嘉信理财：切勿对市场短期波动反应过度顺水鱼财经

" 美国股市急跌，以及有关" 美国及环球经济增长（特别是中国）、货币、商品以及联储局政策的不明朗因素，令投资者情绪相当低落。很多人将有关情况与2008年爆发的金融危机作比较，但我们认为两者的不同之处比相似之处为多。金融体系并无崩溃，而实际上企业前景仍然相对乐观。金融体系的杠杆是2008年金融危机的成因之一，而当时主要推动美国经济的消费者，因房屋问题而饱受金融危机冲击。现时由于石油是这轮波动的成因之一，消费者作为石油使用者而处于有利位置。即使情况在改善之前继续恶化，但请谨记恐慌并非" 投资策略。要渡过动荡的时期绝非易事，但经过一轮动荡，市场总能除去一些多余的负担，并为下一轮升势作好准备。一如以往，耐性、分散投资、投资纪律以及长远视野对投资而言是必须的。 

长远来看，近期的市场变动并非罕见。根据FactSet的资料，自从1928年以来，每1.58年便会出现平均10%的调整；而在这轮自2009年开始的牛市中，我们只经历过三次调整。但近期的沽售背后存在着什么动力？这是否一种不祥的预兆？随着油价下跌拖垮能源市场，市场加倍忧虑油价下滑是严重经济问题的先兆，而由于能源企业债务违约率不断上升，发生金融意外的风险亦有所增加，这从美国高收益能源债券息率急升反映出来。 

感知能源风险已经升温

毫无疑问，随着收益有所下跌，违约率势必上升，但我们重申金融体系的现况比2008年更为理想，资本缓冲亦高出很多；而现阶段各大银行在能源企业方面的风险似乎相对有限。有些区域性银行或许面临一些困境，但目前并不似会发生严重系统性的问题。

无容置疑地，现时与油价急升有关的利淡因素（即对能源业和企业盈利所造成的冲击）比利好因素（即有利于消费者和能源耗用企业的因素）较为强劲得多。因此目前为止，负面影响暂时较大。

尽管我们无意大胆预测油价会在什么水平见底，但我们认为需待油价稍为回稳之后，市场波幅才可以缓和。钻油塔数量持续减少、美国产量增长放缓，以及环球需求升温，或能有助市场稳定下来。正如常被提及的油价下跌的解决良方就是低油价，因为油价下跌可以刺激需求增加及降低供应。

经济并无堕崖

众所周知，能源成本下跌表面上能推动以消费主导的美国经济。就能源业的规模而言，Cornerstone Macro的报告指出在去年第三季度，石油与天然气资本开支约占整体资本开支的4%－虽然并非完全不重要，但所占经济份额相对轻微。另外，油价已主导经济增长及个人消费约一年时间，并呈现出负相关的趋势，亦即油价下跌将令经济于一年后增长，这种情况或许今年内会呈现。

联储局按兵不动

目前要断言联储局会否于3月份会议上采取行动言之尚早；但我们深信联邦公开市场委员会（FOMC）将预期今年" 加息次数由合共四次，减至更接近市场一直预测的不多于两次。联储局继续表示希望缓慢而审慎地加息，但大部分联邦公开市场委员会成员都希望进一步远离零息政策这个极端做法。

结论

投资者可能难以在跌市之时保持冷静，但冲动的反应亦很少会有所受惠。投资者需要严守投资纪律以及时刻谨记长远目标。美国经济所面对的风险上升，但国内经济衰退迹象似乎已经渐渐出现。不过或许需待油价企稳，方有望遏制近期部分波幅。投资者应保持冷静，切勿对市场短期波动反应过度。

作者：

  嘉信理财公司高级副总裁及首席投资策略师 Liz Ann Sonders

嘉信理财金融研究中心，市场及行业分析总监，特许财务分析师Brad Sorensen

嘉信理财金融研究中心，高级副总裁及首席全球投资策略师Jeffrey Kleintop

重要披露

投资涉及风险。过往表现并非未来" 业绩保证，且价值会有波动。国际投资涉及附加风险，如外币汇率波动、政局稳定与否，以及潜在市场流动性不足。这些风险于投资在" 新兴市场时更为显著。

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