大盘进入技术窗口 机构抄底意愿不强顺水鱼财经

A股再次经历暴跌后，有一个点位开始吸引越来越多的投资者注意——2500点。市场认为2500点有着非常重要的心理意义，市场也再度期待政府能够二次救市，否则市场信心会完全丧失。技术分析师们所使用的指标也将A股的底部指向该点位附近。200周均线和斐波那契回调理论都显示底部在2600点上方。斐波那契回调是一种技术分析方法，用于判断支撑和阻力位，得名于斐波那契数列，一些技术分析师会利用斐波那契比例来预测股市的涨跌水平。

目前" 大盘的60月月线，也就是5年均线位于2592点，250周均线则位于2604点，所以未来两周能否止跌甚至见大底，是技术派的关键心理支撑。

估值依旧存在很大扭曲 

截止到2016年1月28日，沪市整体市盈率约13倍，大约等同于2008年12月的低点值（13.3倍），但仍是2014年低点（9倍）的1.3倍。同期深圳市场的估值，比" 上证指数更能反映出事实，2015年的高点已经接近2007年的估值" 高峰。目前深市整体市盈率41倍，仍处在非常高的估值水平，是2008年低点（13.3倍）的3倍，是2012年低点（22.9倍）的2倍。

" 中小板市场的整体估值在2015年的高峰，远超过了2007年的估值水平。截止到2016年1月22日，整体估值为51倍，是2008年低点（16.2倍）的3倍，是2012年低点（24.4倍）的2倍。" 创业板成立时间过短，还没有经历过一个完整的周期，目前整体估值为市盈率76.1倍，约是2012年低点（28.9倍）的2.5倍。

此外，利用市盈率的中位数要比整体市场的平均市盈率更合理些，剔除亏损公司，并剔除市盈率大于300的微利公司，选择剩余上市公司的市盈率中位数来进行测算分析。目前沪深整体市场的市盈率中位数为49倍，其中：上证市场的市盈率中位数为37倍，深证市场的市盈率中位数为56倍。

从估值上看，市场仍存在很大程度的扭曲。很多基本面较差的公司，估值依然非常的高，这些公司在1~2年内也难有" 业绩进行支撑，若" 行情继续低迷，这些公司的估值仍可能会大幅度向下回归；当然，市场中也有一些基本面较好的消费、医药等公司，反而在20倍左右甚至是低于20倍的合理估值，目前风险相对较小，有业绩增长的保证。

机会在H股和低估值蓝筹股

不难得出结论，当风不在的时候，A股未来的希望在于价值投资时代的到来。市场中的蓝筹股与有业绩支撑的绩优成长股在这波行情中被错杀，随着指数的逐步企稳，投资者需重点关注相关领域。

国际投行近期也开始转变对" 港股市场一贯的看空态度，开始认为中资港股被过度抛售。H股市场正在经历一次三十年一遇的超低估值。恒生" 国企指数近期跌破了整体净资产价值。“现在H股估值较低，我们认为这是因投资者将中国硬着陆或/和人民币大幅贬值的情况计入了资产价格，”德意志银行中国首席" 股票 策略师常宇亮表示。" 恒生指数本周跌至资产净值下方，PB（市净率）仅为0.99，为1998年" 亚洲金融危机来首次。常宇亮认为，目前中国股市的估值极低，MSCI中国12个月远期PB只有1倍，这表明投资者们对公司的估值与资产相等。但这样低的估值是罕见的，即便是在金融危机期间的2008年10月、欧洲主权债务危机的2011年10月，以及中国2013年6月“钱荒”期间，都没有出现过这样低的估值。

根据德意志银行的测算，当前MSCI中国指数12个月远期PB要比十年均值低近50%。

" 私募濒临清盘红线不敢妄动

虽然很多价值蓝筹被低估，但坚定看空者却对此不为所动。国内私募抄底热情不高，主要因为伴随着股市的大跌，私募清盘潮一浪高过一浪，大批私募净值跌到0.7、0.6附近，均有着不同程度的清盘压力，左侧交易者寥寥。现在市况对于私募而言，其头等大事是避免产品被清盘，其大致做法有三种，一是在逼近清盘线附近开始大幅减仓甚至清仓，避免触及清盘线；二是采取对冲办法，对产品进行" 套期保值；三是积极与持有人进行沟通，取消或降低清盘线。

根据私募排排网的调查，为了避险，目前有近两成的私募把仓位将至一成甚至清零。某私募人士表示，如果产品净值在清盘线附近，惟一的做法只有减仓，不参与任何波段交易，直到市场出现确定性机会再小幅加仓，慢慢累积安全垫。“不过这样做也确实丧失了一些机会，其实有些股票 ，我们考察过，质地确实不错，按道理是越跌越买，但是现在实在是不敢动手，生怕市场出现极端行情，一不小心踩错节奏产品被清盘。”

对于后期走势，记者所采访到的私募有的表示，现在来看先不要逆市买入，还是要等趋势出来再买，也许要到大家都彻底绝望时，机会就来了。“A股市场年初至今已经大幅下挫，估值有所回调，外围市场的下跌也释放了部分风险，可能呈现暂时企稳之势。而考虑到春节即将到来，近期需要高度关注市场流动性。”

上海某私募投资总监表示，年初大跌时减持，但上周又加了一些，结果这周再度下跌，在多次做了减仓后，现在市场没有明确的见底信号，不再进行左侧交易，投机仓基本清零，剩余长线仓也做了相应的减磅。“活下来最重要，这么多年经历了几次熊市，看到许多同行的朋友都倒下了，深感在一个波动巨大的股市里生存下来是最重要的。”深圳榕树投资总经理翟敬勇表示。

“今年市场的环境非常复杂，这也造成了A股的极端行情，暴涨暴跌时常出现。我们原本预料今年初会有反弹，所以在去年底的时候，把仓位提到了八成，没想到新年之后来了这么一波杀跌。市场第一次触发熔断之后，我看产品净值在0.86元附近，于是第二天把仓位砍到了两成，结果市场仍旧不断下跌；上周二，产品的净值逼近清盘线，我干脆清仓了。目前已经不能贸然搏反弹了，只能耐心等待下次确定性机会的来临。”深圳一位私募基金经理表示。

不过，也有敢于抄底的，如穗富投资董事长易向军就认为，大盘将进入一个越买越跌的阶段，“大盘进入最后杀跌阶段，市场稳定的力量还没岀现，受汇率影响、及" 全球股市下跌、资金撤离影响及大咖唱空，A股将继续探底，耐心等待社保等主流资金的入场，大盘将进入一个越买越跌阶段，2350~2650点区间将迎来黄金坑。”

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