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上周" 大盘呈现剧烈震荡，上周四最高4986点冲关5000点失败，在相关利空影响下当日呈现暴跌，530多只A股跌停，号称纪念“5.30”半夜鸡叫八周年；上周五大盘开市后又从4663点11分钟狂跌到4431点回落近5%，" 创业板也是14分钟暴跌174点回撤近5%，这是巧合吗？大盘后从4431点拉升至4698高点大升267点涨幅6%，创业板也从3328点拉升至3595点大涨267点涨幅8%，同时拉升267点难道又是一种巧合？同时回撤5%又同时拉升267点，" 主力借机强力洗盘的意愿浓厚，并非真的想出货。
五月" 行情看，月初大盘创低4099点、创业板见低2753点，一路上升至月底大盘见高4986点，较4099低点大涨21.65%，而创业板冲高3677点大涨33.53%，整体A股最高涨幅达到56.9%(不算次" 新股涨幅48.2%)，涨势凌厉，在这种市况下无论是股指还是" 个股大都处于超买状态，主力机构此时借利空进行洗盘可谓时机拿捏得非常准确。两个交易日内大盘从4986高点下跌到4431点调整幅度高达11.13%，成为近一年来最大波段调整，A股整体调整幅度也高达16.22%(不算次新股为15.7%)，应该说“洗盘”目标已基本实现，4431点或成为短线回调低点。
新华社评A股暴跌称，震荡调整拉长牛市时间轴，6月慢牛逻辑未变；中期牛市格局不变，行情会走更远。29日，" 央行发布《中国金融稳定报告(2015)》，力挺" 股票 市场。报告对2014年我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估，并全方位展望2015年金融体系发展，表示将继续促进股票 市场平稳健康发展。《报告》表示，今年将从四个方面推动资本市场发展：一是积极稳妥推进股票 发行注册制改革，二是促进证券" 期货经营机构发展壮大，三是进一步完善证券期货业" 法律法规，四是继续创新对外开放模式。《报告》称，今年将继续壮大主板、" 中小板市场，在上海证券交易所推出战略新兴板，全面推进创业板改革，提高服务实体经济能力。
风雨过后见彩虹。我们认为六月行情仍将呈现震荡攀升之势，未来攻克5000点乃至6124历史高点都不是梦想。投资者应顺应“长牛”趋势坚定做多不放松，在短线操作上则可采用“熊市”方法进行“高抛低吸”，适时调控筹码和现金的比例关系，降低风险的前提下把握盈利机会，后市继续关注“互联网++”相关活跃板块股。(来源：" 华泰证券(" 601688," 股吧))
核心观点：目前A股估值修复行情并未结束，市场流动性充裕以及政策环境宽松，相比其他大类资产品种吸引力仍在，大概率仍然是震荡向上走势。我们认为下半年" 上证指数可能维持调整后估值修复+政策累积所引发的先抑后扬的走势。但是，我们需要强调，如果经济企稳复苏，利率水平开始上升，在政策与基本面博弈之下，政策效果下降，市场流动性充裕的情况发生改变，我们对市场走势偏于谨慎。基于此，我们认为市场高点大概率出现在三季度末和四季度初。
下半年市场风格演绎。我们依旧强调市场大小结构性转换反应的是资金流入的环比速度的体现与投资者流动性偏好的体现，尤其到了牛市的后半段。在目前监管层限制资金进场速度的背景下，成长股的行情类似于5.30之后的蓝筹，机构的偏好与被动配置导致创业板指数表现好于多数的创业板股票 。与此同时，到了牛市下半场，越来越多的投资者对投资标的流动性的要求提升高，慢慢偏向于流动性的蓝筹。我们建议在目前监管层对杠杆资金的管控之时，加大对中小市值的成长股配置比例；到三四季度市场可能出现阶段性高点时候，增配大盘蓝筹股票 ，进可攻退可守。
流动性宽松仍然是市场估值修复主要动力，但是随着四季度通缩压力逐渐减轻，货币政策放松空间逐渐减小，对估值水平推升动力逐渐下降。根据我们宏观组预测，二季度CPI将小幅回暖，并与三季度开始回到“2”时代；而由于经济低迷增速的大环境未改变，预计PPI增速仍将维持在低位震荡，整体增速维持在-4.5%左右。我们认为，从全年情况来看，通缩压力犹存，但四季度将会出现一定好转。基于此，我们认为货币政策空间仍将继续加大，但随着三、四季度经济逐渐企稳，货币政策放松空间将逐渐缩小，预计年内还有至少一次降息及二到三次降准。
宏观基本面仍然持续下行，货币需求与货币供给剪刀差为市场上涨提供源源不断的场外资金。源于" 房地产行业的周期性下滑，经济投资端快速下滑，我们认为这种下行是趋势性和系统性的。即便地产行业阶段性需求恢复，我们认为也只是整体下行趋势中的一波刚需推动的反弹，但与投资性需求相比，刚需尚不具备交易的循环性和持续性，其对行业的拉动作用仍有待观察。同时源于地产行业整体资金较为紧张，我们判断销售到新开工端传导效应将被弱化。实体经济需求下滑，必然会挤出部分流动性，由此，降准逐步释放的流动性也将更多地堆积在银行层面。叠加中长期贷款占比仍未起色，可以逐利的流动性数量上升很快。所以目前情况来看不是流动性不足而是流动性何去何从的问题。我们认为股票 市场仍然是资金逐利的主战场。我们提出，14%的信贷增速、10%的M2增速与目前5%左右的房地产市场资金来源增速的剪刀差和持续下行的资金价格将给资本市场提供源源不断的资金来源。资本市场的大趋势将继续演绎。
行业配置。根据我们前文对经济的分析，经济仍然处于主动去库存的衰退小周期内。下半年如果房地产新开工仍然迟迟未见起色，经济仍然难以出现见底复苏的迹象。而A股市场在政策刺激，资金推动情况下大概率维持震荡向上的走势。在此背景之下，我们认为成长性板块仍然以主题投资为主，建议关注工业互联网+、智能机械、电力设备及" 新能源等，而在周期性行业配置中，可以坚持三个方向。(1)流动性宽松压低整体利率曲线，建议关注利率敏感性行业。(2)基建投资加码、房地产新开工重启预期之下的中游制造业行业。(3)估值相对优势行业。(来源：齐鲁证券)
波动加大或是六月常态，并不担心市场大幅向下调整，可预期的政策外力更像是是股市阶段性过热后的降温剂。
红五月过去了，红六月？当然愿意乐观看待六月份行情，撇除分析师的主观意愿，积极因素包括：海外资金承接的可能性、国内新增资金的承接、深港通落地的可能、市场期盼已久的国企改革顶层设计方案、市场尚未有心理准备的十三五规划，以及两周前出炉的《中国制造2025》还有趁热打铁的余地等等。
所以担心大调整并不在计划中，除非有如07年出炉印花税这等不可控的外力，会导致对当下行情的判断进行修正。但是最后一个星期的5.28暴跌，多少在诉说经历了连续几个月的大幅上涨(其中创业板综月线5连阳且均是两位数的涨幅最后一个月涨幅达33.8%)，波动加大或是6月份的常态。
政策外力是过热后的降温剂：包括加快IPO发行节奏(比如预审企业年内全部走完)、大型IPO闪现(比如" 中国核电(" 601985," 股吧)、" 国泰君安)和对杠杆资金的规范清理，或许能够勒住股市这头疯牛使之转变为慢牛，但是资金的逐利性让这些因素成为股市阶段性过热之后的降温剂而非预防过热，听起来似乎更为合理。
过去的五月于我意义非凡：1)五一大招中“转型牛市看十年、改革牛市转型牛的一部分、牛市建立在我们当前这样一个伟大的时代背景之下”，诸如此类的话语正在被市场人士普遍接受。正如年初大家对牛市的共识，本轮牛市何时起不再是一个有分歧的话题后，牛市何时终结便成了仅是年数上的差别。2)当大家都把创业板为代表的成长股作为长期配臵重点后，我这个策略分析师确实卸下了不少使命感，剩下的工作除了日复一日地追寻全市场的机会以作股票 配臵，还包括短期波动或者阶段性调整的判断、应对，以及未来可能出现的大震荡、大蛰伏。诸如融资盘爆仓、经济回暖等等导致牛市终结的庞大假设还是交给擅长织梦的分析师，一来这不是我的风格，二来这些并不意外的场景应该只是转型长牛途中的一部分，找到了方向、看到了终点，中间的波折只是用来清理掉一些并不坚定的拥护者并且形成一批更加坚定的拥护者。
回归重点，六月指数波动加大常态下，如何配臵？
1)五月的两大火力，" 机器人(" 300024," 股吧)3D打印和军工北斗，锋芒毕露后仍然是重点推荐，除了后续催化剂的支撑，我们尚无法解决卖掉这些主力板块后再进入哪些主力板块的疑问。以两大火力为支撑，外延至整个中国制造大主题是一个不错的思路，比如智能工厂不仅仅是一堆智能生产设备，还包括它们的连接、人机交互、生产流程智能化、工业软件等等。
2)补涨主题近期愈发明显，5.10的周报我们已经在建议寻找大成长行业中的“滞胀”品种，前后的推荐比如影视、医药、苹果概念、人脸识别，以及纯粹是个股上的挖掘。补涨这个事由于蔓延开来已难以行业归类，5.28暴跌前一周个股表现更加淋漓尽致。今天只是新增推荐集成电路封装龙头，策略上想对补涨表达这么一个意思：人家既然已经上马，为何不再给马一鞭。
3)传统媒体集团的做强做大这条主线有点被市场疏忽。我们总结过，除了智能化这条科技革命的主线，领导人的需求同样重要，一是安全，二是文娱，这些都是年度性的机会，最近有线媒体公司相继停牌，让我们来挖掘剩余的金矿。
4)周期小主题，生猪养殖。限于篇幅，不多讲了，去看看猪价和供需关系。
5)其他。周期看基建、基建看PPP.(来源：国信证券)
工业企业利润增速下滑收窄，低水平运行不改经济下行压力。5月27日" 数据显示，1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额17341.3亿元，同比下降1.3%，降幅比1-3月份收窄1.4个百分点。4月份，规模以上工业企业实现利润总额4795亿元，同比增长2.6%，而3月份同比下降0.4%。
政策面将趋利避害、积极作为。习主席在27日华东七省市主要负责人座谈会的讲话，为下半年以及十三五规划提供了参考。政策面长远的谋划，意味着股市不要疯牛、更需慢牛的政策导向不可忽视，" 投资策略层面也需要趋利避害，本次座谈会的时点和内容值得高度重视。
另外，上周富时指数公司宣布，中国A股将被纳入富时罗素指数。A股在新指数中的初始权重将为5%，未来可能上升到32%；MSCI也已发表声明称，其将于纽约时间6月9日17点公布是否将A股纳入MSCI基准指数的决定。A股虽然短期难以形成全面的风格切换，但是对于中国品牌中国制造的偏好将进一步增强，一些有竞争力了家电、装备以及中药、食品饮料等有望获得青睐。
回顾上周5月28日暴跌，归于汇金减持、清查银行入市资金，" 券商控杠杆、新股发行压力前置、查违规以及央行正回购等；边际风险增大、致指数冲关之前剧烈调整。上周策略报告中也谈到以外资为代表价值投资者已经开卖底仓，叠加汇金减持，表明价值投资者离场，博弈型资金占据绝对地位、导致波动加大。
关于市场后期走势，短期看引发528大跌的监管压力增强的趋势并没有改变。因此，虽然短期市场风险得到了一定的释放，但由于新股发行的体量较大，对市场影响相对较大，特别是市场刚刚经历大跌，处于相对敏感的位置，新股发行的影响可能被市场放大。从统计经验看，2000年后的每次大跌，上证综指在大跌之后一周之内创出新高的概率仅为34%左右，而一周内上涨的概率仅为52%左右，并无显著冲高动能。
考虑到目前监管加强的态势，以及管理层拒绝疯牛、需要慢牛的导向，短期市场震荡的特征将延续，指数或演绎先抑后扬的特征。
风格层面，系统性的风格切换发生的概率不大，比如上证50指数的波动率仍将高位运行、指数冲高动能不足且有进一步回撤的要求；但是资金向一些中国品牌中国制造的蓝筹迁移的特征有所加强，这一点可以28-29日市场逆势上扬的品种中可以看出。
操作上，在保持对人气较高且弹性较大的国防军工、计算机等强势板块关注的同时，建议增大对家电、中药、食品饮料、" 旅游等盈利与估值匹配度较高的板块配置力。(来源：东北证券)
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