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和讯" 股票 消息 7月8日，" 民生证券2015年中期策略会在北京举行，本次策略会的主题为“新起点、新结构”，" 吴晓求、" 邱晓华、" 管清友、李少君等众多专家学者云集，在A股持续低迷的背景下，本次策略会备受瞩目，和讯网作为特邀媒体全程直播。
民生证券研究院固收研究员李奇霖指出，最近股市大跌是上半年宏观经济一个最大的变量，股市大跌对实体经济会产生明显冲击，主要体现在两点，第一是股权质押再融资，可能会打击企业并购和扩张积极性。第二是股市去杠杆，可能导致整个中产阶级财富受到非常明显的下挫，进而可能对居民的消费，对近期" 房地产回暖产生一定冲击。下半年买长债是明智之选，包括利率债、十年期国开债等。
以下为演讲实录：
李奇霖：对于下半年的策略，千言万语有一句话就是买长债。最近股市大跌实际上是上半年宏观经济的一个最大的变量，我们认为股市大跌对债市的影响有三条，股市大跌对实体经济会产生明显冲击，主要体现在两点，第一是股权质押债融资，可能会打击企业并购和扩张积极性。第二是股市去杠杆，可能导致整个中产阶级财富受到非常明显的下挫，进而可能对居民的消费，对近期房地产回暖产生一定冲击。对整个企业预期可能会改变一些积极态度，以现金为王为核心，所以会减缓他们扩张的速度。股市下跌可能会对可分流配债资金的减少，第一大型基金，最近路演时客户有一个观点，我们为什么要买长债，买大型基金就可以了，因为大型基金可以提供6%-10%的收益率，比较安全。但是股市下跌之后，整个IPO也暂停了，所以我们觉得大型基金长债配债资金的分流作用下半年会减少；第二银行理财配资，我们跟银行同业交流时，投资者未来可能对杠杆也会心有余悸，觉得未来不会像上半年疯狂，这样债市也会产生新的基金。政府对股票 市场下跌的救助会成功，这个成功可能就会导致长端出现明显下行。但是还有20%的可能性，我们觉得政府对股市的救助会产生某种失利，进而导致一些危机的发生，如果出现这种情况的话，短期之内会产生流动性的风险，可能会导致长端在短期之内出现齐聚的抛售，出现一个暴跌之后再出现一个暴涨的情况，这个概率发生率在20%以下。下半年买一些长久期的债券，包括利率债、十年期国开债等有明显受益空间。
二季度，经济出现某种企稳，主要是企业补库存所致，目前来看终端需求扩张很难出现，房地产因为受到股市影响，政府稳增长虽然集中推出了一些项目，但毕竟其他部门需求还在下降，能不能够相抵还存在疑虑。最近商品房出现明显下跌，跟大家预期房地产这条主线逻辑出现一些弱化有一些关系，三季度还会出现一些经济下降的动能，所以货币宽松不会停止。买长端胜率远高于失败的概率，因为我们觉得政府毕竟对市场控制能力还是存在的，所以我们觉得未来买长端，包括长久期的国开债、高等级企业债都是未来会有不错配置的机会。
谢谢大家！
李奇霖：对于下半年的策略，千言万语有一句话就是买长债。最近股市大跌实际上是上半年宏观经济的一个最大的变量，我们认为股市大跌对债市的影响有三条，股市大跌对实体经济会产生明显冲击，主要体现在两点，第一是股权质押债融资，可能会打击企业并购和扩张积极性。第二是股市去杠杆，可能导致整个中产阶级财富受到非常明显的下挫，进而可能对居民的消费，对近期房地产回暖产生一定冲击。对整个企业预期可能会改变一些积极态度，以现金为王为核心，所以会减缓他们扩张的速度。股市下跌可能会对可分流配债资金的减少，第一大型基金，最近路演时客户有一个观点，我们为什么要买长债，买大型基金就可以了，因为大型基金可以提供6%-10%的收益率，比较安全。但是股市下跌之后，整个IPO也暂停了，所以我们觉得大型基金长债配债资金的分流作用下半年会减少；第二银行理财配资，我们跟银行同业交流时，投资者未来可能对杠杆也会心有余悸，觉得未来不会像上半年疯狂，这样债市也会产生新的基金。政府对股票 市场下跌的救助会成功，这个成功可能就会导致长端出现明显下行。但是还有20%的可能性，我们觉得政府对股市的救助会产生某种失利，进而导致一些危机的发生，如果出现这种情况的话，短期之内会产生流动性的风险，可能会导致长端在短期之内出现齐聚的抛售，出现一个暴跌之后再出现一个暴涨的情况，这个概率发生率在20%以下。下半年买一些长久期的债券，包括利率债、十年期国开债等有明显受益空间。
二季度，经济出现某种企稳，主要是企业补库存所致，目前来看终端需求扩张很难出现，房地产因为受到股市影响，政府稳增长虽然集中推出了一些项目，但毕竟其他部门需求还在下降，能不能够相抵还存在疑虑。最近商品房出现明显下跌，跟大家预期房地产这条主线逻辑出现一些弱化有一些关系，三季度还会出现一些经济下降的动能，所以货币宽松不会停止。买长端胜率远高于失败的概率，因为我们觉得政府毕竟对市场控制能力还是存在的，所以我们觉得未来买长端，包括长久期的国开债、高等级企业债都是未来会有不错配置的机会。
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