献利润,有望成为公司将来主要的业绩增量。2、瓦斯提纯和劣质煤发电提高经济性,降本增收。由于煤价下降,劣质煤的运输成本占比大幅提升,采用坑口瓦斯发电,将大幅减轻公司销售压力;而公司低浓度瓦斯提纯技术已在2012年成熟,新建LNG加工站后有望更好的回收和销售原本的废弃瓦斯。3、煤炭业务成本将明显降低,盈利有望改善。公司煤矿在产1200万吨产能,在建1800万吨产能,主要都是高瓦斯矿井,抽排瓦斯本来是公司开采成本较高的主要原因,定增项目投产后抽采瓦斯不仅做到了废物利用,还降低了生产成本,将改善煤炭业务盈利。
管理层高价参与定增彰显对公司充足信心。公司对员工增发总额7208万,其中11位高管参与了840万,人均近80万,按照公司增发不超过7亿股,募集不超过40亿元看,公司增发价或将高于5.7元(仍然待定),低于目前7.35元价格,但管理层敢于参与定增锁定三年其实已经显示了其对未来业务的充足信心。
2016年PE36.7倍,PB2.1倍,按照2016年3倍PB给予公司目标价11元。按照目前焦煤股2016年平均50-60倍的PE,我们认为公司转型后的成长性和国企改革都值得期待,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.03元、0.18元、0.54元,按照给予2016年3倍PB估算公司目标价11元,给予买入评级。
风险提示:煤层气抽采属于新技术,应用时可能会遇到新的问题,盈利时间和金额可能低于我们预期。
" 西山煤电(" 000983," 股吧):煤价弱势致3季度业绩环比下滑
类别：公司研究 机构：" 长江证券股份有限公司研究员：董辰 日期：2015-10-30
报告要点
事件描述
公司今日发布2015三" 季报,前3季度公司实现营业收入140.55亿元,同比下降22.68%;实现归属母公司净利润3.02亿元,同比下降11.80%;实现EPS 为0.10元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润1.00亿元, 同比增加1.30亿元;3季度实现EPS0.03元,2季度EPS 为0.04元。
事件评论
3季度营收同环比双降,主因市场弱势。公司前3季度实现营业收入140.55亿元,同比下降22.68%,其中3季度营业收入47.75亿元, 同比下降19.43%,环比下降0.32%。3季度下游需求疲弱致煤价下跌, 公司主力矿井所在地区太原古交炼焦煤市场均价环比2季度下跌约30元,煤价弱势对公司营收造成较大冲击。
煤价弱势致3季度毛利率环比下滑。公司前3季度实现营业成本99.57亿元,同比下降25.75%;其中3季度营业成本34.63亿元,同比下降23.59%,环比上升3.32%。3季度毛利率环比下滑2.56个百分点至27.47%,煤价弱势持续对公司盈利能力造成一定影响。
期间费用控制较好,销售费用同比降幅过半。3季度公司期间费用合计9.99亿元,同比下降3.87亿元,降幅27.91%。其中销售费用2.19亿元,同比下降58.66%;管理费用同比下降19.81%至4.80亿元;财务费用同比上升16.75%。
3季度业绩环比下滑15.66%。3季度公司实现毛利13.12亿元,环比2季度下降1.27亿元,主要是受弱势煤价制约。3季度公司期间费用环比下降0.69亿元,费用环比下滑对盈利有所助益,但仍难阻业绩环比下滑。3季度公司实现归属净利润1.00亿元,环比下滑0.18亿元。
销售压力不减,4季度业绩仍将受弱势市场影响。截止三季度末公司库存30.44亿元,环比上年末增加23.29%。买方市场下销售压力不减。9月迄今受制于需求持续走弱,煤价阴跌难止,公司主力矿井所在太原炼焦煤市场价累计下跌30-50元左右,弱势市场下公司难以独善其身。
产能仍有增长潜力,维持“增持”评级。公司在建矿较多,产能仍有增长空间,盈利弹性有望进一步提升。我们预测公司15-17年EPS 分别为0.12、0.13、0.15元,维持“增持”评级。
" 冀中能源(" 000937," 股吧)公司研究报告:估值较低,国企改革值得期待
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇 日期：2015-12-03
纯焦煤公司,价格弹性大。公司是以焦煤生产为主的河北大型煤炭企业,在河北的有大量焦煤资源,过去几年盈利较好的时候战略布局了不少地区的煤炭资源,目前看外省煤矿的盈利性整体弱于省内,但公司的并购和眼光一直不错,对外延扩张也一直重视。公司属于纯焦煤公司,业绩相对焦煤价格的弹性很大,但短期焦煤价格反弹可能不大,因此公司短期看点并不在焦煤价格。
公司属于" 能源行业,河北国企改革可能较快。河北省在2015年政府工作报告中提出,2015年将深化国有企业改革,推进国有资本运营公司和投资公司试点,加快省属国有企业核心资产上市和整体上市,规范管理人员待遇,开展混合所有制企业员工持股试点。公司属于河北省典型的大型能源企业,在煤价不断下跌的过程中,盈利能力已经开始显示疲态,不改变则必然陷入亏损的泥潭,我们认为公司的国企改革已经比较迫切。
京津冀开发区潜力股。公司地处河北,随着京津冀地区开发的加快,当地基础建设有望提速,能源需求有望领先全国启动,公司煤炭销售可能好转,业绩有可能受益。
财务状况变差,出售厦门航空资产。公司近期虽然还能盈利,但经营现金流已经为负,随着未来煤价继续下跌,虽然目前现金仍然充足,但公司未雨绸缪,为预防未来财务压力加大,近期出售了厦门航空股权。预计出售股权之后,公司账面将出现大量现金,公司历史上就一直擅长资本运作,若公司未来转型,则这些资金可以为其创造条件。
预计公司2015年-2017年EPS-0.33元、-0.69元、-0.42元,按照2016年1.2倍PB 给予公司目标价6元。公司2015年仅有1倍的PB,目前煤炭行业国企改革的题材的盘江股份、" 国投新集(" 601918," 股吧)、中煤能源2015年的PB 都已经上到2倍、5.3倍、1.1倍,由于河北虽然提到国企改革,但目前尚没有明确的时间点,公司虽然将持有大量现金,但也没有明确未来是否转型,所以仅给予公司2016年1.2倍PB,目标价6元,增持评级。
风险提示:1、国企改革进度慢于预期。2、京津冀需求增量被全国分享。
" 陕西煤业:成本费用控制难抵煤价弱势,3季度亏损额环比扩大
类别：公司研究 机构：" 长江证券(" 000783," 股吧)股份有限公司 研究员：董辰 日期：2015-10-27
事件描述。
公司今日发布2015三季报,报告期内公司实现营业收入270.73亿元,同比下降11.21%;实现归属母公司净利润-18.06亿元,同比下降295.58%;实现EPS为-0.18元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润-8.51亿元,同比下降973.37%;3季度实现EPS-0.09元,2季度EPS为-0.07元。
事件评论。
3季度营收同环比下滑,部分源于煤价弱势。公司前3季度实现煤炭产量8130.99万吨,煤炭销量10116.54万吨。其中3季度实现煤炭产销量分别为2828.99万吨、3458.54万吨。3季度公司实现营收80.89亿元,同比下降13.68%。环比2季度下滑22.22%,3季度营收同环比双降部分源于煤持续弱势。公司3季度营业成本为58.58亿元,环比下降17.99%,降幅不及营收致3季度毛利率环比下降3.73个百分点。
成本控制较好难抵煤价弱势,煤炭毛利率下滑。以销量口径计算,前3季度公司吨煤收入及成本分别为251.33元、178.02元。其中3季度公司吨煤收入219.73元,环比上半年均价下跌48.02元,降幅17.93%;吨煤成本160.78元,环比上半年下降26.21元,降幅14.02%。整体来看3季度公司降本取得一定成效,但仍不抵煤价弱势,吨煤毛利环比上半年下降21.81元,降幅27.01%。3季度煤炭毛利率26.83%,环比上半年下滑3.34个百分点。
期间费用同比上升,财务费用增幅较大。公司3季度期间费用合计27.72亿元,同比上升1.98亿元,增幅7.69%。其中销售费用同比上升15.04%,财务费用同比上升55.75%。管理费用同比下降6.15%。
3季度公司亏损环比扩大。3季度公司成本及费用控制较好,但受制于市场供需宽松,煤价跌势不改对盈利持续冲击。3季度公司实现毛利22.31亿元,环比下降10.26亿元,降幅31.50%。3季度实现归属净利润-8.51亿元,环比增亏1.87亿元。
陕北矿区成本优势依旧明显,产能增长潜力较好,维持“买入”评级。公司陕北矿区经营优势明显,渭北老矿区产能调整利于降本,在建小保当矿提供产能增长空间。我们预测公司15-17年EPS分别为-0.25、-0.19、-0.20元,维持“买入”评级。
" 中国神华临时公告点评:发力印尼市场,海外业绩可期
类别：公司研究 机构：" 国联证券股份有限公司 研究员：石亮 日期：2016-01-05
事件:2015年12月29日,中国神华发布公告,印尼国家电力公司(PLN)计划通过签署一份购售电合同的形式将爪哇7号(Jawa-7)燃煤电厂2×1,000兆瓦独立发电厂项目的开发运营合同授予本公司。中国神华持有70%股权,PLN持有30%股权。本项目动态总投资约18.84亿美元(折合人民币约122亿元),其中资本金约占30%。项目建设总工期54个月,预计2020年计划投产,商业运营25年后移交PLN。
点评:
印尼市场发电需求强烈,煤炭消费持续增加。我国的人均装机量是1千瓦,刚刚达到世界平均水平;而印尼目前人均装机容量仅0.21千瓦,相比于84.35%的全国电气化率,印尼正面临严重的电力短缺。再者,印尼处于改革开放阶段,正是大力发展经济的时期,为保证GDP7%的增速,印尼政府表示电力消耗需要以8.7%的速度持续增长,为此当局计划最近四年新建电厂以增加46%的发电量,而其中一半是燃煤电厂,可见印尼市场的需求将持续旺盛。而印尼的煤炭消费占一次能源的比例亦处于持续上升的阶段,从2000年的13.92%上升到2014年的34.78%,在全球煤炭需求持续低迷的情况下,印尼政府更倾向于扩大内需来消耗煤炭的产出。
2015年连续中标,大幅扩张市场份额。2015年,公司已经两次中标印尼的发电机组建设项目,累计装机量2700兆瓦,预计2020年开始发电投产,加上已经在运营的300兆瓦发电机组,届时总装机量将达到3000兆瓦,增幅达到900%,预计占印尼总装机量的3.83%。凭借神华强大的技术实力和品牌影响力,公司有望继续扩大其在印尼的市场份额。
煤电一体化业务布局,大功率机组提" 高燃煤效率。2014年底印尼探明煤炭储量280亿吨,占全球储量的3.1%,是中国的1/4,资源储量十分丰富。受益于此,中国神华在印尼也建立了煤电一体化项目,煤炭开采配套发电机组,有效的提高运营效率。公司印尼现有30万千瓦发电机组,售电标准煤耗366克/千瓦时,随着更大规模发电机组的建成,燃煤消耗有望降至200克左右,大大节约成本,提高公司的业绩。
公司主要业绩仍以国内板块为主。印尼新建发电项目2020年才能投入商业运营,公司其他海外项目有序推进。公司短期业绩仍然以国内业务为主,持续发展发电业务板块,推进超低排放的全面改造。
首次覆盖,给予“推荐”评级。预计15~17年公司EPS分别为0.97元、1.24元和1.48元,对应当前的股价,PE分别为15.34X、11.99X、10.04X。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:1)海外项目进展不达预期;2)火电板块持续承压;3)煤炭价格持续下跌。
" 永泰能源(" 600157," 股吧):拟设三家售电公司,电力业务再发力
类别：公司研究 机构：" 广发证券股份有限公司研究员：安鹏," 沈涛日期：2015-11-04
公司公告拟现金投资14.7亿,设立北京、河南、江苏三家售电公司
公司今日公告,控股子公司华兴电力拟以现金方式投资设立三家电力销售子公司:1、华兴售电公司,注册资本金10亿元(100%);2、江苏华兴售电公司,注册资本金2.6亿元(80%);3、河南华兴售电公司,注册资本2.6亿元(100%)。
布局售电市场,显示电力业务拓展决心,未来也将享受改革红利
今年3月发改委发布电改9号文以来,陆续出台多个配套文件,电力企业也陆续成立售电公司,虽然放开售电侧尚无具体方案,但永泰能源作为能源、物流、投资一体化,并且在电力业务上不断布局的企业,此次成立售电公司,再次显示公司在电力业务方向的拓展决心,预计随着电改的推进, 公司提前布局售电市场,也将享受改革红利。
发电业务再发力:增发再投火电,累计有望贡献14亿元盈利
公司于15年5月完成对华兴电力股份公司53.125%股权的收购,完成后持有63.125%股权。华兴电力主要资产为电厂,总装机容量903万千瓦:控股装机容量491万千瓦(权益462万千瓦)。公司10月发布增发预案修订案, 拟增发49亿元,其中35亿元用于投资332万千瓦发电机组,公司预计新建电厂净利润合计预计为10.8亿元,其中归属于母公司的净利润约6亿元, 加上目前机组盈利,未来电力业务总归属于母公司净利润可能达到14亿元以上。
公司能源、物流、投资多点布局,盈利来自电力确定性较强
公司布局能源、物流、投资业务,除煤炭、电力业务外,公司投资惠州燃料油调和配送中心项目,并投资物联网平台,充电桩业务以及页岩气业务。我们预计公司15-17年EPS 分别为0.06元、0.08元和0.11元,对应16年PE 为61倍,估值优势不明显,但看好公司业务多点布局,特别是增发带来的电力业务盈利增长预期,维持对公司“买入”评级。
风险提示:在建及待建项目进度低于预期。
安源煤业:3季度成本控制较好,政府补助增厚业绩
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：董辰 日期：2015-10-15
报告要点
事件描述
公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入39.58亿元,同比下降55.80%;实现归属母公司净利润0.20亿元,同比下降39.63%;实现EPS为0.02元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润1.32亿元,同比上升938.56%;3季度实现EPS0.13元,2季度EPS为-0.11元。
事件评论
3季度产销环比微增。前3季度公司原煤产量416.8万吨,同比下降7.8%,商品煤销量371.8万吨,同比下降14.6%。以此测算3季度公司原煤产量138.48万吨,环比上升2.34%,商品煤销量124.2万吨,环比上升2.14%。3季度产销环比回升源于传统旺季需求环比回暖。
成本控制难抵煤价弱势,3季度毛利环比下滑。3季度宏观经济疲弱依旧,下游需求季节性回暖但幅度相对偏弱,供需宽松下煤价持续下跌,公司3季度吨商品煤均价434.12元,环比上半年均价下跌48.22元,吨商品煤成本351.48元,环比上半年下降44.69元,吨商品煤毛利环比上半年下降3.53元至34.41元。总体来看,成本端控制得力部分缓冲弱势煤价对公司盈利的冲击。3季度毛利率9.32%,环比2季度回升7.04个百分点但仍低于1季度(11.62%)。
期间费用同环比双降,财务费用降幅较大。3季度公司期间费用1.08亿元,同比下降10.94%。其中3季度销售费用同比上升0.12亿元,增幅95.56%,财务费用同比下降0.18亿元,降幅31.92%,管理费用同比下降12.51%。弱势" 行情下公司费用控制总体较好。
成本及费用控制助力3季度单季扭亏为盈,政府补助增厚业绩。3季度公司非经常损益0.93亿元,主要源于公司及所属子公司收到政府补助合计1.26亿元。3季度扣非后归属净利润0.32亿元,环比2季度增加1.49亿元。3季度公司实现毛利1.22亿元,环比上升0.91亿元,增幅295.22%,期间费用环比下降0.22亿元,降幅17.16%。总体来看,成本及费用控制助力单季度扭亏为盈。
传统主业增长潜力有限,看点仍在转型“P2S”及国企改革,维持“买入”评级。公司煤炭产能增长潜力有限,转型互联网金融和国改进度值得期待。我们预测公司15-17年EPS分别为-0.09、-0.15、-0.13元。
