海通证券：央行宽松态度未变 拥抱股债长牛顺水鱼财经

昨日' target='_blank' >央行公布PSL操作细节，并发布《大额存单管理暂行办法》。' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)宏观策略团队最新发布点评认为，大额存单敲响利率市场化收兵锣，央行确认 PSL操作细节，表明央行宽松态度未变，未来' 中国资本市场的股债双牛' 行情有望继续演绎，迎来金融时代、拥抱股债长牛。

海通证券宏观策略团队认为，为推进人民币加入 SDR，政府将加速推进利率市场化、汇率形成机制改革等各项金融改革，渐进审慎开放资本账户，提升人民币广泛使用和交易度，助力人民币国际化。当前我国货币和债券市场已实现利率市场化，大额存单推出加速存款利率市场化，敲响利率市场化收兵锣。按照“先大额后小额”的推进原则，下次降息时存款利率 50%的上浮限制有望完全取消，完成利率市场化最后一跃。

而央行称，通过规范化、市场化的大额存单逐步替代理财等高利率负债产品，对于促进降低社会融资成本也具有积极意义。海通证券首席宏观策略分析师姜超表示，目前银行理财收益居高不下，成为阻碍利率下行的最大障碍。而同业存单可以随时转让，流动性远胜于银行理财，将有助于银行吸纳表内存款，降低高企的理财利率。

另外货币政策传导机制也正在重塑，未来回购利率有望成为新的基准利率，近期超低回购利率引导短端利率大降，而 PSL 等新型货币政策工具引导低利率从短端向中长端传导。去杠杆完成之前，央行仍需通过多种途径来降低社会融资成本，利率市场化加速仍需货币宽松护航。

此外，央行公布 PSL 细节，' 公告15 年以来继续通过 PSL 为开发性金融支持棚改提供资金，5月末PSL 资金余额为 6459 亿元，其中 1-5 月新增 2628 亿元，目前 PSL 利率为 3.10%，坐实之前媒体报道。央行不仅公告了 PSL 的用途、额度、利率，也声明从2015 年 6 月起，人民银行按月公布上月 PSL 操作情况，可加强信息沟通透明度，降低信息沟通成本。

海通证券宏观策略团队指出，PSL 操作启动中国版“扭转操作”，意在降低长期国债利率，而长期国债利率是所有长期利率的基础。目前经济最关键的几个指标没有好转，央行货币政策短期不会调整，宽松货币政策始终如一，从未改变。

由此，海通证券宏观策略团队认为，人口红利结束以后地产将迎来长期拐点、零利率是长期趋势，央行货币政策有望长期宽松，降低利率、增加权益，助力债务去杠杆。而居民财富将趋势性地从房产、存款转向金融市场，资本市场将取代银行帮助中国经济配臵资源、实现经济转型。在 15 年 6 月中国版锁短放长扭转操作开始实施以后，未来中国资本市场的股债双牛行情有望继续演绎，迎来金融时代、拥抱股债长牛。