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核心结论：
欧央行释放进一步宽松信号，原油暴涨、欧" 美股市反弹，香港汇市、股市也望稳定，全球风险偏好修复中。
央行座谈会释放政策信号，短期稳住汇率优先，利于风险偏好提升，同时多个短期工具保证流动性充裕。
1月来各指数已接近历史最大月跌幅，当前风险收益比上升，反弹窗口仍开着，风格上偏中小创。全年前难后易，上半年多波折，策略上学习鳄鱼扑食，机会是等来的、要珍惜，当下是次机会。
以下为报告正文：
上周市场虽有港币贬值和" 港股暴跌扰动，但全周市场仍收出阳线，上证综指、" 中小板指、" 创业板指分别上涨0.54%、1.04%、1.74%。自1月15日早《珍惜蹲后弹" 行情》以来我们连续提示反弹行情，18日早《为何开年集体误判？有没有变盘的信号？》提出市场变盘的五大信号。
短期来看，外围市场否极泰来、情绪修复，国内市场汇率稳而市场稳，市场反弹窗口仍开着。
1、海外：否极泰来，风险偏好修复中
港币汇率可控，对A股影响无需过虑。
2016年第一周离岸人民币汇率出现快速贬值，1月8日在政府干预下压力暂缓，但港币随后迅速接力，1月14日到21日美元兑港币从7.76贬值至7.82，同期" 恒生指数累计暴跌7%，一时间香港1997年危机重现的论调再次甚嚣尘上，A股的蹲后弹行情也受此扰动一波三折。
不过从背后决定因素看，投资者担心的香港汇率和股市下跌恰由人民币汇率波动引起，本质上大陆决定香港而非反过来，只要香港市场不出现危机，对A股影响无需过虑。
回顾1997年港币贬值背景，当时外因是东南亚金融危机，内因在于" 香港股市和楼市的资产泡沫累积，内外因素叠加使其更易成为做空资金的爆破口。
当前，外部形势并没有1997年那么严峻，内部因素看，虽然香港经济基本面趋弱，但股市、楼市已率先调整，而且当前香港外汇储备充足，香港金管局近期也表示将维持联系汇率制度，汇率风险整体可控。
年初以来，出于对供过于求的担忧，原油价格呈现崩盘式下跌，并诱发全球风险资产抛售狂潮。
不过从上周四开始，随着欧央行进一步的宽松预期，以及原油价格的报复性反弹，风险资产偏好正进入修复通道。
1月21日，欧央行公布1月议息会议结果，维持基准利率不变，但欧央行行长" 德拉吉提出将在3月重新评估货币政策工具，意味着3月欧央行QE购债规模或有望扩大，甚至不排除再次降息的可能。欧央行的率先表态也使得其他央行进一步宽松成为可能。
与此同时，受德拉吉鸽派言论提振，以及欧美部分地区降温增加供暖需求影响，原油价格也于1月21日和22日迎来报复性反弹，ICE布油从27.1美元/桶大涨至32.7美元/桶，两个交易日涨幅近20%，同时，欧美股市也同样应声反弹，有恐慌指数之称的VIX指数从前期高位快速回落，反应投资者风险偏好正在不断改善中。
如果说2016年开年的暴跌尚有熔断机制、大股东解禁减持的叠加冲击，那1月8日之后，随着熔断暂停和减持新规的出台，汇率波动引发的风险偏好冲击无疑是影响短期市场的关键，因此，稳定汇率才能稳住市场的真正要害。
从媒体报道近日央行组织的流动性管理座谈会内容看，关于汇率预期，央行明确指出，“要保持合理均衡水平上的基本稳定”，并且在“管理流动性的时候，要高度关注人民币汇率的稳定”。
因此，从当下央行的管理目标看，稳定汇率已被摆在了" 蒙代尔“不可能三角”中的优先位置。
此外，1月22日新华社刊发英文评论称，随着中国央行采取措施来稳定人民币汇率，一些试图做空人民币的“激进”投机客将遭遇巨大损失，鲁莽投机和恶意做空将面临更高的交易成本甚至可能是严重的" 法律后果。
多重举措下，短期汇率有望继续维持稳定，并提振市场风险偏好，对市场形成正面支撑。而且从市场表现看，情绪已在微妙变化，前期跌幅较大的中小板、创业板，上周已开始反弹并领先主板表现，行业层面也呈现出类似特征。
多重工具对冲，流动性宽松格局暂且无忧。
虽然汇率稳定优先意味着央行利率政策将受约束，降准降息等强宽松政策将阶段性退位，但对于流动性的控制来看，央行仍有多重工具来维持稳定。
对于节前的流动性需求，根据央行座谈会的表述将大致分为两类：第一类是由于现金投放引起的短期的、季节性的流动性需要；第二类是由于国际市场波动，包括外汇占款下降等引发的波动性需求。
针对两类不同的需求，央行将通过多种货币政策工具开展操作，对第一类季节性现金投放需求，根据历年" 数据测算，春节前大概需要投放1.6万亿左右的现金，央行将通过公开市场逆回购操作给予满足。
对于第二类中期的流动性需求，央行打算开展MLF、SLF、PSL操作来提供6000-8000亿元的资金支持。而且从资金利率反应的流动性水平看，6个月SHIBOR和10年国债收益率近期仍在不断下行，中长期利率下行趋势未变。
从央行的货币决策出发，利率政策决定中期拐点，汇率政策决定短期市场风险偏好。
短期强宽松政策虽因汇率维稳而阶段退位，但相对而言，汇率稳定更利于短期市场风险偏好的提升。中期仍需观察利率政策变化，但在去产能和去杠杆的背景下，货币政策出现转向的概率同样不大。
自1月15日早《珍惜蹲后弹行情》以来我们连续提示反弹行情，逻辑在于年初下跌的三大利空因素渐退、积极信号渐现，18日早《为何开年集体误判？有没有变盘的信号？》提出市场变盘的五大信号。
上周市场虽有波折，但上证综指、中小板指、创业板指全周仍上涨0.54%、1.04%、1.74%，行业指数同样多数维持上涨表现，印证我们此前判断。
2005年以来，上证综指、中小板指、创业板指月度最大跌幅分别为24.6%、22.5%、21.4%，16年1月迄今三大指数跌幅已分别达17.6%、20.2%、20.8%，中小板、创业板指已接近历史最大跌幅，在前期暴跌充分释放风险，当下风险收益比已明显提升。
对于短期市场，海外风险资产价格逐渐修复，国内汇率稳则市场稳，反弹窗口仍然开着。
风格上仍然看好中小创，前两次股灾后的反弹中都是中小创弹性更大。
行业方面看好新兴消费领域的传媒、体育、医疗、教育，" 信息技术领域的大数据、云计算，智能制造领域的" 机器人(" 300024," 股吧)、智能汽车等，这些都是“十三五”规划的亮点。
主题关注迪士尼和军工，迪士尼开园时间确定，根据东京、香港经验，迪士尼开园进入倒计时后事件性催化剂将助推主题表现活跃，随着" 国企改革、事业单位改革、军队改革不断兑现，军工企业资产注入有望落地。
全年先难后易，操作上采取鳄鱼法则。
中期角度看，未来市场仍需关注3月美联储" 加息、国内去产能去杠杆带来的风险。
历史上1997年" 泰国、1998年" 俄罗斯、2002年阿根廷等" 新兴市场风险都曾引发全球资本市场动荡，从外债/外汇储备、外债/GDP比例、GDP同比增速来看，乌克兰、哈萨克斯坦、" 澳大利亚、" 加拿大等国风险较大，详见《港币创07年以来新低，真的步入危机模式了么？》。
虽然短期欧央行再次释放宽松信号，下周美联储1月议息会议同样可能出现鸽派言论，但仍不排除3月份加息可能，未来仍需警惕美联储加息造成石油、金属等资源品价格下跌，这些国家债务负担会更重，可能引爆风险。
此外，" 两会后国内去杠杆去产能推进速度望加快，由此产生的倒闭、违约风险将影响市场。
展望全年，利率下行的股权投资时代未变，资金入市更平缓，全年温和。
全年市场前难后易，上半年多波折，策略上学习鳄鱼扑食，机会是等出来的，机会到来时要坚决抓住，当下就是一次反弹机会。
