兴业证券策略周报：国企改革的沸腾岁月顺水鱼财经

展望：蓄势震荡迎金秋，' 国企改革结硕果

——维持6月月度策略《洗净铅华见纯净》指数先蓄势震荡后向上的判断。6月第一周虽然主要指数均呈现上涨，但震荡幅度明显加大，双向波动特征明显。这种剧烈波动一方面源于上证综指5000点，' 创业板成指数4000点整数关口的技术性压力，另一方面，监管层通过收紧杠杆资金（包括本周的' target='_blank' >证监会将修订' 融资融券业务管理办法以及证监会进一步收紧场外配资端口接入等）、增加' 新股供给等市场供求方式平抑资金和筹码失衡导致的过快上涨。

——短期国企改革主题有望成为市场火力最集中点：1）多个政策文件密集出台。日前深改组第十三次会议上提出防止国有资产流失，加快形成全面覆盖、分工明确、协同配合、制约有力的国有资产监督体系；' target='_blank' >国资委要求央企加大内部资源整合力度，推动相关子企业整合发展，并加大资本运作力度，推动资产证券化，用好市值管理手段，盘活上市公司资源，实现资产价值最大化。2）中国中车6月8日复牌，有望带动央企整合主题继续活跃。3）' 交通银行混改方案有望近期获批，金融股的混合所有制改革和混业改革预期有助于提升估值。

——兴业策略作为市场上最早、最深入研究列国企改革主题的团队，形成了一系列专题报告，包括《改革中国，造梦国企》、《投资国企改革正当其时》、《山东改革风疾，国企“大象”起舞》、《江苏国资改革机会：平台与转型》、《安徽国资改革机会：提升资产证券化率》等多篇专题系列报告，请详见附件各报告摘要，并积极联系国企改革骨灰级研究员李彦霖，在此仅从自上而下的角度，重申一下国企改革主题的投资框架。

——从国有企业改革的实践中，我们归纳出如下上市公司受益国企改革模式：（1）集团资产证券化；（2）集团间整合的平台；（3）国资调整布局，传统行业转型；（4）国资彻底退出，民营企业借壳；（5）引入PE作为战略投资者；（6）各种形式的股权激励。在以上受益模式的基础上，我们建议投资者在国企改革相关' 个股机出现如下线索时予以重点关注：1）与大股东存在同业竞争；2）上市公司或大股东曾经做出承诺；3）存在' 退市可能的公司以及小市值公司；4）股东或者实际控制人进入央企试点改革以及地方国企改革方案；5）股东层面的变化，包括大股东变更或者更上一层的控制人股权结构变化；以及新进持股比例较大的二股东。

——国企改革具体到行业上，遵循两条思路：1）国家新名片。“' 一带一路”大战略下，重要的一环是伴随政府对外投资，中国高端装备制造业进入国际市场，从输出劳动力和低端制造业升级为输出资本和技术，成为“国家新名片”。从国际' 竞争优势看央企整合，海外业务收入高且属于同一业务板块的央企合并可能性相对更高，比如已经合并的南北车，已宣布重组的中电投与国核等。后续中国铁道建筑总公司和中国铁路工程总公司，以及' howImage('stock','1_600150',this,event,'1770') 中国船舶(' 600150,' 股吧)重工集团和中国船舶工业集团等央企整合的预期较为强烈。2）低效益催生整合和转型。对于盈利能力较差或处于下降周期的钢铁、航运、煤炭、有色、' 房地产等行业，其中的大市值央企存在整合的可能，而其中的小市值公司铁定转型。

投资机会：行业（公约数行业）+主题（国企改革）

继续推荐：1）保增长和调结构的“公约数”行业，包括：' 新能源汽车、充电桩、军工、风电设备、环保PPP、水务、城市地下综合管廊等等。2）自下而上选择有转型预期和国企改革预期的标的（市值小、主业经营乏善可陈、推出员工持股计划、前期重组失败复牌、大股东有大规模减持计划等）。3)新炫的成长股，精选次新股，持有牌照资源或者流量优势的生态型企业。4）立足风险收益比，金融股的配臵价值。主题投资：国企改革、北京冬奥会、西藏、上海迪斯尼等。